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摘自凌通价值网，作者：虎视林园。
一．一、创富传奇
从1989年的8000元，到2007年的20个亿，18年，林园创造了一个财富神话。让我们走近林园，深入了解他的投资理念。
林园学的是临床医学专业。从医学院毕业后，林园的工作几经更换，却在深圳博物馆安营扎寨。尽管收入不高，但比较清闲，这为林园日后炒股提供了便利。
1989年，林园妹妹的一位财经学校的老师说有个股票市场，当时的股票是买100元派息就有20元，林园也没有想大多，觉得做这个事会不会赔钱，只是跟母亲说要买股票，母亲就给他拿了8000元钱，他全部买了深发展，那时因为股票是供不应求的稀缺产品，买了就赚钱，到年底赚到12万。后来林园又在各地收购原始股，这些原始股上市都十几倍、几十倍的上涨，到1992年林园的资产达到1000万，这是林园财富的原始积累阶段。
当时的林园没有现在这样完整的理论体系，有的只是一份平常心，想着股票涨多了就可以卖掉，并没注意公司的好坏。也许就是这一份平常心成就了他一代股神的形像。躲开第一轮熊市是因为发现供应量大了，那时不断发行新股。林园认为这是人性决定的，他不是个贪得无厌的人，发现供应量大了就坚决离场，不像其他人，即使发现供应量大了但还是舍不得离开，他们光说不去做，他要是觉得不行了马上就卖，这是商人必须具备的素质，该翻脸时就要翻脸，不能含含糊糊的。
暂离股市的林园拿了800万到西安做了几个房地产项目，他说这是他这一生做的最不开心的事，虽然是赚钱了，但收益率很低，而且占用了他的资金，到1994年发现股市又热起来后这部分资金拿不出来，后来到1999年才全部拿出来，那时是他的一只原始股深华新上市给他套了300万把他救了，这300万到1996年又赚了12倍。
1994年重回股市是一种机缘，他到上海做调研，看报纸发现深发展连续涨了好多天，就果断放弃地产项目重回股市，那时仅是以“每股便宜度”看股票，发现深发展9元多，因为他1992年是上百元卖掉的，现在肯定是可以买，买了以后还跌到6元多，林园全部买入深发展。
到1997年，林园发现了四川长虹，当时的家电龙头，每股收益在2元以上，市盈率只有6、7倍，派息率在8%以上，那时就开始注意业绩，以市盈率作标准了。后来就卖出深发展换成四川长虹。
林园在西安 搞房地产时认识一个领导喜欢喝五粮液，每次吃饭都要喝五粮液，他那时去买五粮液是140多元一瓶，这么贵的酒都不断有人消费，说明五粮液的销售策略应该是侧重走高端路线，这样的产品毛利率比较高，并且不容易被其他同类产品占领市场份额。而且中国人对酒有特殊的文化情节，另外酒属于日常消费品，日常消费品中的高端产品通常都有很大的利润空间。他就对五粮液情有独衷,开始跟踪五粮液，发现这酒从来不跌价，每年还涨一点，未来三年的账好算。他就觉得五粮液是好公司，到1998年五粮液上市他就买入五粮液，在50多元买了三十几万股五粮液从来没卖过，到现在获利在30倍以上。
2001、2002年退出A股时，他觉得那是牛市第三期了，牛市末期持续多长时间他是不知道的，但那时具备牛市末期的所有特征，首先估值不便宜了，那时根本不讲市盈率了，完全以股本大小定股价。“我撤出资金后，其他人会继续赚钱，但这是没办法的，这世界上不同思维的人赚不同的钱，我就把我这一块搞好就行了，我是一定要算账，算一到账我就不参与了，极度疯狂的时候我是不会去做的。”
2001年退出了A股到香港买了宁沪高速，不到3年时间赚了3倍。2003年重回A股，将所有资金买入贵州茅台、五粮液、云南白药。2005、2006年又买入招商银行、上海机场、武钢股份、丽江旅游、马应龙、伊利股份、瑞贝卡等股票持有至今。
二．一、确定性
林园一直认为，世界上最神奇的事就是复合增长。假如你每年能拿出1.5万元做投资，年回报率为20%，那么40年后你的资产就是1.08亿元。这两个数字之间的巨大差距正是复合增长的魅力所在。
有人不相信林园从8000元赚到20亿，其实从复利的角度看，8000到12万增长150倍，12万到1000万增长80倍，1000万到20亿增长200倍，这样就容易理解了。
要做到每年都实现复合增长就必须保证投资的确定性，即每次投资都赚钱，林园要求自已每一次投资都正确，如果有一次失败他就会怀疑这种投资方法是不是正确。林园强调，只要有5%投资不确定性的股票，他就不买入。在过去的18年间，林园牢牢把握这条铁律，保证每一次投资都正确，从而创造了他的投资神话。
确定性投资，即事先就能确定收益的投资。很多投资者都买过国债，国债就是事先能确定收益的投资产品。每当一种国债发行时，你就能根据购买时的利率，确定几年后的收益。国债之所以一直成为大众投资的主要选择，就在于它具有其他投资品种无可比拟的确定性。
将购买国债的确定性转嫁到股票交易中！股票与国债相比，风险显然要大于后者。风险的实质就是不确定性。你很难预测公司几年后的经营状况，公司的业绩是上升还是下降。但过去和现在已经发生的事情是具有确定性的，未来只是过去和现在的延续。比如公司签订一份合同，兼并一家公司，发明一项技术，获得一笔现金，这些已经发生的事情，很有可能保持公司的优势。林园正是从已经发生的确定性中推导出了未来的确定性。
确定性包括股价，这个价格买入是不是三年以后一定赚钱。一只股票虽然很好，但它如果过去几年涨了几十倍那就是风险，积累的风险，本来该持有的你去买入也是不对的。
“我怎么判断投资的确定性，就是要搞清楚这个公司如何赚钱，业务越简单越好。现在A股上市一千多家公司，95%我都搞不清楚。而且可能大部分公司，我永远都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司，到目前为止也就不超过25家。我的投资思路就是把大家引到我搞清楚的这25家来。所以我不喜欢看大盘，实际和大盘没有任何的关系，我看涨的是一定的，和大盘没有任何关系。如果你把你的赚钱的事寄托在一个你不能把握的事上，我认为这是一个最大的风险，那就是在赌博。你的命运没有掌握在自己手上，我只有甩开大盘，我的赚钱才是一定的。我们最终追求的在股市上的乐趣就是无风险的复合增长。”
投资是不讲目标的，讲的是控制风险。控制风险是必要的，但只提风险把人吓着了，其实有些企业根本就不可能存在风险，比如高速公路。几百年前很多人想做贼，因为做贼赚钱容易，“此山是我开，此树是我栽，要想从此过，留下买路财”。现在时代不同了，过路收费合法了，这种公司以合适的价格投资进去不会有任何风险。
二．二、买入
一、赚钱机器
林园的选股标准就是选赚钱机器，它不受经济好坏的影响，不受政策的影响，不受企业管理者的影响，是有龙头的行业的龙头，在行业里最好是没有竞争对手，盈利产品最好是单一的，或者很少的几种，每年都能靠这一、两种产品大量赚钱，而且一定是零库存，它的产品过去从来没有降过价，毛利率一定是在18%以上越高越好，而且是稳定的或趋升的。
赚钱机器是投资一定产出无限大，像我开餐厅我投资一百万，希望它赚一个亿。而不是赚一个亿，需要投资两个亿来获取的。比如茅台酒窖挖了以后每年可造酒，不用投资了还可以继续赚钱；上海机场每天飞机起降都要交钱，而且没有竞争对手，这就是赚钱机器；还有银行业的招商银行，它盈利的增长不是靠增加投资获得的。
“毛利率是赚钱机器最重要的财务指标，18%以下的毛利率就不要考虑了，18%以上的越高越好，最好是80%甚至90%的毛利率。毛利率的变化是我研究企业，林园土办法的最重要一点。你如果能把这一个指标吃透，搞清楚了，别的指标可以不知道，至少你的投资不会有大的失误。你只要把毛利率的变化吃透了，你的投资不会失败的。你投资一个企业，毛利率的变化一定要稳定。当然，首先是稳定，毛利率不能是下降的。毛利率变化一定是趋升的，稳定或者趋升才是投资企业的根本。”
“选择的公司中范围再缩小，要找一些小股本。婴儿的股本，巨人的品牌。股本很小，但是它现在做的已经是行业中全世界的老大，或者是全中国的老大，市场占有的份额非常高。这种公司是最容易涨的，我们要找未来三年涨十倍到二十倍的公司，就是小股本的，盈利能力又特别强。这点我解释一下，为什么我们要选这样的公司，都是有它的道理的。股本的扩张，因为证券市场一定是吹泡泡的市场，这个泡泡就是PE。这个市场会把它放大，我希望是双重的放大，一个是盈利的放大，它一定是好公司，它的盈利是不断的增加，每年都增加。还有一个是股本的扩张，也会给我们带来意想不到的收入。在国外也是这样。50年代投资索尼的，当时索尼是一家小公司。所以很多索尼的股票都是卖给了当时一些老太太，卖菜的。这个公司长大了，所以现在索尼的老板，这些老太太都是全日本最有钱的。虽然说现在索尼是亏损的，但是它股本做到足够大了，我们跟着它长大，市场跟着它吹牛，一吹不赚钱还怪了。所以我们享受的是一种双重的放大，选公司一定要有诀窍，享受双重放大你就容易发财。”
“我们这个市场不是你今年赚一两倍，你的资产上一个台阶了。我过去体会是，三年必须资产上台阶，你的重仓股一定要涨十倍、二十倍你才能上台阶。所以我们选公司一定要有诀窍，有的公司是好公司，也能赚钱，但是它的股本足够大了，它赚钱，我们最多是享受它赚钱给你带来的那一点分红。我们不是追求这个东西，我们追求的是超常规的发展。所以必须要享受股本和盈利双重放大的公司，这种公司是我们最喜欢的。再往小说，这种公司会在什么公司中产生呢？刚才我讲了确定性最重要，怎么来完成确定性，品牌的企业，品牌能够保证你的盈利，它已经这个行业基本上垄断，或者是做得市场份额足够大的公司如云南白药、千斤药业、丽江旅游、黄山旅游、瑞贝卡。再就是老字号的，大家吃菜，什么菜最终都没有红烧肉、粉蒸肉吃得多。这是几千年流传下来的，老祖宗做的都不过时，都爱吃。我们选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文化，或者是几千年大家都喜欢的东西。几千年都没有被淘汰，那它的确定性就是非常高的产品，如马应龙、片仔癀。”
“还有就是选择一些没有竞争对手的企业。我认为，一个企业它连竞争对手都没有，那这个企业实际上是最有竞争力的。可能你到这个公司去调研，他们的企业领导人都不会认识到这点。年前我去了一个高速公路，他们这个企业一年赚十几亿，但是我和他的老板一谈，他说我们公司成长性不够。一年成长只有18-20%，我想18-20%你还嫌不够呀。他自己还要找黑马。我说老板，我和你的看法不一样，因为我跑的企业多了，我知道赚钱是很辛苦的。特别是有业务竞争的，那就更说不清楚了。你还身在福中不知福。你还觉得自己的企业不是最好的公司，我认为你这就是最好的公司。你这里是过路收钱的，PE是十几倍，我就觉得要买。它自己都没有把握住，好的公司是没有竞争对手的，是排他的。没有竞争对手的公司是最有竞争力的，竞争力体现在它没有竞争对手上。我们做一个事首先要有基本的判断，大方向首先要对。”
“怎么看待企业领导人？因为中国人，我认为现在还不是那么高尚。这不是说中国人，因为它是一种体制。大部分都是国有企业，这个体制我们不能改变，这是现状。很简单，人都有私利的。他自己就赚这么点工资，就没有积极性了。目前在A股投资，我的一个选股方法，就是傻瓜能够经营的公司，才是好公司。就是哪怕今天换成了一个叫花子去经营，它这个公司才是好公司。好的企业和坏的企业，你和它一交流就知道了。这跟人一样，有钱人和没钱人，一说话完全两样。你一去这个企业，他老给你谈困难，我们逆境中怎么挣扎，怎么赚钱，他老说他的管理，我一看，我至少把这个公司作为一个二流的公司。我喜欢的公司就是吃，来了玩，从不给你谈工作，这才是好的。我说这种公司你不用怕，他吃那么点算什么，他能把这几十亿的盈利吃穷？我才不信。但是这种公司肯定是能赚钱的，傻子来都是能赚钱的，一定是吃吃喝喝的，好的公司都是吃吃喝喝的，这不会错。所以这是我对企业的看法，这个要小心。如果你把希望寄托在换领导人，我认为这个思路是有问题的。我持有的贵州茅台即使在乔洪事件发生时也没卖出。因为茅台酒还是处于卖方市场，即使管理层人员发生变动了，它的产品依然是零库存。”
“还有一个是在激烈市场竞争中出来的好企业。我是最怕竞争的，这种企业我一般来说选择它是会谨慎又谨慎的。在激烈市场竞争中出来的强势企业。你不要看这个行业大家都在做，但是它在这个行业中，目前已经做到了龙头老大，或者是老二。这种强势企业，是我们要介入的企业。这种竞争企业，一般你不要选，如果你选择这种企业，要特别的小心，这种企业会给你带来高利润，但是也会有变化。所以一定要抓住我刚才讲的毛利率的变化。这种企业我买了未来至少两三年，买以前我们看到它的毛利率不再下降了，已经趋稳了。它在我们这个行业中，我们已经可以看到它是行业老大了。不要选那些，虽然看到它的产品也是一个知名品牌，但是它的产品老是降价，它说了不算。像我们说的家电企业，这么多年再看不到它涨价了，手机，这种企业我们就不要参与了。这个行业已经没有老大老二了，都是老大，这种企业不要参与，这种企业一定是不行的。”
“这里说说我对联想的看法。我认为联想这个企业，我看了它的财务指标，我认为这种企业一定是走下坡路的。我已经为联想把脉了，IBM美国人都把握不好，你去搞，能搞好吗？它有可能出现奇迹，但是按照我常人的思维，我们判断一个事最基本就是看大方向，别人搞不好的事，你不要想比别人搞得好，你不比别人聪明。竞争出来的强势企业，表面我们看牛奶企业。牛奶基本上液态奶不降价了。前几年我投资牛奶企业，我不会投的。但是在去年开始我会少量买一些牛奶企业，就出来蒙牛和伊利了。你到商场买牛奶，别的品牌在慢慢的边缘化。不像彩电，我买康佳也可以、TCL也行。买电脑也是，不一定要买联想。这种企业的毛利率我没有研究，但是我知道一个大方向，它的毛利率在下降，它毛利率没有稳定，这个时候我们不要去参与这种企业。这个行业中，它没有做到话语权的东西。”
“我发现，凡是带科字的。科技企业中，像清华同方，我说了它是败家的公司。这些公司在股市好的时候，一定是涨的公司，股市一下来，它就下来了。他是拿老百姓的钱胡花。上次我们到清华同方开会，老总说我们才在证券市场融了20几个亿，我说你们给股民分了多少个亿。这不是败家子是什么？这种公司我们不要碰。我说这个，不是我尊重这个公司，实际上它可能就是老祖宗留下来的，可能就是一个垄断的企业，但是我们喜欢这样的企业，它赚钱。同方不能赚钱，但是也不是说我们不尊重它，它还是给社会做了贡献，至少给社会养了那么多人。但是这不代表我要买，我作为一个投资者我要赚钱。”
怎样选择股票，巴菲特给出了四种方法：
1．“研究我们过去对子公司和普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。”“经验表明，盈利能力最好的企业，经常是那些现在的经营方式与五年前甚至十年前几乎完全相同的企业。”——长期稳定的老字号公司，依然拥有最好的盈利能力，未来不会有太多变数。
2．“一座城堡似的坚不可摧的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键所在。”“一项经济特许权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：①它是顾客需要或者希望得到的；②被顾客认定为找不到很类似的替代品；③不受价格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价，从而赚取更高的资本报酬率。”——公司经营领域的排他性，确保未来垄断利润的长期独享。
3．“对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定所选择的任何一家企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。那些所提供的产品或服务具有很强竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报。”——先人一步的竞争优势是未来的保障。
4．“我们从来不看什么公司战略规划，我们关注而且非常深入分析的是公司资本分配决策的历史记录。”“一旦成为CEO，他们需要承担新的责任，他们开始必须进行资本配置决策，这是一项至关重要的工作。”——计划赶不上变化，一个人的习惯不容易改变，公司的经营习惯也是如此。
林园买入股票的铁律是：1.要买跟踪3年以上的企业；2.选自己熟悉的行业；3.选未来3年“账好算”的企业，不买未来盈利不确定的公司。他选择买入的股票他一定是跟踪3年以上，把它前三年的情况搞清楚，既往是好孩子，就要跟踪。首先跟踪三年，然后觉得它今年，跟踪差不多了。它这个企业感官上觉得好的时候，他会少量的买入。能算出未来3年的账，他就敢买入，账算死了风险就小得多。然后再继续的跟踪，觉得没有问题，大量的买入。然后再跟踪。比如买茅台，茅台酒生产出来要放五年后才能拿出去卖，实际茅台的账可以算五年，产量乘价格，大约一个利润率，这样账很容易就算出来了。对于陌生的、无法把握的行业，他是不会碰的，比如3G、网络，不是说这些行业不行，是因为他不懂，不懂它的赚钱模式，不懂他就远离，而像房地产这样的行业无法把握，他也基本上不买入。
当企业盈利发生变化的时候，即业绩出现拐点的时候是我们买入的时机，就是给它算账未来三年盈利出现年复合18%以上的增长。
2005年林园调研招商银行，发现整个银行业的坏账率在下降，利润率在增加，05年北京分行平均每一个员工纯利赚100万，这肯定是好公司，一个小营业部平均赚4000万，在江、浙也有2500万，差一点就是在成都，05年还略有亏损但06年也开始好了。这就是银行业的利润增长开始出现拐点，这就是买入的时机。
PE这个指标是代表了买点，它是动态的。PE在20倍以下，未来三年复合增长18%以上，就可以买入。如果再加上派息率在8%以上，即使在熊市买入，按年计也不会亏损。
林园买股票是随机的，决定买入了不管多少钱他都买，他需要的不是股市某天波动的那几毛钱，他要的是几倍、十几倍的收益。他说买股票总是买当天的最高价，而且买入后通常会下跌，这不叫失败，股市的波动是很正常的，只要过一段时间又回到买入价以上就可以。
二、严重低估
严重低估的，也就是买它的资产，林园研究发现被严重低估的资产，价值恢复不会超过十二个月。
香港有个百仕达控股的房地产公司，它的土地评估是按5000多一平方，净资产是1.2元，它的资产就那点房地产，很清晰。上市后股价跌到0.5元，那就相当于是2000一平买它的房子，但它的房子实际是卖到7000以上，这买了肯定不会吃亏。后来这只股票给他赚了32倍。
香港上市的宁沪高速，它的资产净值是2.5元，但股价只有1.1元，派息率高于8%，高速公路是优质资产，给你打折了，为什么不买呢？林园又调研了宁沪高速沿线城市南京、无锡、镇江、常州的汽车保有量，发现前三年小汽车增长率都在20%以上，他算只要未来三年能保持10%的增长，这部分投资肯定不会亏。结果三年复合增长都在30%以上，不到三年就赚了三倍。
铜都铜业，买的时候3元多，市盈率6倍，派息率在8%以上，只是铜价总是波动，它的利润不是很好算，经过了解，铜都铜业60%的利润来自铜加工，铜价只影响40%，而且他去的时候，两年后的订单已经签了，这样利润就基本锁死了，没有什么风险。未来三年的派息，今年0.2元，明年0.4元，后年0.5元，这样派了1.1元，成本价就只2元多，到第三年市盈率只有3倍，这样的企业为什么不能买呢？
“当时我去这个公司做调研的时候，我们怎么判断这个公司该不该买？当时我们买的时候，我们对它的矿进行了一个评估。当地在当时拍卖了一个很小的矿，价值就是五亿。但是铜都铜业当时的市值才二十几亿，它就挖一个矿，按照那个拍卖的价格来卖的话，都可以卖到40多亿。所以，因为铜价这几年都是涨的，我就做了这个。”
三、无风险套利
1. 招商银行转债套利过程
可转债是一种可以转换的债券，它首先是一种债券。因此可转债有固定收益债券的一般性质——具有确定的债券期限以及定期息率，能够为投资者提供稳定的利息收入和还本保证。我国发行的可转换公司债券的期限一般为3～5年，从这个意义上而言，可转债也能被看作具有短期债券性质的债券。
可转债另一个特别的性质就是“股票期权”。投资者在转股期内有选择权——继续保留可转债等待到期日，或者将其转换为股票，也可以在交易所将可转债抛售。换句话说，可转债包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益，所以从根本上说，可转债是股票期权的衍生物，人们也往往将其看作为期权类的二级金融衍生产品。
林园通过之前的调研已经认定招商银行是好公司，只是它未来的账还不是很好算，为降低风险他决定买招行转债，他的投资就无风险。因为买债券是能看到底的投资，能看到底的投资就是没有风险的，只要招商银行4年内不倒闭，就能确保这项投资是正确的。
2. 五粮液套利过程
权证是指由特定发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价的有价证券。
权证分两种：一种是认购权证，指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券，其实质是一个看涨期权；另一种是认沽权证，指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券，其实质是一个看跌期权。
权证是基于股票价格及其波动率的衍生品。权证的价值有一部分是由正股价格决定的。股票投资者只能对股价本身看涨或者看跌，而引入权证之后则可以对股价波动率看涨或者看跌。正是由于时间价值的存在，在到期日之前，价内权证的理论价值和正股价格也不是完全的线性关系。当价内权证的正股价格上升0.1元，权证的理论价值变化必定小于0.1元。因此，如果按照一定比例同时持有股票和认沽权证，就可以使得股价上升时股票头寸的利润超过权证头寸的损失，而在股价下跌时权证头寸的利润超过股票头寸的损失，从而实现同时对股票上下两个方向进行投资。
然而，林园不是操作权证进行获利，而是利用权证定价的心理，分析大股东的底限，而进行正股的未来价值判断的方法。
这样的品种市场上经常可以看到，如五粮液股改方案是，每10股获1.7股、3.9份行权价为6.93元的百慕大式认购权证和4.1份行权价为7.96元的百慕大式认沽权证，若所有的认沽权证行权，大股东必须准备20多亿元的现金。
林园以6.5～6.8元/股，通过抵押借款买入五粮液，在他看来，五粮液的底就是7.96元/股，大股东若要不使行权成为事实，就必须通过各种手段使股价长期维持在7.96元/股之上，这是林园的基本判断。而且基于他对五粮液多年的了解，五粮液公司要做到这点并不难。况且还有工行宜宾分行出具的不可撤消的连带责任履约担保函，为宜宾国资公司在五粮液股权分置改革中派发的认沽权证提供了担保。因此在7.96元以下任何价位买入五粮液都是安全的，而且买的越多越好，所以才用了抵押借款的方式融到更多的资金参与。
3. 上海机场套利过程
2006年5月，中银国际邀请林园参加他们在大连举办的一个投资者交流会，期间，他听说上海机场也发认沽权证，每10股送7.5份认沽权证，行权期为12个月，行权价为13.6元，但当时上海机场股价还在12元附近，行权期只剩下9个月，责任人是上海机场集团。他听后的第一反应是赶紧借钱买入，而且是越多越好。因为上海机场集团是不可能拿77亿现金来行权的，发生行权的可能性很小，并且上海机场的业绩也不错，13.6元就是上海机场的保底价，9个月内上海机场的股价肯定要比行权价高很多，因为上海机场的流通盘很大，被抛到13.6元/股以下很容易，但他想到那时上海机场的大股东肯定比他还着急！他怕啥！因此，有人会把股价维持在比较高的位置。这种天大的无风险套利机会错过了就不会有第二次。
有朋友问林园，这样明明白白的东西为什么没有人买？林园说，他也搞不清楚，五粮液发认沽权证7.96元/股，可五粮液的股票还跌到过6.13元/股，也许正是由于证券市场的这种涨涨跌跌的波动，才给了他赚钱的机会，否则，他也赚不到钱。
“过去每年我几乎每年都有无风险套利。无风险套利占我资产总额的40%。我是怕风险的，无风险套利就是使我们可以轻松的赚钱。我现在还在继续做这个事。这个事简单说，我们就是把它的底已经看到了。比如说，现在我们看到的一些债券，企业债券，它跌了70多了。我就纳闷，100块钱面值的企业债券为什么跌到70多。怎么做，买了债抵押，再抵押再买债，我就敢借钱买，坚决买入。我就不信赚不到钱。这种无风险套利我做了无数次。”
四、投资组合
投资一定要有组合，原因有三：
首先，投资组合可以降低风险。林园买股票以前不是想能赚多少，而是最多能亏多少，某只股票的涨跌是无法预测的，组合中有的股票涨有的股票跌，但总资产趋于稳定。万一看错某只股票，买入后持续下跌，有了组合就可以消化这种风险。一个好的投资组合是能够控制总资产的最大下跌幅度不超过20%。
其次，一旦进入牛市，会有很多股票上涨，有很多的诱惑，这时如果自己的持仓总是不涨，势必带来巨大的压力，从而挫伤持股信心。一个好的投资组合必须保证每三个月总资产要创新高。
再次，组合里一定要有高派息的股票，这样每年都有新的资金入账，可以用这些钱买新发现的好股票。例如，铜都铜业就是林园作为一个现金的配置。表面上看他是满仓，加透支的。实际上他是把这一部分作为分红的，这相当于现金。现金配置就是你随时可以把这只股票卖掉买其他的，它根据市场的发展，可以买一些能涨的公司，把现金配置减少就可以了。
2006年初，林园账户真实组合是贵州茅台、五粮液、云南白药、招商银行、上海机场、铜都铜业、黄山旅游等。
2006年3月21日，他又用100万现金买入了一个组合，包括：上海机场8200股、民生银行13860股、招商银行41300股、黄山旅游4000股、云天化3800股、瑞贝卡4700、马应龙2520股、东阿阿胶9500股、铜都铜业40600股、新兴铸管30308股、丽江旅游4200股。他买入这个组合时，就已经充分考虑了各种因素。如这个股票组合里有能保证高派息、低市盈率的个股（铜都铜业、就兴铸管）；有能持续上涨的高增长个股（上海机场、民生银行、招商银行、黄山旅游、瑞贝卡、丽江旅游）；有品牌个股（东阿阿胶、马应龙）。这样组合的结果能保证：当大盘下跌时，他的组合中也有上涨的个股，涨跌相抵，以达到总市值相对平衡。而过去的事实是，当大盘下跌时，他的组合总市值也不一定跌，这样他才能满仓持有。
二．三、持有
买入的时候林园是算了未来三年的账，所以他持有股票至少是按三年准备的。有人问林园茅台涨了那么多倍，什么时候卖？林园现在的想法是永远都不会卖，它的经营情况好着呢，为什么卖呢？
林园的持有是指：持有股票的分红到账后，他会将这些红利继续买入这只股票。这就使得他在这批股票里的资金越滚越多。例如贵州茅台，前三年的分红他都又投入买进了贵州茅台，而其股改所送的现金他也用来买入贵州茅台，包括他卖出的贵州茅台认沽权证的钱，也立即买入贵州茅台新股。这样他每年贵州茅台股票数量是在不断增加，但如果手里有新的资金，他就不再买入贵州茅台了，因为它的累计升幅过大，但会坚持持有，因为他坚信贵州茅台会每年创出新高的。
从长期来看，股票上涨的时间只有5%，其余时间是在休息或下跌，股票不涨很可能很长时间不涨,一旦出现上涨一定是非常迅速的，是你反应不过来的，为了不错过这5%的上涨时间，我们只能长期持有，这样才能赚足。
股市一定是有波动的，有的人总以为自己很聪明，想高抛低吸，赚取差价，但在林园看来，高抛低吸是做不到的，能做的是神，说能做到那是胡吹牛，实际就是在赌。你卖了以后股价可能跌到你的卖出价，但如果继续上涨怎么办呢，所以这种心理一定要克服，不要为了眼前几块钱的利益而丢了后面的几十块。实际上林园所说的好股票很多人也是认同的，但就是因为股市波动，他们很低价买的好股票还是要卖掉，最终还是要要赔钱。“香港上市面上的百仕达控股，连续几年都是从三毛涨到五毛钱跌到三毛。我生意上有一个搭档，他每年确实到了五毛都卖了，三毛买回来，三年下来总共赚了五、六毛钱。最后一年卖了，再买不回来了。我每次见了他，他说我又赚钱了。我就说你搞你的办法，我没有理他。最后，我就告诉他，我说赚了32倍。他说，还是你行。”
“牛市里持有是最关键的，我不会再去买入了，但我一定是坚决持有。你在股市做这种事时候，你最后一次买不回来，可能就是后面最该赚钱的时候你走了，那才是大头，赚钱的总量一定是大头的。如果你是低位买来的，市场好就持有。我最终卖股票，一定不是卖最高点的，我接受最高点跌下来30%，如果它让我的市值损失在30%以内，我觉得我是最成功的。1500、1700点这个市场都说高，但是那个时候卖掉的人，还不如卖一个高点。股票赚钱的时候一定是最疯狂的时候才让你赚大钱。赚钱的人一定有这样的体会，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。”
股市这个行业时间一定是最主要的。
“过去我办了一个公司，我们公司大概七八人，现在最低的资产也在七、八百万。我的司机现在都有两千万。他们的资产如何积累呢？都是我发的那点工资。我在西安给他们发的工资，在当地都是高的，每月700元。所以我说年轻人，股市这个行业时间一定是最主要的。我们追求复合增长，时间代表了一切。慢慢来，别急。国外这也是一个规律，为什么说巴菲特52岁时才是两亿美金，因为积累需要时间，特别是在中国，又没有融资的渠道，只能靠我们原始积累，慢慢裂变。到今天，我去年在媒体上说，我说我今年三个月赚的钱比过去那些年赚得还多。很多人说我说谎，但是我没有。雪球滚大了，一倍就是过去那么多年的总和。前两天我认识的一位朋友的朋友，他到我那里，拿了三万元想投股市，他到我的办公室就说风险很大。我说这些钱对你有什么风险呢？你只要把你的风险控制死了，你拿钱的总量控制死了，没有什么风险。特别是对你们本身就是有能力赚钱的人，更没有风险了。”
“我们公司现在有的那几个员工，我要求他们每个月发了工资以后不准花，全部放进股市。我就是这样一步步的做的。每个月的收入我开始的时候都放进股市。我印象很深，当时我在深圳刚毕业，就认识现在发展银行的一个董事长的秘书。重庆女孩，很漂亮。她每个月发的工资，她就唯一买了洗衣机，然后买饭票，剩下的钱都买了她们公司的股票。这么多年，我一直没有见过她，但是我想她的这个思路是一个发财的思路，资本的积累是一点一滴的形成的。”
二．四、卖出
一、公司经营出现困难，毛利率持续下降
1997年林园重仓持有四川长虹，但后来发现电视机总是降价，一旦产品价格出现持续下降时就要特别注意了，产品价格下降导致经营毛利率下降，毛利率持续下降是公司经营困难的反映。一旦得出这一结论，林园立即卖出四川长虹。当然不是说一两个月的毛利率的变化，比如说这个公司为了打击竞争对手，来了一个偶尔的变动，这个不代表趋势。如果它的毛利率下降的趋势形成了，我们就坚决的卖掉。股市最大的风险就是这个风险——毛利率的变化。
二、发现性价比更好的公司
林园无时不在股市中寻找套利机会，一旦发现有跟手中持有的股票质地一样好，但估值水平更低的，他会选择换股。
到牛市中后期，有一部分是当初看好的“种子”，几年过去了涨幅却非常小的，林园会适当加仓这部分股票。“我在证券市场总是选择最便宜的东西，性价比最好的。我现在持有的公司不见得是我认为它不能涨的，我也把它卖掉，我会选择性价比更好的。”
三、确实高估了。这个公司感觉一百年才能回本。到了牛市最疯狂的时候。
四、行业或公司的高速增长期过了。
五、做资产配置，需要同比例下调所持股票比例以抵御市场风险。
林园给自己定下的铁律，每三年做一次大的资产配置，同比减仓30%配置到其他估值合理的市场。事实上林园之所以逃过2002年熊市，并不是他一天想走就走了，他是从1997年就开始做资产配置，把一部分钱撤出，到别的市场买便宜的东西。所以做资产配置很重要。
“很多人说我熊市为什么离开股市，实际上我也不知道。每次熊市，确实我都在股市以外活动，那时候我已经退出了股市。我说满仓，可能我又到别的便宜市场买去了。但是为什么熊市我会离开股市呢？我经历了大概三次熊市。三次熊市我都出来了。接下来，过后一想，我觉得我做的这是种艺术。实际上当时我也是糊里糊涂的，我不知道，我只是通过资产配置。我今天要求我该拿10%甚至20、30%的资金我到别的市场去买便宜的东西了，比如说境外的市场，比如在香港上市的公司，也是国内的公司。因为我长期跟踪，我知道它该便宜了，这个位置便宜了，我会把它买回来。我会有意、无意的撤出一部分的资金做这个事。这就是我的资产配置。我在这个市场中，我会找到能够赚钱的。我买了它一定是赚钱的，就是这个位置我买了没风险。我会把我的资产，去配置到这部分上。但是这里面就有一个风险，一般人他做不到，因为他知道便宜也不会去买。”
“03年我在香港卖了一个股票。当时我卖的是17元，卖了以后前段时间变成了12块多，我再买回来，今年的业绩我预计它有1.2。08年我给它算的PE8倍。我算了三年它不会咋的，我就是又去做乌龟。因为我不贪，A股市场一定是现在全世界最好赚钱的，因为它是一个大牛市。它这里一定是能涨的。但是我现在已经在做了，比如说我认为未来多少年的事，我强迫自己做30%的在未来12个月，我会把我的资金撤出做，还有前段时间我做的事都是在做这种资产配置。我不希望它今年给我带来多少的回报，它只要不让我赔大钱，我就在里面待着。这好像是一个条件反射了。”
“为什么要考虑退出呢？因为我要对未来三年进行布阵，就要强迫自己退出，我要用退出的钱培育下一个三年的种子。现在你们看到我在不停地赚钱，这其实是表面现象，这些赚钱的品种都是我2003年播下的种子。”
“我是强迫自己干的，这种大的资产配置非常重要。我给我们的客户讲，你参加我们的队伍，不光是我告诉你股票怎么操作，告诉你人性的弱点，我慢慢的培养，使你不惧怕股市。你不觉得在股市中是有风险的。你不怕股市才会持有，才会赚钱。还有一个，关键的时候，我会给你资产配置，关键的时候我会告诉你这个公司可能存在什么风险，我们应该采取什么措施。不代表我卖了这个股票不能涨，我卖了以后能涨的股票还多了。但是我们只赚合理的，我们知道的钱。这种资产配置，像一个打仗中的不可缺少的元素。除非是熊市，前三年熊市我的市场策略比较好，我就满仓买入，等着它。现在我赚了很多钱，我就往这方面考虑。”
三．一、股市规律
市盈率（PE），等于每股价格除以每股收益，也就是通常所说的泡沫。这个指标很重要，就是投资一个公司几年能回本。
牛市就是经济运行状况良好，各行业处于景气周期，投资者对未来信心十足，市场人气支持股市运行在20倍～40倍的高PE状态，也就是泡沫比较大；熊市就是市场人气不足，只能支持市场运行在5倍～10倍的低PE状态。牛市不一定是大涨，只要PE水平维持在高位就是牛市。股市的规律就是，牛市吹泡泡，最终吹到泡泡破灭；熊市挤泡泡，最终把泡沫挤干净的循环。
林园所选择的赚钱机器的企业，由于盈利能力不断上升，假设现在是牛市，PE为40倍，几年后盈利水平是现在的5倍，进入熊市，PE为10倍，这只股票还是盈利的。这就是林园所说的真正的好公司不论熊市牛市股价每年能创新高。一只好股票，它的股价走势从长期（5年～50年）来看趋于指数函数，从历史的任一时点买入都相当于从X=0开始起步，所以股市只要不范错误，到后来越来越赚钱。例如，香港市场的汇丰银行，自上世纪90年代开始，林园一直都在看它的走势，过去16年中，其股价每年都在上涨，几乎每年该股票都有创出新高的时候，而它的换手率却非常低，几乎都被一些机构所长线持有。这就是香港市民说的“做什么投资都不如买汇丰银行的股票”，因为汇丰银行每年都能给投资者好的盈利回报，这也是他说的“股价上涨，是企业盈利的体现”。
对于优质、稀缺的资源，你能拥有就不错了。一只真正的好股票，它的股价是不容易大幅下跌的，它通常运行在历史高位上，比如万科全部复权以后股价在1500元左右，那现在想买进万科怎么办呢？林园认为股价不是人力所能控制的，像这样运行在高位的你可以少买一点，再选那些没涨的，当然底部的公司未必风险小，不断创新高的公司未必风险就大，因为底和顶都只有一个，谁都不知道。巴菲特买可口可乐是在涨了十多倍以后才买的，但这只股票给他带来丰厚的投资回报。
“股票市场实际上是一个交易平台。投资股市的本质，就是投资中国最赚钱的企业。股市的钱是怎么赚的呢？赚钱的人赚的是谁的钱？我认为赚的是赚钱企业的钱，我投资的公司赚的钱，股市给它一个市盈率的放大。赔钱的人是赔的什么呢？是企业经营不好，公司赔钱了，你作为它的老板肯定要赔钱，所以就是PE的负向放大。最终我们投资股市的本质，就是你投资赚钱的企业，根就是投资企业。我认为中国经济好了，我们投资中国最赚钱的公司，就不会有错。如果说股市不好，它有几个指标。最重要的指标是中国人的工资都高了。现在和外国人没有办法比。我讲的是中国人和外国人没有竞争力了。现在做同样的工作中国人的工资只有外国人工资的多少分之一。这是我基于对中国人的勤劳，中国目前的竞争力。所以我认为大的趋势是向上的。中国现在的东西还足够便宜，不贵。”
林园认为，炒股的奇妙之处就在于，它不同于做一般实业，理论上讲它可以做到无限大，不受行业瓶颈的限制。投资者只要抓住行业的快速增长周期，选择其中的龙头公司，买入并持有，等行业增长后卖出，再选择其他高速增长的行业重新介入，这样就相当于在跨行业做实业。由于证券市场有非常好的兑现性，这样的跨行业操作才能实现，这是做实业投资所不能实现的。
对一家上市公司来说，主营收入是非常重要的。假设深发展今年增长达100%，未来三年即使零增长，平均下来就是30％的增长率，按照正常的估值，他的PE至少也要在30倍以上。可以说，多少倍的增长率对应多少倍的市盈率，这是林园总结出来的独家方法。
林园把牛市划分为三个阶段：牛市初期、牛市中期和牛市末期。
1. 牛市初期操作方法
熊末牛初过渡期，股市呈现恢复性上涨，大部分股票都会上涨，这是对熊市过分下跌的修正。此时，林园会买入并持有最能赚钱的优质公司，这期间他会采取“乌龟政策”，只买进不卖出。但这样的策略会让投资者感觉无事可干，这时候，林园会选择一些自己平时想做但没时间做的事情，来打发时间。
“牛市初期的时候，往往牛熊分界的时候你判断不了。今天涨明天跌，我们很难判断它到底是牛市还是熊市。因为熊市中也有反弹，涨一会儿又下跌了。所以我们就抓住估值，抓住它核心的东西，我就不动等着它涨。所以牛市的初期，我们就抓住龙头的这种股票，你就等于是抓住了你当时想象的牛市的这根筋。牛市初期我就抓住持有，我就做一个傻瓜，做一只乌龟。不管它涨跌我就做一个最笨的人放着。”
牛市初期主要是买龙头股。牛市初期，会产生由几只大盘蓝筹股为代表的上涨行情，而且，这些龙头股的上涨会贯穿整个牛市。龙头股的配置可能是占了60-70%。小盘股占了15%，中间这部分，是熊市中被低估的。派息率在10%以上的，组合25-30%。，这就是布阵。中间这块始终要保持生活的来源，这样才不用为钱发愁。在熊市的时候，别的不涨也可以，中间这部分每年的派息也够生活了。所以熊市、牛市他永远是满仓，也不会吃亏的。除非他要用钱了，那就不管什么价就卖了。
2006年3月，林园明确提出“牛熊分界线，招商银行15元”。林园认为，这些公司都是质地优良的好公司，占深沪两市总市值的比例非常大，是公众都想参与的白马股，至少过去上述公司的盈利能力都很好。以招商银行为例，按现价买入，市盈率不到15倍，按未来三年复合增长20%计，2008年PE就不到8倍。他认为，如果三年内出现牛市，以招商银行为代表的权重股，必将首先在一年内涨幅达到150%，股价上涨至15元，这说明牛市已经开始，这也是他判断牛熊分界的最重要指标。不论国内外股市都有此规律，1994年开始的A股牛市的领头羊就是深发展银行，在短时间内从6元首先涨到了15元，而那时大多数股票还未涨，深发展银行最终突破了60元。近几年港股的牛市也是以恒生银行、汇丰银行为首的指标股首先大幅上涨开始的，现在恒生银行的涨幅已超过了3倍。
这些权重股虽然家数不多，但投资者众多，占总市值比例也很大，只有它们在短时间内大涨，才能使大多数股民赚到钱，才能逐步忘记熊市的可怕，恢复对股市的信心，这时大量散户才敢参与到牛市中来，这样牛市也就真的来了。只有大多数人在股市中都赚到钱了，那才是牛市。
牛市初期要赚钱，最重要是捂股。满仓买好股后，要拿得住才行。牛市初期，不是所有的股票都能够同时上涨的，今天你手中的股票有的上涨，有的下跌，这都很正常，只要你拿的都是业绩好的股票，就要坚持捂股，不用担心它们短时期不涨，迟早有一天会轮到你的。当然，这时你会感到很痛苦，这样的感觉林园也经常能体会到，这就是他常常说的“我们是在痛苦中赚钱”。
2. 牛市中期操作方法
牛市会纵深的发展。中期的特征是很多股票都会涨。人们已经忘记了熊市的风险，慢慢的淡忘了。原来不敢买的股票也会买，大家一买它肯定要涨，这就是恢复性的上涨。牛市中期市场中会出现一批较为优质的公司股票的上涨，而且市场会给它们轮流上涨的机会，这时换股炒作会变得很重要。
2007年林园感受到沪深股市，正逐步向牛市中期演变，这需要一段时间。于是，他开始利用这一段时间，抓紧调研一批较优质的公司，作为进入牛市中期可能选择的“猎物”。当然，这批公司多数已经进入他的视野多年，他那时的首要任务就是把这些公司的隐藏问题搞清楚，为牛市中期的大决战做好充分的准备。
“到中期的时候，只需要做一件事，就是把中间这块的比例缩小，甚至缩小到0%，就是中间低PE高分红这块，要缩小。然后是加大小盘股的投入。我们做的决策就是小盘股最能涨，是牛市一定是小盘股涨得最多。小盘股一定会给你带来额外的收入，所以你只需要做这步就可以了。这种最笨的办法，买好了以后，它至少能跟上指数。实际上在股市中，多数人是跟不上指数的。指数涨了多少，多数人的财富增长并没有跟上指数，跟上指数是很不容易的。特别是现在的指数，它实际上是失真的，大盘股一上，它是按照发行价的，失真很多，多数人跟不上也非常的正常。”
3. 牛市末期操作方法
牛市末期，市场中大多数股票都会上涨，好的坏的都涨，同时上涨。根据过去的实战经验，到了牛市的中后期，才是林园最赚钱的时期。
“当所有的股票都疯狂的上涨时，出现真正的全民炒股，这时就是牛市末期开始形成了。一些赚钱速度最快的人，最容易赚钱的人，他都要炒股了，他都觉得他赚钱的速度比炒股慢了，那就要小心了。比如当年的台湾股市、日本股市，台湾当时有采访，当地的三陪女子，她一小时赚几百块钱她都觉得慢了，说我们不做了，这个没有炒股赚得快。这是有道理的，炒股赚钱太容易了，那当然谁都愿意参与，这才叫全民炒股；当时日本股市下跌的时候也是必然，当时日本的公司提出的口号的买下美国，中国现在的企业，它现在的上市公司资产还不够大，它怎么能去买国外的大企业，现在中国的企业还没有敢提出，说我的资产足够大了要去收购国外的大企业，而且中国企业现在的竞争力还在，我们发现中国人现在工资收入只有发达国家的几分之一，中国的物价也是全世界最便宜的，这时候中国企业还很有竞争力，这个时候要说会出现股灾，我们是在牛市的基础上说这个话，再变到雄市的话，我的基本判断是不会。”
2007年5月，股市已经攀升到了4000点，到底高不高。林园坦白地说，他对股市高低也看不准，但通过一些现象分析判断，目前股市还不到顶。首先，从估值来看，目前，市场上的大盘蓝筹股并没有被高估；其次，他注意到，股票投资还不算热。在北京的一些有钱人，比如演员，他们谈论的多是哪里的房子贵，哪里的房子好，房子被看成是重要的投资工具，具有良好投资功能和变现性的股票却没有受到足够的重视。实际上，艺人是最爱关注价格昂贵的东西，越贵的东西他们越爱买，他们是奢侈品的爱好者，他们之所以还没有关注股票，是因为股票的价格还不够高。看看前些年香港的股灾与房灾，在高位的阶段套住了很多艺人，一叶知秋，这应该也可以作为一个参考。
三．二、摆正心态坚决持有
我们不要仅把股票当作一种有价证券，要把它当作是你作为公司股东的凭证，例如林园重仓持有贵州茅台，就可以想象有很多瓶茅台酒属于林园，把股票投资作为一项事业来做，自己设置一段时间的锁定期。股价涨了不要高兴，跌了也不要失望，在行业景气周期到来的时候买入行业的龙头公司，参与到行业的发展中来，等行业的景气周期过了或公司的高速增长期过了，我们就卖出股票，参与到其他的行业中去，这样使我们的资产作到复合增长。
千万不要想着股市就是投机倒把的场所，总想着赚一笔就走，不要以为自己是聪明人，能够看懂股市的技术图形，从全世界范围讲，投机者真正能赚钱的例子现在还没有。
大势下跌，林园怕不怕？过去的经历是这样的，即使2001年到2003年间他几乎卖出了所有的A股股票，但仍满仓于其他股票市场，数年来他始终保持100%仓位，也一样赚钱，按年计也不吃亏。他从来不担心他的股市资产会在一年内减少。当然，并不是说一年内没有波动，他反倒喜欢股市这种波动，波动才能使他用较便宜的价钱买入他想买的优质公司资产，他坚信天是塌不下来的，没有什么力量能改变他持有的优质资产的盈利能力。这些优质的公司每天都在不停地为他工作，每天都在赚钱。事实上，包括他周围的很多人，当初都和他一样买入了贵州茅台、五粮液、云南白药等股票，但是就是因为中途无数次的下跌，把一些人吓出去了，这些好公司永远和他们拜拜了。
林园发现，他身边的朋友，半年后最大的变化就是对股市不害怕了，他们会卖掉他们经营的公司，专职炒股，甚至会极端地认为他们做的事是一个无风险的事，会留下吃饭的钱，其余的钱全部买成股票，而且逢人就谈股票，以至于周围的朋友说他们是“股疯子”，这些人心态上的变化非常明显。他们认为做实业的风险比炒股风险更大，不确定因素更多，他们会坚定地把炒股作为终生职业来操作，除此之外，对任何其他的投资都不再有兴趣。这些人这么多年坚持满仓操作也没有吃亏，对他们买入的公司非常有信心。
四．一、林园挑选公司的七大财务指标
投资的精髓一定是量化的指标。
挑选股票，就是挑选公司，要了解公司，就要了解它的财务指标。一份详细的上市公司财务报告，林园会认真研读其中七大财务指标。
1.产品毛利率——要高、稳定而且趋升
此项指标通常用来比较同一产业公司产品竞争力的强弱，显示出公司产品的订价能力、制造成本的控制能力及市场占有率，也可以用来比较不同产业间的产业趋势变化。但不同产业，则会有不同的毛利率水准。
林园选择的公司的产品毛利率要高、而且具有稳定上升的趋势，若产品毛利率下降，那就要小心了——可能是行业竞争加剧，使得产品价格下降，如彩电行业，近10年来产品毛利率一直在逐年下降；而白酒行业产品毛利率却一直都比较稳定，例如：山西汾酒连续5年毛利率保持上升，从2001年的59.7%至2005年达到72.1%，中端产品的平均价位在50元以上，毛利率超过70%，高端产品的毛利率超过80%。但由于高端产品在公司产品销售中所占比例仅为3%~4%，因此业绩并不是最好的。
林园的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定，这样他就好给企业未来的收益“算账”，增加投资的“确定性”。比如贵州茅台的产品毛利率惊人，高度与低度茅台酒的毛利率分别达到了83.28%和81.67%。这主要得益于产品涨价和销售渠道的拓展。
如果企业有多种盈利产品，则要分别看每一种产品的毛利率。例如，片仔癀07年报表上的毛利率为35%，这是个假像，实际它的制药行业毛利率为70%，医药流通行业为4%，这个70%才是我们要关注的毛利率指标。
2.利润总额——先看绝对数
从会计的角度讲，净利润是企业在一定会计期间的经营成果，其金额表现为收入减费用后的差额。利润总额由四部分组成，即营业利润、投资净收益、补贴收入和营业外收支净额。
利润总额=营业利润+投资净收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出
营业利润=主营业务利润+其他业务利润-营业费用-管理费用-财务费用
主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加
其他业务利润=其他业务收入-其他业务支出
利润总额能直接反映企业的“赚钱能力”，它和企业的“每股收益”同样重要，若一家上市公司一年只赚几百万元，在林园看来，这种公司是不值得他去投资的，还不如一个个体户赚得多。所以，林园对企业年利润总额的定义至少都要赚1个亿，比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别的。企业只有赚足了钱，才有不断扩张的动力，才有在行业周期不景气时抵御风险的能力，而足够数量的利润才能保证企业有足够的创新费用支持，企业的生命力才能长久，这也符合长期投资的最基本要素，如果企业没有这样长久生存并成长的能力，也就没有必要去在它身上实践价值投资。
3.净资产收益率——10%以下免谈
净资产收益率是单位净资产在某时段的经营中所取得的净收益，其计算公式为：
净资产收益率＝（净收益/净资产）×100%
如果企业没有发生增资扩股等筹资活动，净资产收益率水平的高低主要反映上市公司盈利能力的大小。如果公司发生了增资扩股，公司的税后利润必须同步上升，才能保持原来的净资产收益率水平。所以，在上市公司不断增资扩股的情况下，净资产收益率是否能维持在较高（＞10%）的水平，才能反映上市公司业绩成长性是否较好。为了让证券市场上的资金流入获利能力较强、成长性较好的上市公司，证监会要求配股的上市公司，净资产收益率必须连续三年平均在10%以上。其中，任何一年都不得低于6%。
净资产收益率愈高，表明公司的经营能力越强。比如2003年，林园买入贵州茅台时，除去贵州茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为80%以上，实际上就是投资100元，每年能赚80元。林园对招商银行北京分行的调研也发现其净资产收益率也达53%。
这个指标能直接反映企业的效益，林园选择的公司一般要求净资产收益率应该大于20%。净资产收益率小于10%的企业他是不会选择的，因为任何公司都会增资扩股的，如果连证监会的10%的规定都无法满足，那还有什么可研究的呢。
4. 现金流——越多越好
现金流主要记录的是企业在销售商品、提供劳务、购买商品、接受劳务、对外出资和支付税收等活动中的现金流动状况，反映了业务的现金收支状况。现金流对于企业，就像血脉对于人体，只有血液充足且流动顺畅人体才会健康，良性现金流可以使企业健康成长。企业若没有充足的现金就无法运转，更无法实现企业价值最大化。作为资源转化增值链的企业，从产品的市场调研到售后服务的整个过程，任何环节都与企业的现金流交织在一起。现金流管理的好坏决定着企业的生存和未来的发展。如果只重视预期的利润，不关注现金流，就等于失去了发展经营之本，再精妙的管理方案也会付之东流。
现金流是企业生产经营的动力源。在企业日常经营活动中，资金的运动从货币形态到实物形态，再到货币形态，周而复始，不断运转，以实现价值的增值。企业由于规模经济的渴望和对外扩张的需要，都对现金有着巨大的需求。而且，为了在激烈的市场竞争中获得竞争优势，提高竞争能力，企业通常要进行新业务导入、企业并购等等，也必须投入大量资金。
现金流量比利润更重要、更客观。根据权责发生制确定的利润指标，更易受人为操纵、控制，并不能代表企业的实力。而现金流却是企业生存的必要元素，不仅可以反映企业的支付能力，而且可以证明企业的信用和实力。在实践中可以看到，有的企业虽然账面盈利颇丰，却因现金流量不充沛而倒闭；有的企业虽然年年亏损，却因有足够的现金流量而得以长期生存，最后抓住机遇发展壮大。应该说，现金流量是利润质量高低的检测器。企业要想持续经营，靠的不是高额利润，而是必须保持良好、充足的现金流量。
在企业利润包装、盈余操纵愈演愈烈的今天，现金流量信息能帮助投资者看清企业的真正面目，更真实地反映企业投资价值，从而减少投资风险。现金流充足说明企业的经营情况好，承受风险的能力强，投资者的信心就会增强。由于历史现金流量与未来现金流量是相关的，因此对于投资者关心的企业支付股利的能力，是可以通过历史现金流量做出预测的。国外研究表明，企业股票的市场价格与利润指标的相关性越来越小，与企业现金流的相关性却越来越大。从中看出，证券市场也证明了企业价值与现金流息息相关。在分析企业偿债能力时，仅仅根据流动比率和负债比率等指标，很难准确判断企业真正的偿债能力。因为流动资产中既包括货币资金和短期投资等变现能力很强的资产，也包括应收账款、存货等变现能力不很确定的资产，还包括根本无法变现的待摊费用等。而现金流量中的现金，是实实在在的、可以立即用于偿还债务和其他支出的保证。因此，根据现金流量计算出的偿债能力指标，可以准确地反映企业的偿债能力。
5.应收账款——注意回避
应收账款是指企业因销售商品、产品或提供劳务而形成的债权。应收账款是伴随赊销而发生的，其确认时间为销售成立。按照我国会计准则的规定，同时满足商品已经发出和收到货款若取得收取货款的凭据两个条件时，应确认收入，此时若未收到现金，即应确认应收账款。应收账款的确认时间因具体销售方式不同而有所区别，如寄销、分期收款销售等等。
对于制造型的企业,林园每个月要跟踪它的应收账款,如果增加了就要看应收账款是怎么来的,这样就能控制公司经营的风险。
应收账款的计价由于从应收账款中取得现金需要一段时间，因此，严格地说，应收账款不能按其到期值（面值）计价，而应按未来现金的现值计价，但企业为了财务报告的美化，多数应收账款按其到期可收回的价值计价。
应收账款是企业流动资产的一个重要项目。随着市场经济的发展，商业信用的推行，企业应收账款数额普遍明显增多，应收账款的管理已经成为企业经营活动中日益重要的问题。
应收账款管理不善的弊端：
（1）降低了企业的资金使用效率，使企业效益下降。由于企业的物流与资金流不一致，发出商品，开出销售发票，货款却不能同步回收，而销售已告成立，这种没有货款回笼的入账销售收入，势必产生没有现金流入的销售业务损益产生、销售税金上缴及年内所得税预缴，如果涉及跨年度销售收入导致的应收账款，则可产生企业流动资产垫付股东年度分红。企业因上述追求表面效益而产生的垫缴税款及垫付股东分红，占用了大量的流动资金，久而久之必将影响企业资金的周转，进而导致企业经营实际状况被掩盖，影响企业生产计划、销售计划等，无法实现既定的效益目标。
（2）夸大了企业经营成果。由于我国企业实行的记账基础是权责发生制（应收应付制），发生的当期赊销全部记入当期收入。因此，企业的账上利润的增加并不表示能如期实现现金流入。会计制度要求企业按照应收账款余额的百分比来提取坏账准备，坏账准备率一般为3%~5%（特殊企业除外）。如果实际发生的坏账损失超过提取的坏账准备，会给企业带来很大的损失。因此，企业应收款的大量存在，虚增了账面上的销售收入，在一定程度上夸大了企业经营成果，增加了企业的风险成本。
（3）加速了企业的现金流出。赊销虽然能使企业产生较多的利润，但是并未真正使企业现金流入增加，反而使企业不得不运用有限的流动资金来垫付各种税金和费用，加速了企业的现金流出，主要表现为：
①企业流转税的支出。应收账款带来销售收入，并未实际收到现金，流转税是以销售为计算依据的，企业必须按时以现金交纳。企业交纳的流转税如增值税、营业税、消费税、资源税以及城市建设税等，必然会随着销售收入的增加而增加。
② 所得税的支出。应收账款产生了利润，但并未以现金实现，而交纳所得税必须按时以现金支付。
③ 现金利润的分配，也同样存在这样的问题，另外，应收账款的管理成本、应收账款的回收成本都会加速企业现金流出。
（4）对企业营业周期有影响。营业周期即从取得存货到销售存货，并收回现金为止的这段时间，营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数，营业周期为两者之和。由此看出，不合理的应收账款的存在，使营业周期延长，影响了企业资金循环，使大量的流动资金沉淀在非生产环节上，致使企业现金短缺，影响工资的发放和原材料的购买，严重影响了企业正常的生产经营。
（5）增加了应收账款管理过程中的出错概率，给企业带来额外损失。企业面对庞杂的应收款账户，核算差错难以及时发现，不能及时了解应收款动态情况以及应收款对方企业详情，造成责任不明确，应收账款的合同、合约、承诺、审批手续等资料的散落、遗失有可能使企业已发生的应收账款该按时收的不能按时收回，该全部收回的只有部分收回，能通过法律手段收回的，却由于资料不全而不能收回，直至到最终形成企业单位资产的损失。
所以，对应收账款应当尽量采取回避的态度，因为你无法判断这笔钱的未来究竟会怎样。
另外，应收账款数量多，存在两种情况。一种是可以收回的应收账款，比如：新兴铸管，其应收账款都是各地的自来水公司延期付款，自来水公司属于市政基础工程部分，就算其经营发生问题，但涉及民生问题，政府部门会用财政进行弥补，所以不用担心他们还不上钱，新兴铸管多年来都能够顺利收回。再比如云天化的应收账款也是由于和用户的货到付款方式形成的，所以，基本不属于赊销等方式，只是销售收入的确认“滞后”了，收回自然不成问题。而另外一种情况是产品销售不畅造成应收账款多，这就要小心了，说明企业的产品市场销路有问题，只能采用赊销来消化库存，提高周转率，因此不管其他财务指标变得有多漂亮也掩盖不了未来前景可能变坏的信号。
6.预收款——越多越好
预收款与应收账款恰好相反，预收账款是反映企业预收购买单位账款的指标，属于资产负债表流动负债科目。按照权责发生制，由于商品或劳务所有权尚未转移，所以预收账款还不能体现为当期利润。但是，预收账款意味着企业已经获得订单并取得支付，所以只要企业照单生产，预收账款将在未来的会计期间转化为收入，并在结转成本后体现为利润。
因此，预收账款的多少实际上预示了企业未来的收入利润情况，对于估计上市公司下一个会计期间的盈利水平具有重要的参照意义。
特别是在我国经济整体处于供大于求的状况下，“先收款后发货”不仅避免了大多数企业面临的产能闲置、营销费用高企问题，而且规避了“先发货后收款”中存在的坏账可能。其背后更深层次的原因在于企业或所属行业竞争力或景气程度的提升。
预收款多，说明产品是供不应求，产品是“香饽饽”或者其销售政策为先款后货。预收款越多越好，如贵州茅台长期都有十几亿元的预收款，2005年末预收账款占公司主营收入的39.26%，2006年第三季度时预收账款达到23.76亿元，表明公司产品具有较强的市场谈判力，这个指标能反映企业产品的硬朗度。由此看来，该公司在未来几年要做的事情就是开足马力生产，因为仅预收账款就让其赚得盆满钵满。
7.每股净资产——不要去关心
每股净资产是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。
林园认为，能够赚钱的净资产才是有效净资产，否则可以说就是无效净资产。比如说，上海房价大涨之后，有一些人要对上海商业股净资产进行重新估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值，但在林园看来，这种升值不能带来实际的效益，也可以说是无意义的，最多也只是纸上富贵。
因此，每股净资产高低不是林园判断企业好坏的重要财务指标，因为它总是被人为地进行修饰。费心思去判断修饰它的动机，不如不去关心，反而不会扰乱自己的选股思路。
四．二、林园选中的公司
（一）白酒行业
1. 贵州茅台
贵州茅台酒股份有限公司位于黔北赤水河畔的茅台镇，独家生产和销售贵州茅台酒系列产品。产品属于酱香型酒，酿造工艺期长，香味浓厚，被誉为“国酒”。产品系列为国内独创年代梯级式，以53°高度茅台酒为主要产品，43°、38°、33°茅台酒为茅台酒家族低度酒；茅台王子酒、茅台迎宾酒，满足中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒为最高端客户极品白酒；形成低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，由于茅台酒有长期供需缺口使得产品有一定的提价空间。
2006年，茅台酒出现全国性、长时间的缺货，市场缺口至少在2000吨以上。而目前高度茅台酒出厂价308元，经销商批发价368～388元，由此可见公司已经具备继续提价的空间。
茅台酒由于其生产工艺的独特性，别人是难以模仿生产的，生产一瓶茅台酒要花五年的时间才能出厂。就是因为它的这种独特性，使林园对它的调研显得非常轻松，茅台酒毛利率都是稳步趋升的，那么他只需要知道它的产量及销量，由于茅台酒的毛利率都维持在80%以上，所以各种费用及成本就会变得不那么重要了，退一步说，就算这些费用及成本测算得不准确也不影响他对其利润的测算。关于产量，茅台公司五年前就已公布，关于销量，茅台酒一直都是供不应求，要先付款才能提货，至于这些销量依据是否真实，他只需到主要销售商那里去核实一下就可以了。
他在2003年3月开始买入贵州茅台时，贵州茅台的股价为26元左右，2003年它的每股收益近2元，PE在17倍以内，林园按其未来三年的复合增长18%计算，到2006年PE应降到10倍以内。为了深入了解这家公司，2003年8月，他亲自去茅台酒厂调研，考察了他们的管理层和运营等具体经营状况，发现经营状况确实很好。他在与茅台厂工人聊天中了解到，茅台市值大概90亿元，不包括品牌，只算它的库存就有300亿元，价值肯定被大大低估了。因此，他下决心不再买进五粮液，剩下的资金全部买入茅台。最后他的仓位是茅台占了70%，五粮液20%多，其他股票很少。
2. 五粮液
五粮液公司是我国著名的白酒制造商，其“五粮液”品牌在酒类市场中具有较高的市场声誉和形象，在白酒行业中为我国高端白酒的两大著名品牌之一。公司一直保持优良的业绩，是市场上名副其实的有持续投资价值的上市公司。
近些年，公司加大了产品结构调整的力度，缩减了低端产品的产量，同时对保留的低端产品进行提价，改善了低端产品的经营业绩。此外，公司积极进行中档品牌的梯队建设。另外，公司在产品政策上明显向高价位酒倾斜。经过几年来的发展，公司的品牌价值高达358亿元。
当时有很多人让他不要买白酒股票，说喝白酒的人会越来越少。的确，随着红酒、葡萄酒等逐渐成为一种时尚，无疑会影响白酒的市场份额。据此，有人担心，白酒会越来越没有市场甚至有可能被红酒、葡萄酒等取代，是有一定道理的。但林园认为，这只是某些人的主观臆断，到现在为止，茅台酒生产多少都能卖掉，而且还有一定缺口。中国几千年消费习惯沉淀下来的白酒文化不会在朝夕间被取代。几千年来中国人一直在喝白酒，如今，虽已有了更多的选择，但至少不会很快便没人喝白酒了，同时也不能排除随着中国逐步富裕，中国人会把中国的白酒文化传播到世界各地，它们不但不会被取代，而且售价还会进一步提高。为什么国内的顶级香烟卖得比洋烟高几倍，国内顶级白酒比洋酒卖得贵也完全有可能。请客吃饭假如喝葡萄酒要喝几瓶才够喝，而喝白酒可能一瓶就够了，钱用得比喝葡萄酒还要少，同时喝白酒又上档次，事实上高档白酒市场还是比其他酒类市场要大。
（二）金融行业
3. 招商银行
招商银行是我国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，是国内第一家采用国际会计标准上市的公司。经过19年的发展，招商银行已在境内30多个大中城市、香港设有分行，网点总数400多家，在美国设立了代表处，并与世界80多个国家和地区的1100多家银行建立了代理行关系。
在国内同业中，招商银行较早地实行了资产负债比例管理、审贷分离和贷款五级分类制度，建立了比较完善的稽核内控体系，同时成功地在全行推行了储蓄、会计业务质量认证，获得了英国BSI太平洋有限公司和中国船级社质量认证公司颁发的ISO9001质量体系认证书，成为中国国内第一家获得ISO9001证书的商业银行。由于注重防范风险，招商银行的资产质量得以不断优化，是国内资产质量最好的银行之一。
2006年2月6日，林园来到招商银行调研。听到他问招商银行哪几家分行对利润贡献最大，他要一一过去考察的时候，招商银行董秘和证券事务代表好奇地睁大了眼睛，估计他们很少见到这么认真的个人投资者。针对中资银行竞争力的问题，林园去了北京、上海、深圳等城市，还特意去招商银行网点办理业务（暗访调研）体会到招商银行的服务热情周到，感受到企业员工的敬业精神，而他们到外资银行办事，感觉还没有招商银行的服务好，而且它们每次都要收取很高的服务费。通过这些调研，林园认为中资银行服务收费也是迟早的事，而招商银行这种认真的服务态度，良好的客户关系，客户一定能理解招商银行的一些措施，而且稳定的客户群体对招商银行的贡献一定十分稳定。
招商银行林园实际上是糊里糊涂的买的，就是买转债。他认为它的风险还是有的，至少帐算不清楚，到现在还算不清楚。至少香港的发行价8.8，那些人给他保底了，他买的才是4.1。
（三）旅游行业调研
4. 黄山旅游
黄山是中国惟一同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的优质景区，黄山地区聚合了2处世界遗产地、3处国家级风景名胜区、5处国家森林公园和地质公园、2处国家级自然保护区、1座国家级历史文化名城、1处国家级重点历史文化保护街区，国家级、省级重点文物56处。
黄山旅游是我国上市公司中唯一拥有景区门票收入、索道和酒店收入为一体的旅游品牌上市公司。近年来公司提高酒店档次，促使人均消费额提高。公司太平索道2006年盈利224万元。一直以来，太平索道由于北大门的客源不足而乘坐率较低，2006年的盈利可以折射出公司近年来积极打造北大门为黄山游客接待次中心的效果。
如今，公司属下企业由上市初的10家发展到21家，资产总额由4.2亿元扩展到11亿元。近三年旅游接待人数分别达到了160万、170.96万和181.2万人。
林园买的时候黄山市值才二十亿，在北京建一座楼也不只二十亿，这个品牌肯定是低估了。这两年他通过对旅游股的观察，觉得旅游已经进入了高增长期。基本上旅游公司，增长期都在20-30%。黄山是这类企业的龙头。只要去就要交钱，不受任何的影响。
对于旅游企业，林园调研的结论是每增加7%的客流量，它可以实现30%的利润增长，因为，游客不光要买门票，还会产生索道以及住宿等费用，这类公司实际上已经形成一个产品链。林园去黄山调研的时候就没有在山上住宿，因为“客满”了，林园相信这种“客满”的状况今后会经常出现。
5. 丽江旅游
丽江地区作为滇西北旅游枢纽，在滇西北旅游中的地位日趋重要。以丽江为核心的旅游辐射圈是中国精品旅游带，而且该地区的旅游产业可以同时满足观光和休闲游两类不同层次的消费需求。
丽江旅游主要运营玉龙雪山旅游索道、云杉坪旅游索道和牦牛坪旅游索道及其相关配套设施。2006年，公司及子公司接待游客数达到168.77万人次，比上年增长2.96万人，增长1.79%，公司全年索道运输收入1.16亿元，毛利率达86.54%。2006年制定的营销方案把营业收入重点放在玉龙雪山索道，优先安排游客乘坐大索道，玉龙雪山索道接待游客数增长28.26%。
丽江旅游是所有的公司里最简单的，它就那么三条索道。丽江这两个字就值钱，丽江都知道。
（四）消费品行业
6. 伊利股份
伊利股份在国内乳品巨头之中，在液态奶、冷饮和奶粉三大领域均名列三甲的企业，产业布局平衡保障了公司的综合竞争力和可持续发展能力。
内蒙古自治区是我国传统的牧业发达地区，凭借地理优势，公司控制着大量优质廉价奶源，具备规模和原材料成本优势。伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业130多个，生产的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个品种通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。伊利雪糕、冰淇淋连续十一年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续八年产销量居全国第一，伊利奶粉、奶茶粉产销量2005年跃居全国第一位。是竞争出来的强势企业。
2003年4月到12月间，林园发现股市里有一批市盈率在20倍以内、未来前景非常好的公司，其中就有伊利。他特意去了内蒙呼和浩特，去调研伊利股份和它的主要竞争对手蒙牛（当时还未上市）。可以说伊利股份和蒙牛都是好企业，成长性也非常好，而且随着人民生活水平的提高，喝奶的人会越来越多。但他发现伊利和蒙牛这两家公司的主要盈利来源是液态奶，而液态奶的销售价格不稳定，商场老是打价格战，未来三年的账不容易算清楚，通过半个月的调研，最终还是决定放弃买入伊利股份。这两年伊利股份市场表现非常好，对此他不后悔，他坚守他的纪律。
近两年伊利的毛利率已经稳定或趋升了，林园才适时地买入。
7. 瑞贝卡
该公司前身为河南瑞贝卡发制品有限公司，是由发制品总厂与美国新亚国际有限公司共同出资组建的中外合资企业。
作为世界最大发制品生产企业，竞争优势日益明显，公司一直专注于假发生产这个领域，并且逐渐在行业中取得了绝对领先的龙头地位。公司在规模扩张的同时进行了产品结构的调整以及市场销售渠道的开拓。公司主流产品线已由过去单一的以毛利较低的工艺发条为主向以毛利率较高的化纤发、女装假发等多样化产品过渡。“瑞贝卡”牌工艺发、女装假发、化纤发、教习头、男装发块等五大系列千余种产品，畅销北美、西欧、亚洲、非洲的多个国家和地区。
上市后，公司抓住新的发展机遇，把主业做强、做大、做细，在巩固北美市场的基础上，大力开拓非、欧两大市场，在非洲建立5~8个销售公司，并建立3~5个工厂。
为了解瑞贝卡的具体情况，林园去了位于河南省许昌市的瑞贝卡公司调研。据瑞贝卡公司介绍，许昌市共有一百多家生产假发的企业，许昌市在过去100多年间已经形成了全国假发的集散地，也是世界假发的生产基地。瑞贝卡公司是目前世界上最大的假发制品生产企业，其生产的假发制品供不应求，库存为零。
由于黑种人头发是长不长的，黑人女性，如果是长发，肯定是假发。而且一个假发的使用周期只有半个月，可以说它是快速消费品。目前，他们的主要消费对象是美国的黑人女性。而且，目前非洲、欧洲市场也在高速增长，瑞贝卡公司的工人每天工作12小时也不能完全满足订单的需求。瑞贝卡为什么能打败韩国企业，成为假发制品行业的老大，瑞贝卡的创始人将其归结为中国人的勤劳、聪明，对于这点林园也深有同感。
从技术上讲，瑞贝卡公司已经完全掌握了最先进的假发生产技术，他们目前没有发现较强的商业竞争对手。而且，中国人工工资低，公司竞争力非常强，该企业也觉得赚钱是比较容易的，对未来五年企业复合增长20%有信心。
（五）医药行业
8. 云南白药
云南白药是国家中药绝密品种，具有很强的品牌优势。公司积极通过剂型扩张使产品结构优化，由低端市场（散剂、酊剂、普通橡胶膏剂）介入中高端市场（胶囊、气雾剂、高端油性、水性膏剂）。通过市场细分和加强营销，云南白药的各细分产品近年均得到快速发展，品牌得到了较好的延伸。同时依靠强大的品牌优势，正在介入消费品领域，如云南白药牙膏和面膜的问世，成为公司新的利润增长点。
“04年的时候，云南白药是一个小市值的公司，它的成长性又非常好。然后它这种药又是不可复制的。当时它的股本只有几千万，我算了一下，我当时把云南白药全部买完，才几亿，太便宜了。假如说，你当时买完，不到十亿。你把它买下来，到今天云南白药每年赚的利润是两亿。这种公司和国外的公司相比，这种公司响当当的品牌，老百姓都知道云南白药，企业的品牌知名度很高，树立一个具有同样影响力的品牌，仅广告费就得十几亿人民币，所以云南白药的品牌价值肯定被低估了。品牌的价值大家现在没有计算。我研究了法国的一个服装品牌，我96年看它的报表，它一年要做50亿美金的生意，而且它的毛利率非常高。随着生活水平的提高，人们选择的东西一定是品牌的东西。”
云南白药产品的效果很好，林园记得小时候，手指破了都要用这个止血。云南白药在县级以下城市的医院都有很好的销量，大城市还没有开始做，所以它的成长空间还相当大。这几年，逢年过节林园都找人去云南白药的厂里查看，大年初二都在生产，销量确实很好。资料显示：云南白药上市以后，就融过一次资，经过不断派息，现在已经把融资还回去了。现在它的利润是几个亿，国外相类似品牌医药的利润基本都在十亿美元以上，所以还有很大的成长空间。而林园2006年底又去了一次云南白药，发现它在新产品研发方面也加快了步伐，现在正在推广一种手术中止血的药。中国每年有1700万需要手术的病人，这是个非常大的市场，这个药出来以后用一次就十几块钱，可以减少手术出血的30%，非常有效。所以，他虽然不敢确切地说云南白药的股价走势如何，但能够确定的是，这肯定是一家好公司。好公司就得在手里攥着。
云南白药使林园分享了企业从小变大带来的乐趣，林园非常看好云南白药的发展前景，但考虑到目前它的累计升幅太大，虽然确定它不会出现大跌的情况，但目前他没有再买。
9. 江中药业
该公司是集中成药、处方药、原料药、抗生素制剂生产销售为一体的综合制药企业；公司加大了拳头产品“复方草珊瑚含片”、“江中牌健胃消食片”及“亮嗓胖大海清咽糖”的市场投入，为公司带来稳定的业绩。江中的品牌价值已经被市场认可，评估值约31亿元。
公司的核心竞争力在于OTC药物的营销能力强，对市场的把握比较准确。当前公司中成药业务稳定增长，毛利率较高且稳定在70%以上。健胃消食片已经成为公司最重要的盈利品种，约占70%市场份额。
这个公司是属于激烈市场竞争出来的强势企业。江中制药就是这一种药，很单纯，效果又特别好，大人小孩都吃，它这一种药的销售额就超过十亿，这种公司的竞争力是非常强的。
10. 马应龙
马应龙是一家经中国贸易部认定的中华老字号企业，创始于公元1582年。经过多年持续快速健康发展，马应龙已经成为一家涉足药品制造、药品研发、药品批发零售、连锁医院等多个领域的专业化、多功能、国际化的医药类上市公司。
公司产品配方独特且具有自主知识产权，产品毛利率较高，企业盈利空间较大。同时，公司产品多属中药，享受国家相关的鼓励优惠政策，从而增加了企业产品的市场竞争能力。公司生产功能达到26种剂型，拥有马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏等独家药品超过20个品种，可供生产的国药准字号药品近300种，生产设施和生产能力均位居国内领先水平。公司被评定为省级高新技术企业，研发中心被省市两级授予“企业技术中心”荣誉称号，与北京大学药学院、中国药科大学等多家科研机构建立了长期的战略合作关系，经国家人事部核准与北京大学共同组建了博士后工作站，药品研发的技术实力和整合能力稳步提高。公司建立了较为完善的营销管理体系和覆盖全国的营销网络平台，与国内医药流通领域位居前列的300多家企业均建立了长期合作关系，产品远销东南亚及欧美大陆。
马应龙的利润80%是来自于它的产品马应龙痔疮膏，这个药的效果特别好，明朝就有这个药了。它的股本特别小，总股本只有五千万，流通股只有1800多万。它非常容易炒作，又是好东西，是一个赚钱机器。
11. 片仔癀
片仔癀及其系列产品、心舒宝片、片仔癀茵胆平肝胶囊通过国家首批“原产地标记认证”。公司产品有片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏、心舒宝片、茵胆平肝胶囊、增乳膏、清热止咳颗粒、川贝清肺糖浆、藿香正气水、蜂乳胶囊、少林正骨精、金牡感冒片、羚翘解毒片、牛黄解毒片、小柴胡颗粒（无糖型）、小青龙颗粒（无糖型）等二十多种。此外，公司还与境外科研机构合作，成功开发二十多种中成药，远销海外。
该公司主导产品片仔癀是名贵中药，具有400余年悠久历史，以独特的消炎、解毒、镇痛等显著疗效及保护健康的功能而深受广大消费者的信赖。特别是在治疗肝炎，促进手术刀口愈合、镇痛、消除无名肿毒等领域的独特功效。公司生产的片仔癀在行业内拥有独一无二的地位，具有很强的自主定价能力。其独家产品片仔癀胶囊抗癌研究列入国家863计划。这是国家一级中药保护品种片仔癀继获得香港政府创新与科技基金资助研究取得积极成果后的又一重大突破。
漳州有两宝，一个是水仙，还有一个是片仔癀。福建人死了以后，当地人也要把这个药放进去，试试能不能活过来。这个药在东南亚卖得非常好，主要是出口。它当时是一个宫廷的药，也是几百年的，比同仁堂还要早。当地人都叫这个公司是八旗子弟，没有人管的状态也能每年赚亿。随着生活水平的提高，像片仔癀这样昂贵的“奢侈消费品”，能够接受的人将越来越多。这符合赚钱机器的标准。
对于医药类公司，若不是各自领域内的龙头，林园就不会参与，他选择的都是在各自的行业中占据明显优势地位，产品的市场占有率非常高的公司。如江中制药、马应龙等。这类公司的共同特点是“零库存”，他调研这些公司明显的体会是，员工对公司的前景“充满信心”。他的做法是，若企业的人说，他们为了完成订单，公司每天都在加班加点生产。他就花1000元/月，聘请一个当地人，每天到工厂去转一圈，看看是不是在加班。同时，让人去该产品在全国主要城市的商店看一下，他们销售产品的生产日期以及售价的变化，这样，他就能知道其产品销售的真实情况。对于这类公司，他还要注意其市场占有率高的原因以及维持的时间长短，如马应龙的痔疮膏，其市场占有率在60%以上，连世界痔疮药的老大也不能打入中国市场，其市场占有率在过去数年内一直在稳中趋升。对于马应龙的竞争对手的调研工作，林园也一直在做，他调研的结论是，竞争对手多为广告销售型企业，产品生命周期不长。
（六）机场港口
12. 上海机场
从2000年起，公司投资了浦东国际机场、候机楼等优质资产，自此，公司开始利用浦东、虹桥两大机场的资源优势，依托“一市两场”的运营管理模式，明确“一体两翼”的业务格局。自1998年起，公司连续入选上海本地上市公司盈利15强。
该公司市场垄断地位突出，独占资源优势。同时，上海机场位于我国经济发达的长江三角洲，远景规划定位于亚太枢纽机场。作为一个拥有独门生意的具有高度垄断资源的优质公司，收入来源主要是国际航线的收费，约占总收入的60%以上，这是其他机场所不具有的。
这个公司它目前的PE已经跟上了世界平均的PE了。法兰克福的机场的PE，和上海机场的PE差不多的。那些机场的增长很小，上海机场还稍微好一点。林园是去06年12月去上海机场的看见一个新跑道，它会增加运力的50%。它的概念就是和全世界的快递公司发展业务，一个是物流的业务，还有一个是它作为一个亚洲、乃至世界的中转中心。飞机，很多人为了省钱，可能飞韩国不直接飞，会在上海中转。机场是收飞机的起降费的，你的飞机一起一落都要收钱。所以起降费肯定是越收越多的。作为一个中转中心，他要飞巴黎，首先要在上海中转一下，所以这是他的一个未来能看得到的增长。
13. 盐田港
盐田港位于深圳市东部，东与大、小梅沙田比邻，西接沙头角，南与香港九龙半岛隔海相望，北靠横岗、龙岗工业区。港区深入大鹏湾湾底，水域纵深约20公里，湾内沙滩不发育，水深条件和天然掩护条件较好，是我国少有的天然良港。
公司主营港口运输、高速公路和隧道营运、码头的开发与经营、货物装卸与运输、港口配套交通设施建设与经营、港口配套仓储及工业设施建设与经营、集装箱修理、转口贸易、货物及技术进出口等业务。
经过近9年的高速发展，现在公司已发展成为拥有12家控参股企业，其中控股企业8家，参股企业4家，形成了以港口集装箱装卸业为龙头，以疏港高速公路和隧道营运为支柱，以仓储、运输、商品混凝土等为配套的产业格局。
盐田港这样的公司，实际上可以说是一个投资公司，主要盈利来源是李嘉诚公司的分红。李嘉诚在全世界的港口业务中具有垄断的地位，林园初步感觉盐田港盈利是比较轻松的，买入长线不吃亏。盐田港唯一让他没有大量买入的理由是未来增长的不确定性。他觉得不如买上海机场好，要买未来增长空间能看得见的。
（七）房地产
14. 万科Ａ
公司以中国大陆市场为目标，以房地产为核心业务。目前万科房地产业务已经扩展到全国20个大中城市，并确定了以珠江三角洲、长江三角洲、环渤海湾区域三大城市经济圈及其他重点城市为中心的发展策略。
公司大力推进产品与服务创新以引领行业变革，培植自身在未来的核心竞争能力。近年来，万科的品牌价值进一步得到体现，成为中国房地产行业排名第一的驰名商标。属于激烈市场竞争出来的强势企业。
万科在上世纪90年代积极为公司作减法，卖了零售业务，全力提升地产业核心竞争力，到2007年，公司己能够成功使用工业化方式造房，末来的万科也许只需要几种产品就可以卖好多年。这样的公司是非常简单的。
（八）汽车行业
15. 宇通客车
该公司是我国客车行业的龙头企业，同时也是亚洲生产规模最大的大中型客车生产企业之一。在国际市场中，客车制造商的竞争力已经开始显现。他2005年去过宇通客车这个企业，对这家企业的印象非常深刻，由于客车生产是以人工为主，而中国劳动力价格低，这正好是中国的强项。宇通客车的国外竞争对手都不再大量生产汽车，而国际市场的需求将主要由中国企业生产的客车满足。林园去宇通客车考察时，正好看到准备出口中东某国的大批宇通客车，像宇通这样的客车生产企业正好遇到国内国外客车需求双重增长的动力，未来三年，企业的盈利增长将是看得到的。类似的企业还有新兴铸管，这家企业生产的铸管出口到美国，比当地产品的价格要低25%以上，要知道该企业的产品质量评比仅次于日本久保田，全球排名老二。
四．三、怎样对待造假账的公司
即使你仔细研究了企业的财务报表，也难保会买到“李鬼”式的企业，他们欺骗你的主要手法就是“造假账”。
选公司时，最好选一些和人们生活密切相关的知名企业。林园选的贵州茅台、五粮液、云南白药、招商银行、上海机场等公司，这些公司都是国营大企业，人们生活中可以接触得到，它们主营业务突出，现金流充沛，每天都在为投资者赚钱，它们的领导人没有必要去造假，造假的机会风险与企业的破产风险比要高得多。
这么多年，有一个奇怪的现象，林园买入的一些公司经过分析很可能有造假的嫌疑，但不是做多而是做少。林园买入的公司，据说很多都隐瞒利润。实际上，隐瞒利润往往使投资者会有意外的受益。
林园喜欢选那些每年都能赚钱，而且账上有大量现金的公司，因为这些腰间硬朗的公司没有必要造假账，相反，它们的现金流还能够让投资者有意外惊喜，如茅台股改时流通股东每10股实获20.66元现金（含税），多么丰厚的一笔意外之财啊。
曾有传言，上海机场有造假账的嫌疑，问题的焦点出在货运量与利润之间没有合理的比例关系。林园认为那是这些人没有好好看报表，上海机场的运行效率高，没有错。结果是上半年公司实现收入14.06亿元，同比增长11%；净利润7.46亿元，同比增长13%；每股收益0.387元，与预期相符，上半年业绩增长主要来自业务量增长。上半年飞机起降和旅客吞吐分别同比增长18%和21%，浦东增幅继续超越虹桥；二季度单架次航空收入1.27万元，回升到2005年水平；收入和净利润增幅仍然低于业务量增幅，主要原因仍然是机型变小、人民币升值及非航收入增长缓慢。航油公司投资收益保持平稳，二季度投资收益5867万元，基本与一季度持平。7月份航油销售价格单向提高290元／吨，有助于下半年航油公司收益的回升。因此，业务量的增长，证明上海机场有很好的运作效率，可以处理这种增长。
躲避造假，就是要远离那些主业不清的企业，如果一个企业连自己的主业都不清楚，那么它的增长必然伴随着巨大的风险，因为企业的主业就是在复制自己成功的经验，改革创新都可以在主业上发挥，而向其他领域延伸必然面临较大的风险。
四．四、亲身感受你投资的公司
林园对企业的调研除了一些基本的财务指标之外，还会去亲身感受企业管理层以及普通员工对企业发展的信心。
2003年，林园参加五粮液的年度股东大会，大会上面对众多股东的提问，王国春董事长说，他坚信，笑到最后、笑得最开心的肯定是五粮液的股民。2004年度五粮液股东大会，王国春又说，五粮液前几年的技改投入，到现在见效了，是股民们摘果子的时候了。2005年的股权分置改革大会上，王国春说：现在有很多国外的基金来谈控股五粮液的事宜，而且都是出高价购买股权，他都谢绝了，像五粮液这样有限投入后，每年都能不断地赚钱的公司，就是印钞厂，轻易是不能卖的。
林园去宝钢调研，接待他的人说，很多人研究投资，研究来研究去，投资回报都不如买宝钢的股票合算。他去盐田港调研，接待他的人说，出了他们这个港区去外面投资，要赚100万都是那么难。与港口这样的垄断行业相比，竞争行业赚钱太难了。他去江中制药，同送他去厂区参观的司机聊天，他问司机对江中有没有信心，司机说，江中在江西省都是数一数二的好企业，他是亲眼见证江中是怎样一步一步从一个小的校办企业，成长到今天的。他还举例说，企业的制药设备都是从国外进口的，外国企业还想通过设备维修及备件赚更多的钱，但是好多年过去了，江中没有让他们赚到钱，原因是江中的人已经把这些国外设备搞透了，能自己维修了。林园去黄山旅游调研，听到员工说，“现在来看，出了山的投资回报率都不如山里好”。只要不出山去投资，黄山旅游就没有问题。
通过和这些企业员工的接触，林园还亲身体会到一些企业经营情况的变化，2001年，他去山东的一个电力公司做调研，接待他的人，总是强调煤价在上涨，企业的成本在增加，这给他的感觉是这个企业赚钱并不轻松，员工对企业未来盈利的信心不足。再如，去新兴铸管调研时，一个分管产品物流的经理，告诉林园，近来他们特别忙，与去年同期的情况完全不同，这样，他从侧面了解到了企业的经营情况。
作为谨慎投资者的代表，林园会在全国选择三个居住于不同的城市的专业人士，帮他分析目标公司的财务报表，通过财务指标给企业挑毛病。这三个人并不认识，得出的分析结论也不一样，然后林园会综合他们的意见，做出投资决策。当然这三个人分析的不仅仅是林园将要买入的目标公司，还包括竞争公司的财务报表，如：打算买五粮液，也会分析茅台；打算买招商银行，同步分析民生银行；打算买上海机场，顺便研究深圳机场，最后林园还会让他在深圳的老师在财务数据上把关。
“我买入的公司基本上不用再做调研了，但我会每个月，至少一个电话去了解它的企业。大家说，你能了解清楚吗？我说你说这个话的人，你可能不知道我的思路。我不能了解，我就不会去买。这是一个重要的指标，我了解不清楚的，我可能都不会去买。所以我跟踪的企业都是非常简单的企业，能够搞清楚的。接着我只需要搞清楚它每个月的经营情况，这个月卖了多少货，我自己都可以给它做报表了，这就清楚了。这就是股市的风险，最大的风险是经营风险。跟踪很多的技巧。当然这不是我们每个人都能做的。这个东西，我讲了但是也做不了。它是对一个人的综合素质的体现。只有对一个行业不了解的时候，才需要经常去跑，甚至下到车间。这是前期的铺垫，而我现在早就完成了这个铺垫。”
“老实说，跟踪就是一个大的方向，我们跟踪好企业，大的方向到底好不好。第二个，这个企业好不好打交道。有些企业，我觉得也挺好，但是你到这个企业一去，这个领导人也爱胡扯，不好打交道，我宁愿放弃。或者我就买一点就算了。我买了一家武汉的企业。我就跟踪它的时候，当时我买了几十万股，我给它打电话，他说你来吧。结果我飞过去以后，和他们联系。他们说他们公司领导都出差了。我说我现在就在机场，我后来找了一大圈，包括当地区长，一把手都找了，结果他们还是不愿意见，说我们底下的人做不了主。我就说这种企业我不买了，不好打交道的企业，不要跟它打交道了。这个跟踪的技巧也就是一个搞关系。我为什么不会失误？是把企业的根找到了，每个月的动态我都跟踪了。这个跟踪的指标，比如说我现在我说自己是满仓的，但是我现在找别人理财，它有一个企业拿来怎么办？我就根据这个企业，因为我知道这个企业它一季度的订单非常好，我就知道它该买多少。这个是量来控制我们将来的收益和风险。所以这是我们说的和公司打交道。”
有次记者前往成都，恰遇林园正在调研一家金融类上市公司在成都的分支机构。林园表示，自己此前已经去过该公司位于东部地区的三家分支机构，此次想要看看西部的情况，这家成都的分支机构实际上对于公司整体的业绩贡献并不占多大份额，大约只有百分之几。
林园主要问的问题，也就是资产规模、信贷规模、营业网点、去年及今年盈利情况、主要贷款客户、坏账率等。
这些指标，任何调研人员，都会具体考虑到。为何林园能够从中发现“机会”呢？林园的解释是，“我主要是从中寻找最佳的‘性价比’”。
“买一件衣服你还要精挑细选，看看‘性价比’值不值呢，更何况买上市公司的股票。”林园显示出自己实用主义的意味，“通过财务报表，选出行业的龙头企业，然后实地调研，选出‘性价比’最高的来投资，这就够了。”
五．一、林园其人
林园的一个朋友说：“三年后你会变得很可怕，你说过的每一句话都会应验！”
“林园的话理解了要执行，不理解更要执行，在执行中加深理解，不执行就要剁胳膊剁腿。”
“老婆，如果我死了，咱家什么事都要由林园决定。”
“下了飞机坐大巴，酒店只住二星级”这就是林园——一个亿万富翁生活的真实写照，他说从小就是过苦日子的，现在这样就觉得很好了，他对奢侈消费丝毫不感兴趣。
林园说他自己是永远不会失败的，因为他永远不会买贵的东西，别人说要买贵的东西他听都不听。林园说：“我要求我身边的人不要跟我说什么奢侈品，我是反复要求性价比。”
他不能保证能买到最便宜的东西，但他买的东西一定是物有所值。贵和便宜是有标准的，林园之所以保证他总能买到物有所值的东西，因为他有个特殊的爱好就是狂商场，到一个城市先去狂商场，从70年代开始全中国哪里物价多少他都能背出来，他是整天满世界转，了解各地的生活水平怎么样。世界各地他都经常走动。
林园有他自己一个不用思考的估值标准，这个估值标准已经成为他生活的一部分，并成为一种条件反射。2006年10月，他去江中制药考察，到黄山已是晚上六点钟，一行人来到一家饭馆，坐下看过菜牌后，林园问服务员：“你们的菜怎么这么贵？”服务员说：“黄山都是这么贵的菜，它是旅游城市。”林园的第一反应就是不吃了，走人。到第二家餐厅，这家餐厅的菜价只有前一家的三分之一。当他面对第一个餐厅的服务员时，他的第一反应就是他不能受服务员的引导，改变自己的想法。你也许觉得，按照林园的身价，这种做法很可笑，但林园改变不了他自己，因为这种严格的估值标准已在林园身上形成了一种习惯，难以改变。可以说，林园做每一件事，都是经过反复考虑的。林园调侃自己是一个“老油条”，但你欣赏林园的投资，简直就是一种艺术。
林园说：“赚钱一定是学不来的。别的可以学，自然科学什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚，他会攀比，包括我的父母，我的妻子，都是这样的。天天跟我在一块，她也不知道。你跟她一说话，她完全还是她的思路。实际上我所有做的工作，只需要知道两件事，一件事是我今天有钱了，我需要买多少？买什么股票？还是每只股票买的量。后者比前者更重要。所以很多人问我，该买什么股票，我觉得这是次要的，最重要是这只股票你要买多少。比如我们说三年以后这只股票能涨20、30倍。你只买了一百股，那比跳楼还痛苦。所以我们怎么做，我从来不参与股票的买卖。和我直接有经济来往的人，比如说我的家人，我的朋友，他一定不会下单的，包括我自己。因为我知道人性是有弱点的。你可以做一个统计，它一定是随机的买入，最终的结果是最好的。高抛低吸都是错的，十次对了，有一次错了，可能最后一次你没有买够量。我买了股票，往往我买的价都是当天最高的价。最高的价一定是我创的，没办法，我也控制不了。但是我是最终的赢家。卖给我股票的人，我相信都会后悔的。所以我要求我们的下单员一定是和我们没有什么经济来往的，最好是什么电脑都不会看，什么都不懂，他就只知道操作。我现在就挑这种人。我的证券买卖都是让证券公司的员工给我做的，我和他平时也不说话的，他给我操作，负责给我下单，买入卖出。这个里面有技巧。你一定要有这样一个观点，你不是最聪明的人，这件事要让别人来做。为什么呢？他没有经济利益。你让他买一万股，他就给你买最好买的价，但是他给你把数量买够了。我不会在乎那百分之几，最终是你赚的量够不够，买了多少。这是非常重要的。”
“不知道的事情就不要说。说起来我又说到大盘上。如果说今天的股票要跌，你说跌的可能性。它是牛市，牛市我说了，我虽然不知道大盘的走向，我自己也不知道，我也不愿意说这个，因为我不知道，说也是骗人的，瞎说。但是如果我们能够判断它是一个牛市的话，基本的判断它就是涨。在这个涨的过程中，最终的顶只有一个。你在这个过程中说它会跌，或者是市场不好了。我认为首先你这个人就是一个糊涂人。在牛市中你要说跌，我们说它这个下跌的概率是有。你说准了，也就可能是正好碰上的。所以我们做人，一定要搞清楚大方向。你说牛市中说跌，2200点，大家都说是顶。罗杰斯说跌，我一听觉得可笑，这个时候不该说的话，你要去说。其实我没有什么投资决策，我也不是长线投资者，没有一成不变的、永远有效的操作方法，只有随市场行情的变化不断调整策略，才能立于不败之地。我就觉得该做这个事的时候，我一定要去做。人一定要做到什么时候说什么话，什么时候做什么事。该炒的时候我一定要炒，我的经济利益是一个第一位的。我不是一个长线投资者，也不是一个价值投资者，只要能给我带来更大的利益，我当然要炒。我现在说的话都是根据我自己利益来的。我说这个股票，它不跌它就不会跌，我在里面待着，它跌不了。你说我神我就神。也不是说我今天拍脑袋我是有很多的数据的，我自己是清楚的。它如果是不好了，我比别人先知道，我就卖了。可能我卖的时候，它就可能会跌，为什么呢？因为我了解公司的根。所以一个人首先要掌握投资的大方向。赚钱是大方向，你的风险只要能控制死，你爹妈就给你那些钱，再不拿了。就这一万元我就滚，有什么风险？最大的风险就这一万元，怕什么。我实际做很多事也是糊里糊涂的，你不要给他讲那么多的风险。风险是要讲，但是不要给这些年轻人讲什么风险，这些人都是糊里糊涂的炒。你给他说多了，你实际害了他。真的是害人，赚不到钱就是风险。因为中国到目前国情的定位就是这样的。目前这个社会它的定位是，唯一成功不成功的标准就是赚钱，赚钱了没有。不是我说这个标准对不对，这个标准是老百姓根深蒂固的。而且中国人又喜欢钱，你给他讲风险，他没有赚到钱。所以这是我们谈人性的东西，买股票也要激情。因为风险已经锁死了，就一万元。所以作为风险，我89年入市，我也不知道什么风险。我就是这么创出来的。我买房子，我就不考虑，我看都不去看。前两天我买了一千万股的亚都。我问都没有问，他们几家基金考察几个月，我说你给我买。等我买了以后，他们让我让，我不让。我去了他们公司十分钟，我就定下来说买。他们跟我去的几个，老是问这个公司的情况，我说你们不要问，我有一个最基本的判断。结果国外的风投，基金公司也要等着买，结果我一买，他们没了。对他们来说没有赚钱，这就是风险。就是该做这个事的时候他没有做，这就是风险。”
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