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' 投资是一件非常专业的事情，我们一直与专业为伍，142 场线上分享，50 场线下闭门活动，一起进行深入、全面、前瞻性的产业链研究，发掘股权、股票市场的投资机会，欢迎免费成为 i 投资会员，请加微信：itouzi1，（备注：加会员 + 姓名 + 公司 + 职位 + 手机） 导 读 本文为 i 投资杭州高端活动行的亚太股份调研报告，浙江亚太机电股份有限公司是一家致力于开发、生产、销售汽车制动系统的国家重点高新技术企业和国家汽车零部件行业重点规划发展企业，是目前中国少数能研发生产整套汽车制动系统、中国率先自主研发生产汽车液压 ABS 的大型专业化一级汽车零部件供应商。通过对亚太股份传统业务情况、未来详细规划以及公司重点项目轮毂电机系统开发情况等具体细节的调研，为大家了解亚太股份提供一个窗口。欢迎对汽车行业和公司感兴趣的朋友分享交流  地址：亚太股份公司会议室 出席：公司董秘邱蓉  亚太股份（002284）成立于 1979 年，至今已有将近 40 年的历史。公司一直致力于自动系统的开发。公司在自动器领域是行业的龙头，在盘式制动器、鼓室制动器等领域，包括液压制动分泵等各个细分领域，公司的市占额也是行业第一。 公司在 2000 年成功研发了汽车 ABS 系统。是当时国内首家自主研发出来 ABS 的企业。并在 2004 年实现量产。到目前为止，乘用车 ABS 系统国内只有两家，一家是我们亚太股份，另一家在武汉。但因为国外的价格竞争，武汉那家公司目前面临破产压力。 可见 ABS 行业竞争非常激烈。但亚太今年已有大批量的出货。跟去年相比，公司今年 ABS 出货量翻了一倍多。 在 ABS 之后，公司又自主研发出了 ESC（车身稳定系统）、EABS ( 能量回馈系统 ) 、EHB、IBS 等等，这些产品近期均有望实现产业化。未来的汽车战略是往智能化、网联化、电动化、轻量化方向发展，公司也在智能驾驶板块进行了前瞻性的布局。可以说，亚太目前是 A 股市场上智能驾驶领域是布局最完整的公司。 同时，公司也参股了 Elaphe 公司布局的轮毂电机技术，未来公司也会在全球首先实现量产。未来公司还会将轮毂电机技术与智能化、智能驾驶进行整合、集成。提供给整车客户整套的集成轮毂电机智能化的底盘模块。  营业收入方面，公司主营业务保持得稳定，去年年利率有保持稳定，但净利润有所下滑。今年一季度开始，起稳回升。一方面是因为公司自身产品结构的调整，回收货款。抛弃风险比较大、利润比较低的项目，另一方面，由于今年整体车市的回暖，公司的布局也刚好符合市场的需求。 未来公司主要有三个方面的转型升级，一个是汽车主动安全系统方面，公司目标是要做到绝对龙头地位，机电一体化。智能驾驶方面，公司计划做整体的解决方案。新能源方面，包括智能驾驶，公司也在积极布局发展，特别是轮毂电机技术是其他公司所没有的，亚太可以首先实现全球的弯道超车，这块公司非常有竞争力。  新能源车主要是三大块，即公司现在说的 ' 三电 '，电池、电控和电机。公司是主要做电控和电机板块。公司未来会将电机控制和分布式驱动与公司的底盘系统进行整合。现在的车包括新能源车主要是集中式的驱动，比如特斯拉就是如此。未来轮毂电机的发展方向是分布式驱动，相当于每个轮子上面都有驱动力。轮毂电机可以省去大量的传动部件，粗略估计一下可以省去两百个零部件。这样就大大降低了成本，保守估计每个底盘成本差不多可以省掉一万块。在这种成本下，整车厂的接受度也就非常高。毕竟整车厂最希望的还是成本下降。 公司参股的 Elaphe 公司，理论上公司的 PCU 可以控制一百个轮子，现在可以做到二十多个。将来这不仅仅局限在乘用车 SUV，还可以使用在高铁动车等大型车型上。这是公司未来的发展方向。此外，这样设计自由度可以更大，公司可以根据整车厂的需求进行定制化的构造。 今年四月底、五月初的时候在北京国际车展上，轮毂电机也受到军方的重视。科技部万钢部长，特意来到公司展台，说这一次来北京国际车展最大的收获就是看到了亚太的轮毂电机，他还亲自到公司萧山本部来视察，跟公司老板、董事长交谈，非常认可轮毂电机项目得未来趋势。  1、轮毂电机：公司将在全球首先实现商业化，各位或许会有疑问，大家都有疑问。因为上半年一些汽车研究院的专家也怀疑能在中国实现量产的可能性，。在他们看来，轮毂电机如果放在德国、日本、美国首先量产可能没有问题，因为中国相关技术还不够成熟。然而，中国是最大的新能源车市场。欧美国家新能源车推动速度非常慢。日本的汽车工业体系比较封闭，所以大家也没听到关于轮毂电机的消息。其实汽车行业的专家都知道，日本轮毂电机项目很多年前就已经开始推动。目前也已经有项目在具体落实规划。 基于中国市场环境和本土化的优势，亚太会在明年实现轮毂电机的量产。当然在实现的过程中，公司也遇到了比如说质量、密封性、水冷各种技术壁垒。但经过研发团队的攻坚克难，这些问题基本已经解决。接下来最大的问题是进行装车匹配，这才是重中之重。 公司之前去整车厂做推广，整车厂对此兴趣非常高，包括合资品牌、自主品牌、新能源车等。比如宇通、金融这类大巴车也非常感兴趣。但囿于公司现在的人力、物力，公司就挑了一些具有代表性的公司，大概有八九个项目在进行中。目前为止，公司披露的只有奇瑞公司。其他因为整车不希望公司披露，我们也很只好尊重他们的意见。但相关协议已经签得差不多了。 因为一辆汽车要出产，要经过冬季测试、夏季测试。公司装备轮毂电机的车已经有几辆到黑河去参加冬季测试了。明年公司计划把车开到海南进行夏季测试。所以明年进行小批量的量产，完全有可能。  收油门回收是目前特斯拉使用的系统，只要油门一抬它就开始有顿挫感开始回收能量了。这个能量回收只能回收 5%，而公司亚太的 EADS 系统，本身带有 ABS 的能量回收系统，能够做到百分之十几到二十。 2、轮毂电机的销售模式：电机需要装到底盘上，公司是一整套的底盘模块卖给厂家，电机是公司自己做的。因为轮毂电机是电机才最重要。轮毂就相当于外面的轮胎，结构是一样的。而电机才是重中之重。 3、与 Elaphe合作方式；Elaphe 主要是做电机，公司是跟 Elaphe 合资，在公司这边成立了一家合资公司，公司百分之 51% 控股。而且是这样的，公司跟它签了排它性协议，它不能把它的产品卖到大中华去，但是公司可以卖给国外的客户，而且它不能在国内成立别的合资公司，或者说是独资公司。这一点公司当时签下来也是非常艰难的，但这一点签下来才可以把公司未来的市场牢牢的占据住。Elaphe 它有这个技术，但是它没有产业化的能力，公司有产业化的能力，但是没有技术。  【关于集团公司收购 GMD】 集团现在还只是签了 MOU，后面还要做尽职调查，结果出来以后公司再考虑装上市公司，因为它在法国，神龙是它的大客户之一，还有一些欧洲的客户。宝马、奔驰、沃尔沃这些，然后它在国内也有工厂。时间安排现在也不确定，因为正好他们国外过圣诞节，国内也要过春节，所以公司也在排时间。 【公司研发能力】 汽车电子这一块，公司有很多项目是跟清华、吉林大学共同开发。因为作为企业来讲，很多理论性的东西都是欠缺的。当时跟大专院校做一些产学研相结合的项目。现在公司也在跟他们合作一些项目。现在上海也有公司的技术中心。上海的技术中心主要是做 IBS，以及包括现在其他的汽车电子方面项目，跟公司这边也会对接。汽车电子类方面的研发，也就是说汽车电子类产品，公司除了上海的技术中心，公司还和一些大专院校做一些产学研相结合的方式去做技术的开发。 智能驾驶这一块，其实核心的东西还是公司自己掌握。至于像一些传感器方面的东西，公司主要就通过参股的方式去实现。就比如说我投一些技术研发类的公司，然后他们给公司来提供技术。再就是像公司投的斯洛文尼亚公司的性质比较像。就是我投国外研发中心，因为他就是斯洛文尼亚国内大学的研究所，然后后来演变成独立公司。公司智能做研发，大规模的、批量的经验他一点都没有。包括现场管理，包括整个产品的工艺，工艺路线怎么设计，他都不是特别的清楚。  所以未来的公司也是希望更多去这么走，还有技术研发，公司之前跟国外的一些公司成立了合资公司，直接跟他们在国内成立合作公司，把他的技术拿到国内来推广应用。这样的公司也是算做的比较成功，之前也做过两三例这样的案例。未来这些路径，公司都会一直去按照最符合公司发展状态这样的路线去推。 公司应该是智能驾驶里面公司唯一有落地的。其他公司目前来说，现在还没有什么产品开发出来。 A 股这么多家要做智能驾驶的公司有什么具体的产品，有哪些跟智能驾驶相关的产品，光卖摄像头不能叫智能驾驶对吧？像海康威视、大华等。公司已经有车型在匹配 ADAS。 【传统业务情况】 公司从公司目前来看，传统主业业务呈现比较好的增长态势，因为公司进入了自主品牌的一些热销车型。包括像 H6 这样的，合资品牌公司进入了他的全球平台，总的来讲，传统主业这一块增长的态势应该还是比较明朗的。能够看到未来几年都应该是有比较稳定的增长。电子产品，从去年开始也是有比较快的增长，公司相信未来也会保持比较好的增长态势。现在存在的挑战和困境智能驾驶和轮毂电机产业化的问题。因为现在大家不相信，有些人甚至质疑说你能不能做出来？现在目前来讲，这个是最大的挑战。 电子类的产品渗透率更高。所以相对来讲，是有个增量的。本身原来公司比较主流的一些车型，对吧？因为本身原来就在配的。再加上部分销量特别大的车型，公司正好没拿到，也有关系。再加上公司自己本身也在做客户结构的调整，产品结构的调整，有一些低毛利，货款回收有风险的，公司都在做一些调整。再加上 G20 峰会的影响，公司这边停产大半个月，二十几号停产，停到 9 月 6 号，这个也是有影响的。但是公司接下来的情况，应该会比较好。  首先执行层粗存在竞争对手，要做决策算法是能做出来，做 AAB 的决策算法，但是如果要连接到执行层，绝对连接不过来。而且到整车厂的时候，因为连接执行层的算法，目前最重要的是 ESC，以后可能会直接是 IBC 了。这个 ESC 的底层算法公司是不会开放的，只有我自己来整合才可以。所以竞争对手根本做不下去。因为这个里面也是软件的东西，但是公司这个底层协议不开放，其他公司就控制不了我们的执行器。简单的说其他公司控制不了我们的执行器。原来整车厂想来做这个整合的，他觉得他去采购感知的摄像头，还有雷达，还有 AAB、ACC 的决策算法，再采购公司的执行部件做整合。但是最后发现还是没法做。所以现在很多整车厂都来找亚太合作。 【未来规划】 轮毂电机方面业务公司明年的收入可能是两个亿，预计明年的主业 20% 的增长趋势，传统业务中比如新项目 ADAS 汽车电子，还有轮毂电机，差不多是 10% 的增长，新项目净利润也能保持增长的水平。公司未来的战略规划，基于自动系统这 30 年的积累，去年开始研发 ADAS 技术，今年推出了 ADAS 的产品，明年公司会继续完善 ADAS 的产业布局，比如说激光雷达、EPS 转向等，智能驾驶方面也会去考量。2017 年公司也会推出轮毂电机产品，推出高度集成化、智能化的轮毂电机驱动模块。预计 2023 年会实现无人驾驶的状态。 END i 投资 始终站在产业研究的风口浪尖 百位首席分析师智慧平台 把控稍纵即逝的投资机会 构建高端人脉的优质圈子 如果您想成为我们一员 请加 i 投资 小 i（itouzi1） 好友 （备注：加会员 + 姓名 + 公司 + 职位 + 手机） 雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。 原网页已经由 ZAKER 转码以便在移动设备上查看查看原文 |
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