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在本轮选股时，出现了分歧：在大秦铁路和广深铁路的选择时，齐老师选的是广深铁路，我选的是大秦铁路。孰优孰劣，最近的走势可以看出：广深铁路从最低位的3.25上涨到昨天的3.98，幅度为22.46%；大秦铁路从最低位的6.55上涨到昨天的6.88，幅度为5.04%。 图1 广深铁路的走势图 图2 大秦铁路的走势图 在分析之前，先来简要介绍一下选股的标准。依据“大数投资”，将所有上市公司分为30个行业，将资金平均配置到每个行业中，每个行业选择至少一只股票。股票选择的标准为：当沪深股市整体市净率低于2倍时开始配置；每个行业的股票按照市净率排序，寻找最低估值者，以2倍市净率为界，低于2倍市净率和20倍市盈率的可以配置；在2倍市净率时只配置整体仓位的1%，1倍市净率的配备整体仓位的3%；对于每只股票来说，整体仓位的3%即为满仓，如遇到1倍市净率继续下跌的，可在0.8倍市净率时再配备整体仓位的0.4%，0.6时配备0.3%。股票卖出，则分为两种情况：在建仓过程中，1年最底点位上涨50%卖出一半；建仓完毕后，1年最低点位上涨100%卖出一半。
再回到广深铁路和大秦铁路的分析。根据数据，在各自最低点位时的估值水平分别为：广深铁路到达最低点位3.25，每股净资产3.85，每股收益0.125（前三季度），则其市净率为0.84，市盈率为19.46；大秦铁路最低点位为6.55，每股净资产为5.91，每股收益为0.753（前三季度），则大秦铁路的市净率为1.11，市盈率为6.52。
“大数投资”要求先看市净率，然后看市盈率，只有当两者都达到要求时才配置。从市净率看，肯定要选择广深铁路，但从盈利来看，大秦铁路明显占优。而且广深铁路在达到最低点位时市盈率才刚达到边际值。对此该如何选择呢？
有两种方法： 第一种方法：市净率熟低原则选择方法。满足市盈率低于上限边际值的条件下，哪个企业的市净率低就优先选择哪个企业。那么我们应该优先选择广深铁路。由此也可以看出，“大数投资”更看重市净率，也就是净资产。说到底，利润是由净资产创造的。 第二种方法：市净率、市盈率等权重方法。首先给出市盈率和市净率对股指的影响权重各占50%，然后按照《终极价值投资》第76页给出的数值，分别找出不同企业对应不同市净率和市盈率的胜算概率值。公式为：X=2P-1。P为投资某企业的胜算概率，根据市净率和市盈率换算。广深铁路根据市净率和市盈率计算的胜算概率分别为100%和30%，大秦铁路为84%和100%，则广深铁路的加权平均胜算概率为65%，大秦铁路则为92%，应该选大秦铁路。
这两种方法又出现了分歧。该如何抉择呢？ 《终极价值投资》第100页，给出了这样一个标准：在同一个行业中，同时出现估值水平相同的大企业和中小企业时，要优先配置中小企业。这并非由于中小企业股票更容易被市场推高，也不是由于中小企业盈利能力高于大企业，其根本原因是中小企业再融资所产生的外生价值远高于大企业。 我们来看大秦铁路和广深铁路：净资产情况分别为878.5亿和272.7亿；AB股总市值1024.32亿和225.52亿。大秦铁路的规模是广深铁路的近4倍。由此可见，广深铁路的外生价值要高于大秦铁路。故选择广深铁路。
其实，此时已经无关对错。同样的方法，同样的标准，不同的操盘手，选择的股票总是有差异的。一则会存在个性的偏好问题；二则也存在股市长期操作的敏感性问题。
另外，需要强调的是，大数投资是以投资组合而不是对个别企业投资来衡量投资结果的。如果从单一企业衡量，即使市净率和市盈率都较低的企业也不能保证未来必有较好的投资回报，比如当前的银行业，已经低位徘徊好几年。所以，两项指标同时使用时，只要所有行业企业使用的标准一致即可。 |
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