美联储加息后黄金为何上涨

美联储加息后黄金为何上涨

原作：龚蕾

 

   凌晨2点美联储加息后，黄金昨天上涨近30美元，最高触及每盎司约1222美元。

   理论上，美联储收紧货币提高利率，市场预期推升美元，黄金承压下行。然而，昨天黄金却迎来久违的大幅上涨。为什么呢？

   美联储加息，但市场认为是鸽派加息，而非鹰派。市场已逐渐消化美联储加息前的烟雾弹，当加息真正来临，普遍接受一个信息，或者说，靴子未落地前，市场不确定性增长，而当靴子落地后，市场确定性增加，黄金迎来上涨。美联储虽然加息与逐渐收紧货币，美联储逐渐退出超级宽松，但不等于美联储停止货币宽松，目前利率低于历史平均利率水平。鸽派加息带动了欧元、美股走高，黄金成为赢家。

   在美联储加息前，黄金已大幅下挫，美联储发出逐步加息的谨慎信号后，黄金上涨，黄金对美联储利率高度敏感，因为加息提升了持有无息收入黄金的机会成本，提振了对其计价的美元。黄金在美联储确认加息后上涨，美国债券市场需要股市上涨流动资金，或许是投资者在机会成本中，选择了黄金。

   美联储渐进地加息，设立利率方向，在利率逐渐回升过程中，必须根据经济数据，通胀回升与劳动力市场数据，在通胀上升时加息，黄金是最终的通胀对冲，美联储加息预期推升美元，黄金承压走低，但是随着通胀逐渐回升，通胀上升将抵消加息，历史使人明智，黄金在加息周期中是表现最好资产之一。

   经济学家根据历史数据研究认为，加息预期利空黄金，因为加息可能导致美元上涨。短期内，投资者需要一个明智方式来组合资金，然而，美联储宽松货币边际效用已趋近于尽头，美联储将要退出超级宽松，而依然保持着较为宽松。投资者关心美国股市是否会回调上涨，市场预期美联储将推出基建与减税来吸引资金回流。

  美联储如何加息呢？通过两个利率指标：一个是超额准备金率，一个是隔夜逆回购协议利率，前者可提高短期利率压力，因为银行不愿意让其贷款利率低于这个利率，后者支持短期利率，因为非银行机构不愿意提供低于这个利率的借贷基金，这也是美联储的两个主要利率杠杆，也是调节利率或改变货币的工具。因而，市场看起来变得更加复杂，银行贷款、借贷基金，金融市场中，债券、股市均是比较不能缺少的资产，也是相互联系互相联系的资产，债券市场不能有太大风险，股市不能有太大风险，怎么办？用两个利率杠杆分别调节，既要保证债券市场稳定，也要保证股市不能大跌，避免投资者抛售债券，也要确保股市不大跌。银行贷款用于基础设施建设，银行贷款用于实体企业投资购买设备原材料，债市需要流动性，银行贷款就用超额准备金率来调节。而股市需要一定宽松货币，就用隔夜回购协议利率来调节。

   美联储预期提高利率，市场预期美元升值，投资者减持黄金转向债券，然而，一旦美联储加息靴子落地，投资者却倾向了黄金，而非债券。美国近20万亿美元债券需要资金流动性支持，市场更加需要股市资金流动，投资者更聪明与精明。1970年美元脱欧金本位，从那时起，美联储加息通胀伴随着黄金上涨，英国经济学家对1970年至2014年研究发现，美联储逐步加息有助于黄金上涨，加息周期与金价上涨相似度达60%。加息提高贴现率，商业银行融资成本上升，更高借贷成本削弱了债券融资，市盈率降低而增加了估值，加息有助于黄金。

    美国债券市场持续六年多大牛市正接近拐点，美元走低有助于企业出口，有助于提高资金流动性以满足美债市场。黄金短期承压，而随着通胀回升，黄金很快转头向上，美联储加息靴子落地时，市场确定性增加，黄金释放风险后继续上行。回顾过去几次美联储加息，1976年、1985年、1987年，美联储加息虽然短期推升美元让黄金承压，但是黄金拐头上涨应对通胀回升，通胀逐渐回升，加息周期开始，黄金迎来上涨。

    短期地，美联储加息预期给美元支持，请注意，这里是预期，美联储告诉市场，预期加息了，也就是在这个时候给了美元上升推动力。虽然，加息预期可短期推升美元，但是，通胀继续回升，黄金很快转头随通胀上涨。长期看，加息有助于黄金价格上涨。在通胀周期初期，对冲通胀的黄金价格将逐步步入上行，黄金上涨伴随着通胀回升，美联储加息周期或伴随着黄金价格拐头上涨。

  

  

    （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）