我宣布：你也可以参与定增了谈到定向增发，大部分人的第一印象就是这是土豪的游戏、专业人士的玩物，因其高不可攀的参与门槛以及高逼格的专业化操
作，这将大部分投资者挡在门外，即大家都有一颗玩定增的心，却没有可以玩定增的资金，只能站在这个市场之外默默看着土豪们赚你赚不到的钱。
不过如今，世道变了，勇于开拓创新的金融从业者们脑洞大开，践行普惠金融精神，将动辄几千万、几个亿的定增门槛拉低到了100元，没有听错
，就是交出一张老毛的门票，定增大门随时为你打开，这世界，没有什么不可以。定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股
份的行为，发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价均价的90%，发行股份12个月内（认购后变成控股股东或拥有实际
控制权的36个月内）不得转让。10人，20个交易日90%，12个月或36个月，这几个关键数据给定增做了定性，这为机构投资者甚至资金
厚度高的个人投资者提供了可能，但对一般投资者来说，这意味着不可能，故望定增兴叹。定向增发已经成为上市公司融资主要工具。与新股IPO
相比，定增由于要求门槛低、操作简便、定价方式较为灵活、审核程序简单，更显便捷性和灵活性，尤其受到2013年IPO暂停的影响，上市公
司融资逐步转向定增方式，时至今日，定向增发已成A股上市公司最重要的融资工具。2015年IPO融资规模仅有3558亿，但A股上市公司
实施定增次数超过800次，定向增发规模超过1.37万亿，相比2014年几乎翻倍。上市公司融资需求不减，定增市场在今年持续火爆。根据
我们统计的数据，截至2016年11月30日，上市公司实施定增次数达671次，定增次数逼近去年全年总数，募资总规模已达1.39万亿，
超过去年全年总额，是同期IPO募资总额（1310.91亿元）的10倍多。从最近两年定增市场快速扩张来看，上市公司再融资需求持续膨胀
成为定增市场扩张主要驱动力，项目融资、融资收购以及重组等需求催生了上市公司定增热情，而新股IPO一度因股灾遭到暂停，资本市场失去融
资功能，供求关系矛盾推动了上市公司定增需求上升。此外，IPO堰塞湖形成以及注册制延后导致了定增市场迅速上位超越IPO成为企业融资主
要方式。虽然近期监管层意识到资本市场融资功能重要性，加快推进新股IPO节奏和规模，并展现出有意放缓定增审批迹象，但仍无法扭转定增成
为上市公司主要融资方式的格局，而且上市公司再融资也更热衷于通过定增方式来实现。定向增发投资具备的天然优势比较明显，吸引了众多资产管
理机构争相设计和开发出定增基金积极参与其中，以充分分享万亿市场盛宴带来的收益。定增投资优势主要在定增折价上，上市公司定向增发时一般
会给予定增参与者10%-30%的折价率，定增的价格折扣为定增基金提供了一定的安全垫，若市场上涨，持有定增基金可以同时享受净值上涨和
折价兑现的收益，反之，仍能通过折价空间获得一定安全边际。定增投资因为增发折价的存在提供了较高的安全边际，同时通过长期持有也可以获取
上市公司成长带来的收益，相较二级市场股票投资，定增投资不仅是一种风险相对较低的投资方式，同时也是能获得较高投资收益的一种方式，这引
来了机构投资者们积极设计和开发产品投身于定增市场，公募基金管理公司亦有意从这个万亿规模市场分到一杯羹，公募定增基金由此应运而生，而
这也是行业发展所需。公募基金正逐渐成为定增市场的积极参与者，产品设计和开发明显提速。自去年2月5日国投瑞银基金管理有限公司发行首只
公募定增基金——国投瑞银瑞利以来，公募定增基金发行速度明显加快，发行产品数量由去年7只快速增长至今年19只，截至11月30日，目前
公募定增基金市场共有24只产品在运行，其中去年成立的5只（不包括到期的国投瑞利和国投瑞盈），今年以来成立19只，其中开放式9只，1
5只为封闭式基金，而在年底前仍将有定增基金产品陆续获批发行和成立，今年全年成立产品数有望达到25只左右。公募定增基金普遍性存在产品
存续期，且发行类型上主要以封闭式基金为主。从产品存续期来看，以一年半存续期为最多，其次是两年和三年期，存续期结束之后一般会转成LO
F基金。公募定增基金产品发行仍然以封闭式基金为主，这样的产品设计大多是为了顺应和符合定增投资关于锁定期限的需求，但部分产品则选择以
开放式类型成立，以满足部分投资者对定增基金产品流动性需求，彰显出基金公司在产品设计和开发上更注重对投资者实际需求的照顾，以迎合和获
取更广泛的市场需求。从今年公募定增基金业绩表现来看，基本上实现了正收益，但业绩分化亦比较明显。自截至11月30日的统计数据来看，业
绩最好的是九泰锐智，该基金今年以来收益率达到33.21%，自成立以来收益率更是达到40.40%，前海开源再融资主题次之，今年以来收
益率也高13.29%，成立以来收益率达16.80%，业绩表现最差的是财通多策略，今年以来收益率为-3.71%，是今年以来唯一一只收
益率为负的定增基金。公募定增基金产品业绩出现明显分化，源于产品背后所提供的投研支撑差异所致，部分基金公司通过其强大的项目发现和挖掘
能力获得优质定增项目获得先天优势，而大部分基金公司的定增投研团队刚刚成型，定增投资方面的能力和经验相对欠缺，正处在一个摸索和成长的
过程，投研能力的差别带来了业绩格局上的分化。从公募定增基金发展情况来看，九泰基金在定增投资方面做的相对有特色。首先，从公司角度去看
，无论是投研实力还是项目储备上均走在同行前列。九泰基金成立之初就专注于定向增发投资，本着由产品创新带动业务创新的思路，开发了一系列
定增公募基金。九泰基金率先在行业里成立了定增投资中心，涉及到研究、投资和产品设计三大部门，部门投研人员规模已达40人，坚持用PE投
资的思路，坚持从基本面的角度选择中长期符合国家发展战略的行业和公司进行投资。同时，其先天优势在于可以借助股东九鼎投资庞大的资源体系
以及资本运作能力，可以充分利用九鼎投资的资源来获取定增项目。其次，从产品角度去看，发行的定增基金颇具亮点。一方面，旗下锐系列定增公
募基金具有充足的流动性，产品在成立三个月后可上市交易，能充分满足投资者对定增基金的流动性需求；另一方面，定增门槛大幅拉低，旗下定增
产品将传统的定增100万元的投资门槛降低到了1000元起，让广大的中小投资者也能够参与到定增的高收益投资中。此外，博时基金也是公募
定增基金细分领域相对有特色的基金公司。博时基金以基金经理为核心的博时定增投资团队，平均从业经验超8年，对包括TMT、汽车机械、地产
、医药、消费等热门定增行业进行全面覆盖，具有丰富的定增项目研究和组合管理经验。博时睿系列定增基金将80%以上的权益类仓位配置在定增
项目之中，产品有18个月封闭期，充分考虑了定增项目的建仓、锁定以及退出的时间周期。旗下定增基金产品不仅打破传统定增投资较高门槛，更
是将场外认/申购最低认购金额拉低至100元，同时可在基金合同生效三个月后申请在深圳证券交易所上市交易，确保了投资者对基金资产流动性
的需求。此外，18个月后封闭期结束，基金将转型成为专注于定增相关机会的事件驱动型灵活配置基金。不过由于定增市场持续火爆，众多参与者
陆续涌入，且随着近期市场回暖，定增市场价格折价率在下行。今年之前一年期定增的平均折价率在15%~20%之间，但今年的平均折价率已回
落至10%左右，主要是场外资金大量流入导致市场供求失衡，定增折价率有所收窄。从数据来看，上半年沪指2900点附近的定增项目，平均折
价率为12%，但随着股指上行至3200点附近时，定增项目的平均折价率已降到了5%，部分定增项目甚至出现负折价的情况。此外，二级市场
未见明显起色，监管政策趋严，新进入者众多，定增投资难度正在逐渐加大。整体来看，定增市场规模巨大，虽然参与定增投资难度因进入者众多、
定增项目折价率收窄以及政策监管趋严等因素而加大，但机构投资者对于定增项目参与热情不减，公募基金行业对产品创新和产品线扩张意愿上升，定增基金亦能通过相对优势获得较为稳定且较高的收益，投资者需求膨胀驱动下公募定增基金的发展前景依然可观。定增市场是一个获取中长期较高收益的目标市场，随着机构投资者在产品创新层面上持续发力开发出便于普通投资者参与的产品，竞争白热化和服务差异化将会推动产品设计和开发上倾向于一般投资者，未来定增基金参与门槛有望逐步降低，100元起投或将是标配。 |
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