 国际造币行业和钱币集藏届通常将贵金属硬币（主要是金银币）分为两大类：纪念币和投资币。虽然两者都是国家法定货币，但在铸造工艺、发行数量和主要功能等方面均有差异。一般而言，纪念币质量为精制，限量发行，作为文化载体主要满足公众的收藏需求；投资币质量为普制，发行量不限，其价值与贵金属含量基本一致，是一种重要的贵金属投资品。当然，纪念币也可用于投资，而投资币也可作为藏品，并无绝对界限。 投资币的概念是20世纪60年代由南非矿业协会最先提出的。为刺激黄金市场复苏，南非从1970年开始大量发售含纯金1盎司的福格林普制金币。随着金本位制的瓦解（1971年正式取消），许多国家纷纷取消对私人拥有黄金的禁令，效法南非允许人们通过购买金币来进行黄金投资。 一、世界主要投资币种 目前，全世界有超过一百个国家发行贵金属投资币。除南非福格林金币外，知名度较高的还有美国鹰洋金银币、加拿大枫叶金银币、奥地利音乐金银币和澳大利亚袋鼠金币、考拉银币。习惯上，我国将上述几种金银币与中国熊猫金银币并称为“世界五大投资金币”、“六大投资银币”。严格地讲，这种说法有失偏颇。就销量而言，世界上最畅销的投资币实际上来自土耳其。过去十年里，土耳其国家造币厂铸造了1.34亿枚土耳其梅斯库（意为“标准型”）和齐奈特（意为“装饰性”）金币，约合1,300万盎司。这些投资币畅销土耳其、中东和东欧地区。相比之下，同期美国造币局仅发售了980万枚美国鹰洋和野牛金币，约合680万盎司。就发行历史而言，英国的马剑和不列颠金币、墨西哥的自由女神金币也绝不逊于美国鹰洋、加拿大枫叶等知名度较高的币种。应该说，来自世界各国的投资币种类繁多、各有特色。不过，在购买金银币作为投资品时，显然应该选择那些有国家信誉担保、广受欢迎且流动性强的币种。
好的投资币作为国家法定货币，其重量、成色有保障，贵金属含量明确，价值易计算，且升水较低，流动性和变现能力强。在北美、欧洲、南非、日本和中国香港等市场较成熟的国家和地区，金银币作为贵金属投资品的理念已深入人心。投资币交易主要包括销售与回购两个环节，以下分别作简要介绍。 （一）销售 一般而言，发售机构（主要是各国中央银行或财政部下属造币厂）将投资币批发给经授权的一级经销商（包括商业银行），再由这些经销商进行二级批发和零售。销售价格由贵金属价格和升水两部分组成，前者通常按定价日伦敦贵金属现价计算，后者包含投资币铸造、推广和运输等过程中产生的费用。根据品种、规格、购买数量和供求关系的不同，外国主要投资金币的批发升水一般是黄金现价的3%到25%不等，规格越小升水比例越高；投资银币批发升水在1.5美元至5美元不等。以美国造币局为例，鹰洋金币各规格固定升水分别为黄金现价的：1盎司金币3%，1/2盎司金币5%，1/4盎司金币7%，1/10盎司金币9%，1,000盎司起订；鹰洋银币升水为2美元，25,000枚起订。 为确保业务顺利展开，发售机构对经销商实行严格的准入政策。比如说，美国造币局对鹰洋币经销商的有形资产净值、经营资质和从业经验等都有很高的要求，其主要经销商包括A-Mark贵金属有限公司、美国MTB有限公司、加拿大丰业银行、德意志银行、瑞士联合银行和香港恒生银行等，都是实力雄厚的钱币商或商业银行。 （二）回购 为使投资币充分发挥投资作用，发售机构一般会要求经销商（也包括银行）在销售同时进行挂牌回购业务，并根据相应税收政策在交易环节免税或减税。值得注意的是，大多数发售机构自身并不进行回购。 在欧美等较成熟的市场上，钱币经销商回购是最主要的回购方式。实力雄厚的币商在卖出金银币的同时，进行报价回购，继而将回购的产品再次卖出。币商通过对冲操作规避贵金属价格波动风险，赚取的利润来自金银币买卖差价。以美国贵金属交易所有限公司（APMEX）为例，该公司的最大创举在于同时公布金银币的买入和卖出价格，以确保充分的价格披露和交易的透明度、可信度。该公司在网上公布的价格经常成为美国其他钱币经销商的交易参考价。 除币商回购外，一些商业银行也对投资币进行挂牌买卖，赚取交易手续费。不过，银行由于缺乏金银币鉴定资质，开展回购业务有一定实际困难。钱币行业协会和集藏者俱乐部等民间组织的交易弥补了这种缺憾。这些组织通过定期或不定期举行小型拍卖会、交流会和展销会等方式进行交易。此外，互联网也为民间投资集藏者自由买卖金银币提供了便捷的平台，但这种方式有时候缺乏足够的信誉保障。 （三）税收 为支持投资币（特别是金币）的自由买卖，欧美国家普遍实施减税、免税政策。在北美，美国鹰洋和加拿大枫叶普制金币在批发和回购过程中免征增值税，绝大部分地区亦免征消费税。美国、加拿大各有四个州（省），向终端客户零售普制币时，由经销商代政府收取3%至5%不等的消费税。不过，若终端客户购买普制币是作为退休基金账户的一部分，则无需缴税。另外，美、加两国对外国投资金币不征进口关税，对消费者储藏金币、将金币作为遗产继承也免征个人财产税。可以说，北美投资币市场是相当自由和开放的。 欧盟也有类似的免税政策，对符合“投资金币”条件的产品免征增值税。这些条件主要包括： （1）1800年以后铸造的金币：
（2）欧盟委员会投资金币清单中所列金币。 欧盟委员会针对所有欧盟成员国每年公布一次投资金币清单。这个清单涵盖超过130个国家和地区发行的投资金币，具有法律效力，是欧盟法律的补充。 澳大利亚没有增值税这个税种，但对投资金币免征商品与服务税，从本质上讲与欧盟的免税政策趋同。 多数国家投资金币流通过程的负税为零，福格林金币的原产国南非却是个例外。作为全球主要产金国之一，南非采取“出口免、内销收”的增值税政策，鼓励黄金出口，抑制国内消费，从而实现出口创汇的目的。这个看似不合理的税制也恰恰是南非福格林金币畅销欧美的原因之一。 由此可见，减税、免税政策可有力保障投资币的流通性，为大规模投放与回笼创造良好条件。这也正是我国熊猫普制币迈入投资币行列的最关键一步。 三、“普猫”迈入投资币行列 在较为成熟的国际市场上，外国金银币受惠于相对完善的回购机制和税收政策，可充分实现投资功能。相比之下，我国熊猫普制币更多是作为一种收藏品而非投资品，其在金融市场上的潜力尚有待发掘。这种现状产生的原因既在于“普猫”自身的特点，也在于买卖期待税制支持。 与外国投资币相比，“普猫”成色高，质量好，币面图案每年变化，升水也相应较高。由于其流通性较差，发行量和销售量远远低于世界其他主要普制币。另外，我国此前在黄金投资品流通过程中征收17%的增值税，也束缚了熊猫金币销售和回购的手脚。 为促进黄金市场健康发展，加强熊猫普制金币的税收管理，财政部和国家税务总局于2012年底印发了《关于熊猫普制金币免征增值税政策的通知》，明确了对符合条件的纳税人销售的熊猫普制金币免征增值税。这项政策为降低零售价、扩大销售量和开展回购业务奠定了基础，使“普猫”迈出了投资币道路上的第一步。不过，要想使“普猫”真正在金融市场上发挥价值，为投资者带来实惠，不仅在销售方面须大力拓展并规范管理销售渠道，在回购方面也需专业的技术支持和配套服务，特别是要普及金银币鉴定、检验方面的知识。这些都不是一蹴而就的，“普猫”的投资币之路任重而道远。 |
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