保本基金：攻守兼备 收益稳健

金融产品投资由于其抽象性、波动性以及不可预见性的客观存在促使大部分投资者在理财时更注重本金的安全，这部分投资者风险承受能力较弱，只愿意承担较低风险的基础上去博取相应较低收益，故基于这部分投资者的实际需求，公募基金行业就此设计出来了既能保本又能获得相对稳定收益的基金产品——保本型基金。

保本基金是指在一定期间内对所投资的本金提供一定比例的保证的基金产品。通俗点说，保本基金就是以保住本金为出发点也基本上能实现此目标而设计和运作的基金产品，能有效满足低风险投资者既想保本又想获得稳定收益的实际需求。

它是在一定限定周期——保本周期（通常为 1-3 年）后，投资者可以拿回原始投入本金，并可获得一定投资收益的基金产品。不过若投资者在保本周期期间提前赎回，将不享受保本承诺，也就是本金安全不受相关协议保证，并由此可能产生亏损，同时还要付出一定的惩罚性费率——高额赎回费。

从这个角度去看这个问题，正是保本基金跟其他类型基金产品最大不同之处，承诺保本仅限于认购并持有到期，中途申购并持有到期将无法享受到保本条款所承诺的相关权利，故总结成一句话——保本基金想要保本必须在认购期内参与认购且持有一个完整保本周期，否则，你参与的保本基金将无法满足你的保本需求，这个保本基金对你来说就毫无意义。

保本基金缘何保本？主要源于产品本身在制度层面作出相关安排，并采用保本策略来实现保本目的。目前保本基金采用的投资组合保险技术主要有三种策略：固定比例投资组合保险策略（CPPI）、复制卖出期权策略（OBPI）、时间不变性投资组合保险策略（TIPP）。

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① 固定比例投资组合保险策略（CPPI）。这种技术的基本思路是将大部分资产（安全底线）投资于固定收益类工具获取稳定收益，保证基金实现保本；同时将剩余的小部分资金（安全垫）乘以一个放大倍数投入股票市场，通过技术控制提高风险资产比重，在锁定风险的基础上追求基金资产超额收益。当保本基金前期收益越多、净值越高时，下跌至保障本金水平的余地越大，基金承受风险的能力越强，此时基金投资于权益类资产的比例上限越大；反之，亦然。CPPI策略在国内保本基金中受到广泛应用，也是国内保本基金唯一在用的保本策略。

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② 复制卖出期权策略（OBPI）。以股票和无风险资产复制卖权，其理论依据是期权定价公式，与欧式保护性卖权策略同属于基于期权的组合保险策略。

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③ 时间不变性投资组合保险策略（TIPP）。TIPP 策略把保险额度从固定改为可变，将保险额度和资产净值挂钩，保险额度为某一时点资产净值最高的一个固定比例。当资产净值变动时，即可求出新的保险额度，将新的保险额度与原来的保险额度进行比较，取其中较大的作为资产净值变动后的保险额度。

保本基金与混合基金有几分相似，能攻能守，还能配置不同类型的投资标的，但保本基金的突出特点是攻守兼备，既可通过双重机制（CPPI策略和担保机构担保）保证本金安全，又可获取超额收益。

一方面，保本基金会采用投资组合保险技术实现保本，即利用债券、银行存款、新股申购等安全资产的预期收益和基金收益，去对冲股票、基金、权证等风险资产组合潜在折损风险，以实现保本周期内的本金安全；

另一方面，引入第三方担保机构（如商业银行、保险公司、担保公司等）对本金进行担保，若基金在保本周期内出现跌破面值的情况，担保机构将会提供不可撤销的连带责任担保，确保投资者本金安全。因此，投资者认购保本基金并持有到期，本金安全基本上是能保证的，而且还可以获得超额收益，真正实现攻守兼备、稳健收益。

由于国内资本市场波动性较大、投资理念不成熟、投资者缺乏专业投资能力以及投资者风险偏好问题等因素的推动，保本基金在国内获得广大投资者认可和接受，并因此获得快速发展且成长成为公募基金市场重要产品类型。保本型基金在中国的孕育和诞生于2003年，2003年6月27日我国第一只保本基金为“南方避险增值”正式成立，宣告了中国保本型基金面世。

一晃13年已过，保本基金获得长足发展，目前公募基金市场共有182只保本基金，份额数量达到3335亿份，资产净值达3414亿元，产品数量于最近两年呈现爆炸性增长，而在2015年之前保本型基金数量和规模均未出现明显增长，这或与市场环境、投资者偏好有关。

从年度数据看，2015年之前保本基金处于缓慢发展阶段，保本型基金未能受到投资者高度关注，基金公司在新基金发行方面也没有太大积极性，保本基金供需两端表现略显平淡。

不过2015 年起保本基金迎来新的发展契机，受去年股市极端行情和投资者风险偏好降低共同推动下，保本基金迎来爆炸性增长，去年全年共成立49只产品，资金规模为983.2亿元，占存续期内总规模的28%。进入2016年后，由于股债两个市场表现低迷，资产荒进一步加剧，投资者资产保值增值需求急剧上升，保本基金受益于此发展再入快车道，新发基金数量和规模大幅增加，年初至今已成立90只产品，占存续期内总数的49%，资金规模为1764亿元，占存续期内总规模的50%。

相比而言，2014年仅发行9只保本基金，规模也仅有82.67亿元。总体来看，2016 年正在发行和申购中的保本基金数量之和就已经大幅超过 2015 年全年水平，保本基金正是在投资者风险偏好下行而保本意识上升的大背景下获得快速发展。

从保本周期来看，国内保本基金平均保本周期为2.5年。国内保本基金的保本周期一般在1.5年到3年之间，其中半数以上保本周期为3年，有29只保本周期为2年，9只保本周期为1.5年，另外有1只保本周期为一年，国金鑫安保本是唯一一只保本周期为1年的保本基金。

保本基金属于低风险、收益较稳定的基金品种，是极端行情下的避险工具，也是低迷行情下的获利工具。从长期来看，保本基金的收益高于银行定期存款，一般情况下也能高于货币型基金产品收益，具有良好的储蓄替代功能。

保本基金主要适合如下类型的投资者：

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第一，具有传统储蓄观念的投资者，即不愿意承受本金损失，又希望适度参与风险资产投资以获取增值收益的投资者，这类投资者更多的是寻求储蓄替代产品，以实现高于定期存款收益的目标；

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第二，稳健型投资者，这类投资者风险偏好较低，其关注点主要在固定收益类产品，希望获得比债券基金更高的投资收益，寄望于产品能保本还能参与股市投资带来收益；

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第三，有资产配置需求的高净值人群，此类投资者具备雄厚的资金在各类资产间进行配置，希望在寻求不同风险等级投资品种进行均衡配置，而保本型基金则是低风险需求良好的配置型基金品种；

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第四，对投资标的无所适从的投资者，这类投资者有一定的投资经验和能力，但当市场方向不明、投资标的收益下滑前提下，愿意选择保本基金作为其他产品的暂时性替代工具，以实现“退可保本，进可增值”；

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第五，未来资金有特定用途（如准备子女教育、养老等）的中长期投资者，目前国内保本基金保本周期大多为2年和3年，这对于两三年后有约定现金流出的中期机构投资者具有明显优势。

不过对于投资者来说，保本基金并非就是十全十美的产品，想保本又想获取收益，这么美好的事只可能在童话世界里有。

梦想很美好，现实很骨感，对于想参与保本型基金投资的投资者来说，我们仍有义务且从人道主义关怀的角度去做一些冬天里的温馨提示。

第一，不是任何时候购买的保本基金都承诺保本。事实上，保本承诺有认购保本和申购保本之分，目前国 内市场上的保本基金多是对认购保本做承诺，即投资者只有在募集期间购买的份额才能享受保本待遇，而在之后的申购期间购买的份额不享受保本承诺。故投资者若想保本，只能考虑购买正在募集期内的保本基金。

第二，投资者一旦提前赎回，便不享受保本待遇，所以在保本周期到期前，即使基金出现阶段性 亏损，投资者也不宜赎回。第三，对于提前赎回，保本基金会收取较高的赎回 费率作为惩罚，这是因为保本基金通常会把大部分资金用来投资，不像开放式 基金那样随时留一笔现金应对赎回，故出现赎回时会比较被动。