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作者 | 望京营业部 刘政序 在投资界一直流传着一门高深莫测的功夫——逆向投资。投资大师们一次又一次的通过对逆向投资的演绎让我们对投资这门艺术有了新的认识。 股神巴菲特的几笔经典战役均出自于逆向投资，美国运通出现信誉危机，股价暴跌时，逆势买入；美国银行业出现危机，银行纷纷倒闭时买入富国银行；石油危机油价暴跌时买入中国石油；而近期耳熟能详的逆向投资案例当属2008年金融危机时又逆势买入高盛与通用电气的可转债。贯穿其60年的投资生涯，每当危机四起之时，必是其大举出击之日。 当然，我们不能简单的把逆向投资当做在企业出现危机、股价暴跌时买入。设想我们知道手机开始普遍流行时，寻呼机生产企业因股价大跌，我们进行逆向买入，结果必然是血本无归。所以逆向投资的核心是当企业或某个行业在短期出现问题时，但长期来看，问题是可以被解决并不影响企业核心竞争力或盈利能力时，被极度打压的股价反而提供了一个绝佳的买入时机。这种股价的被打压可能持续短则几天，长则数月，但只要我们能够识别出来，便可以获得丰厚利润。 A股市场出现的逆向投资的机会也不少，举几个例子： 2008年乳制品行业三聚氰胺事件，使某乳制品龙头因亏损变成ST，如果以当时价格买入，截止目前该企业股价已翻了10倍。比较近的案例当属白酒行业2013年的塑化剂与三公消费负面影响，和空调行业2015年的库存堆积。白酒行业自那次风波以来到目前为止部分企业股价已经翻了3倍以上，而随着空调行业在2015年的库存积压直至2017年年初补库存力度加大，从2016年初至今，部分空调企业股价涨幅也已超过6成。 那么问题来了，目前有哪个行业有逆向投资的潜力呢？ 银行业是近些年少有的持续被市场看空的行业，其原因无外乎于国外媒体大肆渲染的影子银行和债务危机爆发（由于篇幅有限，我直接推出结论，关于影子银行的形成与发展以后有机会再讨论）。影子银行的问题银监会2013年下文，直接规定了理财产品投向非标资产，不得超过该银行理财总额的35%，且不得超过该银行上年度报表总资产的4%，通过这些措施，非标资产规模在理财产品占比从2012年末42%降至2016年不足15%，风险得到有效控制。 至于债务危机，政府出台的供给侧改革，淘汰落后产能就是为了解决此类问题，随着银行业债转股和资产证券化业务，只要未来国家不出现不可逆转的重大经济危机，未来中国国运不会崩溃，银行业必将从低估回归合理，并随着下一轮牛市的到来实现戴维斯双击。预期计提的超额贷款损失准备也会随着放贷谨慎与债务改善而回拨。拨备覆盖率的高低是银行用来调节利润的主要手段之一，所谓家有余粮，心中不慌，随着几大行的年报陆续公布，我们更应该信心满满。 至于从操作上来看，不管是做短线投机还是长期投资，只要未来银行业的大方向是向上的，收益都不会太差，至于个股，建议尽量选择非预期损失小的银行，并在市场预期经济将进入衰退期或萧条期时段里找合适买点。 这几天被雄安新区刷屏，深圳和浦东新区的成立使深发展（目前的平安银行）和浦发银行有了长足发展，雄安新区也必定会使当地银行有较好的发展，我们拭目以待吧。 投顾谈 特约作者  刘政序 S1010616120015 中信证券投资顾问，毕业于加拿大阿尔伯塔大学数学经济专业。从业前曾有10年以上A股投资经验，5年港股投资经验。 投资理念： 信奉价值投资，坚定不移地挖掘市场低估值所在，耐心等待价值重估带来的价值回报。 擅长：深度解析上市公司基本面价值，辅以金融模型进行择时。 股市有风险 投资需谨慎 有料 有趣 有品 中信证券北京分公司 |
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