新三板挂牌、做市速度放缓 券商转型路在何方?

虽然挂牌、做市速度在放缓，但券商在新三板业务上也并没有过于悲观。

面对破万家的挂牌数量，持续督导费用每年在5万~10万元，由于此前券商大量的铺开业务，如今“一人盯数家”的情况较为普遍，人力不足常常影响业务质量。而目前监管态势下，持续督导期的处罚接连不断，上述费用确实显得杯水车薪，毕竟一旦影响评级，则将付诸真金白银的代价。

对此，中泰证券方面也曾在接受记者采访时提及，面对强监管态势，“引进人才、提升业务能力、加强风控，择优而为正是目前发展的关键。”其实在不少券商看来，目前正是从内控到业务能力的竞争时期，如近期在新三板上发力的财通证券，其新三板团队建设就在不断完善，“目前公司已经建成了一支专业、高效、务实的新三板业务队伍，专职从事新三板业务人数124人，其中硕士以上77人，占比62.10%，具有注册会计师资格42人。为加强风险防范，提升持续督导业务执业质量，2016年5月，还从项目组调取经验丰富的专业人员专门成立持续督导部，推进持续督导专业化管理。”

此外，“并非所有模式都有问题。因为新三板更多具有战略意义，在此基础上，增值、后续服务如定增和并购这两块收取财务顾问费用的业务还是在不断展开。”上述券商人士提及。

据其透露，“一般而言费用的收取主要看双方的议价能力，新三板企业普遍议价能力不如A股，同时财顾服务费用收取标准为体量越大、费率越低。整体对比新三板和A股，新三板的费率普遍是比A股高的，当然其体量往往也要比A股小。一般A股定增的财务顾问费率是在1到3个点(定增额的1%~3%)，而新三板普遍可以达到5个点(定增额的5%)，甚至以上，但要注意其定增额度往往也较小。同时假如由新三板企业自己找定增对象，则券商一般收取更低的顾问费用，例如1个点；但如果委托券商，则将提高，同时定增情况较理想超过约定的估值或金额，超过的部分费率可以再有提高。”

数据上看，2016年新三板挂牌公司股票发行融资总额为1390.87亿元，较2015年增长了14%。

此外，并购业务也是如此，根据联讯证券新三板研究院统计，截止到2016年12月31日，2016全年新三板总共发生107起上市公司并购新三板企业的案例。进入2016年下半年以来，上市公司并购新三板公司呈爆发趋势，2016年第三季度期间并购交易为35起，总金额是193.0亿元；2016年第四季度期间并购交易为49起，总金额是254.3亿元。

“从券商新三板业务的发展来看，在前几年的挂牌放量后，将逐步进入平缓期。这一时期，更精细的后续服务将体现价值。优质公司逐步凸显，随着市场架构的完善和政策的不断出台，券商前瞻性的布局或‘卡位’将逐步体现到业绩上。”一位长期观察新三板的研究人士提及。

而除了这些方面，“经纪业务和机构业务的双轨并行也是目前的一个大趋势。能够挂牌新三板的企业质地仍较普通企业更好，其也需要通道服务。虽然新三板业务并非盈利的核心，但券商全方位业务的架构下，即便是目前，仍不至于过于尴尬。”该券商人士提及。

实际上，此前兴业证券退出新三板研究的传闻已不攻自破，截止到2017年1月12日，纪云涛团队仍在孜孜不倦地刊发研报。新三板研究在不少券商和市场人士看来，并非直接盈利业务，但却是“估值环节、服务环节的重要支撑点，大型券商多有布局。而这正是因为券商仍然看重新三板战略意义，研究是资本投资市场不可或缺的需求。”上述私募人士提及，“不过在券商体系内，这一块确有盈利的尴尬之处，未来第三方研究机构是否能够成长起来并嫁接，也是一个可以观察的方向。”

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