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本周数据上值得关注的变化有：1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速下跌28.2%，相比上周继续下降；2、本周国内工业品除水泥以外普遍下跌，海外大宗品中油价继续上涨；3、本周两融余额较上周上升0.7%至9286亿元，大小非净减持2.9亿元。。 本周投资者最关注的问题，一是一季报业绩情况如何？二是除了“雄安板块”以外还有什么板块可以关注？ 就以上两个问题，我们的看法是： 1、截止今天上午，创业板一季报业绩预告已接近发布完毕。创业板一季报预告发布的最后期限是4月10日(明天)，而截止今天上午已有95%的创业板公司发布完一季报预告；另一方面，除创业板以外的其他公司一季报预告发布率都很低，这些公司一般会到4月下旬直接发布正式的一季报，因此目前主板一季报的能见度还不高。 2、创业板一季度同比增速已开始出现下行，外延收购退潮和内生增长减速均有影响。创业板整体的一季报增速下滑极快(从去年年报的42.6%下滑至12.9%)，主要原因在于占创业板利润十分之一的温氏股份（300498）业绩增速出现大幅下滑(从去年年报的90%下滑至-52%)。不过剔除温氏股份以后，创业板的业绩增速依然从去年年报的36.6%下滑至27.8%，下滑接近十个百分点。剔除温氏以后创业板业绩增速的下滑，原因在于去年同期外延收购规模较大，但今年外延收购的高峰期已经过去，因此目前的增速会更多反映内生增长，而很多创业板权重公司的内生增长都有所减速(比如网宿科技（300017）、掌趣科技（300315）、光线传媒（300251）等)。 3、预计主板去年的年报增速将成为本轮盈利上行周期的最高点，今年一季报增速虽然也将不错，但很难超越去年年报增速。今年1-2月的工业企业利润增速高达31.5%，而去年全年的工业企业利润增速只有8.5%，因此投资者也期望A股主板一季报增速会大幅超越去年年报。但我们综合比较了工业企业利润增速和A股剔除金融的利润增速以后发现：A股剔除金融的盈利增速在去年年报时就已出现大幅加速(从14.8%上升至31.3%)，而同期工业企业利润增速几乎没有变化(仅从8.4%上升至8.5%)，可见A股上市公司的盈利增速在去年年报时就已经领先工业企业出现了明显回升，而到了今年一季报要再相比去年年报出现加速就非常困难了。 4、盈利改善对股市的正面贡献将逐渐消退，短期驱动市场上行的主要动力还是来自于风险偏好的提升和流动性环境的阶段性改善。我们在上周的周报中提出，4月1日宣布设立的雄安新区有望改善沉寂多时的“风险偏好”，为短期市场趋势带来向上突破的力量；而另一方面，代表市场利率的十年期国债收益率自今年2月初触及3.5%的高点之后，一直处于震荡下行的趋势之中，且3月底的季末资金紧张局面在进入4月以后得到明显缓解，银行间回购利率也出现明显下行。虽然A股本轮盈利周期最高点已经过去，但是短期内风险偏好和利率水平同时改善，使股市在短期内进入了“蜜月期”，因此我们继续维持短期乐观的市场判断，未来市场的最大风险点应该在于利率水平的再次上行(对于这个风险，可以紧盯债市，将债市调整作为股市调整的先行指标)。 5、雄安之外建议关注的行业和主题——行业建议关注新能源车和航空，主题建议关注央企混改。预计在短期内“雄安板块”仍将是最热的主线(与雄安相关的建材、建筑、环保、地产等行业)，但问题在于真正的“雄安龙头”可能很难有机会买入，结合历史经验和当前的行业比较，我们建议投资者在“雄安板块”之外可以密切关注一些质地优良、估值合理的其他板块——行业角度建议关注景气度回升而机构配置较少的新能源汽车和航空，主题角度建议关注近期再次加速的央企混改。 |
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