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作为发展多年的老牌基金，特别是君联资本和弘毅投资，表现出了很强的“融、投、管、退”综合能力，现金回流超过14亿元人民币，同时新基金募集进展顺利。目前，联想控股财务投资业务管理的总基金规模超过1000亿元人民币。 文 | 王庆武 来源 | 投中网 NEWS ﹀ ﹀ ﹀ 2017年3月29日，联想控股发布上市后的第二份年报。上个财年，这家多元化投资控股公司一如既往的稳健，收入3070亿元，净利润48.59亿元，实现4.3个百分点的增长，持续经营业务净利润同比增长10%，战略投资业务发展强劲。 在公认“充满不确定性”的2016年，资本市场波动频繁，实体经济压力倍增，联想控股将重点放在“价值基础的夯实上”，包括深化战略研究，实现投资布局的优化调整，在优质资产的配置、管控和价值提升上，取得了“令人满意”的成绩。他们的战略与执行，做什么、不做什么的选择，均值得认真分析。 双轮同步 多柱渐起 过往两年，联想控股旗下业务板块的变化，可以简单形容为“双轮，一稳，一退，三进，多柱”。 “双轮”，联想控股最独特的定位就是战略投资和财务投资双轮驱动的业务模式。2016年，这两个板块的利润贡献各占半壁江山，分别是26.92亿元和29.01亿元，深耕多年的财务投资依然为其提供了持续的现金回报，而近几年谋篇布局的战略投资业务的价值释放已然抬头，新板块的表现使得他们的投资组合成长更加均衡。 联想控股总裁朱立南 联想控股总裁朱立南说：“这两个轮子间的协同增效，是我们最为特别的优势所在，我们会长期坚持这一模式，并将从机制和执行层面加强双轮业务间在业务联动、资金协同和资源共享的多层次协同。” 联想控股董事长柳传志 董事长柳传志则表示，“纵观2016年，管理层所做的工作主要体现在两大方面，一是制定的战略清晰，并且适合主客观情况；二是为把战略路线能执行到位，管理层特别在管控上下了功夫，整体战略的推进已经迈出坚实步伐。我对公司业务的发展有信心。” “一稳”，IT板块企稳与回暖。联想集团迄今为止仍然是中国本土培育和成长起来的最成功的国际品牌之一，尽管其市场表现在“后PC时代”受到颇多质疑，但2016年业绩回暖，扭亏为盈，也为母公司的年报增添了亮色。联想集团依然面临挑战，联想控股的管理层表示“会继续支持其调整与发展”，同时还将“致力于打造新的支柱型资产”。 “一退”，是指业界颇为轰动的主动退出房地产之举，2016年，联想控股将融科智地开发业务整体出售给融创。从战略上考量，减法有时候等于乘法，因为收缩拳头后更加聚焦，事实也是如此——该交易所获资金将投入其大力发展的“消费与服务”大主题。同时值得一提的是，坊间议论的丰联集团与老白干种种传闻，似乎在联想控股退出白酒业一说之外，又有了一番新的揣测，即丰联集团或将成为老白干的一个“重要股东”，佳沃集团（丰联集团资产已在2016年注入佳沃集团）仍然“十分看好白酒行业”。事实究竟怎样，尚需追踪和了解。 “三进”，聚焦三个领域布局和扩充资产：金融服务、创新消费与服务、农业与食品，单体规模与资产总量都有显著的提升，海外投资的配置明显加大。其中包括：以1.1亿英镑投资英国PIC保险公司；以2.03亿澳元战略控股澳大利亚生鲜企业KB Seafoods；以总投资额约7亿美元领投共享经济领军企业WeWork。这些选择脉络颇为清晰：沿着消费升级以及国家所鼓励的产业领域，不断开疆扩土。 “多柱”，在战略投资业务中，也正是其加大力度布局的“金融服务”、“创新消费与服务”及“农业与食品”，成为三个最醒目的增长点，新的支柱已见雏形。其中，金融服务实现收入增长高达75%，净利润增长达59%，尤以拉卡拉和正奇金融表现强劲，形成异军突起之势。创新消费与服务实现43%收入增长，农业与食品实现99%收入增长，不过，仍处于扩张期和布局期的这两个板块，前者仍需加大布局力度，后者在成为独立的农业与食品投资控股平台后，在不断丰富其业务线的同时，如何发挥出其间产业链的协同联动，则是其又一想象空间所在。 观察其另一根大柱子——财务投资业务。在大势和资本市场波动对整个行业的影响下，联想控股的财务投资业务与上年同比有所收缩，但作为发展多年的老牌基金，特别是君联资本和弘毅投资，表现出了很强的“融、投、管、退”综合能力，现金回流超过14亿元人民币，同时新基金募集进展顺利。目前，联想控股财务投资业务管理的总基金规模超过1000亿元人民币，实力雄厚不可小觑。 人事平衡 投管相济 此种布局与运子能力的背后，是联想控股历经多年淬炼和选拔出来的管理团队。 柳传志自不必说，被誉为中国商界“教父”，在实业与投资，均有极大的话语权与影响力。一位著名的行业研究者，曾在公开发言时，以“中神通”王重阳来比喻柳传志在投资界的江湖地位。 朱立南作为联想控股现在的“总司令”，柳传志对其评价一直颇高。通过对极少量见诸于公开资料的朱立南观点的分析，我们姑且将其投资经简单总结为“抓住三个重点，处理好四对关系”，去看联想控股这个独特的投资集团如何运转其复杂的资本大棋局。 三个重点： 1）战略投资与财务投资双轮之间的协同； 2）价值发现和价值创造能力并重； 3）购建与管控优秀并且具有成长潜力的投资组合。 四对关系： 1）人与事； 2）投与管； 3）布局与运营； 4）存量和增量。 通过对这三个重点的关注，联想控股确保其战略路线清晰，战略研究深入，战略布局到位，而后即通过细致耐心的投后管理，提升资产价值和资产回报。 2016年，能源领域的联泓集团与农业领域的佳沃集团，这两家重资产、长周期公司身上发生的变化，可以看到联想控股在价值投资理念指导下逐步实现开枝散叶。联泓集团通过债转股改善了资本结构，财务基础也得以夯实，精细化工新材料的主营业务方向更加聚焦与清晰，如期实现赢利。陈绍鹏挂帅的农业板块，已经逐步成为农业食品板块的投资控股平台，佳沃集团在与鑫荣懋合并，特别是继前述收购澳洲海产品企业与控股创业板的万福生科后，进一步提升全球产业链布局，旗下形成数家独立运营的子公司，具备相当能力的市场话语权和品牌营销网络，2016年调整与管控见效，进入了盈利性发展轨道。 如何通过高效细致的投管，在关键时机做出关键的判断和行动？在正奇金融与拉卡拉的案例上，朱立南们对这四对关系的分寸拿捏，略见一斑。 金融服务板块的表现，可以说是联想控股去年的一大亮点。其中，正奇金融2016年底，引入两家新的战略投资者——厦门国贸集团股份有限公司与信达风投资管理有限公司，融资8亿元人民币，投后估值由4年前成立时的25亿元人民币快速提升至93亿元人民币。 而中国首批第三方支付企业拉卡拉，在2016年则顺应监管趋势，战略拆分为拉卡拉支付集团及考拉金服集团，后者也同样上升为联想控股附属公司（联想控股持有考拉科技67%股份）。随着第三方支付业务和创新金融服务在不同平台上的独立发展，各业务单元的专注度进一步增强，整体价值一加一大于二的效果也逐步得以实现。 不同于一般的企业管理者，目前，联想控股通过双轮模式投资的企业已经超过500家，对企业与企业家有非常深刻的认识。朱立南团队不仅拥有丰富的实体经济管理经验，在资本市场也是战绩累累。由此，既关注增量的投资机会，更致力于存量的价值释放，基于对企业基本价值的创造，同时借助再融资、分拆、上市等丰富多样的资本运作手段，使得联想控股投资组合的市场价值实现显性提升，市场因而更容易做出准确的价值判断和交易，这显然已成为联想控股的一大突出能力。 朱立南曾在内部讲，“投资，就应该是价值投资，联想控股不会做短期投机行为，也同样不适合只着眼于短期炒作的投资者。” 联想控股有个著名的六字真言：“事为先，人为重”，非常讲究“人与事的匹配”，在这个方法论指导下，其主要板块的领军人物均有着鲜明特色，并且强调各自领域中的“求实”与“担当”。而为了继续激发骨干力量的主人翁意识，吸引新的领军者，联想控股已经实行了新的中长期激励计划，进一步将骨干人员与企业利益长期一致化，这样的激励机制，有助于员工的专业贡献与公司价值成长深度结合，从而使整个组织迸发出更大的活力。 种下希望 仍需挥洒汗水 如果说新常态的特点就是由适应减速，到追求增效，到全面升级，那么，今天的联想控股，可以说正处于这关键节奏当中。 以成立联想之星为例，2008年，联想控股创办联想之星，通过创业培训和天使投资对于新趋势、新技术、新机会更专注的发现和把握。这个起因，一方面是由科技人员创业出身的柳传志对于科学家那份偏爱；另一方面更是受到柯达等恐龙级巨头，被突变的环境所淘汰刺激引起。联想之星担负起了“探照灯”与“播种机”的重任，以最大程度保证联想控股对于新生事物保持着足够敏感，不至于错过重大技术所引发的历史转折机会。 想成为一家“领袖级企业”，只有“稳健”是不够的。种下希望，就得继续挥洒汗水。联想控股的诸多板块，仍处于播种不久阶段，必须精耕细作，方能不断收获，据说朱立南在内部对新员工提出要求之一就是要“非常勤奋”。联想控股要做的还很多，比如说，如何把双轮协同发挥到极致，如何在“不确定”的环境中把握爆发机会并控制风险，如何在板块的成长期不断地给予市场更大信心。 30多年中国市场的摸爬滚打，10多年全球资源的对接配置，联想在时代的变革中不断演变，经历跌宕起伏，这种经历甚为珍贵。柳传志和朱立南的终极目标是希望成就一家“伟大的公司”，虽任重道远，但正如分析人士表示，从这份财报的背后，看到了诚恳的表现和扎实内生的潜力。机会与挑战并存，未来可期。 END |
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