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三环集团业绩超预期，光纤插芯销售单价低于竞争对手的成本，市场份额已经从年初的50%提升至70%多 潮州三环集团近日公告，预计2016年归属于上市公司股东的净利润10.5-11.8亿元，同比增长20%-35%之间，取中值是11.1亿元，其中非经常性损益约为1.4亿元，扣非后约为9.7亿元，与2015年扣非后的8亿元净利润相比，增速仍超过20%以上。实际增速和扣非后的增速均好于市场预期。 （一）光纤插芯降价趋稳，拐点出现，集中度提升将享受行业红利 公司为了迎接未来几年光纤插芯行业快速增长的红利，2016年二季度起采取了大幅降价来提升市场份额的策略，2016年底三季度价格同比下滑较大，第四季度降价幅度已缩小，按照推算，公司目前光纤插芯销售单价已经低于竞争对手的成本，我们判断后续继续降价的概率很低。 从毛利率来看，公司通过极强的材料能力、高度垂直一体化能力大幅优化成本，我们判断光通信部件尤其光纤插芯的毛利率与此前基本持平。 近两年，运营商对光纤插芯需求持续大幅增长。以中移动光通信采购招标情况来看，2016年光分路器采购量增长258%，光纤插芯需求也大比例增长，考虑到光纤插芯部分标单推迟至2017年，我们判断2017-2018年是光纤插芯增长小高峰；而未来5G网络所需基站建设量大幅提升，光纤插芯将更加受益，我们判断2019-2020年是光纤插芯增长大高峰。 通过降价，公司在光纤插芯的市场份额已经从年初的50%提升至70%多，预计2017年市场份额将再提升，集中度提升后将享受行业增长红利。 （二）氧化锆陶瓷后盖的认可度进一步提升，2017蓄势，2018爆发 我们看到，小米MIX、小米5尊享版、一加手机X陶瓷版均采用了陶瓷后盖方案，认可度大幅提升；而苹果先后在Apple Watch后盖、外壳上采用陶瓷，也展现了苹果对陶瓷材料的认可。同时我们还看到，玻璃结构件加工厂、金属结构件加工厂都在积极拓展陶瓷后加工业务，我们认为，随着氧化锆陶瓷粉料、烧结产能、后加工产能及良品率持续提升，手机采用陶瓷后盖的胜率进一步加大，我们判断陶瓷方案2017蓄势，2018爆发。 三环集团在手机陶瓷后盖浪潮中将确定受益。公司有46年陶瓷材料和成型加工技术积累，在多种材料尤其氧化锆陶瓷粉料上有深厚的技术积淀。公司大幅扩产陶瓷后盖粉料和毛坯片产能，预计到2017年底可形成每月几百万片的毛坯产能，无论技术还是产能、成本，公司都可以做到最优。目前已有几家知名手机厂商与公司合作，预计2017年陶瓷后盖将展现业绩弹性，2018年将迎来大丰收。 此外，公司在PKG陶瓷封装基座、燃料电池隔膜板业务进展良好，预计2017年将大幅增长；传统主业基片、基体和接线端子也将平稳增长。 业绩好的不得了，据说直接发现金，是真的吗？ |
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