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| 15第十五章 股票指数的编制 |
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第十五章股票指数的编制15.1股票指数的功能15.2股票指数的分类15.3股票指数的编制15.4如何编制不同功能的股票指数
15.4中外主要股票指数15.1.1投资指南的功能投资者需要股票指数股票指数是入市还是离开的依据股指反映宏观面，资金
面和股民的心理预期对股票市场的价格变化作出判断股票指数是选择股票的参考经济景气的时候，选择与经济周期关系密切的公司投资股票
指数是技术分析的基础15.1.2衍生工具的标的股指期货的标的，股指期货具有套期保值、套利和投机的功能。15.1.3宏观
经济景气度的指示器景气度是指经济处于整个周期的什么阶段股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映经济增长，通胀，失业率，利率和国际
收支等状况，并可以及时得到。股票指数的局限性：股民心理受非经济因素的影响15.1.4股票指数的科学性标准准确性：例中经
指数，强调上市公司所代表的行业在公司样本中的比率平衡稳定性：样本公司的稳定性和发布工作的稳定性连续性：由科学的调整方法来保证
可比性：选用市值加权平均法15.2.1全样本指数所有上市公司都进入股票样本全面准确体现公平原则可比性较差1
5.2.2部分样本指数只把一部分公司计算进指数样本数量固定，样本数量不固定以市值的80%确定样本可比性较差15.
2.3固定样本指数样本数量不变的指数许多著名指数属于固定样本指数可比性好：适合作股指期货合约的指数可能与整个市场大
势有出入15.2.4流通股股票指数与全股本指数流通股指数是指在计算指数时只考虑流通股部分的市值的股票指数；而全股本指数则是
指在计算股票指数时要把全部股本的市值都考虑进去的股票指数股价上涨对不同种指数影响不同流通股股票指数：中经指数，深成指15.
2.5全市场指数与分类指数全市场指数是指反映整个市场大势的股票指数分类指数是建立在全市场指数基础上类别简单：上证分
类指数五类，道中88分为八类15.3.1股票指数编制的准备明确指数编制目的上市公司的信息上市公司的数据相应的接受
、计算设备15.3.2上市公司的行业分类原因：选样，编制分类指数编制指数要按照上市公司的行业分类在不同行业的上市公司中进行
总体考虑和均衡选择，最终保持一个合理和相对稳定的样本结构便于观察行业相关性，分散风险，并反映国家产业政策基本作用：为设计分类
指数提供一个分类框架，为在选样中考虑行业均衡提供必要的依据行业分类的基本原则：穷举和互斥可比性相关性简明性行业分类
的技术：新国民经济体系中关于三个产业的划分第三产业分为四个层次最新国家国民经济行业分类标准国际标准产业分类第一产业：
农业，包括种植业，林业、牧业、副业和渔业。不包括村及村以下工业，村及村以下工业应划入工业第二产业：工业，包括采掘业、制造业，以
及自来水、电力、蒸汽、热水、煤气等和建筑业第三产业：除上述第一、二产业以外的其他各行业
back第一层
次：流通部门，包括交通运输业、邮电通讯业、商业、饮食业、物资供销和仓储业。第二层次：为生产和生活服务的部门，包括金融、保险业
、综合技术服务业和各项服务业。第三层次：科学文化部门，包括教育、文化、广播电视、科学研究、卫生、体育和社会福利事业。第四层次
：为社会公共需要服务的部门，包括国家与政党机关、社会团体、以及军队和警察。
back15.3.3股票指数的选样与调整的原则和方法股票指数
的选样原则一般原则：是选出的样本公司能最好地代表全体上市公司的情况，根据选出样本公司的股票计算出的股价指数与根据全体上市公司
股票计算出的股价指数之间能有最好的拟合度。中经指数的选样原则符合国际规范，只计算上市公司流通股的原则综合排名在前的优先原则
，在选样时对上市公司进行排序，在其它条件相同时，排序在前的公司优先入选行业分布平衡的原则，根据为编制股票指数专门设计的行业分类方
法对上市公司进行分类，在选样考虑行业分布时，以第一级分类为主，力求各行业间的平衡选样各因素间的平衡，选出的上市公司应在其它条件允
许的情况下，具有尽可能大的市值及日平均成交额和尽可能高的日平均换手率在样本公司的市值、日平均成交额、日平均换手率与样本公司的行业
分布之间应有一个尽可能好的平衡。在必要时，还应考虑上海和深圳的样本公司加权总值分别占上海和深圳全部上市公司的加权总值的比率。
股票指数的选样方法上市公司的行业分类样本公司的入选资格市值的计算日平均成交额的计算日平均换手率的计算综合排序股票指数
的调整原则和方法样本的适时调整股价指数的连续性：只有市值、日平均成交额和日平均换手率达到某一规定水平的公司才可能入选样本样
本调整时一定要在原有的样本基础上进行，而不能仅根据市值、日平均成交额、日平均换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的选择。调整
的方法股票指数的基期和基点股票指数的基期:在计算股票指数时所选用的基准参考点的日期选取成交平稳且有代表性的日期中经指数基期
选取的原因股票指数的基点:在计算股票指数时所选用的基准参考点的数值选择空间大中经指数为100015.3.5股票指数的计
算公式简单算术平均法股票指数=报告期的股价之和/上市公司的个数=1/n(P1+P2+……+Pn)简单，含义明确缺陷：
非实质性跌价的断层现象，除权前后股价缺乏连续性算术修正平均法：股指的连续性得到保证计算新除数导致的频繁调整会降低指数的可
比性市值加权平均法计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规模而不是股票的价格它的调整次数少，用这种方法计算出的股票指数可比性更
强例子拉式与派氏的问题15.4.1如何编制作为股指期货标的的指数股指期货或期权标的应满足的一般原则：代表性：代表
市场大势或某一行业股票价格变化趋势可比性：不同时间指数的前后可比性连续性稳定性：是可比的，而且要求指数的编制技术是科学、严谨
的，样本的选择和调整是由严格的技术规范约束的标的股票指数的计算方法比较运用市值加权平均法，只计算流通股大小样本的选择比较
一般来说，样本较大的指数较好标的指数的实证检验和研究中经全样本指数和中经100的比较：中经全样本指数波动率大中经100比中经
39与全样本的相关性更好活跃性、可操作、防操纵的效果：中经100指数由于样本较大要远远优于中经39指数套期保值的效果：中
经100指数在套期保值效果方面明显优于中经39指数结论股指衍生工具的标的指数宜采用加权平均法计算流通股股本固定样本标的
指数优于全样本标的指数；固定样本中大样本标的指数优于小样本标的指数15.4.2如何编制能测定宏观经济景气度的指数编制的
基本原则：市值加权平均法挑选部分公司样本，使其相对稳定，不受新股上市的影响，因而具有较好的可比性样本公司的产业结构相同于或接
近于国民经济的产业结构只计算流通股编制的具体作法按照国民经济产业部门的分类及比例进行选样和计算选样应遵循大样本原则
关键国企上市15.5.1道琼斯股票指数道琼斯30种工业股票指数道琼斯20种运输业股票指数道琼斯15种公用事业股票指
数道琼斯65种综合股价指数道琼斯股票价格指数的编制经常对入选股票进行调整简单算术平均法，股价修正平均法道·琼斯工业股价
平均数百年走势道琼斯30种工业股票指数样本公司的变化道·琼斯工业股价平均数百年走势道琼斯公司编制的其它股票指数道琼斯世
界股票指数市值加权平均法包括29个国家道琼斯中国股票指数道沪指数，道深指数和道中88指数只包括A股道中88成份股类别及
市值15.5.2标准普尔500指数标准普尔500指数：市值加权平均法标准普尔100指数：股指衍生工具的标的物美国
的其它股票指数：危尔希尔5000指数摩根斯坦利资本国际股票指数15.5.3金融时报股票指数《金融时报》工商业普通股票指数
《金融时报》金矿指数1962年的《金融时报》股票指数500种股票指数92种金融股票指数1994年的金融时报指数
15.5.4日经225股票指数15.5.5香港恒生股票指数香港股指期货和期权的标的33种成份股15.5.6台湾
股票指数台湾证券交易所股票指数经济日报股价指数工商日报股价指数15.5.7中国大陆编制的几种股票指数上证指数与深证指数
深成指上证30中经指数中经指数功能：中经100：综合反映上海、深圳两地股市价格波动情况和我国经济景气情况，希望
在市场条件成熟、推出股指期货合约或股指期权合约时能够成为合约的标的行业分类的特点：参考国家标准，结合中国股市，符合市场经济原则选样原则：符合国际规范，综合排名靠前的优先，行业分布平衡调整周期：半年一次股票指数=（报告期总市值/基期总市值）?100，back?1997年2月70001996年10月60001995年11月50001995年2月40001991年4月30001987年1月20001972年11月10001956年3月5001906年1月100日期点数back |
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