进入特斯拉产业链，尽享细分行业红利

进入特斯拉产业链，尽享细分行业红利

所属机构：

华泰证券

发表时间:2016-11-01 10:36:34

内容摘要

　　公司产品进入特斯拉产业链
　　公司10月29日发布公告，公司于10月27日和TeslaMotors，Inc.签署了《特斯拉零部件采购通用条款》，特斯拉将在未来三年依订单向公司采购钕铁硼磁体，意味着中科三环正式进入了特斯拉产业链。
　　公司将从与特斯拉的合作中显著受益
　　特斯拉在全球新能源汽车行业具有举足轻重的地位，2015年在新能源汽车产量全球占比接近10%，2020年计划实现Model3产能100万辆。如果特斯拉的扩产计划能够按期执行，则据估算2020年特斯拉Model3将给钕铁硼驱动电机行业带来18亿元营业收入。公司是国内最早从事钕铁硼磁性材料研究生产的企业之一，产品规模全国最大、生产研发技术领先，此次成为与特斯拉达成采购意向的唯一国内磁材企业，行业领先地位再次得到肯定。
　　永磁同步电机是特斯拉经济型轿车的更优选择
　　三相异步电机赋予特斯拉ModelS较短的加速时间和较高的输出扭矩，然而是以低电能转换效率为代价。尽管增加电池模块可以解决新能源电动车续航里程的瓶颈，但综合考虑成本端和产品性能，我们认为永磁同步电机是特斯拉经济型轿车Model3的更好选择，根据数据也可以测算出更换永磁同步电机对转换效率的提升效果明显。
　　公司产能充足，可以消化增量订单
　　考虑到新能源汽车驱动电机单车的磁材用量在1-3kg，2016-2018年特斯拉对应磁材需求约550，805，2400吨，公司目前产能16000吨，产量1万吨有余，与日立金属合资建设的企业设计产能2000吨，目前已经拿到营业执照，预计明年年底可以投产。公司的产能扩充速度足以应对新能源汽车对磁材的需求增速，目前看暂时不会有产能不足或者产品供不应求的状况出现。
　　与特斯拉的合作具备示范效应，助力公司尽享新能源汽车行业红利
　　新能源汽车行业是磁材所有下游行业中增速相对较快的细分行业。公司现有产品结构中55%为汽车电机，拥有庞大且稳定的客户资源。此次与特斯拉采购条款的签订体现了全球知名企业对公司的肯定，能够帮助企业获得更多海外潜在客户，随着新能源汽车市场容量的扩大，未来业绩贡献的来源远非特斯拉一家，值得期待。
　　维持“增持”评级
　　公司作为行业龙头业绩稳定，随着产品结构调整以及成本端改进，公司利润率持续改善，加之合资企业及特斯拉订单带来产能及利润贡献，公司前景可期。假设特斯拉Model3在2017、2018年分别交付3.5、50万辆，海外其他品牌车企订单每年增加7万辆，则2016、2017、2018年营业收入36、40、57亿元，EPS为0.32、0.42、0.72元，对应PE为52、40、22倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：国内外宏观经济形势及政策调整，原材料及产品价格波动。