艺蓝投资：如何筛选大牛股？只需要这几步！提要：“用成长投资的理念来选股，用价值投资的方式来操作，”@艺蓝投资 透露了他筛选10年10倍股的诀窍，在他看来10倍股就是千里马，我们应该找到买千里马只有买普通马匹价格的机会。 ———————————— 楼主的过往业绩：$私募工场(艺蓝一期)(P000228)$ ———————————— ——正文—— 【投资历程】“穿越牛熊的公司：未来业绩能继续增长但估值较低” 问：您是哪一年入市的？能讲讲这些年的经历吗?有什么印象比较深刻的事？ 艺蓝投资：2007年1月开始进入证券投资行业，在A股算是经历了三次大的牛熊转换，期间也做过港股。 从进入证券行业开始，投资理念基本就确定下来了，就是要寻找中国未来最有发展前景的行业中的优秀企业。投资风格也相对比较稳定，就是找到好的目标企业然后跟它一起成长。但发行第一期产品后，发现客户比较难接受净值的较大波动，于是在原有投资体系中加入量化操作，降低净值的回撤幅度。 印象较深的是，曾在2008年底抄底2.7元抄底港股的$中国远洋(01919)$ ，在1月内获得3倍收益并成功撤退。当时中国远洋手上每股货币资金有3.5元人民币，股价才2.7港币，而BDI指数当时已经从最低位反弹了接近1倍；既可以“捡烟蒂”，也可能困境反转，所以就投了。当时第一次买港股，全部买了它，不过那时港股只占我总仓位的10%左右。持有了不到一个月，涨了3倍后发现前面买入的理由都不成立了，就撤退了。 问：2015年最近这轮牛熊时期您如何操作的？回撤大吗？大股灾让您投资有了哪些新的思考？ 艺蓝投资：2015年股灾前已经对股票进行了换仓，换成了风险较低的股票。 当时很多个股涨幅已经上涨超过5倍，我主要是把市盈率过高的换成了市盈率较低的。期间虽然去掉了杠杆，但保持较高的仓位，最大回撤一度超过30%。大股灾让我们看到了系统性风险出现时个股的泥沙俱下，但同时也发现了股灾结束后优质股票的迅速回归。 我们在股灾期间重仓的一个优质股在股灾结束后2个月内涨了3倍，并在今年最终涨幅达到5倍且创了历史新高。所以我们觉得优秀的企业是可以穿越牛熊的，这些企业是未来业绩能继续增长但估值较低的企业。 问：能问下您的投资目标吗？您对长期投资有信心吗？ 艺蓝投资：我们的投资目标是10年10倍，即年化投资回报率超过25%。因为我们在投资前要对投资标的作出详细的研究报告（主要涉及企业价值评估），确定投资标的未来10年具备10倍的投资回报率，才会进行投资。所以我们对长期投资非常有信心，从过去的投资结果也证明了是可行的。 【投研理念与体系】“寻找中国未来最有发展前景的行业中的优秀企业” 问：能说说您的投资理念及方法吗？ 艺蓝投资：我们的投资理念是：要寻找中国未来最有发展前景的行业中的优秀企业，一般是新兴行业中新的需求会带来新的机遇。 具体到投资方法上来说就是：“未来价值投资”，用成长投资的理念来选股，用价值投资的方式来操作。未来价值投资就是看未来的价值和现在的价格的对比。 比如ST股，现在业绩不好，价格也较低，但如果被收购或重组，则未来的价值会重估，投资回报率会很高。这里用重组股作例子主要是为了打破大家对价值或成长投资的偏见，认为要优中选优才是价值或成长。 ******用买普通马的价格去买千里马****** 以千里马的价格去买千里马不是投资，那只是交易，而且你还有可能买到的是普通马；用普通马的价格去买千里马才是投资，才有收益，但需要伯乐。 再举个例子吧：我们之前投资过一个股票“爱康科技”，它以前是做太阳能配件的，在美国双反后，太阳能行业整体不景气，配件业务自然也不好，而且竞争大，前景并不好；但后来国内开始补贴光伏发电，它也马上转型，一下子成了光伏发电的龙头，新业务的利润很高，增长很快。但市场仍以太阳能配件行业对它估值，而我们评估它未来10年价值有10倍空间，所以我们重仓买入，在我们投资后的2014年上半年净利润就增长了15倍，全年也是接近15倍。后来股价在1年内涨了5倍。 价值投资首先需要发现价值，评估价值，要能够有耐心去等待价值回归。 “安全边际：先考虑能忍受赔多少” 问：您的投资体系中也提到安全边际，能否讲讲您理解的安全边际？ 艺蓝投资：价值投资确保的是安全边际，保证投资是基于当前价值的基础上，而不会是基于想象；成长投资确保的投资回报率，因为有增量空间，收益会高于传统行业。安全边际是指投资首要考虑的不是赚多少，而是要考虑如果市场往最坏的方向走的时候你会赔多少，是否在你能承受的范围内。 问：您将量化的手段加入到投资体系中了？ 艺蓝投资：由于我之前有10多年的互联网从业经验，我们从一开始就将投资体系与计算机系统及互联网结合起来，通过大数据分析来发现优质成长股，利用量化分析来把握交易时机。操作体系已经基本可以实现自动化，能够极大避免人的情绪波动产生的非理性交易。 大数据分析主要是通过计算机算法去评估企业的财务状况，同时结合行业前景和管理能力进行一个综合分析，再根据实时数据对所有股票作一个动态评分和排名。这样计算机系统可以随时找出那些符合我们要求的成长型企业，又同时保证估值在我们可投资的区间。避免了无效地等待。 “先估值，在对比价格，找能十年十倍的” 问：您挖掘股票的策略是怎么样，选股核心标准是什么？ 艺蓝投资：我们选股的策略是先做估值，再对比价格——未来价值/现在价格，如果是能够有10年10倍的回报空间就选入核心投资标的池。例如，我们在2012年1月以30多块的价格（前复权为3块多）重仓买入碧水源，当时它市值大约100亿，但我们估值测算它应该能在10年内市值达到1000亿；后来到2015年5月时，它的最高市值曾经达到800亿。 问：有投资者觉得企业是黑箱，基本面知道大概就行，不需要了解的太过深入，反而更注重估值便宜，您对此怎么看？ 艺蓝投资：不重视基本面光看估值是肯定不行的，像港股老千股估值很低，但能买吗？A股其实一样，也有估值陷阱。 问：您是怎么对企业估值的？ 艺蓝投资：DCF，未来自由现金流折现。通过DCF计算未来价值，再对比现在价格，判断是否有10倍空间。如果未来股息大于银行定期存款利率，估值就算是比较低的。DCF有很多种方法，如果自由现金流折现比较难计算，可以用股息折现；如果未来你获得的股息大于定存或国债，那它现在肯定是具有投资价值的。 问：事后看伟大的企业很容易，可在当时当下去挖掘很难。企业本身的发展充满不确定性，未来现金流的不确定，而且经常不便宜，面对这两个问题，您是如何考虑和应对的？如何挖掘十年十倍的股的？ 艺蓝投资：如果企业在上下游关系中比较弱势，是值得警惕的。一般而言，优秀企业都有其独特性和难以替代性，其现金流除了扩大营业外还是比较稳定增长的；否则很容易被取代，竞争力弱，成长性自然也较差。 同时我们一般会等到其估值相对合理甚至低估才会进场和重仓，也就其具备较高的投资价值时。挖掘十年十倍的优质股重点在于它能否建立优势并保持下去。 ******————————****** [PS：秀哥总结的楼主十年十倍股的方法] 1）在新兴行业中寻找中国未来最有发展前景的行业中的优秀企业 2）通过现金流对企业先做估值 3）对比未来价值和现在的价格，有10倍空间就加入核心股票池 4）等到其估值相对合理甚至低估才会进场和重仓 5）跟踪观察优质股能否建立优势并保持下去 ******————————****** 【风险控制】“将仓位从估值过高的转移到估值较低的” 问：对于投资风险您是如何理解的？在风险控制的方面如何做的？ 艺蓝投资：投资风险一方面来自系统性风险，我们常指的系统性风险主要还是系统总体估值过高后一旦泡沫破灭后市场整体估值的大幅回归，系统性风险高时我们会降低股票投资的比重，即使避不开系统性风险，也可以通过持有估值较低的个股来减少回撤。 另一方面来自个股风险，主要是保持对投资标的跟踪研究，通过投资体系去动态控制仓位。 问：能否举例说明，您如何用自己的投资体系去动态控制仓位，规避风险的？ 艺蓝投资：主要是将估值过高的个股仓位动态转移到估值较低的个股上，例如在2015年底将已经大幅上涨的铁路基建股的仓位动态转移到了相对低估的中小创，在2015年初同样有不错的收益。 问：您使用杠杆吗？结果如何？对于投资杠杆，您怎么看待？ 艺蓝投资：在2012年曾用过杠杆，对操作影响很大，会放大风险；目前基金产品没有用杠杆，但我们也不排斥杠杆，前提是风控要做好，我们的原则是要确保保证金对融资额的比例在300%以上。 问：您当前您的投资策略是怎样的呢？ 艺蓝投资：当前利率较低，房价偏高，股票估值分化严重；我们仍然坚持寻找被低估的优质成长股，伴随它一起成长，等待其价值回归。 【投资修养】“放弃不切实际的幻想，赚取投资的利润” 问：您觉得投资最难的地方在哪儿？ 艺蓝投资：我们觉得投资最难的地方是要放弃投机的心态，回归投资的本源；特别是在市场比较浮躁的情况下。 投机更多的是希望从交易对手那里获利，但事实上股市投机对绝大多数人来说胜率还不如赌场。放弃不切实际的幻想，只赚取投资的利润，才能立于不败之地。 问：请推荐几本您觉得值得反复阅读的书，并简要说明理由。 艺蓝投资：对于初入门的投资者，推荐@水晶苍蝇拍 的《股市进阶之道》，道理浅显易懂，内容详尽实用，较好地阐述了价值投资与成长投资的联系。  [往期回顾]有类似理念的投资达人： @志开投资罗敏：抓牛秘笈，寻找宏观行业公司的三维共振 https://xueqiu.com/1876906471/71580422 @投机倒把分子2129：散户如何才能持续盈利？与大众思维反着做！ https://xueqiu.com/1876906471/68857153 @杨饭 ：“A股股民很幸福，港股贸然进入太危险” https://xueqiu.com/1876906471/65305665 @铁臂阿桐木 ：股市老鸟二十年，我的不亏战法 https://xueqiu.com/1876906471/58771812 ——分割线—— 看完本篇还不够 如果你有靠谱球友想对他进一步深入了解，欢迎推荐给@雪球达人秀 ~ ——免责声明—— “雪球达人秀”系列文章旨在推动雪球用户更好的学习交流。文章中任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场。本文内容所涉具体股票，不构成任何投资建议。同时雪球刊出此文，并不表示赞同其立场或观点。投资者的所有决策应该建立在独立思考基础之上。 |
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