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【缴文超陈雯王伟】绝对收益研究系列四:关注摘星脱帽股中的投资机会

2017-03-09  远望生活
一、详解ST和*ST的政策

1.1ST和*ST的定义

“ST”是特殊处理的英文“Special Treatment”的缩写。“ST制度”是一种流行于西方成熟股市的一种监管制度,目的是为了控制这类公司的股价的异动,保护广大投资者的利益,对状况异常的上市公司实施特殊处理,并予以特别的监管。

1998年4月22日,沪深交易所首次将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理(Special treatment),在简称前冠以“ST”,这类股票称为ST股。ST制度随着我国证券市场的发展,也进行了很多次的修订,自1998年1月实施起,分别在2000年5月、2001年6月、2002年2月、2004年12月、2006年5月和2008年9月、2012年7月进行过7次修订完善,而最近一次修订即第8次修订发生在2014年10月。

沪深交易所规定,上市公司股票被实施退市风险警示的,在公司股票简称前冠以“*ST”字样,被实施其他风险警示的,在公司股票简称前冠以“ST”字样。此外,被冠以“*ST”或“ST”字样的上市公司股票价格的日涨跌幅限制为 5%


1.2股票被ST和*ST的条件

根据沪深交易所的规定,上市公司被实施其他风险警示(ST)的主要情形包括:

1. 公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常

2. 公司主要银行账号被冻结

3. 董事会会议无法正常召开并形成决议

4. 公司被控股股东及其关联方非经营性占用资金或违反规定决策程序对外提供担保,情形严重的;

5. 被暂停上市的公司股票恢复上市后或者被终止上市的公司股票重新上市后,公司尚未发布首份年度报告。


上市公司被实施退市风险警示(*ST)的主要情形包括:

1. 最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者因追溯重述导致最近两个会计年度净利润连续为负值;

2. 最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值或者因追溯重述导致最近一个会计年度期末净资产为负值;

3. 最近一个会计年度经审计的营业收入低于1,000万元或者因追溯重述导致最近一个会计年度营业收入低于1,000万元;

4. 最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告;

5. 未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告,且公司股票已停牌两个月

如果公司在被实施退市风险警示之后,最近一个会计年度经审计的经营情况仍未达到指标的会被实施暂停上市。例如某公司因净利润连续两年为负值而被实施退市风险警告后,第三个会计年度净利润连续仍然为负值,则公司会被暂停上市。如被暂停上市后公司经营状况仍然无法改善,该公司会被强制终止上市。


1.3ST和*ST股票如何摘帽脱帽?

若想摘掉ST帽子,恢复10%的涨跌交易制度,公司经营情况必须要有所好转,且不可存在违法违规现象。具体来说,必须要达到以下条件:

1. 当年经审计的净利润连续为正值

2. 当年经审计的期末净资产为正值,每股净资产必须超过1元

3. 公司经营活动没有受到严重影响,当年经审计的营业收入高于1,000万元

4. 最近一个会计年度的财务会计报告没有被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告;

5. 公司没有主要银行账号被冻结、董事会会议无法正常召开等情况;

6. 公司没有重大违法违规行为。


二、ST类股票一览

以下是截至2016年12月31日的ST类股票,共有60家公司,到目前为止已经有6家实现了摘帽:


三、ST类股票解决方式

为了实现摘星脱帽,ST类公司一般会采取三种方式:

1. 通过重大资产重组等方式置入优质资产;

2. 通过出售公司旗下资产、转让子公司或者通过政府补贴等方式获得盈利;

3. 行业形势好转,经营改善等内生性增长使得公司盈利能力提升。

截至2017年3月8日,已经摘星脱帽的股票有中油资本、江泉实业、亚星化学、中华企业、工大高新、华菱星马。此外,我们根据摘帽规定和公司发布的2016年业绩预告、业绩快报以及年度报告,筛选出来以下具有摘帽预期的公司:


3.1置入优质资产

通过重大资产重组等方式置入优质资产,上市公司可以实现盈利改善、开拓新主业。我们筛选出来以下主要通过置入资产实现摘帽的公司:


3.2出售资产

出售资产,尤其是剥离非主业资产或者严重亏损的资产是*ST公司保壳的重要途径之一。不良资产或者非主业资产的剥离往往会有利于公司盈利能力的提高和公司主业的发展。我们筛选出来以下主要通过转让出售资产来实现摘帽保壳的公司。


3.3内生或其他方式保壳

除了置入优质资产和出售公司资产之外,行业转暖、经营改善等内生性经营改善和政府补贴等其他方式也是重要的保壳方式。我们筛选出来以下通过这些方式,或同时伴有资产出售来实现摘帽保壳的公司。


四、摘星脱帽公司的投资机会

4.1年报发布日和摘帽日股票涨跌情况

一般来说,即将摘帽的公司有两个重要的的投资时间点,即年报发布日和摘帽日。我们统计了24家在2016年摘帽的公司和15家在2015年摘帽的公司在年报日和摘帽日的涨跌情况(公司数量有变化是由于公司停牌)。可以看到,大多数ST类公司摘帽的股票在年报日披露日上涨,而摘帽日的情况则不确定。


4.2ST类公司摘帽后通常都有资本运作

ST类公司在摘星脱帽后一般会有资本运作。以珠海中富为例,公司在2016年4月份因改善经营和处置子公司股权成功摘帽后,于同年9月份启动了重大资产重组计划。

我们统计了29家和40家分别在2015年、2016年成功摘帽的公司在摘帽后的资本运作情况。可以看到,2015年大概有80%的摘帽公司都在摘帽后进行了资产重组等运作,或者摘帽时正在进行资本运作。而2016年摘帽的公司因为距今时间较短,摘帽后进行资本运作的公司的比例要比2015年小。

从统计数据来看,绝大多数资本运作发生在摘帽后半年内,或者摘帽时已经在运作过程中。我们预计,在2017年初成功摘帽的公司,尤其是通过卖资产保壳成功的小市值民营企业,在2017年会有较强的资产重组、收购兼并预期。



五、投资建议

从投资建议的角度,我们认为可以从两个角度来进行关注:

首先,我们建议关注已经通过并购重组而置入优质资产的公司,这些公司包括*ST易桥(000606.SZ)。

其次,我们建议关注通过卖资产等方式保壳成功,但尚未完成重大资产重组或者重组失败的小市值民营公司,这类公司未来重组预期强烈,包括*ST南电A(000037.SZ)、*ST商城(600306.SH),此外,在这类公司中还应重点关注实际控制人产生变化的公司,包括*ST恒立(000622.SZ)、*ST合金(000633.SZ)、*ST东晶(002199.SZ)、*ST宇顺(002289.SZ)、*ST中发(600520.SH)。


六、风险提示

系统性风险、业绩不达预期风险、重组不达预期风险。







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