 文章来源：西南证券社服朱芸团队 枫叶教育（1317.HK） 一、简介 公司于2014年11月28日在香港联交所主板上市，是一家国际学校办学团体，提供双课程及双文凭教育，收取学费来盈利。
行业市场规模及增速 数据来源：公司公告，西南证券整理 2016年行业格局 数据来源：公司公告，西南证券整理 二、业绩情况 公司2011-2016年营业收入及增速情况 数据来源：公司公告，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 公司2011-2016年归母净利润及增速情况 数据来源：公司公告，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 1. 2012年度归母净利润增幅较大是由于公司综合全面收入表中确认可赎回可换股优先权公平值变动带来的亏损，由2011年度的1.04亿元减少90%至2012年度的1040万元。公平值在2011年度获得大幅提升，主要因为2011年2月优先股经过估值调整及兑换价调整。 2. 2015年度归母净利润增幅较大是因为:(1)由于全部优先股于上市后转换为普通股，发行首次公开发售前投资者有关可赎回可换股优先股的公平值亏损由2014年度的9180万元减少至2015年度的30万元。(2)由于入读学生人数增加所致，来自学费的收益由2014年度的4.67亿增加18.8%至2015年度的5.54亿元。 3. 2016年度归母净利润大幅增加是因为:(1)由于学生人数增加20.3%以及学生平均费用增加4.7%所致，来自学费的收益由2015年度的5.54亿元增加25.3%至2016年度的6.95亿元。(2)由于公司于校内经营超市及管理餐厅的数量增加所致，其他收益由2015年度的420万元增加511.9%至2016年度的2570万元。 公司2016年主营业务结构情况 数据来源：公司公告，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 2016年同行业公司毛利情况 数据来源：公司公告，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 收入端核心数据 数据来源：公司公告，西南证券整理 学校规模分析： 公司近六年办学规模不断增加，自2010/2011学年至2015/2016学年，学校数量年均增长率达到19.8%。此外，根据公司年报，公司于2016年9月在加拿大开办了一所学校，公司预计在2017/2018学年新设13所学校，计划在2018/2019学年前完成在中国20多个城市拥有70所学校的愿景。 数据来源：公司公告，西南证券整理 学生规模分析： 随着公司办学数量规模的稳步增加，学生数量也在稳步的增长，2015/2016学年学生数量的同比增速达到20.25%，且这种学生数量的增长不仅包括中国的学生，还包括世界各个国家和地区的学生，可以看出公司的办学质量得到更广泛的认可。
数据来源：公司公告，西南证券整理 人均收费分析： 枫叶教育是专注于国际学校教育的办学集团，属于中高端教育服务，近三学年人均收费保持在近40000元的水平，2014/2015学年同比增速1.23%，2015/2016学年同比增速4.69%，整体稳中有增。
公司2016年成本支出结构
数据来源：公司公告，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 三、核心优势 1.集团是国内最大的国际学校办学人，拥有遍布中国国内及加拿大15座城市的56所学校，2016年新开设4所学校，目前在校生有20581人，人均收费3.92万元，主要提供中高端教育服务，有强大的品牌认知度。 2.集团的高中获得中国及BC省认证，至今已有18届毕业生1万多人被28个国家和地区的566所高校录取，与全球各地多家大学及大专机构保持长期联系，简化学生的录取程序。 成实外教育（1565.HK） 一、简介 公司于2016年1月15日在香港联交所挂牌上市，经营民办学校逾15年，主要提供K12教育并为学生提供双语教学环境，是中国西南地区最大的提供全面的学前教育至十二年级及大学教育的服务供应商。
行业市场规模及增速
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数据来源：公司公告，西南证券整理 预计2017年中国民办中小学教育招生总人数将突破1700万人。 2016年行业格局
数据来源：Wind，西南证券整理 二、业绩情况 公司2012-2016年营业收入及增速情况
数据来源：公司公告，西南证券整理 公司2012-2016年归母净利润及增速情况
数据来源：公司公告，西南证券整理 1. 2013年度归母净利润大幅减少是由于融资成本由2012年度的6880万元大幅度增加76.6%至2013年度的1.215亿元，主要是由于银行贷款及其他借款增加，引致利息开支增加。 2. 2016年度归母净利润大幅增加： (1)融资成本：集团因年内偿还银行贷款约3.41亿元，导致银行贷款及其他借款支付的利息减少4820万元。 (2)收益：来自学费的收益比上年度增加1.189亿元。 (3)其他收入及收益：汇兑差额净额由2015年度的0增加至2016年度的4292.7万元。 公司2016年主营业务结构情况
数据来源：Wind，西南证券整理 2016年同行业公司毛利情况
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收入端核心数据
数据来源：公司公告，西南证券整理 学生规模分析： 公司近两年内学生规模稳步增长，2016年公司各部学生规模增速最快的为高中生人数，同比增长11.49%，其次为幼儿园人数和高等教育学生数，分别同比增长8.62%和7.07%，总学生数同比增长5.41%，招生规模不断扩张。
数据来源：公司公告，西南证券整理 学校规模分析： 根据公司近两年学校个数可以看出，公司正处于规模的扩张期，截至2016年底共有9所学校，预计到2017年9月1日共有22所学校。
数据来源：公司公告，西南证券整理 学校收费分析： 公司近两年人均收费稳中有增，其中增长最快的部分为小学学费，人均收费同比增速11.54%，第二三四名依次为初高中收费增速8.82%、大学收费增速5.49%、幼儿园收费增速2.3%。
公司2016年成本支出结构
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三、核心优势
1.公司经营民办学校逾15年，拥有丰富经验和优质教师资源，具有良好的声誉，目前在成都经营六所学校，服务从幼儿园到大学不同年龄组的学生。 2.公司是西南地区领先的教育服务商，为学生提供多元课程安排和对外交流机制。 宇华教育（6169.HK） 一、简介 公司成立于2001年，并于2017年2月28日在香港联交所主板挂牌上市，是河南地区集学前教育、K12和大学教育于一体的最大的民办教育集团。截至目前拥有8所幼儿园，16所1到12年级学校，1所大学，是中国民办教育行业中提供全方位教育服务的最大市场参与者。
行业市场规模及增速
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2016年行业格局
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二、业绩情况 公司2014-2016年营业收入及增速情况
数据来源：公司公告，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 公司2014-2016年归母净利润及增速情况
数据来源：公司公告，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 公司2016年主营业务结构情况
公司2016年主营业务毛利情况
2016年同行业公司毛利情况
数据来源：Wind，西南证券整理 收入端核心数据
数据来源：公司公告，西南证券整理 学生规模分析： 自2013年至今，宇华教育在校学生数处于稳步增长态势，2015/2016学年公司K12教育学生总人数同比增长16.44%，2014/2015学年公司K12教育总人数同比增长25.37%。与此同时，公司高等教育部分学生人数也实现增长，截至2016学年底，拥有25063名高等教育学生，23157名K12学生。根据弗若斯特沙利文报告，按2015/2016学年在校人数计算，宇华是国内最大的提供从幼儿园至大学教育的民办教育供应商。
数据来源：公司公告，西南证券整理 人均收费分析： 宇华教育各学部人均收费增速最快的为小学部，自2013至今年均增长率达10.52%；增速第二名为初中部，初中部人均收费自2013年至今年均增速为4.94%；增速第三名为幼儿园部，幼儿园部人均收费自2013年至今年均增速为4.89%；增速第四名为高中部，高中部人均收费自2013年至今年均增速为1.42%；此外，根据公司招股说明书显示，公司大学部人均收费自2013年至今保持不变，其中学士教育人均收费保持14100元，大专学历人均收费保持8900元。总体来说，公司人均收费保持稳步增长。
公司2016年成本支出结构
数据来源：Wind，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度
三、核心优势
1.公司目前在河南地区经营25所学校，提供学前教育、K12教育和大学教育服务，拥有较大规模业务和丰富经验以及优质教育资源，垂直化教育服务体系整合更加满足市场需求。 2.公司是中国最大的幼儿园至大学的民办教育供应商，高业务可见性，K12阶段声誉好，学费高于同类学校平均水平，近年来公司总收入增长率均在15%左右。 睿见教育（6068.HK） 一、简介 公司于2017年1月26日在香港联交所挂牌上市，是华南地区提供中小学中国课程及高中学国际课程的高端民办教育集团，在广东、辽宁、山东拥有6所中小学校，为学生提供丰富的中国教育课程及国际课程。
行业市场规模及增速
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数据来源：公司公告，西南证券整理 预计2017年中国民办中小学教育招生总人数将突破1700万人。 2016年行业格局
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二、业绩情况 公司2014-2016年营业收入及增速情况
数据来源：Wind，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 公司2014-2016年归母净利润及增速情况
数据来源：Wind，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 2015年度归母净利润大幅增加原因：2015年度比2014年度的财务收入大幅提升，主要来自于给予富盈集团垫款的估算利息收入由2014年度的3492.3万元增至2015年度的1.01亿元。 公司2016年主营业务结构情况
数据来源：Wind，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 公司2016年主营业务毛利情况
数据来源：Wind，西南证券整理 注：截至到8月31日止年度 2016年同行业公司毛利情况
数据来源：Wind，西南证券整理 收入端核心数据
数据来源：公司报告，西南证券整理 注：小初高学生数为公司旗下相应学校学生数求和得到 学生规模分析： 自2013.9-2016.9，睿见教育的总学生数保持较快增长速度，2013-2016四年内总学生数年均增速达16.06%，根据公司公告，公司计划在国内与四川、广东政府新设两所学校并在加拿大设立一所高中学校，可以看出，公司正处于一个稳定的规模扩张期。
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