1.1 核心技术是什么 新技术就是悬浮床加氢技术。悬浮床加氢技术世界领先。公司在能源净化综合服务业务方面由于新技术的突破，目前没有强有力的竞争对手。 很多人不知道什么是悬浮床加氢，悬浮床加氢工艺主要针对的是废油和煤焦油等重质劣质油品加工，应用领域广泛，围绕悬浮床装置的产业发展，也会带动公司催化剂产业的发展。因此，市场空间巨大。 三聚悬浮床加氢技术优势在于：通过缩短炼油的工艺流程，使炼油装置的整体投资大幅降低；可以整体提升石油炼制的轻油收率；使用悬浮床加氢技术后，可以使新建炼厂或常规炼厂改造后，可以任意加工各种劣质重质原料，从而大幅提升炼厂的经济效益。关于煤焦油的加工，公司的产业规划也会考虑经济效益最大化。 1.2. 该技术有没有保护壁垒？ 公司通过5年多努力，系统开展了基础理论研究、催化剂研发、反应器研发、关键单元技术研发，以及小试试验、中试验证，并全面开展了工业示范装置技术攻关，攻克了一系列重大技术难题，并形成了以多功能催化剂、超级悬浮床反应器、成套单元工艺技术为核心的超级悬浮床加氢技术这（是几个新技术的综合集成，而不是单一技术的突破，增加了复杂性，模仿复制困难大，因此优势突出，壁垒极其深厚）已申请专利23件（其中22件为发明专利），已获授权发明专利12件，加上这些专利构筑了强大的护城河。 目前，依托核心技术建设的工业示范装置采用全馏分煤焦油和沥青等为原料，已经安全平稳运行了近两个月，转化率及轻油收率等指标处于国际领先水平。 1.3. 主要竞争对手 传统催化剂市场主要海外竞争对手有美国UOP、美国雅保、德国南方化学等，公司加氢精制催化剂、芳构化催化剂、加氢异构脱蜡催化剂、高效脱硫剂等产品客户稳定，市场占有率基本维持在10%以上的水平。 2. 这个世界领先的技术能带来什么 2.1 业绩预告期间：三聚环保预计2015年1月1日-2015年3月31日归属于上市公司股东的净利润为9,300.00万元-10,000.00万元，比上年同期增长202.35%-225.11%。近两年来，营业收入与净利润增长呈爆发态势。 2.2 在手订单超过50亿元，并有不断增长的态势，增加了公司全年业绩的保障。说明公司在领先的技术条件下，市场上摧城拔寨，业绩一路上扬。可以从下图中窥见一斑。 2.3 业绩占比变化较大，技术领先的能源净化综合服务收益占比逐渐加大，后期有望继续加大，这是可喜的变化，利好公司收益。能源净化综合服务毛利率超过传统的催化剂业务。 2.4 公司在美国南部的Eagle Ford 油气田实施了首个脱硫服务项目的工业化运行，公司专有脱硫剂的优越性能得到了阶段性检验，公司在美国开拓的脱硫服务模式获得良好的开端。公司推出的脱硫成套工艺具备显著的成本优势，在低油价时代，页岩气公司更注重页岩气脱硫成本，采用三聚的脱硫服务，成本能够降低约一半。美国页岩气脱硫市场需求广阔，但由于是取代客户现有的湿法脱硫工艺，需要一定的替换时间。从长期看，页岩气脱硫业务未来将会成为公司新的利润增长点。清洁环保能领域能在美国这样一个高标准国家获得订单，占领市场，是对其强大核心竞争力无言的背书。 图2-1 2008-2014年营收与净利润 图2-2 营收占比变化 3. 管理团队诚信度高 从公司以往的信息披露情况看，公司非常诚信，没有一次违约不良记录，做事低调，信息披露的任何一件事基本全部兑现，而且对业绩预测非常保守，从不说大话、空话。投资者互动平台上非常认真、细心、耐心回答每一位投资提出的问题，董秘敬业精神非常令人钦佩，对股东非常负责。 4. 重要股东持仓增加 王亚伟管理的昀沣基金悄然加仓三聚环保超过200万股，海淀科技也增持公司股份，这体现了股东对公司未来的看好，愿意增加对股份的持有来获得未来的收益，这些买入有很大一部分来自于二级市场直接增持。 5. K线形态与市值 上证指数、深圳指数、创业板指走势良好。从三聚环保的K线形态上来看处于多头形态，突破了前期的高点，有资金持续介入，成交量站上60日均线。虽然前期28元左右是较好的建仓机会，但这里31元上下的位置，对这样一家公司还不算高。市值不大，相对于公司目前的行业地位，160亿市值还有很大上升空间。 图5-1 三聚环保2015.3月 日K线 图5-2 2015.3月创业板指 日K线 6.风险提示 如果行业出现非景气周期，对于公司的营收和毛利率产生负面影响 前期投入较大，煤化工项目收益不及预期，收效周期长 投资有风险，盈亏自负。 （2015.3持有，实盘强逻辑归纳） |
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