资管套利模式或全面终结 一个时代即将结束?
2017年02月22日 09:49:35
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一行三会再度出手,“凌驾”三会之上的资管产品监管框架呼之欲出,令资管各类套利模式面临终结。 昨日媒体报道称,为规范金融机构资产管理业务,一行三会等部门正起草统一监管指导意见,新规将进一步明确多项要点,包括禁止表内资管业务、打破刚兑,统一产品杠杆要求,禁止资金池操作,禁止多重嵌套等等。 尤其需要注意的是,意见中提到:
业内人士称,截至去年底,中国资管行业规模已经达到100万亿,相互嵌套等行为为跨监管机构核查底层资产造成困难。而从这一次政策的高度和整体方向看,一行三会协调监管目的正在于减少由于各条线监管政策不一致带来的监管套利。 资管的频繁套利 央行旗下《金融时报》上月报道提及,尽管近年来中国经济增长有所放缓,但资产管理行业的发展步伐却逆势呈现持续加速态势:
《中国基金报》报道称,在这100万亿规模中,大约近一半的规模属于相互嵌套,这也是跨监管机构核查底层资产的难点。而新规则能防止通过结构设计规避监管,少一些嵌套就多一些透明。 券商中国报道称,业内人士表示,当前金融机构同类业务的监管规则和标准不一致,导致市场监管套利活动频繁,催生大量多层嵌套产品和通道业务,增加了资金体内循环和融资成本,刚性兑付始终难以打破,跨行业跨市场风险累积。 而现行分业监管体制下,对资管业务按机构类型监管,同类资管业务存在明显监管差异,是造成上述问题的重要原因。报道称,因此,有关部门已着手起草了统一监管标准。 套利模式全面终结 一行三会此次再度协同出手,或将令资管套利活动走向全面终结。 国泰君安固收分析师覃汉、尹睿哲认为,资管监管面临大变局,各类套利模式将全面终结,如中小银行“同业扩张+大规模委外”、代持出表等,存在大量的期限错配、流动性错配,杠杆出清和资产负债表收缩调整过程中,极易引发流动性紧张,加剧市场波动。 华创债券团队分析师吉灵浩、周冠南也表示,监管的目标依然在于清理金融体系多层嵌套、降低金融杠杆、打破资产管理行业刚兑、引导资金脱虚向实。
此外,新规还统一杠杆要求,公募产品杠杆率140%,私募产品200%,结构化产品按照债券型、股票型、其他类型杠杆倍数分别为3倍、1倍、2倍。 华创债券团队称,这与去年保监会、证监会已公布的杠杆管理水平类似,此次从央行层面统一监管,减少了不同资产管理机构的套利空间,例如过去信托开展股票型结构化产品的杠杆比例相较其他资产管理产品有一定优势,此后产品间的套利空间会消失。 银行理财或加大直接投资 中信证券明明团队认为,消除多重嵌套、不允许资管产品投资其他资管产品,这将令银行理财加大直接投资比重。其报告称:
华创非银洪锦屏团队也表示,新规最大的亮点是,或放开银行理财产品直接投资股票。 该团队报告称,由于不允许资管产品投资其他资管产品,目前曲线入市的银行理财资金未来进入股票市场只能是直接投资。这个能否执行需要进一步细则的明确,不排除后续规定会有所修正,但监管的方向已经确定。 不过九州证券全球首席经济学家邓海清则认为,新规并非监管程度的升级,而更像是将之前已出台的各部门监管文件的系统性归纳到央行的宏观审慎框架之内,绝大部分具体的监管政策都已经在之前公布或实施了,包括杠杆率限制等。
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