|
对2016年证券公司并购重组专业评价结果的评论 作者 东方金诚 金融业务部 魏梦谯 田维韦
证券业协会于12月14日公布了2016年度证券公司从事上市公司并购重组财务顾问执业能力专业评价（以下简称“并购重组专业评价”）结果，该评价结果考虑证券公司监管分类结果、业务能力和执业质量三类指标，是对证券公司在并购重组领域的业务拓展和风险控制能力的综合评价。东方金诚认为，此轮评价结果反映国内证券公司并购重组业务能力整体偏弱，评价结果调整将进一步加剧证券公司并购重组业务领域的市场份额两极分化。同时，国内证券公司的并购重组财务顾问收入占比较小，13家级别下调券商市场份额很低，其级别下调不会对整个市场造成太大冲击。整体来看，并购重组专业评价有利于督促证券公司合规审慎开展业务，有助于国内并购市场规范、健康成长。
2016年度证券公司并购重组专业评价集中于B类和C类，反映证券公司并购重组业务能力整体偏弱
根据证券业协会统计数据，2016年共有87家证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务，较2014年增加8家。根据《证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价工作指引》，该项评价从证券公司监管分类结果、业务能力和执业质量三方面进行，权重分别为25%、30%和45%。从评级结果分布来看，2016年度证券公司并购重组专业评价A、B、C类分别占比18%、43%和49%，近一半左右的证券公司在上市公司并购重组财务顾问业务的评价结果为C类，反映我国证券公司在该领域的业务能力仍然偏弱。 
多数券商并购重组专业评价结果与去年持平，同时评价结果级别上调家数大于下调家数
从评价结果调整来看，2016年共有13家券商级别被下调，18家级别被上调，48家持平。
13家下调机构中，瑞银证券和长江证券级别下滑较严重，直接由A类下调至C类，安信证券、东北证券则由A类下调至B类，其他9家由B类下调至C类。
18家上调机构中，天风证券、新时代证券、银河证券直接由C类上调至A类，长城证券、华西证券、摩根斯坦利华鑫证券、中银国际证券则由B类上调至A类,其他11家由C类上调至B类。 
并购重组专业评价结果下调多因监管分类结果下调、财务顾问收入和市场份额下滑等因素引起
在2015年的股市行情上扬期间，国内并购重组业务大幅增长。据WIND咨询数据统计，2015年中国并购市场完成并购交易6497单，总并购金额30165亿元。2016年以来，并购规模亦随着证券市场行情回落而下降。2016年前三季度，全国共完成并购项目2822单，同比下滑44%，但由于单笔金额上升，总并购金额22137亿元，同比增长7.7%。
在并购重组业务快速增长、财务顾问业务竞争加剧的背景下，部分证券公司因过度追求业绩而忽视合规审慎经营的重要性。在担任独立财务顾问期间，部分证券公司未履行诚实守信、勤勉尽责义务，所出具独立财务顾问核查意见、重大资产重组相关信息披露程序及备案程序等存在违规行为，造成A股并购市场中多家公司业绩承诺不达标、重组失败等事件发生。
东方金诚关注到，此次被下调评级的13家券商在并购重组财务顾问业务的市场份额均较小，合计仅为4.94%。其中，包括瑞银证券、长江证券、渤海证券和国盛证券在内的4家券商分类监管结果有所下调，红塔证券和中原证券的并购重组财务顾问业务净收入和市场份额下滑明显，东北证券市场份额亦出现明显缩小，上述券商或因此被下调级别。
此外，尚有部分券商的财务顾问业务风险未体现在本次级别下调中。长城证券因恒信玺利实业股份有限公司借壳宝光股份重组案终止、黑芝麻收购金日食用油项目终止分别收到上海和深圳交易所监管函，但因长城证券在重组并购业务的市场份额显著提升，目前位居第8位，综合考量该公司财务顾问评级未下调。2016年9月，中德证券因作为西藏紫光卓远股权投资有限公司的财务顾问涉嫌未勤勉尽责，收到证监会行政处罚，因该事件不计入本次评定期内，本轮评级未予以下调。 
国内并购重组业务集中度处于较高水平，且该集中度有进一步上升趋势
由于并购重组业务流程操作复杂，专业性要求较高，并购重组财务顾问业务较为集中在少数大型券商，且东方金诚认为，此轮评级调整将进一步提高证券公司并购重组业务领域的市场集中度。据WIND咨询数据统计，截至2016年12月15日，并购重组交易总金额排名前10名的证券公司以及市场份额分别为：中金公司（13.61%）、中信证券（11.65%）、华泰联合证券（9.82%）、中信建投证券（8.41%）、广发证券(7.6%)、招商证券（5.22%）、海通证券（4.52%）、西南证券(4.3%)、长城证券（4.13%）、国泰君安证券（3.51%），以上十家券商的并购重组交易业务规模占总市场份额的72.77%，较2015年末上升8.33个百分点。从2014年至2016年持续三年获得A类评价的券商只有11家，分别是中信、华泰联合、国信、国金、海通、国泰君安、西南、中金、东方花旗、中信建投、兴业，上述券商在重组并购领域已得到较高的认可度，占据较高的市场份额。而大部分中小券商在重组并购领域市场份额很低，导致并购重组专业评价结果主要分布在B类和C类，而该结果亦会进一步影响其未来业务开展。
国内证券公司的并购重组财务顾问收入占比较小，此次评级调整对市场影响有限
根据证券业协会统计数据，2015年125家券商实现财务顾问业务净收入137.93亿元，同比增长99.35%，占比营业收入2.40%，整体规模较小。同时，对国内并购市场来看，上述13家券商市场份额很低，其级别下调不会对整个市场造成太大冲击。整体来看，证券业协会定期评定并公布券商并购重组专业评价结果，有利于督促证券公司合规审慎开展业务，促进国内并购市场在规范、透明、健康的环境中不断成长。
声明：本文是东方金诚的研究性观点，并非是某种决策的结论、建议等。本文引用的相关资料均为已公开信息，东方金诚进行了合理审慎地核查，但不应视为东方金诚对引用资料的真实性及完整性提供了保证。本文的著作权归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构和个人未经授权不得修改、复制、销售和分发，引用必须注明来自东方金诚且不得篡改或歪曲。
|
|
|
