银行资管老总：委外和MOM如何管理

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MOM就是通过管理人的管理，进行投资，从横向来看，资管行业相互之间是跨界的。银行做了证券的事，证券做了银行的事，大家都在跨，跨的过程中必然是优劣互补，这个过程需要我们通过这样的工具去完善自己。从纵向来看，专业分工会越来越细，招商银行是一个综合性的平台，所以什么领域我们都会去看。也有很多资管公司专注于一个领域的，他专注于量化或者专注于另类投资，他们也是未来我们期待合作的对象，我们希望通过横纵的联合，利用银行资管的优势做纵横整合。

原标题：招行资管部副总经理魏青谈自我管理和委外投资

来源：中国基金报（id：chinafundnews）

招商银行资产管理部副总经理魏青：资管行业可挖掘空间巨大

尊敬的各位来宾，下午好。非常感谢华夏基金的邀请，非常荣幸见证了华夏基金和罗素投资的战略发布会，一个是基金行业的佼佼者，一个是全球最大的管理人，强强联手非常值得大家的期待。

资管可挖掘空间巨大

应华夏基金的邀请，我给大家分享一下招商银行这几年在MOM方面的实践。

招商银行做MOM管理是在2013年开始，为什么我们2013年开始？从几个数据的变化来看，银行的理财规模从2014年15.1万亿，到2015年是23.5万亿，发展非常迅速。2016年发展的速度会稍微平稳一些。再看一下基金公司、券商资管还有私募，其实从2016年开始，增速明显大过于银行的增速，一直是在30%左右。同时，银行、保险包括信托的增速在10%左右。

大家都知道，2015年下半年我们资本市场有了一波非常大的行情，也出现了大的波动。相比之下，我们的理财产品的收益率非常可观。所以会激发客户去购买资管产品、银行理财的欲望，在这个时候我们整个产品发行端的需求非常旺盛，也导致整个规模非常大。

从2015年下半年开始股市波动巨大，在这个阶段整个收益率也在下降，客户的风险偏好也在变低，所以这个过程当中产品的发展以及产品的结构都在发生变化。我们看到银行理财、信托、保险这一类的产品反而规模增长没有去年那么快。但是同期基金公司规模增长非常快。

我们跟华夏基金有非常紧密的合作，大规模的合作也就正在这一两年，是从委外投资开始的。我们产品有那么大的规模，意味着我们资产端有非常大的资金需要投放。资金端需要去寻求很多的合作机会，委外的投资应运而生。在去年到今年整个的市场变化过程中，资管机构之间的相互合作越来越广泛和深入，未来也会越来越多。

整个中国银行理财业务的数据，从2012年的17.1万亿到2016年的6月的26.3万亿。再看投资端，我们需求很大，银行的资管这几年也是有比较大的变化。2013年的时候我们关注两个大的领域，一个是非标类的资产，非标类的资产占24%，一个是权益类的投资占9%。到了2016年的6月，我们权益类的占比占13%，非标类占18%，这就是资产配置比例的发展变化。

在这个过程当中我们也可以看到，我们的存款和货币市场的占比依然非常大。2013年占比是27%，到2016年的6月是34%。我们知道货币和存款类收益是相对比较低的，这一过程中如果我们运用好风险收益的策略的话，可挖钱的空间是非常大的。

因为整个资产规模发展的非常快，加上目前低利率的市场环境，这几年开始大量配置资产，其实这个趋势已经丰富的明显了。对于我们来说，一个是传统的资产来源在下降，包括银行自身，随着金融市场多元格局的发展，银行业面临着脱媒；第二个权益类资产比重在上升，其实不管是供给侧改革还是企业的兼并重组，机会越来越多，所以围绕着权益类的新兴业务的机会也是非常的多，而且这对我们来说是最大的挑战；第三是我们居民资产配置的需求变化，居民对金融产品的认知以及他对风险回报收益的要求，已经开始出现分层次、多元化的变化。在这种背景下，银行的资管也要设计各种各样的资管类产品满足不同客户收益的要求。第四个是资产管理规模确实增长的非常快，我们必须做大量资产的配置。

所以，归纳起来，大类资产的配置一个是满足负债端客户的需求，一个是多元化投资降低总体投资资产的风险，迅速扩大我们资产端的投资规模。

自我管理与委外相结合

为了做好大类资产管理，我们投入了非常大的量，现在已经有专门的团队在做研究，我们想建立一套决策体系，这个里面包括从对宏观经济的研究，对国家政策产业发展的分析以及各类大资产风险收益的评估体系，还有资管业务的需求，以及我们的长期配置策略是什么样子，中期策略是什么的，再落实到我们当前的决策。所以整个大的框架体系是我们未来打造的一个方向。

从投资的方式来说，一个是投资的形式，再一个是投资的领域。

从投资的形式看，作为银行资管，我们最开始还是面向我们普惠大众，他的风险收益水平相对比较低。很多的配置，银行会通过优先级的资金面向绝大多数理财客户需求。我们也有高净值客户，他们需要更积极一些的投资回报要求。

另外就是投资的领域，过去银行更多的是做非标，做跟客户的融资，现在我们要做各种领域的投资，这包括资本市场。实际上,只要有投资机会的领域我们都会去看，有非标、股权，现在是全方位多元化投资的一个架构。有我们擅长的领域，也有我们不擅长的领域，因此我们一定会通过自主投资加委托投资相结合的管理模式。在我们擅长的领域打造自主投资的能力，最后我们围绕着核心竞争力加强创新。

在我们不擅长的领域我们会开展委外投资管理，这个领域是通过赛马，外部优选投资人。回到FOF和MOM，招商银行从2013年开始做这件事情，我们2013年开始的时候主要是做股票投资。当时委托的是几家阳光私募，随着股债混合产品越发越多，每发一只几个亿，我算一下如果大概10%投股票的话，我们就找几家公司分量。到最后我们发到十几期，不能每一期就找几家去投，所以我们发明了MOM，我们每次产品需要投股票的时候我们就直接投了MOM，这个事情就从2013年年底的时候就开始了。到现在我们实际上做了一年多，我们是在前年底，看到债券这一轮的大流失，我们的债券投资也会做一些委外，去年我们做了第一批委外，到现在这一块债券的委外规模已经不小了，这里我们跟华夏基金有了最开始的比较大规模的合作。

除了二级市场投资，实际上我们在前年下半年的时候，还准备做量化。其中有一个MOM管理，我们挑了十几家做量化比较好的机构，结果刚开始起步的时候就碰到了股灾，量化就没法做下去。我们做了定增的MOM，我们基本是委托定增机构，做的非常好。帮我们投定增的项目，还有私募可交换债。

讲这么多，再讲讲我们看好的投资领域，是通过MOM的方式开展这部分投资的。

我们把钱投出去以后接下来是做风险管理，在风险管理和资产配置的各方面我们希望做到多层次的平衡。讲到风险管理，其实还是需要做很多完善，毕竟银行资管是银行的一个部门，过去是一个部门，现在我们的架构是研究事业部的架构，我们有前、中、后台，我们有自己内部的风险管理部。在这个过程当中，实际上银行的风险管理理念还有风险管理手段，风险管理的系统，都需要按照我们现在市场化、多元化的体系去构造。所以我们目前除了要做风险管理制度的建设，我们更多在打造风险管理的系统。

MOM管理心得

从资产管理整个这几年的发展变化讲到招商银行资产管理，我们在开展多领域投资以及管理。接下来我跟大家交流一下我们做MOM的心得。

MOM就是通过管理人的管理，进行投资，从横向来看，资管行业相互之间是跨界的。银行做了证券的事，证券做了银行的事，大家都在跨，跨的过程中必然是优劣互补，这个过程需要我们通过这样的工具去完善自己。从纵向来看，专业分工会越来越细，招商银行是一个综合性的平台，所以什么领域我们都会去看。也有很多资管公司专注于一个领域的，他专注于量化或者专注于另类投资，他们也是未来我们期待合作的对象，我们希望通过横纵的联合，利用银行资管的优势做纵横整合。

做MOM有什么好处？其实不用展开讲就讲四个。第一个，可以迅速丰富我们资产类别；第二避免风险文化的冲突；第三个解决人力不足和激励欠缺的问题；第四，避免运营成本快速的上升。所以我们刚开始也讲，不可能在任何的领域都组一帮队伍去做这方面的专业投资，这是为什么要做MOM的原因。

我们在做MOM的时候，最开始是筛选，筛选最优秀的机构，筛选完了做评价，评价完了以后我们要动态的调整，最后要调整我们投资的策略。在整个过程中有一个非常关键的评价体系，这个评价体系刚开始是净值，从净值的指标来看我们可以分收益类的，风险类的，以及基于净值的多分子的回归。如果只是靠净值筛选客户比较片面，收益类的稳定性比较差，它只能是历史的结果，还有一些净值的数据信息不够多。净值是基于市场的因素还是因为它投资风格变了会看不清，所以我们跟合作机构合作深入以后，我们可以通过交易类的数据和基于持仓进行多类评价。

这个里面我们更关注的是，我们要通过持仓数据的分析看到我们合作的机构擅长做什么，偏好什么，收益来源是什么，我们会做归因分析。从去年开始我们就运用IT系统做归因分析。做的好处实际上就是解决黑匣子的问题，如果我们不做分析，我们只看到一个结果，这个里面的投资逻辑我们只能听交易对手去说。通过数据的分析我们基本上可以从量化的方式，从系统结果的分析，看到真正结果来源。我们也是从今年开始在尝试做。不能说系统分析绝对是正确的，但是通过持续的观察，通过数据之间的比较，会看到变化当中的问题或者看到变化当中带来的是什么，这是我们方法的选择。

刚才也讲了，做MOM过程当中需要做到几件事情，除了评估，还有跟管理人的沟通以及做到组合的平衡。

在分析的最后，我们会对MOM的组合去做动态的管理。我们通过分析找到投资人的风格，我们会判断这些风格的长项在哪里，判断完之后再去研究风险的配置模型，优化风险收益比，最后得到决策图。

刚才给大家汇报了一下招商银行在MOM管理方面的一些实践，确实，我们系统是从去年开始用的，用到现在我们每出一期的绩效评估的报告，都有不同的感受。在MOM管理的过程当中，重点不是一开始选了谁，而是选了谁之后你还要去跟踪管理，这个里面我们也只是做了一些小小的尝试，其实我们还有好多欠缺的地方，也有好多不懂的地方，今天非常荣幸我们见到全球最好的罗素投资的CEO，在这个地方我们可以有很多合作交流，我们多多学习。

最后，感谢大家的聆听，也祝愿华夏基金和罗素投资的强强联手，在中国资产行业的领域里面，能够生根开花，结出硕果，找到更广泛的合作。

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