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美元被低估还是高估了 原作：龚蕾
今天，美元指数约为102。 上周美联储主席耶伦在美联储12月加息后首次公开演讲，她表示美国劳动力市场薪资增长达到十年来最强劲，美元指数扩大涨幅至约103。自特朗普胜选以来美元指数突破100，市场对美元或有两种观点，有些经济学家认为，美元还可能上涨，有的经济学家认为，美元指数可能趋近于顶部。 那么，美元被低估还是高估了呢？ 圣诞节临近，市场或观望零售业数据是否强劲。若美国市场零售业数据强劲，推升美元。若美国经济数据低于预期，美元可能进一步遭到减持。从美国股市与日元有趣伙伴关系看，尽管美国股市连续上涨，但股市估值越来越昂贵。 在美国市场中，有三种债券类型，国债、企业债务、消费者债务。目前，这三种债务占美国经济增长GDP的136%，企业债务和消费者债务所占比例较高。抵押贷款是迄今为止最大消费类债务，占总债务72%，低利率推动了抵押贷款债务增长。抵押贷款外，学生贷款增长较快，数据显示，18至25岁学生中，每个人平均债务从2005年4637美元增长到2015年10552美元，60%以上学生持有贷款。大约有70%以上美国人持有信用卡。 据美国房地产经纪人协会一份研究调查，假若把购房首付节省下来，年轻人会购买什么呢？大多年轻人会购买苹果手机、做瑜伽健身，坐飞机旅游，听音乐会，买新式运动鞋等，消费市场有些新变化。 美联储决定12月加息，全球债券价格下跌，短期利率推动长期债券收益率，吸引资金，而资金撤离更昂贵美债市场，流向了英国和中国等国家。英国十年期债券收益率目前月为1.35%，而美国经济学家认为，中国金融市场对美国纽约房地产市场至关重要，也是全球经济复苏推动力。 圣诞节前夕，日元上涨。市场预期美联储明年可能加息三次，美国和日本的债券收益率差上升，美元上涨动力有所减弱，而前阵子日元贬值较快而再次上涨。债券市场风险似乎已过去，市场流动性较为充裕。美债收益率上涨，墨西哥、土耳其等新兴市场债券承压，而投资者转向了特朗普减税与财政支出，推动了美国股市不断上涨。 据瑞银，特朗普胜选与美联储加息提振美元，而美元被高估。那么，美元究竟低估还是高估了呢？ 美联储决定加息，这是对美国经济复苏进一步强劲的投票。而加息给抗通胀交易降温，回顾过去几次美联储加息，均是在通胀回升时加息，1976年、1985年，1987年，美联储加息虽然短期推升美元让黄金承压，但黄金拐头上涨对应通胀率回升，通胀率逐渐回升，加息周期开始，黄金价格有望迎来向上拐点，在通胀周期初期，对冲通胀的黄金价格会逐步步入上行。 英国经济学家对1970年至2014年研究发现，美联储逐步加息有助于黄金价格上涨，加息周期与金价上涨相似度达到约60%。当利率升高，贴现率提高，商业银行融资成本上升。更高借贷成本削减了债券融资，提高每股收益，市盈率降低而增加了估值，加息周期有助于黄金，提高利率其实是推高黄金价格，反过来支持美联储进一步加息。黄金上涨或伴随通胀率回升，而利率上升，债券市场进一步细分，提高了美元债务成本，投资中减持债券，债券进一步降低，利率上涨有助于股票，随着美联储进入加息周期，黄金或逐渐上升，借贷成本提高，而资金从债券转向股市。 而一般地，美元与黄金呈现反向变化，黄金随通胀率回升而上行，美元指数可能走低。经济学家认为，美元在上涨前可能会走低，在平衡处继续向下削减达到新低，然后有更大反弹，这与美联储适度推升黄金价格以提升投资者信心分析是一致的，美元升值不可能太快，第一，加剧局部通缩风险，第二，不利于美国企业出口。第三，通胀回升有助于黄金价格上涨，黄金上涨，美元走低。 数据显示，美国债务1995年就达到5万亿美元，2008年达到10万亿美元，2016年很可能突破20万亿美元。这么多债务下，美元不可能大幅上涨。 美联储通过美元升值预期吸引海外资金，而美元指数可能趋向顶部，首先，全球贸易中，越来越多投资者增持非美元货币，其次，美国三十多年债券牛市已处于一个路口。再次，美元并非避风港。释放美元计价昂贵债务，美元可能被高估了。
（以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
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