警惕强美元所带来的恶果

朱民挥别IMF隆重亮相第七届财新峰会上，虽然一个月前他曾沪杭留声。谈到来年经济前景，从金融危机开始，这些年他总是在频频地说着经济的不确定性，而这一次他的观点则是有了明显的改变。他认为明年的全球经济有两方面，确定的和不确定的。

       低位运行已无悬念

 他认为确定的方面在于，明年全球经济低位运行。原因是全球金融危机以后，经过初步的反弹后，基本上就是缓慢地往下走。今年全球经济增长速度是3.1%左右，美国也就是2.5%的低水平。于此同时，全球的投资水平处于低迷状态，和2007年的轨迹相比，低了20个百分点，美国跌了25个百分点。因此这是一个低投资的时代。此时的贸易也发生了很大的变化。危机以前，贸易增长速度一直是GDP增长速度的两倍或者是1.6、1.7倍，而危机以后第一次贸易的增长速度低于GDP的增长速度。同时全球的资本流动速度放慢，FDI在2010年占到全球GDP的4.8%，2013年以后只占2.8%，下降了40%，贸易流放缓，资本流放缓，与此同时，因为经济放缓、投资放缓，原油的价格开始大幅下跌。

他指出，今年15个国家通货膨胀率低于0，30多个国家通货膨胀率低于1，50多个国家通货膨胀低于2，全世界主要经济体都处于通货紧缩的风险之中，低通货膨胀率。当低通货膨胀率出现的时候，使得全球在宽松货币下，全球进入负利率阶段，真实利率为负，这是我们在过去几乎一百年来没有发生过的现象。

美国的利率水平从2000年开始，大概是8%、9%的水平，直线下降到今天，真实利率达到负2%，负真实利率对全球经济增长的影响是很大的，对消费和投资都有很大的影响。如果我们把所有放在一起，我们今天全球经济处于一个低增长、低投资、低贸易、低资本流动、低通货膨胀、低油价、低利率，这样一个低水平的运营。它不是危机，但它不强劲。他进一步判断这种低运行持续的可能很大，危机对全球经济的冲击远远大于我们的想象。包括1929年大危机，危机以后都会用力反弹，回到原有的轨迹。这是人类经济史上第一次，危机以后没有反弹到原有的轨迹，反而在原有的轨迹下面缓缓地发展。

至于潜在增长能力。他指出，由于投资的低迷，未来潜在投资增长速度在下降。老龄化使得未来潜在的劳动力的增长速度在下降，劳动生产率也在下降。如果把这两个因素放在一起，再加上现在没有宏观的总需求政策，货币政策和财政政策空间已经非常有限，世界经济将维持在低水平运行是确定的了。而接受这个事实，改变定位和战略，仍然可以是赢者。

       川普上台不确定性陡增

川普的三条政策都会发生。美国的新政会怎么改变这个确定性变成全球关注的问题。朱民认为川普的三条政策都会发生。第一条减税。把美国的公司税从30%减到15%，居民收入税从10%-39.6%减到10%-25%，从七档变成三档，把贫困人的税收抵免从1.2万亿美元增长到3万亿美元。第二条贸易保护主义。要把就业留在美国，撤出TPP。他一定会就贸易重开一国对一国的强势的谈判。原本白宫有很大的贸易政策主导权。第三条增加基础设施投资增加5500亿到1万亿美元。

美联储加息板上钉钉

朱民强调，可以特别明确的是美联储会加息，今年年底一定加息，明年会继续加息。特朗普上台以前，是美联储央行跟着市场走，每次说要加息，但从来不加息，市场把它的期望值压得很低，这是对的。但是现在因为特朗普的上台，这个期望值发生了变化。所以，现在一个最大的问题就是，未来是美联储的加息预期继续向市场的预期走，还是市场的预期往美联储方向走。这是一个重大的政策变量。因为风险预期的变化，会引起全球金融资产的再配置和再定位。所以，一定会产生巨大的全球金融市场的巨大的波动。

警惕美元走强带来的金融危机

更重要的是美联储加息以后美元会走强，美元已经在历史最高点，我们觉得美元会继续走强，美元在未来六个月的走强预期仍然在加强。美元走强，在前面一个高峰是80年代，那是拉美危机，第二个高峰是90年代，那是亚洲金融危机，为什么美元走强会发生金融危机？因为美元走强，企业就必须为它的美元负债多付利息，国家就对它的美元债券多付利息，美元资本就趋于流回美国，资本流出就会产生波动。所以，美元走强，对全世界的金融市场是一个很重要的风险指标。

 美国再陷财政赤字和经常账户的双赤字高峰

朱民认为，特朗普上台一定会加大它的财政赤字，估计今年3.3，明年会达到4个百分点左右。财政赤字增加了，基础设施投资，进口增加，所以又会出现经常账户赤字，美国会又一次进入财政赤字和经常账户的双赤字高峰。明年3月15号是特朗普第一个挑战，他必须说服国会再一次提升美国债务上限。2011年，为了美国的债务上限之争，华盛顿全面瘫痪，全世界金融市场一片混乱。2017年3月15号，将会又一次面临美国的债务上限的政治之争以及它的全球影响。

随着特朗普的强化的财政政策和它的税收政策，美国经济政策在明年上半年会走强，但走强有没有可持续性。今年美国经济增长是2.4%左右，特朗普说我要把美国经济增长提高到3.5%到4%，朱民认为这个不可能。但是，很可能会达到2.8%到3%左右。

美国经济对全球经济影响是重大的，我们做了一个分析，对全球各个国家的影响，对加拿大会影响0.8个百分点，对墨西哥会影响0.7个百分点，对沙特，比如说也会影响0.5个百分点，对中国会影响0.3个百分点。所以，美国经济的波动对全球经济的波动的影响是巨大的。因为它是一个全球最大的经济体和全球最大的金融市场。

对于全世界所有国家来说，特别重要的一点是，因为美国是需求端，当美国的需求起来的时候，供应端开始跟上的时候，你要特别谨慎，如果你扩大规模过快，还没赶上美国需求上升，美国如果开始需求下降了，你就会处于一个非常困难的境界。对于2017年，全世界都需要对美国的不确定性予以特别的关注。这就是我看到2017年世界经济的情况。