招商蛇口套利和投资价值分析（二） 招商蛇口今日收盘价17.14，较前日发帖时上涨5.21%，今早开盘时按计划加仓，加了一半就涨起来了，没追高。 招商蛇口套利和投资价值分析（一）  解毒：行权价19.51，距今日收盘价17.14还有12.15%的空间，股价19.51，高管也赚不了钱，因此在19.51以下还是相对安全的区间。计划持续时间5年，因此此股理论上可关注操作的时间跨度长达5年；第三年开始行权，因此参照期权激励计划的套利操作期限预计2-3年，与定增套利期限重叠。被授予期权人员名单及比例  解毒：计划基本涵盖了除董事长外的所有核心骨干，不知为何剔除了董事长，若加上员工持股计划、高管增持、合并前高管持股，招商蛇口高管的持股量还是比较可观的。  解毒：行权条件总体看来并不苛刻，根据目前招商蛇口的经营情况，即使前海地块未变现，业绩完成的可能性也较大。但是其中有两个盲点，对标企业不知是何公司，集团下达的EVA不知是何内容。关键还有一点“须有至少十个交易日的交易价格达到公司上市发行价(除权后)的23.34元或以上,激励对象方可行权”，这点在其他股权激励计划中很罕见，不加这点也完全没问题，这也从侧面说明公司高管对于未来股价的信心，也是构成本次套利逻辑重要的一环。  解毒：这是这个硬伤，扼杀了股价飞得更高的想象力。由于2016年年报尚未出炉，我暂时用2015年的数据进行测算，得出如下数据
（1）集团愿景。招商局集团计划用五六年的时间“再造一个招商局”，实现各项指标再翻一番，除招商银行外，集团将再着力培育打造三个二级公司成为世界500强企业，而招商蛇口就是集团重点培育的对象。（2016年世界500强门槛为收入人民币1463亿，利润为65.66亿）合并前的招商地产曾经是房地产四大龙头之一，由于体制原因，逐渐落入第二阵营，从2014年开始激进扩张，加快拿地速度。招商局集团有强烈的做大招商蛇口规模的动力。 （2）流通股不多。虽然招商蛇口股本达到79.04亿，但是流通股仅占23.97%,以今日收盘价计，流通市值仅325亿，大部分限售股解禁期在两年后。 （3）分红。根据《2015年-2017年股东回报规划》，这三年每年分配的利润不低于上一年度实现的可分配利润的30%。2015年分红20.55亿，占当年归属于上市公司净利润的42.37%；根据业绩预告，2016年预计实现净利润约95亿，按30%分红，那每股可分红0.36元，对应今日收盘价股息率为2.1%，若按上年分红比例42.37%，那每股可分红0.51元，对应今日收盘价股息率为2.98%。 （4）高管增持。2016年1月18日公司高管进行增持，买入均价16.82，限售期3年，具体如下：  （5）股东户数持续减少。2015年底股东户数24.73万，2016年9月底12.39万 未完待续，不谈风险的套利都是耍流氓，下个帖子将重点谈谈风险。 利益披露：本人持有招商蛇口并计划继续加仓。 |
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可看出对应股价均位于发行价23.34附近，因此23.34是一个很重要的卖出参考点位。
