用简单的方式分析上市公司的财务报表

怎么去用简单的方式分析上市公司的财务报表(一)？

    昨天的文章，好多网友看到都帮我转发了，有些朋友跟我在网上互动，探讨了对于上市公司报表分析的一些话题，还有朋友说，立马让公司财务把报表做好了给他看看，自我感觉已经能够看懂报表了。对这些，除了表示感谢，我也感到很高兴，由衷的，至少不是写了没人看。
     虽说中国A股是一个以散户为主，投机气氛比较浓的市场，但实际上，很多股票上涨也有基本面的投资逻辑。不过，在一片投机气氛过浓的市场上，大部分人没有 关注而已。在昨天写的《如何用资产负债表去判断一家公司是好公司还是坏公司》一文里，我已经跟大家分享了怎么去看资产负债表，今天跟大家谈谈怎么用简单的 方式来分析财务报表。利润表与现金流量表没那么复杂，就不专门撰文分享了，需要的时候在以后的文章中顺带再讲。
     
一、什么是分析？
   分析说得通俗点，就是数据与数据之间的一种符合逻辑的对比。因为对单个的数据，你是不可能产生任何分析结果的。
   我以前通常用一个公司里职员工资的例子来比喻分析。如果你给一个刚毕业的员工开个5000块钱的月薪，他可能会很高兴，因为现在大多企业的工资是保密 的，他不知道别人拿多少。不过，如果有一天，他知道了每天坐在他边上一起进来的那个同事，每个月工资是6000元。那么，他知道后会怎么样？基本上可以想 象，他肯定很不高兴，工作积极性也会下降。因为他会觉得坐在他边上那家伙，笨得跟猪似的，跟他干一样的活，业绩还不如他，拿的工资却比他高。这就是最原始 的一种分析，数据之间的横向对比分析。
    所以，我们对财务报表数据的分析都是建立在通过纵向跟历史数据比较和横向跟行业或同行数据比较的基础上，来获得分析结论的。
    今天，我们就来讲一讲一家企业的财务报表怎么去简单分析，我们先不谈横向与同业的比较分析。

二、财务报表那么多数据，我们怎么对一家公司进行简单分析？
    因为数据的对比才是分析的基础，所以，我们分析需要的数据，越多自然越有效。但是，对财务报表进行分析的时候，我们还要选取几个维度，不然，你很难抓住重点，获得有效的分析结果。
   通常我们去医院体检，要做很多项目，如血压、肝功、血常规、血糖、血脂等等，每个项目，都代表各自的含义。而我们对上市公司的分析，也很类似，主要从上市公司的盈利能力、成长能力、盈利质量、偿债能力、管控能力、运营能力等等六个方面着手分析。当然，每一个能力下面还有很多指标，今天我跟大家分享，只选取一两个有代表性的指标，方便大家掌握。其他的指标，大家以后在爱股说上慢慢查看，会有越来越多的收获的。
   我们今天所讲的内容，案例选取了金风科技和小天鹅a作为代表，数据来源于爱股说的个股财务分析。
1、盈利能力
   说到盈利能力，我们通常分为两类，一类叫资产盈利能力，另一类叫业务盈利能力，怎么去理解这两类盈利能力呢？
   我拿一个家庭来举例。我现在是一个家庭的主要收入来源，现在工作拿一份工资，但同时，我还炒炒股票，也能赚点钱。那么，拿的工资我是不需要投入的，所以 这个收入是以我的工作能力来衡量的，能力强，拿的就多，能力弱，当然就少一些，这是我的业务盈利能力；而炒股票我是要投入本金的，需要用我的资产去赚钱， 这就是我的资产盈利能力。当然这不一定恰当，但对我来说，这就是两类不同的盈利能力，所以，如评价我，一是考察我个人业务能力的收入，二当然是考察我个人 资产投资的盈利能力了。
   我们去评价企业也是这样。企业经营的业务，我们可以用业务盈利能力来评价，而总的收益，我们可以用总的投入和取得的业务来评价，最常见是用毛利率和净资产收益率，毛利率就是业务盈利能力的指标，而净资产收益率，则是用投入的资产去衡量的盈利能力指标。
   我们先来看一下毛利率。毛利率是一个企业营业收入扣掉营业成本后，获得的毛利与营业收入的比值，它的值最直接了当地表现为一家企业从事的业务利润空间大还是不大，能不能赚钱。

   上图是金风科技的行毛利率趋势图。我们可以看到，从2013年起，金风科技这家公司的毛利率一直在上升，到了2015年才放缓，毛利率开始走入了一个比较平缓的区间。

    而小天鹅a的毛利率，也是从2013年起开始上升，不过，与金风科技不同的是，小天鹅a的毛利率起点比金风科技高，大约在24%左右，但增长幅度与速度没有金风科技快，但是截止到2016年二季度，却仍然有上升。
    所以，在过去的三年里，这两家公司的业务盈利能力都表现很强劲，当然，业绩也不俗了。不过，毛利率不是净利润率，但它为净利润率的提升创造了基础。关于净利润率，大家可以到爱股说上去查阅，我这里就不多说了。
   更多关于毛利率背后的隐含的意思，我们在财务指标指引可以去看，也可以到百度百科去了解。

   我们接下来再说说资产盈利能力。资产盈利能力也有很多指标，包括资产收益率、净资产收益率和投入资本收益率、股权投资收益率等等，我们选择对企业最重要的指标，净资产收益率。
    净资产收益率（一般以一年为单位，爱股说采用年化净资产收益率）是一家上市公司的净资产（即指上市公司收到股东的累计出资和历史滚存下来没有分配掉的盈利的合计数）作为基础来衡量的一年取得的收益或回报，也称为ROE(Return On Equity)。
    具体公式为：净资产收益率=净利润/平均净资产
    对这些高大上的概念怎么来理解呢？
    我喜欢拿开一家便利店来举例，这个大家天天下楼就可以见到商业模式。
    如果你投资开一便利店，7.11那种吧，投资20万，包括了房租押金、装修与第一批库存的投资。如果你的收入减掉成本、人工、租金和一些杂七杂八的开支， 一年下来，赚了2万块钱，那么，你的净资产收益率，简单来算就是10%了(即2万/20万）；如果赚了3万，那就是15%了（即3万/20万）。这样，大 家应明白这个概念是什么意思了吧。其实就是你投了多少钱，一年赚几了个点。
   OK，明白了这个概念，我们就接着往下看。

    这是金风科技年化的净资产收益率。大家先不要关注扣除非经常性损益这几个字，接下来讲盈利质量的时候会解释。我们看到，也是从2013年开始，金风科技的净资产收益率开始往上升，代表盈利能力一步一步，逐季提升，一直到2015年，才进入一个平稳的区间。

    而小天鹅a的情形也非常想似，在这个期间内，也是持续上升，比金风科技更好的是，小天鹅a的净资产收益率到了2016年第二季度仍未止步，还在继续上升， 达到了21.7%，也就是说，小天鹅a一年下来，每100块钱净资产，可以挣回21.7元钱。大家不要觉得拿100块钱一年赚21.7元很少，看不起，告 诉你，如果你多看几家公司就知道，在A股市场里，比小天鹅A盈利能力强的，应该不会超过200家企业。
   以上两个代表了盈利能力的指标，我们都是通过了这家公司从2013年来以来，十多个连续季度的会计报表数据，不断进行前后比较产生的分析结果。
   产生结果很简单，一句话，这两家公司三年来，都越来越能赚钱了。
   我们用了这么多的数据，就是为了获得这样一个结果，这就是对于一家公司盈利能力的分析。

怎么简单分析上市公司的财务报表(二)成长能力？

今天跟大家分享一下成长能力怎么看？或者说，什么样的股票才能称得上成长股？


成长能力
   在A股，我们通常都喜欢买成长股，因为成长股股价常涨常有，而且，很多分析师和券商等专业机构，也经常用“高成长”这样的词给上市公司打上标签，吸引投资者买入他推荐的股票。那么，什么样指标代表了一个企业的成长能力？又怎么判断，帮助投资者去伪存真呢？
     我们通常定义一家企业为成长企业，主要用两个指标，一是营业收入同比增长率，二是归属于上市公司股东的净利润同比增长率。这两个指标的增长，往往代表着企业的成长，下面我们来展开。

一、营业收入同比增长率
     这个营业收入的概念我想大家都知道，就不解释了。我这里要说的是，为什么用同比增长率，而不是用环比增长率呢？我不知道大家有没有研究过。我们国家统计局披露CPI,PPI，PMI，央行披露M2等等这些宏观指标的时候，都是用同比增长率。
     这是因为季节性的因素会干扰比较结果，环比就会不正常，而同比则使数据处于同样的季节环境下，可比性就很强，能反映问题。这个比较突出的是旅游行业，我们来看一下黄山旅游的营业收入季度趋势图。

    我们来看看$黄山旅游(SH600054)$ 的 营业收入按季度趋势图，黄山旅游营业收入按季度的分布，都是一、二、三逐季上升，而第四季度下来，每年都是这种情况。所以此时，你用一季度去与上一年的四 季度比，或者，用四季度与三季度比，都没有什么实质性意义。而据我所知，大多数行业都是有季节性的，因此，同比增长率的有效性就远远超过了环比增长率，所 以我们通常就用同比增长率。
   营业收入对一个企业来说，它有两层含义，一是企业利润的来源，二是代表企业的市场占有率，因此，营业收入的成长，不仅意味着企业收入的增长，如果增长率 大于行业平均营业收入的同比增长率，也意味着市场占有率的提高。而年化营业收入是用来比较最好的一个指标，它即可以连续观察，又没有季节性的干扰因素，因 此，我们一般用年化营业收入同比增长率来判断成长性。
    一般情况下，在对于成长性企业的定义上，年化营业收入同比增长率需要在10%以上，我们来看一下金风科技和小天鹅a的情况如何：

    $金风科技(SZ002202)$ 截止2016年第一季度的年化营业收入同比增长率达到67.33%。（二季度报告尚未披露）

     $小天鹅A(SZ000418)$ 截止2016年第二季度的年化营业收入同比增长率达到25.83%。
     从上面两个数据来看，金风科技与小天鹅a都符合年化营业收入同比增长率超过10%的成长股的特征，不仅表明他们营业收入增长强劲，同时，市场占有率也必定在逐年上升。
归属于上市公司股东的净利润同比增长率
     除了营业收入以外，判断公司是否是成长股的另一个指标就是归属于上市公司股东的净利润。这里，对于这个概念我略解释一下，后面的一些文章会详细来讲。
     之所以用这样的名称而不是直接用净利润，是因为上市公司合并报表中，由于非全资的控股子公司有一部分股权不属于上市公司，因此，这部分子公司的赚取的利 润，在合并加起来的时候，并非全部属于上市公司，因此，计算时要剔除这部分不属于上市公司股东的净利润，所以，真正股东享有的利润我们称之为归属于上市公 司股东的净利润。 
     如果这样讲不清楚，那只能等以后详细讲盈利质量的时候再弄懂也不迟。
     那么，对于成长股在盈利上的标准，并没有一个明确的标准，但通常认为，归属于上市公司股东的净利润同比增长率达到25%以上，就可以列为成长性很好的公司，也就是成长股了。我们来看一下金风科技和小天鹅a的年化归属于上市公司股东的净利润同比增长率的情况：

    金风科技年化归属于上市公司股东的净利润同比增长率，在2016年第一季度达到52.67%,依然很好，但我们也看到，由于对比基数的上升，同比增长率也在逐步下降，绝大多数的成长性企业都有这样一个成长的过程。

    小天鹅a的成长性也非常不错，截止2016年第二季度，归属于上市公司股东的净利润同比增长率达到了70.45%，非常优秀，并且，成长的趋势并未减退。
   通过以上两家公司归属于上市公司股东的净利润同比增长率来看，这两家公司在利润上也均具有成长股的特征，成长能力很强。
   好了，我今天分享的内容，是如何用简单的方法分析上市公司财报的第二部分内容，如何认识上市公司的成长能力，并以金风科技和小天鹅a作为实例分析。我总结下，认定成长能力或成长性主要涉及到了两个指标：
   一、年化营业收入同比增长率要达到10%以上；
   二、年化归属于上市公司股东的净利润同比增长率，需要达到25%的同比增长率；
   同时符合上述两个指标特征的，可以认定为成长股。

怎么简单分析上市公司的财务报表(三)之盈利质量？

盈利质量
     前两篇文章，跟大家公司了看上市公司财务报表的两个重要维度，分别是盈利能力与成长能力，今天跟大家说说上市公司的盈利质量。
    大家或许对上市公司的盈利质量这个词不太了解，究竟什么是盈利质量，但我们如果看过一句话，大概就知道盈利质量是谈哪方面的内容。
    “这家上市公司的利润有水份”或者说，“这家上市公司的利润是注水的”,这样的话，大家或许能够看懂，这实际上说的就是盈利质量。那么，我们怎么来定义盈 利质量呢？一般的情况下，我们从两个方面来判断，一是上市公司的盈利有没有正常的现金流进来，二是上市公司中，利润中有多少比例不是经营产生的。下面，我 们就从这两方面展来，跟大家讨论盈利质量的问题。

    在此之前，我要讲一个经营现金流的概念，这是现金流量表的范畴了。这 个概念全称为“经营活动产生的现金流量净额”，意思就是企业做生意带来的现金的增加量。这个概念，要跟企业的投资现金流（全称“投资活动产生的现金流量净 额”）与筹资现金流（全称“筹资活动产生的现金流量净额”）区别开来。现金对企业都是一样的，但收到与支付的性质在这三个概念中是不同的。
   投资现金流，主要是来源于投资收到的现金或投资支出的现金相抵后的净额，包括了投资固定资产、理财、购买股权、处理出售资产或股权等等产生的现金收支；
   筹资现金流，主要是来源于融资收到的现金与偿还借款或支付利息股利相抵后的净额，包括了从银行借款、定增配股的募资、分红支出的现金，偿还银行借款及支付利息支出的现金等等；
   而经营现金流，则主要是企业经营或做生意收到的现金与支付的现金相抵后的净额，包括收到的货款、支付的采购款、支付的工资、交的税金等等收支内容；
   我们在这里，主要讨论的是经营现金流，不涉及投资现金流和筹资现金流。
一、净利润与经营现金流的匹配度
    我们知道，在我们一般人来理解，如果企业实现了多少净利润，那么公司的现金也会增加多少，但实际上，企业实现的净利润与经营现金流往往是不一致的，这主要是因为以下情况的存在：
1、企业实现了营业收入，但货款可能没有收回来或没有全部收回来；
2、客户预付了货款，企业帐面还没有做到营业收入中；
3、企业有一些费用是不需要支付现金的，如折旧费用、摊销费用、计提坏账准备等等，这会影响利润，但不影响现金增减；
4、期内支付供应商的款项有可能比实际采购所需，多支出或少支出；以及
5、企业借款的利息支出是不记入经营活动的现金支出，而是记入筹资活动的现金支出的； 
    如上的原因，未能全部列出，这些都会造成企业的净利润与经营现金流不匹配。因此，我们观察企业的净利润与企业的经营现金流，大致就能判断企业当期实现的净利润有没有真金白银流入公司，这两个指标的对比，我们称之为净利润含金量。大家请看下面这幅图：

   上面这个图表，是今天刚公布了中报业绩的$维尔利(SZ300190)$ ，我们从图中可以看到，这家公司的年化净利润达到了1.28亿， 而年化的经营现金流却净流出5387万，导致公司的年化净利润含金量（也称"年化净利润现金回报率"）仅为-42.14%。 所以，就这家公司的盈利质量来说，我们认为是不高的。
     同时，我们也可以来看一下小天鹅a的净利润含金量：

    通过上面的解释，我想就不用多说了，$小天鹅A(SZ000418)$ 的净利润含金量达到314.92%，远远超过了当期的净利润，它的盈利质量的好坏，大家自己可以判断。你可以在上图中的本期与季度之间切换着看，看看这公司1-6月的净利润含金量怎么样，也可以看看仅4-6月的二季度含金量如何？
   为什么上述两家公司出现这么大的差距? 我想这时候，就是你去阅读它们财报，找原因的时候了，这才是有的放矢，阅读财报事半功倍。
二、非经常性损益占利润总额比
   这是第二个观察盈利质量的指标。
   这里同样有两个解释，什么是非经常性损益？ 为什么用非经常性损益与利润总额进行对比？我先来回答。
   前面我曾以开一家七11的便利店举过一个例子，还记得吗？非经常性损益，就类似客人在你店里消费后，忘在你店里的钱包，结果你拣到了，多了一笔收入，但你不要经常指望着能拣到钱包，这个守株待兔的道理大家都是明白的，非经常性损益就是那只兔子。
   而在企业经营的过程中，非经常性损益往往是指政府补助、出售资产收益等等一次性的经济业务，不能持续坐享收益。如果这部分业务在企业的利润中占了很大的一部分，当然是不理想，我想大家都明白。
   为什么用非经常性损益与利润总额进行对比，是因为这两个数据可能来源于上市公司的不同的子公司，所得税率可能不完全一样，而非经常性损益和利润总额都是税前的，这样比较就可以排除所得税率不同带来的影响，比较结果更为精准。
   我们来看一下$兰生股份(SH600826)$ 这家公司的非经常性损益占利润总额比：

    这是一家典型的，利润总额几乎是由出售资产带来的上市公司。从刚公布的中报可以看到，兰生股份利润总额中，93.39%的部分来源于非经常性损益，10.46亿的年化利润总额中，9.8亿来源于资产的出售。如果没有更好的业务注入，这家公司未来的经营是堪忧的。
   而我常用来分析的小天鹅a，它的非经常性损益利润总额比则是这样的：

    从上图中，大家都可以看到，小天鹅a绝大部分的利润总额是经营所获取的，非经常性损益仅占了11.86%。
   这就是盈利质量高与低的公司的区别。

   我 们分析上市公司的盈利质量，除了寻找好公司、绩优公司以外，另外一个目的，通常也可以回避一些做假的公司。上市公司在经营无力，业绩每况逾下的时候，通过 会计技术处理来提高业绩，粉饰报表，试图获得一个好的股价，但这些粉饰往往无法修饰现金流，或者无法修饰资金来源的性质。
   还记得曾有间上市公司，大股东的同学为避免上市公司退市，向上市公司捐钱来保上市公司盈利的笑话吗？所以，关注上市公司盈利质量，不仅可以让你辩别好公司与不好的公司，还可以回避账务有问题的涉嫌公司，让你股票投资更加安全。

好了，我来总结一下本文关于盈利质量的内容：
1、关注经营现金流，区别于投资现金流与筹资现金流，虽然都是现金收支，但代表的性质不一样；
2、关注净利润含金量，尽量回避净利润含金量低的，或者为负数的企业，或从财报中找到造成这种情况的更合理的原因，再放心投资。
3、关注非经常性损益利润总额比，排除一些非经常性损益占利润总额比例过高的上市公司；这些公司的高盈利往往是不可以持续的。

怎么简单分析上市公司的财务报表(四)之偿债能力

什么是偿债能力呢？
     严谨地说，偿债能力是一家企业偿还到期债务的能力。打个比方说，企业有一笔银行借款，或者发行的债券，今天就到期，但公司今天账面上没有足够的资金偿还，这样的企业，就是没有足够的偿债能力。今年以来，多起债券违约事件，事实上就是偿债能力不够造成的。
     在正常的情况之下，银行就会按照你借款时的担保条件或抵押条件，会要求你的担保人偿还或者可以拍卖你的抵押物。如果仍然不能偿还的，银行或者债权人就可 能通过诉讼程序，可以要求你公司破产清算。破产清算我们大家都很明白，债权人的财产还有保全或部分保全的可能，但对于股东，特别是普通股股东，持有的股票 无异于是废纸一张，损失达到最大。所以，我们选择股票的时候，要尽量回避偿债能力不够的企业，以免最坏的情况发生。
     对于偿债能力，我主要通过两个指标来关注，分别是短期的债偿能力系数及资产负债率。
一、短期短债能力系数
     短期偿债能力系数是指上市公司当前持有的货币资金与未来一年内需要偿付的短期借款的比值，这里的短期借款包括报表上的短期借款及一年内要偿付的长期借款。该指标的值从0~1之间，值越小，短期偿债能力就越差，值越大，短期偿债能力就越强。我们以$*ST吉恩(SH600432)$ 和$小天鹅A(SZ000418)$ 为例来说明。


     小天鹅a的短期偿债能力系数是1，表明小天鹅a的短期偿债能力极强，一年内到期的短期银行借款是0，没有任何短期偿债能力的风险。

     而*ST吉恩的情况就比较糟糕了，其短期偿债能力系数是0.27,表明手头的现金仅仅能够支付一年内到期的银行借款的四分之一左右，那么，缺口部分用什么钱来还？这是公司面临的一个很大的困境。

二、长期偿债能力
    长期偿债能力，通常以资产负债率来表示。这个指标在财务分析或银行审查企业贷款时，是一个很重要的指标。一般情况下，50%的资产负债率是一个分水岭，50%以下比较良性，而50%一般会认为资产负债率偏高，但具体情况还是要具体分析。
     我们来看一下*ST吉恩和小天鹅a这两家公司的资产负债率的情况。

     截止2016年第二季度，小天鹅a的资产负债率是59.16%。从单纯资产负债率的角度衡量，并不算低了，一般情况下，50%的资产负债率是衡量企业经营负债是否良性的标准。 不过，结合上面的短期偿债能力系数或者图中的小天鹅a资产有息负债率来看，你会发现，小天鹅a居然没有任何带息的银行债务，换言之，小天鹅a的负债全部来 自于对供应商的占款，表明小天鹅a不仅没有短期偿债能力的风险，长期来看，偿债风险也非常小，并且体现出对供应商有极强的议价能力。

     而*ST吉恩则不然，不仅截止2016年第一季度有高达73.27%的资产负债率（2016年中报未出），远远超出了50%的良性临界点，并且，这资产负债率中，有将近60%来自于对银行的带息借款，目前已经是债务缠身，如人之病入膏盲，而这，还是在2014年通过增发融入了几十亿资金后的当前现状。目前公司再向银行举债的可能性已经微乎其微了，剩下一条路，就是继续通过增发融资，来偿还银行的负债，否则，这家公司真的有可能有一天轰然倒下。但是，谁会来认购增发的股份呢？
     面对这样两家公司，我们很显然通过偿债能力的比较，也能区分出孰优孰劣。作为一个投资者，当然不会在*ST吉恩上去博小概率的机会，放弃是最佳的选择。

    在日常生活中，这样的事情并不少见，如几年前三聚氰胺事件导致的三鹿集团破产，还有我们身边的餐馆开了关，关了开的，大多是来自于偿债能力方面的问题，最 后，损失最大的当然是股东，其次是供应商。对上市公司来说，稍微好一些，毕竟，在中国，上市公司这个壳也还值个钱，但未来，如果真的实行注册制，就不会太 乐观了。如本次的$欣泰电气(SZ300372)$ 如果一退到底，面临的就是破产清算这样一条路。
    业界有一种通俗的说法，企业大多不是死在没利润上，而是死在现金流断裂上。现金流断裂的意思，正是不能偿还到期债务，所以，大家在选择股票时，对偿债能力不佳的企业要多留个心，至少，要选择有偿债能力，能活下去的企业。

怎么去简单分析上市公司财务报表(五)之运营能力

昨 天有网友说看上市公司财务报表分析的系列文章，象看连续剧一样，很感谢网友这么说，之所以把它分段来写，是怕一篇文章写出来太长，没看完你们就跑了，没耐 心看下去，所以分分段，简短点，即使是有点枯燥但也可以忍受了。好了，言归正传，今天跟大家谈谈，怎么去简单分析企业的运营能力。
   那么，什么是运营能力呢？我们先来看一幅图。

    这是任何一家企业（不包括金融企业）都要经过的一个小循环。从现金投入，到购入原材料，加工成产品，再通过销售，转变为应收账款，最后从应收账款回笼变成 现金，这就是企业的运营循环。对于盈利的企业，每一次循环完成后，现金就会增加一部分，增加的部分就是利润。如此循环往复，就构成的企业的经营。除此以外，企业还有一个大循环。

    这个循环就不仅包括了现金、库存和应收帐款，它还有预付账款、应付账款、长期资产、预收账款等等，这些构成了企业运营的全部资产。如厂房、设备、装修等长 期资产，虽然在每一次循环的过程中，它并不灭失，但它也会损耗、陈旧、需要维修，所以这部分价值会随着它的损耗以折旧或摊销的形式，逐步转移到产成品的价 值中，参与到这个循环中，最终通过应收账款的回收变现。
   好了，我讲企业经营的运营原理，讲了大循环和小循环，那么，到底什么是运营能力呢？
   其实，运营能力就是让这个循环转得有多快！！！既然每转一次都能产生盈利，那么，转的次数越多越快，企业的盈利不就越大？说明白了这个道理，我想大家立刻都会明白了。
   那么，我们用什么样的指标来衡量企业这个循环有多快呢？通常情况下，我们主要用来三个指标，分别是应收账款周转率、库存周转率和总资产周转率，如果再细一点，你也可以看看固定资产周转率。
一、应收账款周转率
   我们知道，大部分企业把货物销售出去后，是不能马上收回货款的，需要有一个回款的周期，这个时候，资金就会沉淀在应收账款上。我们知道，应收账款是不能 带来收益的，并且，能否如期回收也存在风险， 因此，我看企业运营能力的时候通常用应收账款周转率这个指标，一是看这个企业的应收账款周转率与历史比较是否有提升，这可以考察企业对于应收账款的管理是 否足够重视，管理是否提升，议价能力有否提高；二看这个企业的应收账款周转率与同业比较，是否更好更突出。 我们来看一下小天鹅a的应收账款周转率的情况：
    
上图中，蓝色线是应收账款的周转率，可以看出来，小天鹅a应收账款的周转率这两年来逐步上升，从约3次（即应收账款周转天数为120天，360天/周转 次数）上升到了5.05次（约72天的应收账款周转天数），出现了大幅上升的势头。我从中就可以知道，小天鹅a积压在应收账款上的资金在不断减少，同时， 应收账款的风险也在不断降低。
     同时，我们也可以将小天鹅a的应收账款周转率与同业的惠而浦进行比较：

    上图中的数据显示，与同业的惠而浦比较，小天鹅a表现出来的应收帐款周转率，的确远超竞争对手，显示出卓而不凡的应收账款管理能力。

二、存货周转率（库存周转率）
    跟应收账款一样的道理，企业通过采购形成的库存，如果不能及时加工，变成产成品销售出去，那么，资金就会积压在库存上，给企业带来的潜在风险远远大于库存 涨价带来的收益。对一个正常经营的企业而言，如果占用在库存上的资金越少，库存周转得越快，那对企业就越有利。存货周转率（库存周转率）就是考察企业库存 周转速度的指标。我还是以小天鹅a为例作说明：

     从小天鹅a存货周转率这个指标来看，目前在库存上面循环的速度上，小天鹅A比三年前提升了一倍多，对小天鹅a带来的好处，我想就不再多说了。同时，我们也看一下，与同行惠而浦的比较数据：

    大家可以清晰地看到，小天鹅a的库存周转率与应收账款周转率如出一辙。

三、总资产周转率
   最后，除了应收账款周转率和存货周转率以外，我们再从大循环的角度，看一下小天鹅a的总资产周转率，这是对一家企业运转的一个总体指标，同样的道理是，周转的速度越快，大部分情况下表明企业的盈利越多，盈利能力也越强。

    上图是小天鹅a的总资产周转率趋势图，与历史数据比较，无疑小天鹅a的总资产周转率正在变得越来越有效率，总资产周转速度越来越快，而与同业比较，更显示出小天鹅a在运营能力上的卓越表现。再看一下与同业比较的固定资产周转率：

    小天鹅a的固定资产周转率越来越高，表明的是企业的产能利用率越来越高，相信大家都知道，这就代表着效益。大家看到小天鹅a的运营能力表现，有没有这样一种感觉，仿佛我们可以从这些图表数据中穿透，看到企业的管理层带动着整个企业，正在孜孜不倦发完善管理，追求卓越，在不断提升运营的效率，从而不断提升公司的经营效益，最终回报股东。这些数据，体现在公司的股价上，三年来是这样的：

     我曾经看到过很多公司，由于行业周期来临，股价与经营业绩大幅上升，驱动力是产品的涨价因素，但是，你却看不到公司在运营能力方面有明显的提升，这样的公司，往往是昙花一现式的灿烂，无法支撑其走得更长远，一旦行业周期退潮，往往又坠落深渊。
     另外，对于运营能力，我们要注意的一点是，行业与行业之间，存在很大的差别，因此，运营能力的指标，与历史对比，与同业对比，都可以说明企业的运营的好坏，但是，不同的行业的企业间，运营能力是不可比的。

怎么简单分析上市公司财务报表（六）之管控能力？

终于要写完上市公司财报分析的六大能力的最后一篇了，明天起，可以以这些为基础，跟大家聊选股思路了。好了，开篇。
       对于上市公司的管控能力，我们可以看三个方面的内容，一是期间费用控制，二是关键资产占比控制，三是连续三年累计经营现金流与资本开支的比例。那为什么 是用这些数据来分析管控能力呢？因为，这些方面都大多涉及到企业怎么花钱的事，可控性较强。我们逐步来展开这些内容。

一、期间费用控制
        我们先来看一下企业的利润表的简单结构。

    从利润表的简单结构上，很容易理解企业的利润来源于营业收入扣除营业成本和期间费用后剩下的那部分，费用花多了，利润自然就少了，所以，从管理上来看，如何对期间费用进行有效的控制，是增加盈利的关键。
     那么，什么是期间费用呢？我们先来解决这个概念。

     期间费用由要由上面三类费用组成，分别是管理费用、销售费用和财务费用。
     大凡我们在企业服务过的人都清楚，我们平时因公发生的费用报销，其实就构成了期间费用，只不过，在报销完之后，你基本就不管了。至于会计在做账的时候， 是记到管理费用中，还是记到销售费用里，取决于费用发生的性质。对于一家管理水平好的企业，大多对于这些费用的控制，是有一套相应的规定的，以及相应的预 算的。
     而财务费用主要是银行借款的利息支出和持有外汇产生的汇况损益。
     那么，对期间费用管控的分析是通过什么样的方式实现的呢？这就涉及到两个指标：
1、期间费用率
     期间费用率是衡量期间费用占营业收入的比例，比例越高，利润越薄，因此，从期间费用率可以观察上市公司费用控制的控制水平是否提升了还是下降了。期间费用率下降，表明管控能力提升，期间费用率上升，表明管理能力下降。我们来看一下今天公布中报的承德露露的期间费用率的情况。

      我看到，承德露露当前的期间费用率水平约为19.49%,大致与去年同期持平，但比前年略有降低，表明公司在费用上的控制能力还是不错的。
2、期间费用同比增长率
    除了期间费用率外，我们还应该观察的一个指标是期间费用的增长率，揭示期间费用与去年同期比较，增长或下降的情况，我们依然以承德露露为例：

     对于期间费用同比增长率，我看到这个比例最近一期是-6.13%,表明公司期间费用比去年同期还降低了。通常情况下，我们将期间费用同比增长率与营业收 入的同比增长率放在一张图上，这样更能发现出问题所在。上图中，承德露露年化营业收入的增长率下降了5.37%,几乎与期间费用重合在一起，与前两季相 比，显示出公司本期（2016年Q2）主要的问题来自于营业收入增长出现了下滑，而同期期间费用虽然也下滑，但是，两项数据没有拉开距离。虽期间费用增长 低于营业收入增长，但可以确定利润的增幅会下降。这里，不过只是承德露露的一个案例，如果有兴趣，你可以到爱股说（http://www.)上，看多一些公司的案例，或许你会有更多的发现，比如，小天鹅a的是这样的：

二、关键资产占总资产比的管控能力
     关键资产占总资产比指标有很多，比如说，应收账款占总资产比、存货占总资产比这些，您都可以在爱股说个股的财报分析页下，通过管控能力可以查到，比如，獐子岛当年的事件在财务指标上，就表现在存货占总资产的比较过高，在出事前，占比就高达50%。

     但在这里我重点要讲的，不是上面提到的这些，而是非有形资产占总资产的比例这个指标。那么，何为非有形资产呢？非有形资产，通常意义上是指看不到实物资产、或已经支出但没有列入利润表的一些资本化的费用，通俗点讲，主要有土地出让金（无 形资产）、溢（高）价收购公司产生的商誉、房屋场地装修花费支出、购买软件、商标、专利、著作权的支出，以及没有列到利润表的研发支出等等。
     那么，我为什么要分析这部分资产占总资产的比例呢？这是因为，如果一旦有问题，上市公司就极有可能将这些资产一次性作撇账处理，形成某一年度的巨亏。所 以，这部分资产是极容易藏污纳垢的。前一段时间，有人抨击乐视网，就提到了这部分巨额的非有形资产中有大部分版本的摊销处理方式，我们来看一下乐视网非有 形资产的情况如何：

     乐视网的非有形资产，它的总额逐季在不断上升，最近一季已经高达69亿了，但占比持续在下滑，主要的原因是因为公司通过增发股份，做大了企业的总资产，导致非有形资产比例下降。
     这么大的非有形资产，对公司盈利影响是什么呢？你可以在爱股说上去看看，公司扣非的年化净利润达到6.9亿，但年化净利润仅1.9亿，如对这中间约5亿的差异，有兴趣可以去翻翻报告，看看是什么来的。
     所以，我会比较注重非有形资产的总额及其占总资产的比例，总额越少或其占总资产越低，则未来风险越小。不信，可以看看小天鹅a的数据。

     
三、连续三年累计经营现金流与资本开支比较分析
     上市公司经常会面临一个增长的问题，如果缺乏成长性，就没有很好的故事可以讲，市场就不会给公司较好的估值。为了这个目标，上市公司要在资本上不断地投入，才能不断提升产能的，提高成长能力，所以，企业的资本开支是绕不过去的话题，这也是很正常的。不过，资本开支应该怎么投入，如何去管控呢？由于投入的节奏问题，上市有的年份投入比较大，有的年份就小一点，但总体来说，会处于一种均衡状态。如果把时间拉长，用三年作为一个统计时间的话，处于 正常控制之下下，上市公司连续三年累计在资本开支上的投入，应该小于连续三年产生的经营现金流，这样才能支持一家公司现金流的正常运转，良性循环，否则， 就会有些问题。我们来看下面这些个案例：

     这是小天鹅a的连续三年累计资本开支与连续三年经营现金流的比较，连续三年累计的资本开支只占连续三年累计经营现金流很小的一部分。
    
 而这是大家耳熟能详的万福生科，因zaojia事件闻名于A股市场。从上图圈红色的部分，我们可以看到，在2014年二季度以前，万福生科三年累计的资本 开支（黑色柱子）一直大于三年累计的经营现金流，当时它就是用这种手段，虚开发票，将在建工程价值撑大，然后从中套出现金来，通过关联公司来购买自家的产 品，从而做出利润。但是，这种入不敷出的行为，终归有撑不下去的一天。
     而类似的情况，今天还在许多上市公司还存在，还处在失控中，我们不能断言公司就存在与万福生科一样的情况，但是，如果看到这么相似的情况，我们是否可以提前回避一下，不趟这把浑水了吗？ 何必要等到这些公司曝出问题来，再幡然醒悟呢？
     我们再多看两家公司的情况。
   
     
     最终，再跟大家总结一下，关于上市公司管控能力的分析：
1、从期间费用率和期间费用的增长率上，我们可以分析上市公司的费用控制水平是合适，尤其是期间费用的增长率与营业收入的增长率比较，能够发现上市公司未来利润变化的趋势；
2、从关键资产占总资产的比例，如非有形资产占总资产比，或应收款占总资产比、存货占总资产比等指标上面，可以看出这些资产在企业的总资产中占比控制是否适当，管理是否良好，会不会存在异常的情况；
3、从连续三年累计资本开支与连续三年累计的经营现金流比较上，我们可以分析公司在资本开支方面的支出是否合适，存不存在公司经营现金流不能承担的重大资本支出，从而导致公司大量资金流向资本性项目，造成现金流抽紧，甚至断裂等其他异常的情况发生。
         OK，今天收笔到这里。下周展开跟大家具体讲讲爱股说财务指标选股以及策略定制的思想方法，再好工具平台，如果没有好的选股思想，也是无用的。

如何从财报数据分析判断公司好坏之资产负债表？

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昨天，跟大家分享了如何去读中报或年报上的董事会报告，今天再跟大家讲的，是如何从财务数据分析中判断公司的好坏，这个内容有点难，我不知道多少人能看懂。对于财务报表，如果直接去看，我跟你们大家一样，也是看不懂的，所以，大家先放下心来，看不懂财务报表是正常的，不奇怪，我曾经说过，90%以上的财务 总监与会计师也是看不懂报表的，他们的责任只是把报表数据做对，做平，而具体代表了什么意思，他们也不一定知道。我打个比方，三张财务报表，大概少说有 120个左右的项目，你如果一头扎进一两个项目中，就好比我们去爬山，一头扎进山里，东南西北都不一定分得出来，很容易迷失在里面，所以看报表，要有看报表的方法。

   那么，我是怎么来看报表的呢？
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这是一张我们日常所见到的资产负债表，见到这个样式，我估计你头都痛的，我也是。所以，我一般不会直接去看。那么怎么办呢？我介绍给你一个好的方法，那就是，把这张资产负债表浓缩起来。

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你看，我把资产负债表浓缩成了六个项目（不包括合计数），这么一来就很简单，看起来也很清晰了。这浓缩的六个数据，就已经包含了很多信息了，不信，你看：

1、我们要看的第一个数据，是货币资金是用来企业运营和偿还短期借款的
     如果你看到第一行的两个数据，看到货币资金跟短期借款的比较，你就可以知道，这个企业手里的钱够不够还短期的债务？这就是偿债能力。如果货币资金大于短 期借款，那么很确定这个公司有能力偿还短期借款，否则，就有可能偿还不了，得经常借新债还旧债，体现出偿债能力明显不足，如果新债借不到，那就悲剧了，银 行就会发起诉讼，公司有可能破产，今年就有很多发债的公司违约，实际就是偿债能力不足。
    这个对比指标我定义名称为短期偿债能力，在爱股说里，通过  个股>财报>偿债能力>点击更多内容就可以找到这个指标。这个指标取值从0~1，值越大，偿债能力就越强，越小，当然偿债能力就不够了。
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2、我们要看的第二个数据，也就是上表中第二行的流动资产和流动负债。
    在这里，我先要解释一点，一张资产负债表分为左右两边，其实有另一层意思，左边表示钱从哪里来，右边表示的是钱去了哪里，这一点，不知大家明白不？就上面 的浓缩资产负债表而言，分别从银行（短期借款）、供应商（应付账款）和股东投资（长债和权益）处获得了1311万多的资金，然后，这些钱实际就分布到现金 （货币资金）、流动资产和长期资产上。
   所以，你这么来看，流动负债是来自于供应商的压的货款或应付款，形成了公司的流动资产。如果流动资产小于流动负债，表示公司的流动资产不仅全部由供应商 垫了钱，并且，这垫的钱还超过了我的流动资产的价值，部分已经变成了现金，但没到付款期，所以就放在我帐上。这样的情况，说明企业对供应商有极大的议价能 力，说一不二。
   那么，反过来看，如果流动资产小于流动负债，则表示能压供应商的款只是一部分，还有一部分流动资产的资金，需要从其他方面来，不是银行的短期借款，就是 股东投入的资本金（长债和权益，长债在此视同权益对待，一年内内无须支付）。这种情况下，表明企业的议价能力一般，不够强势，能压供应商的货款有限。
   这个指标，在爱股说里，我定义为议价能力，可以表明上市公司对供应商是否处于强势或弱势。指标值越大，表明公司的议价能力就越强。通过 个股>财报>运营能力就可以找到这个指标，这个指标的值越大，公司的议价能力就越强。下面海天味业的这个指标图，表明这几年，海天味业的议价能力是在下降的。
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  当然，这个指标相对中性，议价能力强和弱是相对的，如果碰上一个老赖公司，议价能力也可能很强，但这种公司没有契约精神，回避就是了，一般也不会给股东很好的回报。

3、我们要看的第三个数据，是长期资产和长债与权益。
   刚才我说了，长债与权益我视同为股东的投资，是因为它们不需要在一年内支付，企业可以长期使用，用来建设它的基础生产能力（产能),如厂房、设备等等。那么通过这两个数据对比，我们也可以有发现。
    如果长期资产小于长债与权益，说明上市公司的股东投入足够大，用于建设产能基本用不完，那么这些钱就会流向货币资金和流动资产。如果流向是流动资产那么还好，如果是货币资金，那就很明白股东投资过多了，同时也表明，公司可能具有很强的分红派息能力，值得期待。
    但是，如果长期资产大于长债与权益，那就有很大的问题了，说明股东投入不够，形成长期资产的钱，除了股东投资外，还另有来源，什么来源？无非就是短期借款 和流动负债里来。而短期借款和流动负债都是需要一年内偿还的，但公司用这钱来变成了长期资产，短期内是无法变现的。这在会计上，就叫短债长投，具有很高的 偿债风险。大家记得前一两年差点揭不开锅的吉恩镍业吧，现在ST了，叫*ST吉恩，大家来看一下它的情况。
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这个数据的比较分析，在爱股说里叫长期资金来源充足率，通过 个股>财报>偿债能力就可以找到这个指标，这个指标的值越大，公司的资本金就越充足，安全边际就越高。我 们可以来看，*ST吉恩当前的充足率只有0.54，意思就是它的长期资产价值中，只有54%的资金是来源于股东投的钱，其余均占用了短期银行借款或者供应 商的钱，那么，风险自然就大了。大家可以看到，2014年三季度，公司通过定增，把长期资金来源充足率提高了一下，不过，一年过去了，公司又不行了。
    而同期海天味业的长期资金充足率是这样的：
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 所以，两相比较，你更愿意选择海天味业呢？还是*ST吉恩？
   好了，今天怎么去用财务报表数据分析公司好坏就分享下资产负债表，阅读者要完全消化也不是很容易，大家可以自己边学，边用爱股说的个股财务分析数据去印证下手中股票的资产负债债情况如何，是好还是不好？
   上面涉及到资产负债表的分析，可以统称为财务状况分析。我们通常讲，改变企业的利润表，只需要一年的时间，但要改善或修正资产负债表，却往往需要几年甚 至十几年的时间，并不容易。类似*ST吉恩这样的企业，已经是积重难返，要改善其资产负债表，已经不是一两年可以解决的了。



读后感：给出了分析上市公司的架构：一、盈利能力（毛利率、净资产收益率），二、成长能力（营业收入同比增长率，归属于上市公司股东的净利润同比增长率），三、盈利质量（年化净利润现金回报率、非经常性损益占利润总额比），四、偿债能力（短期的债偿能力系数及资产负债率），五、运营能力（收账款周转率、库存周转率和总资产周转率），六、管控能力（期间费用率、期间费用同比增长率）。