投资方法：做比较深的研究，投资少而精，而不是去追求概念！

投资少而精，可投不可投的都不投

下面说一下我的投资方法，我非常不主张投很多，我个人认为要做比较深的研究，投资少而精，而不是去追求概念。这样的话，你就不会跟着别人跑，你要有自己的投资理念。当你是一个比较长期投资者的时候，你就比别人有比较大的优势，能够随着时间套利，因为做股权投资：第一你没有杠杆；第二：你没有到期日。

所以，你这个公司被套住了，没有关系，随着时间你是可以改变他的。所以在这个里面，你只选对公司给他足够多的时间，他是给你一些回报的。我们不建议不停的换马、追求不同的马，一年最多投两三个项目、三四个项目，有时候只会投一个。然后让投资组合赚钱，而不是你在不停的切换投资组合。

你选定一个好的创业者，这个创业者的商业模式是可以改变的，但我们不建议不停地切换创业者，不停切换就是你看得不够准，那你就需要从数量上拉大你的基数，这就意味着你在摊薄你自己的收益率。所以，你只应该去投最对的那个，每个人在做自己投资的时候，你下单打出这笔钱的时候，你对这个项目，都会有自己心理的指数，我对这个项目有多大的信心？是40%、50%？还是80%、90%，每个人都会对一个项目有信心指数，如果是40%、50%的信心，你会觉得可投可不投，如果是80%、90%的信心，你会觉得我坚定的要投。如果这个项目你有99%的信心，你甚至可能借钱投。

这时候有一个问题，为什么你的信心到不了60%的时候，你还愿意做这笔投资？是因为你想博一个收益，你会担心错过这个deal，说明你对这个deal还不够理解。所以当你足够理解的时候，不太会出现40%、和50%的情况，要么是80%，要么是20%，所以这用侧面回答了一个状况，我们做天使投资，要不要去做研究？天使投资也是投资，也是风险投钱，跟风险投人是一样的，所以你对个事情越理解，越不容易出现一个中庸的结局。所以我们在做投票的时候，没有弃权票，要么0，要么1，不存在中间状态。要么极有信心，要么极没信心，可投可不投的都不投。

投资那些可以改变某些东西的项目

我们有一个逻辑，就是要去投资变化，变化的意思是它能够改变某些东西。你在投的是什么？你在投的是一个行业的拐点，你真正应该赚的钱是来自于，他比别人跑得更快的那部分的钱，他比同行做得好。首先投资很简单：

第一，你要投一个你能够弄懂且认为能够挣钱的行业，足够高速成长的行业。

第二，在足够高速增长行业里，挑一个比他的竞争对手跑得快、跑得好的公司。怎么能比其他竞争对手跑得快、跑得好？是因为他一定做对了某些事情，他在引领他的竞争对手做某些事情，他在改变这个行业。只有投拐点上公司的时候，你才能够投出一个伟大的公司。换句话说，你不投出一个伟大的公司，这个公司的估值压根就不可能过10亿美金。如果这个公司不过10亿美金，你压根就没有高回报。

第三，你要去参与改变这个行业。除了投资变化，和长期的技术价值，我们要通过参与价值创造的过程和度的研究来改变它的价值。参与是指你在这个公司，有百分之一二十的股权，你在这个公司有董事会席位，公司高管还会听你的，公司做得不好了，你不可能甩甩胳膊就走，你是有责任的，因为你有否决权，你有董事会席位，你有又这么大的share，所以你对公司是有影响力的，应该有责任、义务帮这个公司改变方向。你相当于这个公司的合伙创业。所以在这里出现的状况，你要参与改变这个公司的价值，你能够改变这个公司错误的方向，把这个公司往正确的方向走，这就是长期参与到这个企业里，而不仅仅利用这个价值套利。

以正治国，以奇用兵，以正合，以奇胜

我的LP跟我说，我投你们，投那几支基金是以正合，投你是以奇胜。在整个中国投资最难的一点，是市场太浮躁了，每天有很多人告诉你市场有什么样的变化，你很难在这个市场上保持冷静。

我们前面讲一个问题，你不是对冲基金，你不能靠做空赚钱，只能去做long赚钱，就要跟着祖国GDP大势往上赚钱，就是跟着你所在行业的企业。我们知道一个人的进步取决于三点：

第一，首先你所处的行业比别人的所处的行业成长的更快。

第二，你所待的公司，比你行业的竞争对手跑得更快。

第三，你在你公司里，升得比你同事更快。

一个人的进步是这样，一个公司也是一样，你只有投到这样的公司，你才能投得更好，所以这样的公司，就一定要骑在中国GDP上，它的产业比中国GDP涨得快，所做的公司比这个行业其他对手涨得快，这样你才能够挣更多的钱。找到这样的公司，就意味着你要经得住各种各样的诱惑，不要在30倍之前就卖掉。所以在这里，中国每个人都在快跑，其实大家是在失去一个判断力，是因为每天你都在看不同的公司，你没有时间坐下来思考，没有仔细判断一下你做这个事情对还是不对？这里就看到，事实上你只有在心静守正之后，你才后有更多的时间和精力思考。

弱水三千，只取一瓢

中国不是机会太少了，而是机会太多了。在中国做投资，你不知道自己碗里能放多少东西，每个人都在吃这碗里，盯着盆里的，惦记这锅里的。随着年纪的增长，你会发现你最大的价值，是敢于舍得、敢于放下，你要舍得自己照顾不过来的投资机会，放下自己照顾不过来的投资机会，而只盯着自己最适合的投资机会。

只有低调的时候，才能专心致志把自己的东西做好。比较高调了，你会发现天欲其亡，必令其狂，我们每天在被这个市场，被市场情绪推动着去做很多张狂的事情。这个时候，事实上你很难做好每个事情，你是被市场推着去做被动的投资。你会发现，你每天是在盯着别人说什么东西好，你每天是在盯着别人投了两天项目，你自己要去投，但是有很多投资者真正投的好，是按照他自己的思路做投资，按照他自己去想，如果我是一个创业者，我应该选什么样的领域、我应该怎么做？我去做天使投资，我出钱他出人合伙创业。

你要想多赚钱，就意味着你要在一个能够成功的公司里，占足够重的份额。而这个足够重的份额，就意味着你要把很多的鸡蛋，放在同一个篮子里，就逼着你必须给这个篮子，放更多注意力，这是我跟别人很多不一样的地方。希望大家做一个分析，就是你自己的资本分布，绝大部分的founder，都是靠明星项目，某一个投资至少能达到founder一半的项目，拉回你整个基金的收益。

做天使投资你也要把自己的钱，当成一个founder考虑。然后你会发现，如果你super winner和winner的比例，不断调整的话，你整个基金的收益，就有非常大的变化。所以在这里面，你要很清楚一点，要提高自己在super winner的比例，降低自己在failure的比例。怎么降低？可投可不投就不投了，你只有80%、90%以上信心指数的公司你才会投。这里面我们在不同的情况下，做了几种选择，几个super winner，几个failure，然后是一个什么样的情况。

所以，在这里面我重质，而不重量，不随波逐流，我们需要聚焦、自律、敏锐，在完美的时机，准确一击。这里面很重要一点，叫自律。就是能够让你自己忍住不开枪，能够忍住在没有感觉到完美一击的时候，就不做这个行动。所以这里面很重要一点，就是修炼到你自己自律。

下面我们讲，再一个公司、团体的权力结构里，整个权力是通过两层来体现。

第一层：yes man，就是你想做的事情，你可以去做。

第二层：no man，你想让别人不能做的事情，别人就不能做。

这是两层权力，大家可以体会一下。你在每一个团队里，你是yes man还是no man，同样对你自己来讲，你要知道对自己什么样的deal是yes，对什么样的是no。你要通过自己的自律，控制你yes和no的比例。然后通过紧密合作的网络寻找项目，我们合伙人亲自找项目，实行严格的尽职调查和投后管理。

投资里面每一个投资人会经过三个境界：

境界一：在你刚做投资的时候，你看所有的项目，你会看到它的亮点，你会很想投，看绝大多数的项目都会比较动心。

境界二：但是过了几年之后，碰过一些壁之后，你会经过一个过程，叫你看所有项目，看到都是它的缺点，看到它不行的地方。这个时候，你看到绝大多数的机会，你都会否决掉它。但这样做到极致之后，你会发现你投不出去项目，你看到所有项目都是缺点。但事实上没有哪个公司或者哪个项目是没有缺点的，这个时候你需要再经历一个境界。

境界三：看到它缺点的同时，能够看到这个公司优点的演化，这个是很难的。我相信绝大多数人都知道，今天上市退出的这些公司，它上市的时候或者退出时候商业模式，都不是VC或天使投资它的商业模式。意味着这个公司的模式，是在不断演化的，它的亮点也在不断演化，作为一个投资人，你光看到它的亮点不行，光看它的缺点也不行。你还要看到它亮点和优点的演化。

所以作为一个公司，一个创业者，它需要经过四个阶段的成长，好的技术人员、好的产品人员，好的BD和销售，找人、找钱和定方向。你要在他是一个好的技术或者产品人员的时候，你就能看得到这个创业者，他向好的seals、BD或者找人、找钱、定方向的领袖，去演变的一个过程。你能看得到这个公司的团队，完善的一个过程，或者能帮助公司的团队完善。这是一个创业者修炼的三层境界。

通过独特的洞察力，寻找到隐藏的独角兽

这里面有几个关键：

关键一：独特的洞察力。你能够看到缺点和优点的演化，你能看到别人看不到的亮点。

关键二：还有一个问题叫隐藏的独角兽，是说事实上绝大多数的好公司，好的投资机会，在它拜在你面前的时候，绝大多数人说这不是一个好公司。如果今天一个投资机会摆在你面前，你身边所有人都在说，这是一个好公司，没有争议，那这一定不是一个好公司。所有人都看到的机会，就一定不是一个机会。

再次回到我前强调的一个问题，投资是少数人挣多数人的钱，极致的投资人，只是很少数。在这里，你要形成自己独立的判断，你如果没有让自己形成自己与其他投资人不一样的判断，你就不会赚比其他投资人更多的钱。

我们会50%的时间，用于投后增值服务和公司建设。你是在制造股票卖给市场上的人，所以制造股票、建设股票的过程，才是你最重要的过程。至于怎么卖？那是下一个过程，资产都没有造好，怎么卖？

这里面是我们对目标的一些要求，比如我们会投一些互联网高科技细分行业，具有强劲增长优势的领先者，这里面很重要的一点叫领先者。因为互联网是一个扁平的东西，互联网到今天没有第二活得很好的，没有第三能活的。我不明白大家为什么要再一个领域里，要投第四、第五的公司，到现在互联网上，没有这些公司能活得好。所以事实上投互联网，只能投第一或者会成为第一的公司。

我们希望投资的阶段，是大致上产品服务已经被验证了，初步开始实现阶段，所以大家可以理解是大一点的A、B或C，我们不太愿意用ABC来衡量，我们会希望产品阶段来衡量。

我们一定要拥有董事会席位，因为不拥有你就没有动力参与这样一个公司。每年不需要投很多，要可持续的竞争优势，阶段性的总结这个不多讲了。

整个互联网，前面我讲过，因为我们只专注在互联网和互联网医疗这个领域里做投资，当然也做一些人工智能，因为我们只有三个人。我们的基金非常小，高原原来两个合伙人，加上奇虎的COO，我们三个人做得一个基金。

变革来了，技术创新（即0或1）才是未来

我们对整个中国互联网的判断，事实上过去的16年，前面讲过都是基于人口的红利来做的，其实都是模式性上的创新。在互联网之前，整个科技界是在做技术创新的，是指0或1的创新。

现在中国互联网，有一个质变是什么？是从0到1的过程，变成0或1的过程。所以事实上，变成过去的创业者和投资人，对现在的市场又看不懂了。我们在2000年的时候，整个全世界的创新，是从0或1，切换到0到1的过程，是从技术创新，切换到模式创新。现在又要从模式创新切换到技术创新。中国过去互联网，我们看到这四个时代里是什么？

第一个：2000年的时候，这是一个品牌广告的概念，告诉你买什么？所以哪个网站能放品牌广告，这个网站是最牛逼的。所以那个时候看新浪、搜狐、网易，他们市值最好的。

第二个：效果广告的时代，是竞争广告的时代。竞争广告告诉你，我已经在品牌广告看了应该买什么，我需要知道去哪买？所以这个时候，像百度市值是最好的，所以在2004-2009年是第二个时代。

第三个：就变成我已经品牌广告买什么，我想也知道效果广告去哪买？能不能把线上能买的买了，2009-2014年是线上能完成交易的公司市值是最好的。这一段时候阿里、京东、唯品会，在这个时候，被资本市场变现最高的公司。

第四个：线上能买的都已经线上买了，线上不能买的，是不是线下可以买。这个时候我们看到，在线下完成交易的公司，市值是最好的。所以从2014年、2015年开始，是线下交易的公司。

随着整个时间的发展，你会看到这四代公司，都围绕一个事情，就是让消费者买东西。从影响你买什么，到告诉你去哪买，到线上帮你买，到线下帮你买，都围绕着消费者买东西。大家看到，都已经到这个份上了，剩下整个时代往哪搬？意味着都已经送到你家门口了，下一个时代不应该在围绕这个发展。下一个时代，就意味着这个事情的跃升。

我的投资方法——早期还是看机会，后期还是看风险。早期投资要在未来爆发的这几个板块里，靠概率去投。中后期投资，如果在风潮向上的时间去做投资，就很可能成为高位接盘。

因为跟大家讲过，几乎不太有公司，在不到三年的时间里，能一鼓作气，从拿到天使投资，一直到上市。所以你要知道，你投的每一个公司，它在每一个周期的阶段，应该会是一个什么样的表现？你要用一个更长的周期眼光看待这个事情，你到底投的这个阶段，希望后面别人接盘，还是说你给别人接盘？所以我仍然坚定，中后期的投资，仍然是要瞄准的，先判断行业的板块。我仍然觉得在判断大趋势的情况下，要压住下一个风潮，大方向也好，小方向被验证，再看团队，再看合作，这是我去判断这个事情的逻辑。

所以大家在判断这个公司能不能成10亿美金的时候，很简单的逻辑，物质生活的产品，如果你所做的生意，占用用户钱包的比例小，你这个公司压根就没有机会；精神生活的产品，你这个东西占用用户的时间少，你这个东西压根就没有机会。一旦你这个东西占用用户钱包比例大，想都不用想，别管怎么分析的，财务怎么表现的，总是有机会能从用户的口袋里变出钱，所以这是我跟绝大多数投资人不一样判断的逻辑。

所以在过去10年，我跟中国绝大多数投资人一样，更多精力花在2C上，更多精力花在用户消费的人口红利上，更多花在模式性的创新上。但现在整个创业界、投资界，要进入到一个更新换代的时候，现在整个投资行业进入一个换挡期，从模式创新，要到技术创新，从零到一的过程，切换到零或一的过程。这意味着，过去整个投资逻辑和投资理念，很多是要更新的，很多要革命。现在，整个投资行业，牛逼的投资人要换一批了。这个时候是机会，也是危机。