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至纯科技:高纯工艺系统

2017-02-08  万仁甫
 一、发行人主营业务及其变化情况
    公司主要为电子、生物医药及食品饮料等行业的先进制造业企业提供高纯工艺系统的整体解决方案,业务包括高纯工艺系统与高纯工艺设备的设计、加工制造、安装以及配套工程、检测、厂务托管、标定和维护保养等增值服务。该领域产业技术涉及物理、半导体物理、物理化学、电化学等多种基础科学和化工、机械、材料、表面处理等多种工程学科,属于多学科交叉行业。
    公司服务的行业主要包括泛半导体产业(集成电路、平板显示、光伏、LED等)、光纤、生物制药和食品饮料行业等需要对生产的工艺流程进行制程污染控制的先进制造业。高纯工艺系统是保证和提高这些行业产品良率的必要条件,是这些行业生产工艺流程的不可分割的组成部分。
    公司提供的主要产品为高纯工艺系统和高纯工艺设备,以定制化设计、制造、安装为主要生产模式,包括公司开发生产的高纯工艺系统的专用设备和设计加工的输送分配管道等。2013年、2014年、2015年、2016年上半年,公司高纯工艺系统销售收入分别为16,223.95万元、17,908.57万元、15,739.10万元、5,905.28万元,占当期营业收入的比重分别为80.22%、88.74%、75.85%、54.48%;高纯工艺设备的销售收入分别为2,865.96万元、1,216.63万元、3,021.42万元、4,068.66万元,占当期营业收入的比重分别为14.17%、6.03%、14.56%、37.53%,2015年和2016年上半年高纯工艺设备销售占比的增加反映了公司由工程到工厂的升级过程。同时公司还提供以高纯工艺系统为核心的检测、维护保养等增值服务,2013年至2016年上半年,除高纯工艺系统和高纯工艺设备之外的其他收入的金额分别为1,133.50万元、1,056.28万元、1,990.16 万元、866.26万元,占当期营业收入的比值分别为5.60%、5.23%、9.59%、7.99%。
    二、发行人所属行业基本情况
    (一)行业概述
    随着泛半导体(集成电路、平板显示、光伏、LED等)、光纤、生物医药及食品饮料等现代制造业的发展,高纯工艺系统行业应运而生。高纯工艺系统与厂务动力系统以及尾气废液处理系统共同构成了工业企业的厂务系统,为工业企业的核心工艺设备运转提供支持。
    与钢铁、机械等传统制造业不同,泛半导体等现代制造业自诞生之日起就一直朝精密化、微型化方向发展。从第一个晶体管到45纳米的大规模集成电路,制程中的精细加工、精细控制成为生产工艺的关键环节。
    在几乎所有和"精细"相关的技术中,杂质对制程的结果都会产生不利甚至极为有害的影响:在极低温度(-270℃)下,微量的氧和水会变成坚硬无比的固体,成为透平机的天敌;少量的病菌会对手术产生致命的影响;微量的特种元素会改变钢铁的性能;空气中悬浮的颗粒会影响精密加工仪器(陀螺仪)的性能;百万分之一以下的氧水含量会使大量的大规模集成电路芯片报废。生产工艺对物料、介质的纯度要求首先催生了不纯物控制技术的发展,随后以该技术为核心逐步演化成一个完整的实物产品--高纯工艺系统,实现整个生产过程的不纯物控制。自20世纪70年代起,高纯工艺系统的研发、设计、生产从光伏、半导体等行业中分离出来,开始作为一个相对独立的行业发展,并因其在多种不同行业的应用,形成多学科交叉的显著特点,技术知识涵盖物理、半导体物理、物理化学、电化学等多种基础科学和化工、机械、材料、表面处理等多种工程学科。
    化成一个完整的实物产品--高纯工艺系统,实现整个生产过程的不纯物控制。自20世纪70年代起,高纯工艺系统的研发、设计、生产从光伏、半导体等行业中分离出来,开始作为一个相对独立的行业发展,并因其在多种不同行业的应用,形成多学科交叉的显著特点,技术知识涵盖物理、半导体物理、物理化学、电化学等多种基础科学和化工、机械、材料、表面处理等多种工程学科。
    衡量高纯工艺系统的核心指标为不纯度控制级数。最初高纯工艺系统实现的纯度控制为ppm(百万分之一)级。随着科学发展和技术进步,生产工艺对纯度的要求逐步提高,纯度控制从ppm逐步发展到ppb(十亿分之一)及以下。目前,ppb以下级控制技术即量子级不纯物控制技术已广泛应用在半导体集成电路、LED、光伏、生物制药、医疗、超低温(超导)等行业,以及精密加工与测试、特殊工况(核反应堆,高纯高温高压高腐蚀)作业中。
    在行业发展上,以不纯物控制为核心,行业的发展目标从被动满足客户的工艺要求逐步演变成为客户提供整体解决方案。在源头上,高纯工艺系统行业可以为客户提供高纯工艺介质;在系统建成后,可以将定期检测服务衍生至7x24小时的不间断监控、系统运行托管,还可以通过分析数据帮助客户改进生产工艺。行业价值链的扩展为行业提供了广阔的发展空间。在应用领域上,高纯工艺系统的使用范围越来越广。不纯物控制技术最初应用在半导体行业。随着半导体制程工艺的广泛应用,现代制造业形成了一个泛半导体产业,即皆以半导体制程为产品的制造流程,其中的制程包括如掺杂、光刻、刻蚀、CVD成膜等均需使用相当多的高纯度气体和高纯度化学品,从而产生对高纯工艺系统的大量需求。随着不纯物控制技术的日益成熟,高纯工艺系统在生物制药等行业也大量运用。
    (二)高纯工艺系统在主要下游行业中的应用
    高纯工艺系统目前主要用于泛半导体产业(集成电路、平板显示、光伏、LED等等)和光纤、生物制药及食品饮料行业,通过控制高纯工艺介质(气体、化学品、水)的纯度,以实现其制程精度要求,保障并提升产品良率,下游先进制造行业的高纯工艺系统直接影响了工艺设备的运行及投产后的成品率。
    1、泛半导体产业的核心工艺流程与高纯工艺系统的运用
    泛半导体行业集成电路制造的核心工艺流程主要包括:掺杂、光刻、刻蚀和CVD成膜工艺环节。
    2、高纯工艺系统在光纤行业生产工艺流程中的应用
    光纤产业链分为光纤预制棒制造、光纤拉丝和成缆三个环节,其中光纤预制棒制造是光纤制造技术的核心,其利润占整个光纤产业链利润总额的70%。光纤技术的每次进步都离不开光纤预制棒制造技术的相应发展。
    在光纤预制棒制造工艺中,高纯工艺系统能将高纯工艺介质(高纯特气、高纯大宗气体、高纯化学品、高纯水等)和金属卤化物提纯原料输送到光纤预制棒制造过程中的芯棒制造、芯棒表面处理、外包层制造等核心工艺环节,从而精确控制光纤预制棒制造过程中的纯度,达到工艺精度要求并确保产品良率。
    3、高纯工艺系统在生物制药行业生产工艺流程中的应用
    医药行业中所使用的高纯工艺系统主要为制药用水系统和物料工艺配液系统等工艺系统。在制药行业中纯化水、注射用水都是制药生产极其重要的原料,而生产流程中的核心工艺和反应步骤都发生在物料工艺配液系统中,所以制药用水系统和物料工艺配液系统对于制药企业来说尤为关键。
    通过微生物控制、粒子控制、细菌内毒素控制,高纯工艺系统能确保医药企业整个生产工艺流程全程无菌,满足质量管理要求,确保产品质量。此外高纯工艺系统在食品饮料行业中的应用与医药行业中的应用需求类似,所需达到的技术要点相似。
    (三)行业的市场需求情况及变动趋势
    目前,高纯工艺系统行业的市场需求主要来自泛半导体产业的集成电路、平板显示、光伏、LED行业以及光纤、生物制药、食品饮料等行业。高纯工艺系统是相关制造业企业固定资产投资的重要组成部分,约占其固定资产投资总额的5%-8%,相关制造业企业的产能扩张与技术改造需求是本行业需求的主要源泉。基于我国制造工艺与配套产业的不断完善带来的市场需求,泛半导体(集成电路、平板显示、光伏、LED等)等制造业的产能重心将逐步向我国转移;在医药行业领域,人民生活水平的不断提高对医药卫生提出了更高要求,2011年卫生部颁布了GMP新标准,给予现有制药企业不超过5年过渡期,明显拉动了制药企业对厂房设备等改造及新建的投资需求;随着技术创新的加快及资本大量涌入,产品生命周期和企业技改周期都将明显缩短,新技术新产品的迅速涌现与普及将催生大量的生产设施新建与改造投资需求。
    根据《我国国民经济和社会发展十三五规划纲要》,十三五期间,我国将"以提高制造业创新能力和基础能力为重点","促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展"。高纯工艺系统行业的下游各行业均以精密、高效作为重要发展目标,符合国内制造业产业升级的方向,受国家产业政策积极扶持。
    因高纯工艺市场与固定资产投资存在紧密关系,社会建筑安装工程规模和设备购置固定资产投资与高纯工艺市场的规模直接相关。国家统计局的数据显示,2004 年至2015年,随着中国经济快速发展,城镇固定资产投资完成额增长迅速,年均复合增长率达20.77%。高速增长的城镇固定资产投资推动着中国建筑安装的迅速增长,2004 年至2015年,中国建筑安装业总产值年复合增长率达23.95%,比同期国内生产总值年复合增长率高出约9.81%。2004 年至2015年,设备购置固定资产投资年复合增长率达22.10%,2015年,我国城镇固定资产投资总额达55.16万亿元。
    高纯工艺系统行业的市场需求主要来自泛半导体产业的集成电路、平板显示、光伏、LED行业以及光纤、生物制药、食品饮料等行业的需求,因此选取报告期内公司业务涉及到的下游行业且具有代表性的六大先进制造业,以其市场需求情况及其变动趋势来说明高纯工艺系统市场需求及变动趋势情况。
    现选取高纯工艺系统行业涉及到的主要下游行业且具有代表性的六大先进制造业的市场需求情况及其变动趋势来说明高纯工艺系统市场的整体需求及变化趋势。
    1、半导体(集成电路IC)产业
    半导体产业产品更新与需求形成互动,推动半导体产业持续增长。未来几年半导体行业将面临更大的技术挑战,同时蕴含巨大的市场需求,预计半导体产业的销售总额将保持逐年上升的趋势。
    国际半导体行业主要由美国、日本、欧洲、韩国引领,现阶段在电子制造业转移和成本差异等因素的作用下,全球半导体产业向亚太地区转移趋势明显,基本路线为美、欧、日向韩国、中国台湾及大陆地区转移。随着行业的发展,产业链上IC设计、芯片制造、封装、测试各环节的技术难度不断加大,进入门槛不断提升,产业链呈现专业化分工趋势。
    随着国家战略的重视和技术的积累,中国半导体产业链快速发展,并呈现更加专业化、均衡化的发展势头。据中国半导体行业协会统计,2015年中国集成电路产业销售额达到3,609.80亿元,同比增长19.7%。同时设计、制造、封装测试三个产业销售额分别是1,325亿、900.8亿和1,348亿。设计和制造环节增速快于封装行业,占比进一步上升,产业结构更趋于平衡。
    2、光伏产业
    据预测,太阳能光伏发电在21世纪会占据世界能源消费的重要席位,不但要替代部分常规能源,而且将成为世界能源供应的主体,因此太阳能光伏产业具有较好发展前景,其在能源领域拥有重要的战略地位。
    中国已是全球太阳能电池的最大生产国,但国内光伏行业存在核心技术薄弱、原料与市场"两头在外"等问题,低层次重复建设严重,企业定价权与抗风险能力较差。2011年以来,受到个别国家对于光伏发电补贴政策调整以及欧洲国家债务危机等因素的影响,光伏行业遭受了一定的冲击,产品价格的下降使国内部分企业亏损严重,行业发展遭遇"寒冬"。但是,太阳能"是最具发展潜力的可再生能源",其长期发展趋势并未改变。
    国家能源局《太阳能利用"十三五"发展规划征求意见稿》中提出了多个政策规划指标:在规模上要求:"到2020年底,太阳能发电装机容量达到1.6亿千瓦,年发电量达到1,700亿千瓦时,年度总投资额约2,000亿元。太阳能热利用集热面积保有量达到8亿平方米,年度总投资额约1,000亿元。"另外,国家能源局对光伏产业的国产化率要求:"光伏电池生产设备和辅助材料国产化率达到90%,掌握光伏并网、储能设备生产及系统集成关键技术,逐步实现光伏生产装备国产化、智能化和全产工艺一体化,高效设备具备产业化能力。"目前,我国已推行"太阳能屋顶计划",并从财政和建设领域上进行政策扶持,国内多个省市根据"十三五"规划也相继出台了光伏行业补贴政策,推动国内太阳能市场需求。2016年,国家能源局、发改委、工信部先后发文,大力支持清洁能源,为达到"十三五"规划目标,固定资产投资额有望回升,并保持一定增长。
    3、LED行业
    LED行业从产业结构来看,上游为外延及芯片生长制造、中游为芯片封装,下游为LED应用;从产品应用来看,主要分为LED显示、LED背光、LED照明等方面;从全球区域分布来看,全球LED供应占有率较高的是日本、韩国和中国台湾,比重占全世界前三,分别为24.2%,23.6%和18.8%。2014年来,全球LED市场规模快速增长,市场渗透率大幅提高。据Strategies Unlimited权威咨询机构统计,2015年全球LED市场规模达到196亿美元,同比增长35.17%。
    随着中国LED市场需求进一步提升,LED市场快速扩大,总体规模和市场渗透率大幅增加。根据中国半导体行业协会公布的数据,2014年,中国LED产业规模达到3606亿元,同比增长40%,其中上游芯片产值为142亿元,同比增长35.24%,中游封装产值为484亿元,规模增长趋稳,同比增长20%,下游应用市场规模增长明显,为2,493亿元,同比增长21%。
    《政府工作报告》中强调要"把节能环保产业打造成新兴技术支柱产业";同时,"提升城市规划建设水平,发展智慧城市"。节能环保和智慧城市的提出对LED照明和LED显示屏和背光产业提供了更加好的发展契机,支持了LED产业的高速发展。由于国家出台了一系列政策支持LED产业的发展,近几年LED投资规模总体较大。受未来节能减排的政策利好带动,LED产业投资总体保持旺盛态势。
    4、液晶面板(LCD)制造业
    液晶面板主要应用领域是智能电视显示屏和平板电脑显示屏。全球液晶面板制造主要集中在日本、韩国、中国台湾、美国四个主要生产基地,中国大陆地区正在成为全球第4个液晶面板制造中心。到2020年,液晶面板仍将是主流的显示技术。
    据赛迪智库《智能电视产业发展白皮书(2015版)》数据,在政府的政策支持下,近几年中国大陆面板厂市场份额增加,从产能扩展、出货增加以及出口提升等三大部分可体现出中国市场地位提升的趋势。
    在国家和地方政府的支持下,中国吸引了全球的LCD投资资金。2009年,中国液晶面板产业规模达到2,020万片,同比增长35.6%。在液晶模组方面,从90年代末期开始,国外厂商便将液晶模组制造转移到中国。在国外大厂纷纷建立模组制造工厂的同时,国内电视企业也开始向上游产业链延伸,中国企业积极投资,布局高世代LCD面板线的生产。自2009年以来,我国围绕玻璃基板、高世代液晶面板线、模组与整机一体化以及相关产业配套的总投资规划超过2000亿元,我国正在加速对先进生产线的投资力度。截止到2016年7月,已有8条8.5代及以上的高世代LCD面板线在中国投产,中国成为投资全球高世代线产线建设最为活跃的国家,为全球新型液晶显示设备和原材料提供了主要市场。随着智能终端产业快速发展,在多条产线建设和庞大下游市场的多重作用下,中国大陆地区对全球显示面板产业发展的影响力还将不断加大,中国新型显示产业整体仍将保持高速增长。
    5、光纤
    光纤产业受骨干网光纤化和互联网泡沫驱动于2000年左右形成了第一波光纤光缆的需求高涨。互联网泡沫破灭之后,全球光纤需求从2001年的1.1亿芯公里下降到2003年的5,500万芯公里,随后开始漫长的复苏之旅。日本、韩国、美国、欧洲相继开始了FTTx的建设,推动了光纤市场的初步复苏。据英国大宗商品研究集团于2015年统计,2014年全球光缆需求量为3.12亿芯公里,预计2015年全球光纤需求量为3.64亿芯公里。光纤制造商在2016年将针对光纤需求的预期增长,继续投资或扩大新的光纤制造设施。
    在3G、FTTx、"三网融合"等因素的持续推动下,我国光纤光缆市场需求十分旺盛。2009年随着我国3G牌照的正式发放,该年度运营商对通信设备的投入大幅增长使得我国光纤光缆市场较上年增长了80%以上;2015年,我国光纤需求量大幅提高,主要是因为该年4G网络建设进入快速发展阶段,各处基础设施快速完善。根据CRU的统计数据,2015年中国市场光缆需求增长42.55%,预计2016年中国光纤生产量和光纤预制棒生产量将继续增长,仍将是全球光纤市场的主要推动力。
    在国家对通信行业的政策支持下,我国光纤通信制造行业的投资保持快速增长,现已成为世界上最大的光纤光缆生产基地。2012到2014年,全国光纤制造固定资产投资完成额增长27.48亿元,年均复合增长13.6%。此外,光纤光缆制造业随着下游行业通信及信息产业等重要投资领域的发展,其投资额在未来几年将逐渐递增。
    生物医药行业是高技术含量的朝阳产业,也是我国重点发展的战略性新兴产业,发展潜力巨大。2005-2012年,我国生物医药行业销售收入呈稳定增长态势,2012年全年实现销售收入1,853亿元,占医药制造工业总产值的10.20%,比上一年高近1个百分点;2014年增速为17.97%。预计未来几年内,生物医药制造行业年平均增长率为15%左右。
    三、发行人在行业中的竞争地位
    1、发行人的市场占有率及未来变化趋势
    公司所处行业在我国系新兴行业,国内尚未成立统一的行业协会,市场上可获得的行业公开数据不充分,对行业内主要企业的市场占有率等数据缺乏权威的第三方统计资料。
    2、本公司目前在国内A股市场未有可比上市公司
    上市公司与发行人在主营业务、主要产品及应用领域方面存在较大差别,无可比性。因此,发行人目前在A股市场上市公司中未有可比上市公司。
    四、主要财务指标
    项目                       2016.06.30  2015.12.31 2014.12.31 2013.12.31
    资产负债率(母公司)       50.13%      51.37%     46.79%     50.22%
    流动比率                   2.34        2.18       2.18       2.13
    速动比率                   1.87        1.73       1.66       1.54
    每股净资产(元)           1.74        1.59       1.48       1.33
    项目                       2016年1-6月 2015年     2014年     2013年
    存货周转次数(次/年)      0.95        1.70       1.48       1.69
    应收账款周转次数(次/年)  0.43        0.95       1.03       1.26
    息税折旧摊销前利润(万元) 3,636.54    3,691.96   3,783.65   3,666.29
    利息保障倍数(倍)         7.65        3.36       5.72       12.91
    每股经营活动现金流量净额   -0.12       0.01       0.29       0.03
    (元)
    每股净现金流(元)         0.02        0.00       -0.14      0.11
    无形资产(土地使用权除外) 0.07%       0.09%      0.15%      0.10%
    占净资产的比例
    加权平均净资产收益率       9.19%       7.40%      12.06%     12.68%
    加权平均净资产收益率       5.13%       6.57%      10.41%     10.66%
    (扣除非经常性损益后)
    基本每股收益(元/股)      0.15        0.11       0.17       0.16
    稀释每股收益(元/股)      0.15        0.11       0.17       0.16

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