宏桥的事儿算是在市场上震了两下，场面上的言论是众说纷纭，一边是看热闹的各路吃瓜群众，一边是几方势力你来我往的较量。网上的帖子、群里的言论也泛滥着。从宏桥的环保问题到财务造假，从虚增利润到关联交易，各种剧本走向广泛地传播在投资者之间。
到今天台上演着的这个剧本，我觉着脉络终于开始清晰起来，容我给各位看官梳理梳理。首先声明下本人并不持有中国宏桥的好仓或淡仓，此文仅是根据桌上的牌面所做出的推测，各位该拍砖就拍砖，在评论里摆事实讲道理即可。
首先来看一下时间轴，让我们回到故事最开始的地方。
首先我得夸一下爱默生的这个做空时间节点掌握的好，确实展示出了老牌做空机构的范儿。3月1日这个时间节点上给了个三块一的目标价，不知道是美丽的巧合，还是爱默生随意的浪漫。
了解港股的人一定非常熟悉香港市场核数师的调性，本来年报季就是沽空事件的高频发生期，核数师诸如四大这种，一定会在企业被沽空的第一时间开始躁动不安。在这个行当里，基于审慎原则，凡是涉及到做空报告存疑的地方，事务所一定会要求查找更多的数据，四大的贞洁牌坊那还是要守好的。
但是核数师也是人啊，同样的时间里要完成几倍的工作量，这是开了挂也干不完的呀。更何况主要涉及到的是一些前任德勤同学留下来的历史数据，事务所心里一想：万一有什么责任，这上一任的留下的锅可就得我来背呀。 所以结果就是原本的审计工作量被放大、周期被拉长，核数师在某一时刻拍桌子急了，说：“ 这年报的发布日期得推迟呀，这些数据没审完，这个字儿我可不能签也不敢签啊！”企业一听也急了，回：“你要什么数据我给你什么数据，到这个关键时间节点上（3月31号之前）你一定要尽力完成啊。实在不成，你先停一下手头上2016年的审核工作，咱把之前受到做空报告质疑的点先排掉。“
接下来剧情起来了，随着宏桥公告里提到的核数师暂停2016年12月31日止的审核工作，并推迟年报的发布，被一些媒体和机构解读为核数师拒绝签字。核数师拒绝签字是个什么情况？那企业账目一定是做了假啊。无数个股票大师蹦出来如是说，核数师的火眼金睛一定是在数据中找到了错误，就如同他们当时在现场一样。 于是，关于宏桥的各种负面消息伴随着WEB和微信的发酵来了一波小高潮。
这处需要标注一下重点：有一个点是存在的，如果中国宏桥不能够在2016年度财年结束后120天之内发布年报，将导致其7亿美元银团贷款到期，也就是说通过做空报告导致核数师无法在正常的期限内完成审计，核数师不签字导致宏桥的年报延后发布，在第二个关键时间节点（4月30日）还没有发布年报的话就有可能面临7亿美元的贷款偿还。 再次鼓励一下，爱默生这个点儿踏得真准，明显是掰着手指头计算好的呀。当然爱默生的想象空间还是有的，万一违约了呢？国内债可都是有交叉违约条款的呀。爱默生想了想这个情景，晚上做梦都是笑的。
企业也算是提前做好了准备，在发布3月21号公告的前一天，也就是3月20号这一天与中信信惠签订了入股10%的谅解备忘录。如此这般既有红色资本背书自己的生产运营如常，还有利于宏桥自身拓宽融资环境，缓解了当前的流动性紧张。 进一步讲，基于中债资信的测算，2017年4月到12月，宏桥有约150到170亿的现金可动用，且企业的票据规模较大，可动用现金只会高于上述预期，再加上中信这个及时雨，债务违约这流言也就开始不攻自破了，故事到这里也就结束了，吃瓜群众也就散散各自回家了。
谁想到这个时候大高潮来了。
估计连爱默生自己也没想到，自己阵营小伙伴除了核数师同学又蹦出来了一个乱入的山东齐星。宏桥一看也惊呆了，本来以为稳定住了的情绪再一次开始被带跑。齐星集团、西王集团、魏桥纺织、魏桥铝电同属邹平市四大企业，不仅位置近，传负面的时间点也近。 加之当地的民间借贷和互保等地下金融业务，市场的担忧情绪开始升级，在这种惊弓之鸟的市场，越是极端的猜测越容易被传播和发酵，各种号称小道消息把宏桥推到了风口浪尖儿上。这一局，齐星资金链断裂，市场担忧了西王，最终债市误伤了宏桥，怎么看都便宜了爱默生。
上一次宏桥2016年11月被匿名网站Hongqiao Exposed做空的时候，宏桥的强硬历历在目。那为什么彼时强硬的宏桥这次全程哑音了呢？ 在这次债务事件上，与市场的交流空白在某种程度上来讲就是助燃剂一般的存在呀，投资者会秉着“沉默就是默认”的信条觉得宏桥真的造了假。宏桥这一届的PR班子在这个事件上做得严重失水准，市场信息不对称不透明，本应该更及时地披露目前公司应对的策略。
企业的静默期一向是做空机构很喜欢利用的点。根据上市规定来说，一家企业不能够在3月31号之前发布上一财年的全年业绩，将会被要求暂停其股份买卖，并且处在年报前的静默期。企业是被明面上的规则束缚着，而做空机构是在暗中狙击着。
所以呀，在我看来宏桥的坎儿大概率是一系列事件搭配巧合的突变结果，当然也不排除小概率是一场精致到每子都测算好的棋局。
下面这些是杂乱的一些想法，是零散飘在故事主线以外的分支任务，各位看官可以选择性略过。
爱默生这份做空报告的难以自洽已经有很多吧里的大大指出过，我就不赘述展开说了。 错误的横向比较标的，不符合宏桥自身特色的成本和利润算法等。但是我想说的是，真正在港股能够赚到钱的做空机构和行为真的不是基于其本身的逻辑有多严密，数据有多夯实。 而是只有消息散播出去了，有一部分人信了，最好是引起了恐慌就够了。最具效果的做空报告从来都不是做空报告本身，而是它所引起的变体和恐慌。
中信现在肯定也是开心的不得了，只要宏桥不悔掉，中信的入股是板上钉钉的了。前两天跟一个做港股的朋友聊起过，这就相当于老李家在教育最不被重视的时期给了小李最好的学习资源，老李家扛住了经济压力让小李精通了十八般武艺，在马上就要报效家里产生正现金流的时候，老王出现了说要给一笔红包认个干儿子。 宏桥之前抗住行业的低迷逆势扩张变成铝行业的老大，现在产能布局完了，上下游布局完了，产业集群布局完了。壁垒已然形成，而且铝的价格缓缓回升，在这个时间段进来，宏桥不到10%的股权绝对是快超级大肥肉。 中信也是一个懂有色金属行业的主儿，当然，这么根正苗红的资本进来肯定意味着更严格的监督，中信是不会让这部分资产出问题的，宏桥的拳脚也不会像彼时的家族企业那么自由了。
接着上面的说，我觉得一家优质并且有雄心的企业在行业低迷的时候负债率比较高，决策比较大胆是完全可以理解的，这也是很多投资者看中宏桥的原因。 在大宗商品回暖的大背景下，目前上下游布局完善的宏桥估计将会逐步开始去杠杆，变身成一个妥妥儿的赚钱机器。此时的宏桥恰恰是需要中信这样的一个存在，稳健地守好自己的行业壁垒。从跑马圈地到精耕细作，这中间的过度和衔接应该又是另外一个精彩的故事了。
|
|
|
来自： 凤仪jdvrbfgopj > 《待分类》
