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中国波指，即上证50ETF波动率指数，由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并基于上海证券交易所交易的50ETF期权价格进行计算、编制而得。可能很多读者对这个指数还很陌生，但是对于专业期权投资者乃至股票投资者而言，这可是一个不可多得的投资利器。通过它，我们可以了解到中国最顶级投资者对未来30天50ETF波动大小的预测。尤为重要的是，这可是投了真金白银的预测哦！ 接下来笔者将带各位投资者一探波指的究竟。在波动率指数大家族里，有个美国的前辈叫做VIX,也就是大名鼎鼎的“恐慌指数”。为什么叫恐慌指数呢？因为每当股市下跌的时候，这个指数就蹿得老高，很能体现投资者的情绪。学术上的解释是：波动率指数赋予了认沽期权更高的权重，而且采用的又是价格最容易变动的虚值期权。每当股票下跌的时候，做保险策略的人多了，导致认沽期权变贵了，所以这一波动率指数自然容易上升。反之，股市上涨的过程中，认沽期权价格下降，所以波动率下降。 由于该指数与标的走势出现了这种显著的负相关，很多专业投资者也拿它来做预警指标。无图无真相，先上一张美国的波指与标的指数的合照：
图一：美国1986年至2008年VIX指数与标普500指数走势 数据来源：Whaley, Robert E., Understanding VIX(November 6, 2008) 历史上这个指数曾经两次到达70以上，一次是在1989年的黑色星期五，另一次出现在2008年的10月31日——雷曼银行倒闭的日子。可以说每一次股市大波动前，波动率指数都在第一时间对投资者进行风险提示，这也是为什么无论是投资者还是学者都对波动率指数这一指标情有独钟。 介绍完了老前辈，就要说说刚出生不久的中国波指了。中国波指诞生于2015年的6月26日，不过当时还是试运行，所以每天只发布一个收盘价，大家可以到上交所的官方网站上查看中国波指的每日收盘走势。
图二：中国波指日间走势 数据来源：上交所官方网站
2016年11月28日，上海证券交易所和中证指数有限公司正式发布中国波指，投资者可以在任意一个主流的行情终端输入编号“000188”看到五秒一幅的日内走势。 细心的投资者可能会发现一个问题：中国波指在日内是会跳的！对于这一新鲜的事物，笔者也带着好奇研究了一番。笔者截取了最近一周中国波指走势，刨去开盘和收盘，有三天都发生了比较明显的日内跳跃，而周四更是一开盘就瞬间蹿到了17.72。广大投资者可能会好奇是不是错过了什么重要的消息？其实大家不必担心，日内波动率指数本来就会跳的，待会笔者会给大家分析原因。 图三：2017年2月3日至2月9日中国波指走势图 数据来源：新浪财经
我们先来看看美国的前辈的表现：在2005年7月25日开盘前，VIX指数就跳到了35的位置，其后更是在25至35的位置反复震荡，开盘后则下降至10左右，也就是美国波动率的平均水平。而与此同期，美国的标普500指数期货没有任何变化。这说明，VIX指数出现了假跳。
图四：2005年7月25日美国VIX指数与标普500期货日内走势 数据来源：Inna Khagleeva “UnderstandingJumps in the High-Frequency VIX”
有投资者可能会说，你这一个例子不能说明问题，人家那时候还没开盘呢，期权流动性不好，所以波动率指数上蹿下跳很正常。那我们不妨再来看一例，2009年的8月的最后一周，美国的股市波澜不惊，波动率指数始终在24.5至25.5之间变动，而在8月29日这天，美国的波动率指数却出现了5%的骤跌，然后迅速反弹回到24.5至25.5的区间。当时市场上标普500指数也没有出现重大的变动。
图五：2009年8月24日至8月27日美国VIX走势 数据来源：InnaKhagleeva “Understanding Jumps in the High-Frequency VIX” |
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