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最近，A股市场出现调整，部分投资者再度抛出IPO“抽水”论，把下跌归咎于新股发行频率加快、发行数量过多、积压过会企业太多等因素。但是，仔细分析A股股票发行历史、IPO制度、资本市场直接融资的“总盘子”之后不难发现，每逢下跌必有IPO“抽水”的解释与当前市场真实的融资脉络相差甚远,这样的“万金油”理由并非市场回调主因。 客观地说，按照新股发行的节奏、过去打新的规则、冻结的资金额度等因素考虑，IPO的确对市场的资金面有一定影响或者说曾经影响不小。按照现行的有关规定，新股上市发行市盈率大多不超过23倍或行业平均市盈率，一般股本比较小的公司（股本在4亿股以下的公司）面向公众发行流通股的数量不低于总股份数量的25%，这就相当于限定了发行价格和单个企业的IPO融资规模。再加上相对“卡死”的IPO企业数量，上市新股一般都比较稀缺，颇受资金青睐。尤其是在过去A股总市值较小、新股申购预先缴款制度下，冻结资金的数量可能对弱势行情的资金面有一定冲击。 但是，这样的影响对目前A股市场50多万亿元的总市值和4000亿元左右的日均成交额来说，产生的资金压力实际上很小，称为大幅“抽水”显然不合时宜。从融资规模看，2016年共有200余家企业成功IPO，融资总规模约为1600亿元，创近5年新高。IPO企业数量虽多，但融资规模仍较2015年有小幅下降。监管部门加强上市核查、减少IPO供给规模、精准控制单只新股融资规模，主要是出于让市场在休养生息中逐渐恢复直接融资功能的考虑。 换个角度看，无论是在A股历史上的牛市期间，还是海外相对成熟的注册制股票市场，新股发行都不能构成影响市场走势的主因。事实上，IPO常态化增加了股票供给，增量资金流入市场不但支持了实体经济发展，让股东分享新企业的发展红利，而且有利于打破市场长期形成的炒小、炒新、炒差之风，破解新股不败的神话，让供给健康的市场成为检验企业发展质量和发展预期的标尺。 从打新规则看，按照2015年11月中国证监会发布的新规，过去新股申购预先缴款制度被取消，改为确定配售数量后再进行缴款，同时强调新股申购应为投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的行为。这意味着，打新不再冻结资金，可能的“抽水”规模大幅下降，真正影响资金面的因素已不是IPO。 反过来看，所谓的IPO“抽水”论与再融资规模、大股东减持规模相比，简直相形见绌。统计显示，2016年前三个季度，定向增发总规模达1.25万亿元。以定向增发为代表的再融资规模，一度超过IPO规模7倍以上，而更隐蔽的“抽水”往往发生绕开老股东进行定增之后。大股东等以市场消息为掩护疯狂减持，吸引散户接盘。2015年上半年，在行情向好的市场下大股东套现规模高达5000亿元，2016年减持规模仍达约3600亿元。 综上，今年以来的IPO常态化不是市场回调和“抽水”的主因，但相关配套机制也并非完美。IPO常态化既是方向，就应该在监管部门加强监管、控制IPO的规模和速度基础上，进一步发挥上市公司治理结构中股东制衡作用。杜绝暗箱操作、绕过老股东的定向增发，可考虑适当恢复配股，抑制“抽水”效应。同时，在现行机制基础上，完善A股退市机制，对IPO欺诈发行、信披违规发行等案例绝不姑息，坚决强制退市。有了这“一进一出”机制，从根本上解决市场炒新、炒差的问题可期。 话说回来，利用IPO发挥直接融资功能，既是A股市场存在的重要意义，也是为市场带来源头活水、实现新陈代谢的重要方式。这一工具的属性决定了各地区市场之间的IPO并无优劣之分，只有是否适应国情之别。当务之急是我们能够管好IPO、用好IPO、认清A股IPO的本质，构建适应国情的新股发行制度，不要每次市场调整都被所谓的IPO“抽水论”忽悠。 华哥读报兄弟公号，欢迎广大读者关注↓↓
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