投资的成功要素是什么?

策略好了吗 2016-11-25 14:51

本文作者徐彬，哈佛大学毕业。基有帮创始人、CEO

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前两天，基有帮邀请到明星量化基金申万量化中小盘的基金经理金昉毅博士跟我们的核心用户关于量化基金做了深度交流。解密了到底如何在过去的5年半平均每年获取20%的收益，大幅跑赢大盘（每年跑赢中证500 12个百分点，跑赢沪深300 17个百分点）。

老朋友们都知道我本科学的是数学，研究生学的是统计和金融。我的知识结构和10年投资经验让我对机器会在投资上碾压人类这点深信不疑。这次的交流活动又一次让我找到了共鸣。

经典的金融学理论，例如价格围绕价值小幅波动，市场起码是弱有效的，建立在一个大的前提下——投资者是理性的。然而，事实多次证明，就算是机构投资者，也远远不是理性的。一个典型的例子就是英国脱欧和特朗普上台时世界各国股市的走势。两次都被认为是“黑天鹅事件 ”，但是各发达国家的股市都走出了“深V”走势。也就是直线下跌后立刻直线上涨。除了非理性和恐慌，我真的不知道如何解释这种现象。

为什么90%以上都是机构投资者的发达国家股市都如此不理性？

其实直到今天，金融市场的参与主体还是人类。只要是人，无论读过多少书，有多少年的经验，大概率的还是要受到人性的牵绊。因此，少部分学会利用人性特征，或者不被人性所束缚的投资者就变得富可敌国。所以，如果让我列出投资最重要的成功要素，那就是屏蔽人性。

巴菲特用超人的耐心和远离纽约的方式屏蔽人性，索罗斯用他超强的哲学思辨能力屏蔽人性。更多的“凡夫俗子”则用量化投资来屏蔽人性。Renassaince，Citadel，DE Shaw，Winton Capital等量化起家的基金都能稳定持续获得超额收益。下图是Renassaince的旗舰基金Medallion过去每年的收益率，简直就是个超级韭菜收割机。

我以前的文章和讲座中多次强调，金融市场是个残酷的博弈场。所有投资者在信息、知识、胆识、资金量等各方面进行比拼，胜者为王，败者为寇。

因此

• 最差的做法是在自己各方面都不如对手的情况下，非要跟对手去肉搏，比如咱们国家的股民

• 中等的做法是随大流，起码争取个市场平均水平，比如投资指数

• 最好的做法是跟着最牛的人混，拉个专业的一起去收割第一类人

这个结论可能在很多人看起来很不舒服，很难接受，但事实就是这样。选择比努力重要。在大家学习具体的投资知识之前，想明白投资的游戏规则可能更加重要。

文章最后，我附上一些交流活动中的要点笔记，供大家参考。

要点笔记

1. 量化基金的持仓是比较分散的，会同时持有超过100支股票。因此充分分散了风险。

2. 量化基金不太可能在某一年收益特别好，因为每年排名前列的基金必须要偏向某个行业。但是量化基金每年都能进入前1/3，这很不容易了。所有的基金中每年都能进入前1/2的都不多。过去只有王亚伟能达到这个要求。

3. 只要国内的投资者结构依然以散户为主，量化基金就会持续获得超额收益。

4. 量化基金的缺点是：

   （1）对系统性风险无能为力；

   （2）如果策略出问题，需要一些时间才能发现。

5. 未来市场的看法：上有顶，下有底

   ●上有顶：没有明显的证据证明经济转型成功。近期数据不错是因为房地产带起来的，未来经济还是会降速。

   ●下有底：股市现在的估值虽然也有十几倍，但是这跟5年前10年不一样的，因为以前的无风险收益率很高，而现在是资产荒，无风险收益率很低，因此利率环境对股市估值的支撑更好。年中的时候有一波高分红股票行情，只要分红收益率有吸引力，就会有长线资金买入，比如保险公司，银行资管。