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《参考消息》1月6日报道 2016年年末，美联储加息如约而至，让市场紧张的加息预期即刻转为对资产价格及资本流动的担忧，不确定与恐慌心理依然是市场的焦点与重点。然而，基于本人从短期与长期角度的思考，笔者认为，我们不仅要重视自身内在因素所带来的风险，更需要透彻认识美联储加息的“真相”。 上次加息被指“夸张”对待 首先是美联储加息的“夸张性”。2016年美联储加息是焦点，最终美联储选择在年度最后一次例会上加息，这不仅符合美国经济的实际需要，更有助于维护美联储的信誉。一方面，美国几个重要经济指标已达到美联储加息的必要性。比如，经济增长指标强劲，2016年第三季度的最新修正值达到3.2%，这不仅与2015年底美联储加息时的经济态势不同，而且失业率和通胀指标更贴近加息的条件，因此美联储加息稳定经济预期是得当的。另一方面，美国股市和房屋市场高涨趋势明显，偏热因素有所增加，抑制风险的必要性加强。尤其是道琼斯指数接近20000点，最近已达到16次刷新历史纪录的高涨期，美国股市牛市的延长不仅超出一般规律周期，更增加泡沫成分的压力，因而使用加息手段挤压泡沫时机得当。 另一方面，市场在议论美联储加息时的预期过高估量了美元的基数水平。所谓美联储加息美元升值、刺激资本流入流出的舆论不仅背离美联储加息的初衷，而且使美联储加息被错判。毕竟美联储加息基数的美国联邦基金利率是从零起步，即使已实施两轮加息步骤，目前美元基准利率依然不足1%，只有0.50%-0.75%的低水平，无论与资产投资回报率相比，或与商品投资回报率相比都不尽人意。美联储加息后美股下跌、全球股市下跌以及金价反弹是常规现象，美元升值则是预期结果，随之石油价格下跌同步发生，这使未来的国际金融市场更加错综复杂，更加难以预料。 还有就是美联储政策带来的挑战性被放大，特别是特朗普执政不确定性较大，浮想联翩的预期对策明显搅动市场不安。然而，美国政治、经济以及金融的战略宗旨与方向并不会因总统个性而发生转变，有的只是战术性调整，因而局部变化、阶段调整以及目标针对才是更值得注意的动向。 中国市场严重非理性 其次是美联储加息的“套路性”。关于美联储加息的问题颇多，主要是“美联储加息了我们怎么办”，还有一些问题涉及股市、房价、金市、汇率等短期价格指标，这透视出我国市场的混乱和盲目。我国经济当前是经济偏冷、金融偏热，所以人们集中关注价格走势，甚至茫然到发生匆忙换汇的非定力与非专业行为。由此值得思考的问题十分重要。一方面是美联储为何加息。众所周知，这是因为美国经济支持度增强，美国经济促使美联储加息。美国经济在经历了金融风暴之后，基本面彻底改观，其本质是产业升级换代、行业竞争力增强、企业势力扩张、创新占据主导地位，美国经济正发生质的飞跃。由此，我们需要思考的是我国的经济状态，包括我国过去的经验和目前的教训，必须要依靠实业发展占据世界竞争的优势地位，而非过度关注资产价格、严重忽略实业竞争力的积累。我们必须明确主次关系和先后顺序才能有序发展。 另一方面是市场的非理性严重，尤其是对房地产的预期不正常。我国最新发布的新增贷款指标七成锁定房产贷款，这是过热指标的预警。回想世界经济发展历史，哪一个发达国家是靠房地产强国？没有一个。反思金融危机的教训，哪一次金融危机不是由房地产引爆资产价格暴跌、资本撤离与流出？因此，我们需要借助美联储加息去思考常规的发展思路。 美元贬值或始料不及 最后是美联储加息的“短期化”。美联储加息是美国金融战略的重要组成部分，因此远见是关键。强势美元的本质是什么？美国人的强势美元是市场垄断性，世人所言强势美元意味着升值。但是从美国经济以及利润角度评估，货币升值必将削弱竞争力，货币贬值反之增强竞争力。2002年，美元贬值对策提出，这顺应了美国经济全球化的布局与收益，并且有利于美国产业全球推进。笔者认为目前的美元升值是不得已的顺势而为，并非是美元政策的转变，相反未来短期美元贬值或相当急速，所料不及的贬值趋势值得关注。其中国际货币基金组织（IMF）的铺垫值得高度重视。IMF6月23日表示，美元被高估10%-20%。IMF总裁拉加德说，这不是因为美国的主要贸易伙伴国为了扩大出口市场份额而操纵汇率，而是因为全球不确定性促使投资者蜂拥买入美元资产。因此，美联储加息美元升值预期并不符合美元政策方针与经济利益。 预计2017年美联储会加息三次，美元升值将难以持续，这也是美联储加息的一大麻烦，也是市场将面临的最大不确定性。预计美联储加息节奏或将加快，美国经济稳健性十分明显，加息具有基础，但是美元汇率的上升却囤积较大的风险压力，更加不利于美国经济的稳健与持续。尤其是特朗普即将上台，他将如何面对美联储、如何拿捏美联储加息的效应，这都具有很大的不确定性。2017年对美联储而言并不轻松，经济风险、市场风险、汇率风险、股市风险和房地产风险的五险叠加对美国对世界都是巨大的挑战与考验。面对复杂多变的国际环境，人民币的制度建设和市场健全，尤其是全民货币汇率的教育、指导和管理更加重要与紧迫，以汇率保卫实体经济的政策需要有效执行。（作者为中国外汇投资研究院院长） |
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