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过去几年，由于市场环境对黄金逐渐变得不利，金价一直未能重回2012年的高峰。而且，美联储现在已经开启了新的一轮紧缩周期。同时，美国股市整体在不断走强，削弱了避险资产的吸引力。财经研究网站Seeking Alpha专栏作者鲁德尼克(Josh Rudnik)据此认为，金价有可能进一步走低——虽然这一观点并不受多数投资者欢迎。 从2001年至2012年，黄金处于一个势不可当的牛市。在这个阶段，美联储的政策为金市扫除了障碍，经济增长也从1990年代的繁荣时期回落。而随着信贷周期的扩张、股市风险的加剧，黄金一直受到追捧。  而在接下来几年，经济确实得到了改善，更高的利率、更快的经济增速也受到了支撑。严苛的金融监管得到放松，大宗商品价格上涨，全球贸易回暖，美国政府比起以往也更有意愿推出财政刺激计划、削减税收。这对黄金投资者而言无疑是坏消息。 在分析利率水平时，投资者要关注的一个关键指标是2年期及10年期美债收益率差。当这一价差扩大时，意味着美联储在收紧利率，反之则为宽松信号。鲁德尼克指出，尽管美联储在过去几年进行了大规模的宽松举动，但现在看来情况要开始逆转了。  还有一点就是，投资者的乐观情绪在不断增强。虽然现在很多股票都已经上升至纪录高位，但像金属铜、钢铁等大宗商品生产商以及许多金融机构的股票在过去十年的表现都滞后于整个股票市场。现在随着实体经济的回暖，这些一直落后的领域势要成为股市涨势的下一个支撑点。 下图是标普500等权重指数与美国10年期国债价格的比值。当该比值上升时，意味着股市表现优于债市，因此风险资产会更受欢迎。过去三年，该指标一直踌躇不前，但现在看起来似乎要开始走高。鲁德尼克预计，在未来数年，股市若上升20-30%，那么金价有可能就此腰斩，跌回700美元的区间。 
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