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周二（2月14日）晚美联储主席耶伦在参议院金融委员会就美国货币政策作半年证词陈述，重申等待太久再收紧货币政策将是不明智的，美联储官员“在即将召开的数场会议”将考虑进一步的加息，该证词被市场广泛解读为“最快可能3月加息”的强烈信号。但黄金价格在当日交易中基本保持不变，究竟是什么在支撑着黄金价格呢？ 最新的一份COT报告提供了对黄金价格中期有利因素，如投资基金力量推动，以及实际利率过低等。最新的COT报告显示，基金经理持有12.5%的净多头仓位，意味着投机者的悲观情绪相当浓厚，而这往往暗示着未来黄金将迎来拐点。 下图显示，2016年夏季，当时基金经理持有的黄金期货多头头寸达29.17万份合约，空头头寸为2.22万份合约，净多头头寸为26.95万份合约，基金经理持有的净多仓达到历史最高水平，占未平仓合约（59.07万份）的45.6%。去年夏季之后，黄金价格从1360美元/盎司下跌至2017年1月初的1120美元/盎司，在其底部基金经理仍持有12.5%的净多仓（下图的黑色圆圈）。
假设当前黄金处于牛市，1月初1130美元/盎司为这轮牛市的中期低点，这意味着未来黄金价格将迎来更高的低点，而基金经理持有的净多仓也会随之增加。在2006年10月到2008年10月之间便出现了这样的规律。上图红色圆圈标记的是上一个黄金牛市期间，黄金价格不断创造更高的低点，而基金经理持有的净多仓也在增加。 也就是说，如果黄金真的处于牛市，随后黄金价格将会以比之前回撤的更高的价格进行修正，而在每次修正期间，基金经理对黄金也应越来越乐观，持有越来越多的净多仓。而此前基金经理持有的12.5%的净多头仓位可以被视为投资者的参考点。 此外，更高的黄金价格需要实物黄金需求的支持。全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST 当前持仓量为840.87吨，自今年2月初以来累计增加130万盎司，约为3.68吨。另一个大型黄金ETF——iShares Gold Trust也录得大量黄金的录入。
自2017年初以来，SPDR GOLD TRUST和iShares Gold Trust分别流入60.1万盎司和16.3万盎司黄金，而作为黄金期货最大的交易者，摩根大通在纽交所增持了16.6万盎司黄金。 与此同时，黄金牛市也受到实际利率和10年期美债收益率的支持，一般而言，美国实际利率下降时金价上涨。在2008年11月到2012年11月期间，美国实际利率从2.9%下降至-0.8%，黄金价格从725美元/盎司上涨到1720美元/盎司。此后实际利率开始上升，黄金价格受到拖累。 美国的实际利率是通货膨胀率和当前10年期国债收益率之间的差额。自2014年底以来，美国通胀率呈上升趋势，现在约为2%，假设明年通胀率不变，根据当前10年期国债收益率2.44%，可以得出实际利率约为0.44%。 然而，根据COT报告，10年期美债价格上涨的时机已经来临。前几周美国国债期货的商业净多头已经达到历史高位，约为20%。历史上商业净多头达到如此高的水平时，都是很好的买入的机会，因而10年期美债的价格未来将上涨（同时意味着收益率下降）。10年期美债收益率下降而通胀率保持不变或继续上涨，那么实际利率将走低，这将对黄金价格起到支撑作用。
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