资产管理的终极是对欲望的管理 |《优势投资法则》后传之三

资产管理的终极是对欲望的管理 |《优势投资法则》后传之三

原创 2016-12-16 谭校长 RIH投读会

本文为《优势投资法则》后传之三

文/谭校长

各位投友早上好！

前几天，校长的好朋友，环球旅行家林建勋先生，带领着中国的八位勇士登陆了南极点。他随行带着我们的旗帜，我们的旗帜上写的是这样一句话：投资让生活更美好。

这里要强调一下，不是南极圈，是南极点。

南极大陆是极为广阔的一篇陆地，到达南极相对容易，但到达南极点是非常困难的一件事情。迄今为止，到达过南极点的中国人，应该不超过一百位。

我曾经到过南极，但离南极点还很远很远。

在我心目中，南极有一种奇妙的象征意义。当你踏足那个几乎从来没有人类染指的仙境时，不需要做什么，很多凡俗的欲望就自然消解了。

昨天我在朋友圈写了这么一段话：

盈之道，承担你认为合适的风险。

稳盈之道，对冲掉你不想要的风险。

持盈之道，对冲掉你多余的欲望。

事实上，这也正是我最近的思考，关于投资盈利的三个层次。

第一个层次：盈之道，承担你认为合适的风险。

全宇宙的教科书告诉我们：收益和风险是对称的。

当然，是不是严格对称，我在《优势投资法则》这本书中提出了一些不一样的思考，这里不展开了。

但有一点可以肯定，收益和风险在大部分时候是大致对应的。

所以，要想盈利，你就必须承担一定的风险。

这个不难理解，也不是问题。

问题在于，你有没有深刻的理解和正确地评估，你所承担的风险。

比如，当你买入一个指数基金时，你可能要承担整个熊市下跌的风险。

比如，当你看别人放高利贷一年有30%收益时，是不是知道他可能要承担本金颗粒无收的风险。

比如，最近债券市场大跌，昨天国债期货一度跌停。这意味着，很多债券基金过去一年的收益，可能就在这两天全部吐回。

再比如一些期权的卖方策略，在2001-2007年每年稳定盈利，曲线好看得不得了，但是在2008年的黑天鹅中，一年就把过去七年的盈利全部亏掉。如下图。

很多风险是隐蔽的，就像你后背上的胎记。你并没有正确地意识到它们的存在。

甚至当你任性地把钱存在银行不动时，也并非没有风险。因为中国的M2在以每年百分之十几的速度增长。

你把钱存在银行拿着定期甚至活期的回报时，意味着你已经承担了自己的财富份额在社会总比例中下降的风险。

任何选择都有风险，即使你不选择，你也在承担风险。

只有正确地理解和评估了你所承担的风险，这个时候看收益才有意义。

第二个层次：稳盈之道，对冲掉你不想要的风险。

当你彻底理解了第一个层次，并且放弃了追求暴利的想法。

就可以考虑如何稳定盈利了。

稳定是一个褒义词，但是它并不是完全美好的。

你想得到任何好处，都是要付出代价的。

稳定的代价就是要牺牲掉过高收益的可能。

比如说，一只市场中性的对冲基金，在熊市别人都亏钱的时候，它能够赚钱，非常稳定。

但是一旦牛市来了，隔壁啥也不懂的老王都赚了100%，这只基金可能才只有15%的收益。

你能否坦然接受呢？

因为它在把熊市的风险对冲掉的同时，也对冲掉了牛市的可能的高收益。

这是一体的。

但是你收获了稳定。

而长期来看，稳定是最宝贵的礼物。因为只有稳定的收益，复利才能更好地发挥威力。

但是请注意：你不可能鱼和熊掌兼得。如果你什么都想要，最终的结果很可能是一场空。

第三个层次：持盈之道，对冲掉你多余的欲望。

这个时候，你终于进入到人性层面了。

古往今来，持盈都是一件非常困难的事情，看看你身边，富过三代的家庭有多少？

再看看月亮的阴晴圆缺。

周期律是大自然和人类社会最深刻的规律，所以持盈就变得非常困难。因为持盈是反周期律的。

所以，你看到全市场中，能够持续稳定多年盈利的人，极少极少。

所以，我在书中用了很大篇幅，来研究和解析“冠军魔咒”这种奇特的现象。

成功的礼物里面，往往就已经包含了失败的种子。这里面有一个奇妙的循环，就是你欲望的膨胀。

人的欲望是注定不断膨胀的，这是写在基因代码和人性底层的东西。

有两个根本的原因。

第一个原因，人是一种对外界环境极度依赖的物种。

一个婴儿，生下来要经过父母十几年的照顾，才能够具备独立生存的能力。这在自然界任何一种生物中都是不可想象的。

即使长大成人，人类也是如此脆弱，如果赤手空拳放到原始丛林里，恐怕大部分人都存活不了半个月。

因为这种人类对外界的极度依赖，所以你就必须贪婪。

只有不断地渴求外物，才能让你活下来。

这是人性的底层，超越理性的部分。

第二个原因，叫做边际效用递减。

二十岁的时候，月入1万能让你觉得很幸福。

四十岁的时候，也许50万对你来说也不让你兴奋了。

因为边际效用递减，你的欲望就必须不断地膨胀，来维持自身的存在感，意义

感，兴奋感。

还不止如此。

还有另外一个更可怕的东西，我称之为“边际焦虑递增”。

你拥有的越多，你就越害怕失去，然后你就越焦虑。

所以，边际效用递减和边际焦虑递增，这两大定律，已经决定了大部分人的宿命。

大部分人通过不断膨胀的欲望来对抗这两大定律。

然而，你不断膨胀的欲望就像一个不断吹起来的气球，总有一天，让你崩掉。

所以，如果说有持盈之道的话，唯一的办法就是对冲你的欲望，让它保持平衡而不是永远膨胀。

古人说，唯有自损，可以持盈。

从这个角度来看，做慈善是有很大意义的。 因为奉献，分享，捐献这些行为，本身就是对你欲望的对冲和制衡。

这不是帮别人，而是帮自己。