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（原标题：环保史上最大规模国家层面行动启动） 环保史上最大规模国家层面行动启动 概念股梳理 5600名环境执法人员参与，为期一年，环保史上最大规模的国家层面行动启动。 据上证报6日报道，环境保护部决定开展为期一年的大气污染防治强化督查，落实地方党委政府和有关部门大气污染防治责任以及企业环保守法责任，推动京津冀及周边地区大气环境质量持续改善。 当日，环保部副部长翟青在京支持召开视频会议，对督查工作进行动员部署。其中提到，紧盯大型企业的达标排放情况，认真督促落实排污许可制度和全面达标排放计划。 据介绍，这次强化督查明确五个重点，一是突出压力传导，紧紧围绕地方党委、政府和有关部门大气污染防治责任落实情况开展“系统化”督查，始终保持高压态势，切实起到督促地方尤其是基层区县一级政府及其相关部门落实环境保护责任的目的。二是坚持问题导向，哪里有问题就到哪里监督检查，并且扭住问题不放，直到问题得到解决。三是明确督查重点，在“督政”方面，要突出县级党委、政府大气污染防治工作责任落实、工作落实情况；在“督企”方面，要紧盯大型企业的达标排放情况，认真督促落实排污许可制度和全面达标排放计划，同时严查“散乱污”企业整治和取缔情况。四是强化整改落实，对督查中发现的问题将加大督办力度，将问题责任落实到人，书面反馈整改情况，逐个解决销号；同时责成相关方面进一步调查处理、追究责任，并定期向社会公开。五是保证督查质量，执法必严、违法必究，对存在环境违法问题的企业(单位)绝不姑息，及时要求地方环保部门调查取证，依法予以处罚。 安信证券指出，京津冀大气污染问题目前社会关注度较高，叠加近期“大气十条”终考年、《京津冀2017年大气污染防治工作方案》、“蓝天保卫战”、环保督查等因素，预计大气治理未来仍是环保工作的重点。建议关注集中供热、清洁能源综合服务商【长青集团 】，布局京津冀热电联产项目，雄县项目已经获批；关注【先河环保 】，河北环保上市公司，区位优势明显，打造网格化环境监测，已与雄县政府签署VOCs治理框架协议。此外，建议关注电厂超低排放龙头【清新环境】，以煤改气建设无煤区的【百川能源】。 安信证券还表示，固废处理环卫方面，《生活垃圾分类制度实施方案》发布，生活垃圾强制分类将在部分城市先行实施，并逐步推进。实施垃圾分类的关键在于环卫的收集、清扫、清运等环节，相关环节需求得到催化，利好行业龙头，继续推荐环卫龙头【启迪桑德】，环卫运营规模迅速扩大，打造固废全产业链；公司运营安新县生活垃圾综合处理项目，有望受益于雄安新区的发展。此外，推荐监测龙头【盈峰环境】，大宗固废利用龙头【神雾节能】，【大众公用 】(4月金股)：混改+海外并购+创投齐发力，未来发展值得期待。 此外，广发证券 指出，针对京津冀地区的环保治理现状，建议关注：1)清洁供暖，该政策首次纳入2017年政府工作报告的重点工作，包括煤改气(金鸿能源 、百川能源、迪森股份 )、清洁煤(长青集团)。2)监测和治理，关注河北地区环境监测和治理业务占比高的先河环保。 长青集团:业绩高速增长,治霾标的值得关注 长青集团 002616 研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-03-08 事件: 公司发布业绩快报:16年公司实现营业收入19.08亿元,同比增长19.22%,归属上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增长48.48%。 点评: 生物质发电业务成业绩增长主要支撑,在手项目充足,未来业绩有保障。16年业绩同比增长48.48%,主要原因是宁安项目收回以前及当年度补贴电费收入,减少了资产减值损失;宁安、明水、鱼台项目分别从16年4、8、12月开始缴纳增值税,根据相关法规享受增值税即征即退的政策,增加了营业外收入。目前公司在手45个发电厂项目,已投产5个,在建热电联产3个项目,其他项目预期在3-5年内陆续投入建设。随着项目的建设和投运,未来业绩增长有保障。 满城项目17年中投产概率大,示范作用值得期待。满城项目是公司第一个热电联产项目,我们预计投运后每年可带来近一个亿的净利润。公司储备茂名、孝南、鹤壁等七个热电联产项目,目前茂名和曲江的热电项目正在建设,预计17年可以建成投运。目前国家对治霾力度不断加大,环保督察效果逐步凸显,热电联产项目得到大力支持,并且公司项目多在雾霾严重的京津冀地区,预计公司热电联产项目会加速释放。 17年业绩增长点在于热电联产项目的投运和生物质发电厂的技术改造。我们预期17年公司至少有1个以上热电项目投产,项目投产后将为公司提供数千万以上的利润。另外公司不断提高运营水平,进行生物质发电厂的技术改造。例如对生物质发电厂进行设备改造,可以将厂自用电率降低到8%左右,可以将成本进一步降低。 估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是19.08、27.20、50.21亿元,归母净利为1.63、2.28、3.92亿元,对应的EPS为0.44、0.61、1.05元。看好公司在生物质热电联产的布局和满城项目示范效应,未来项目储备充足,给予“买入”评级。 风险提示:市场系统性风险,项目拓展和政策落实不及预期 先河环保:网格化监测先行者,京津冀治霾新方案或将驱动业务高增 先河环保 300137 报告摘要: 17年京津冀治霾新方案:限产+停产、运煤限制。根据京津冀地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿),2017年冬季供暖季,AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市,钢铁产能限产50%。同时,《工作方案》要求,“冬季采暖季,电解铝厂限产30%以上;氧化铝企业限产50%左右;碳素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%;医药、农药企业在冬季采暖季全部停产,由于民生等需求存在特殊情况确需生产的,应报省级政府批准。”京津冀联防联控:网格化监测将收益。在各方推动下,京津冀地区联防联控具体实施细则17年有望出台,激发京津冀地区生态环境监测网络的建设需求,传感器监测设备因成本/用电/占地等优势,可以实现城市大面积布点,或与微型监测站设备进行组合布点,构建网格化的大气监测体系,助力京津冀地区空气质量的改善。 大气网格化监控的领导者。先河环保是国内网格化监控的领导者,在业内率先推出国标方法与微型站设备组合应用,保证了网格化监控系统数据的科学性。公司已完成20个城市2000个点位的布设,16年在河北地区网格化订单额为1.16亿元,占河北总订单的72%,全国订单的30%左右。 按衡水市15年170个点位280套设备3000多万元投资的标准测算,河北地区网格化监控市场潜力约39亿元。 VOCs治理或加速推进。2015年9月,公司公告签订河北雄县18亿元包装印刷产业VOCs治理PPP项目框架协议,随着京津冀治霾的推进,该项目近期有望推进落实。参考中山市VOCs治理模式:公司免费为排污企业安装设备,统一回收有机溶剂,进行提纯资源化,再折价回售给排污企业获利;按雄县8万吨VOCs排放量(提纯80%)、5000元/吨的售价(折价60%)测算,公司VOCs治理年营收或达3.2亿元。 公司估值:我们预计公司16-18年归母净利分别为1.04、1.43、2.09亿元,对应EPS为0.30、0.42、0.61元,推荐“买入”风险提示:政策落地及地方政府执行力度 清新环境:订单兑现业绩,去产能打开非电治理空间 清新环境 002573 研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-03-02 业绩简评 公司发布2016年年度业绩快报,2016年实现营业收入33.90亿元,同比增长49.48%;归属于上市公司股东的净利润为7.67亿元,同比增长51.10%。 经营分析 四季度业绩略超预期,业绩增长确定性高。公司2016年归母净利润同比增长51.10%,达到7.67亿元,超股权激励承诺7.46 亿。具体来看,四季度业绩略超预期,营收及净利润分别为14.02亿元、2.69 亿元,同比增长91.01%、76.97%。我们认为16年冬季大气污染严重,叠加供给侧改革背景下,政府监管趋严,公司订单需求提升,建造项目及运营项目数量实现稳步增长,运营业务占比已提升至40%左右。16年净利润增速略高于营收增速,主因会计估计变更冲回坏账准备所致,资产减值损失报告期较上年同期减少2,180.77万元。另外因新税收优惠政策(工业废气处理劳务增值税即征即退),公司营业外收入较同期增加5,129.73万元。考虑到公司核心竞争力及期权持股计划,17年有望保持30%以上增长。 受益环保监管趋严带来需求提升,深耕火电,拓展非电。公司抓住火电超净排放及非电领域去产能的政策机遇,大力发展大气环境治理业务。1)火电领域超净排放改造加速:雾霾频发和中央环保督查倒逼地方政府加大环境执法力度。“十三五”规划在煤电超净排放技改市场要求再扩容,监管加强和税负制约,超净排放技改工程项目市场仍有增长空间。2)高耗能去产能持续推进,非电烟气治理迎需求高峰。非电烟气治理成为环保新目标,国家出台一系列政策和执行标准,鼓励并督查在石化、冶金等领域进行烟气治理。目前中央巡视组督查增强落实力度,同时在钢铁、水泥等非电领域去产能决心空前。公司通过并购中铝环保资产、博惠通,率先进军石化烟气治理,有望在技术和业务上产生协同效应。 烟气治理以技术制胜,公司独享技术优势,巩固治霾龙头地位。公司已拥有核心技术专利70余项,并将其应用于电力、石化等多个行业工业烟气治理。公司具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化(SPC-3D)和湿法脱硫零补水技术等。同时不断升级技术,SPC-3D将适用于非电领域;短期内两项技术难以被替代。公司储备新技术约6个,覆盖非电领域。预计未来2 年公司脱硫新建工程和技改的市场占有率将维持在25%以上。 投资建议 我们认为公司是综合烟气治理的龙头,具有技术优势,业绩增长确定。在环保监管趋紧且向非电行业扩展的大环境下,公司未来新老订单持续。长期看公司由电力向非电领域涉及跨工业门类的气、水、固废等治理领域拓展空间大,有望成为综合型的环保节能企业。另外2017 年为期权激励案的最后一个考核期,我们认为公司有充足动力保持业绩快速增长。 估值 考虑到环保监管趋严带来的订单需求提升,及公司在非电领域业务外延和订单落地带来业绩弹性和估值提升。我们小幅上调公司2016-18年EPS至0.72、0.97、1.22元,对应PE为28x、21x、17x,给予公司2017年27x PE,目标价为26元,维持“买入”评级。 风险提示 超低排放和非电行业市场需求低于预期;公司非电治理领域拓展不利。 盈峰环境:中标污水项目,治理+监测+智慧水务典范 盈峰环境 000967 研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2017-03-15 全资子公司宇星科技作为牵头方中标茂名高新技术产业开发区污水处理厂及管网配套工程项目,一期预计总投资为6.08亿元。 投资要点: 污水+配套设施投资额6亿,40年运营期:此次茂名高新技术产业开发区项目共分为三个部分,总投资6.08亿元:1)污水处理厂(含新增工业废水管网):一期建设2万立方米/天(生活污水1.2万立方米/天,工业废水0.8万立方米/天,预计投资2.05亿元。BOT+EPC模式,30年特许经营期(不含建设期)满后,依然受托运营10年。2)配套管网建设工程:一期45km,投资约3.49亿元。3)配套应急池工程:一期建设7万立方米,投资约0.54亿元。 治理+监测+智慧水务结合,项目标杆作用明显:此次项目除了新建污水厂及配套工程外,还包括污水收集管廊智能监测、智能化信息平台建设。公司中标充分证明了水处理业务+监测业务具有良好的协同和带动作用,预计此项目能够有效的把治理+监测+智慧水务结合,标杆作用明显。 中标20亿仙桃项目,示范效应可期:1)公司2017年2月中标仙桃静脉园项目,总投资20亿,占公司2015年营业总收入(30.43亿元)的65.72%,项目建成后将带来积极影响。项目的承接证明了公司的综合竞争能力。2)示范效应强烈,预计带动监测主业。此次公司作为牵头方进行PPP项目的组织建设及运营,计划建成同级别城市标杆型、示范型、智慧型的循环经济产业园。这个过程将充分带动自身环境监测业务的发展,未来有望继续以PPP模式促进监测主业。3)仙桃BOT项目协同可期。公司于2015年10月完成对绿色东方的收购,收购时绿色东方已中标仙桃垃圾焚烧BOT项目,项目金额为2.6亿,截至2016H1,项目进度为28%。我们认为此次PPP项目和仙桃BOT项目建设完成后,公司将完成仙桃的布局,垃圾焚烧形成规模效应,产生协同。 环保布局成效斐然,未来有望进一步发力:1)公司自重组收购环境监测龙头企业宇星科技向环保领域大举转型以来,相继收购绿色东方进军垃圾焚烧发电领域,收购大盛环球、明欢有限、亮科环保进军水处理领域,初步完成环保大平台业务构成。2)频频中标显实力:2016下半年以来,公司在环保领域拓展迅速、订单不断。16年12月,中标吴忠市清水沟、南干沟水质改善项目,预中标1.6亿元;16年12月16日,中标中山火炬开发区内河涌综合整治一期生态修复项目,预中标0.86亿元;17年1月13日,中标顺德区桂畔海水综合整治工程项目建设及管理运营项目,预中标13.5亿元。3)未来随着公司在环保产业领域布局的进一步完善,更多大规模订单、PPP项目值得期待。 大股东参与定增,强化固废、监测布局:1)拟不低于12.78元/股的价格向不超过10名投资者发行不超过7433万股,募资不超过9.5亿元;其中何剑锋(实际控制人)认购0.5-1.5亿元,佘常光(亮科环保董事长)认购0.54-0.80亿元,限售期36个月;其他认购方限售期12个月。2)募集资金用于投向阜南/廉江/寿县垃圾发电项目(5.4亿)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿)和补充流动资金(1.2亿),强化公司在固废、环境监测领域布局。 盈利预测与估值:我们预测公司2016/2017/2018年实现EPS0.35/0.51/0.71元(假设2017年完成增发),对应PE45/31/22倍。股权激励覆盖面广行权价高(范围涵盖本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方,行权价12.49元)、股东高管增持(增持价复权后13.80元)彰显信心,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险,业绩承诺不达预期。 神雾节能:新任董事行业资源丰富,强化冶金行业节能改造业务 神雾节能 000820 研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-03-15 事件 3月9日,公司公告称董事长吴道洪先生、董事钱学杰先生因个人原因辞职并退出董事会席位;原宝钢发展有限公司总裁宋彬先生、曾任职于江苏院董事的邓福海先生进入神雾节能董事会,成为新任董事。 点评 新任董事分别在钢铁行业、工程项目方面资源与技术经验丰富,强化公司冶金行业节能改造业务的拓展。宋彬先生拥有长达20多年的宝钢工作经验,管理能力及行业人脉和信息资源丰富。1)宋彬先生历任宝钢旗下各子公司高层如总管、总经理、党委书记、董事长等职务,管理经验丰富。例如2014年至2017年任宝钢发展(宝钢集团的生产服务业中全资子公司)总裁兼宝钢建材董事长。宝钢发展的其一核心事业部从事冶金生产过程中产生的废弃物无害化处置及资源化利用,与神雾节能的业务高度契合。宋彬先生的加入有助于公司在新型建材类的矿渣微分、水渣、粉煤灰、钢渣领域的技术和管理效率的提升。2)宋彬先生曾读于中欧国际商学院EMBA专业,专业技能高,尤其是校友资源丰富。结合他深耕钢铁行业,而公司的主要客户集中在钢铁冶金领域,有助于客户资源的对接。公司其一大客户为沙钢集团,应用公司的钢铁固废资源综合处理技术成功建成了《沙钢集团年处理30万吨含锌含铁粉尘固废综合处理资源循环利用项目》,年利润达1.14亿元。而宝钢和武钢合并后的宝武集团年产粗钢规模位居中国第一、全球第二,在去产能背景下,钢铁企业节能减排诉求强烈。宋彬的加入将促进神雾节能与宝武集团大客户的市场拓展。3)邓福海先生是高级工程师,深谙公司业务。邓福海先生于2007年加入神雾集团,曾经任职于公司前身江苏院,2014年至今任职甘肃金川神雾董事长,2017年至今任职神雾科技高级副总经理,对公司的运营及相关领域的研究有一定的业务基础及相关资源。 吴道洪先生仍是公司实际控制人,前期增持股票,彰显对未来发展信心。吴道洪先生通过北京神雾集团间接持有节能公司股份占总本的55%,为神雾节能实际控制人。辞去神雾节能董事长职位后将专注于神雾集团的管理和业务的开展。2017年2月24 日、2月27 日,吴道洪先生及多名高管共同通过二级市场竞价交易方式合计增持公司股份总数413万股,占公司总股本的0.65%,增持均价为32.13元/股,增持价处于公司借壳上市以来的相对高点,凸显出高管对公司长期发展的信心。 江苏院技术壁垒较高,帮助企业减成本降能耗,在手订单提升至104亿元。在供给侧改革、环保税下,公司下游钢铁、有色行业冶炼工艺升级需求大,江苏院以技术为胜。核心技术--蓄热式转底炉、蓄热式氢气竖炉、蓄热式燃气熔分炉优势明显,能够帮助工业企业节能减排,降低环保处理成本。例如蓄热式转底炉技术已实现产业化,与传统技术相比,此技术处理钢铁固废可节约70KG标煤/吨产品,节能约25%,较少CO2、SO2、NOX排放量25%。江苏院最新在手订单达104亿元,且2017-2020年的评估意向合同金额超过60亿,共同形成了公司未来业绩的高安全边际。 我们认为新任董事的加入意义重大,后续订单落地有望加速。在供给侧改革、环保税下重工业节能减排需求提升,公司在手订单充足,保障江苏院完成业绩承诺。预计2016-18年实现归母净利润3.07/5.97/9.16亿元,EPS为0.48/0.94/1.44元/股,对应PE为79X/41X/27X,维持“买入”评级。 产能释放低于预期; 对控股股东神雾集团依赖较大。 2013年至2015年,江苏院与金川神雾、神雾环保等关联方发生的关联销售分别为330.19万元、4,885.38万元、56,658.54万元,占当期营业收入的比重分别是1.13%、45.54%、86.52%。同时,2013年至2015年江苏院对神雾集团、湖北神雾的关联采购金额分别是0.46万元、506.55万元和4,023.85万元。预计江苏院2016-18年关联销售占比不超过30%、25%、20%,但对金川神雾的关联销售仍将持续。若公司无法加大市场开拓力度,无法履行神雾集团及其实际控制人吴道洪出具的减少关联交易的承诺,则有关联交易风险。 启迪桑德:签署生态湿地PPP项目协议,全面布局市政工程PPP领域 启迪桑德 000826 研究机构：中投证券 分析师：徐闯 撰写日期：2017-02-24 公司公告签署《兴平市生态湿地综合项目配套基础设施PPP项目协议》,标志着该PPP项目正式落地,项目总价约12.5亿元,项目实施将为公司带来收益。 签署生态湿地PPP项目,全面布局市政工程PPP领域。(1)公司签订PPP项目协议,项目总价12.5亿,建设期两年、运营期20年,项目内部收益率约为8%:(2)公司业务布局环卫、垃圾处理等大固废产业链,未来项目将多采用PPP模式运作,PPP协议的签署将为公司在市政领域PPP项目布局带来经验积累和业务能力证明:(3)公司近期中标龙边经济合作区地下管廊PPP项目,中标价2677.9万元,S354道县至湘源温泉公路PPP项目,投资额4.27亿,新野县城区环卫市场化服务项目,中标价4.67亿。 新项目中标确保公司后续业绩增长。 定增过会优化财务结构,看好公司后续业务布局。(1)公司12月调整非公开发行预案募集资金金额减半至46.5亿元,主要是环卫一体化项目金额降低;(2)认购方中启迪金控退出认购,员工持股计划不变,其他股东认购比例降低;(3)2016年12月底定增过会,方案调整为发行价27.59元/股,募集资金不超过46.5亿元。(4)公司业务布局资金需求量大,定增将优化财务结构,为公司后续业务的展开提供支持,同时大股东清华控股的持股比例提高将更有利于后续业务展开,清华控股也将为公司提供业务与技术方面的实质性支持。 把握环卫入口,全产业布局,订单不断,打造固废龙头。(1)环卫业务为公司未来三年增长最快板块,一方面带来利润的增长,另一方面环卫业务作为入口为后续业务带来较大协同效应。(2)公司固废末端处理业务全产业布局,包含生活垃圾焚烧和填埋、餐厨垃圾处理、危险废物处理、垃圾填埋气发电、再生资源、污泥等业务,未来受益于大固废产业的推进加速发展。(3)公司订单不断,在黑龙江、内蒙古、江西、陕西、云南、吉林等全国范围内签订固废处理相关订单,订单增长仍然维持在较高水平。 投资建议:看好固废产业的长足发展以及公司的竞争力,中长期强烈推荐。 我们坚定看好大固废产业孕育环保巨头的能力,也看好公司对环卫入口的把握、全产业固废处理业务的布局、持续收购的战略和清华系的支持,对标Waste Management,公司有望成为首家破千亿的环保公司。预计16~18年EPS为1.37、1.36、1.72(考虑增发摊薄),对应PE25、25、20倍,中长期维持强烈推荐观点。 风险提示:政策不达预期、项目不达预期、非公开发行风险、市场风险。 |
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