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2016年下半年中国经济展现的数据好转，主要推动力来自于超大规模的财政刺激、房地产热潮与补库存运动。除了政府引导的住宅、基建等大规模投资之外，从政府调控来说，我国今年政府工作一个主题就是去产能，这一点在化工行业和黑色行业上体现尤为明显。大规模投资刺激了需求的增长，但同时供应端由于去产能的要求和环保整治的日益严格，化工和黑色行业产量增速放缓，这也极大地促进了今年大宗商品价格的狂飙。对于聚烯烃行业来说，2016年我国年产能在1961万吨，而今年整年表观消费约在2125万吨左右，PP行业并非处于产能过剩的状态，主要的供给矛盾来自于煤制烯烃新项目投产的推迟。本文将就2017年的PP行业表观消费量、产能、产量等做出预测，并分析2017年PP整体供需情况。 表观需求与GDP 塑料下游消费主要有塑编和注塑，这两方面消费受到我国经济发展的影响较大，PP消费也与我国GDP增速存在一定得关系。另一方面，PP上游是原油加工业，下游则是商品制造业，可以说PP产业上下游均处在第二产业之中，因此我们认为制造业生产水平一定程度上能够反映出PP行业过去与未来的发展趋势。下图是我们统计出的从2007年至今PP表观消费量增速与我国GDP增速、我国第二产业GDP增速的关系。 从2010年至今我国GDP增速和第二产业生产总值增速处于连续下滑状态，而PP表观消费增速则在2007-2016年期间震荡剧烈，尤其是2009年和2015年都出现了较高的同比增速，这种低基数效应表明2008年和2014年我国PP表观需求增速极度放缓，更为宏观的原因，分开来说2008年美国次贷危机对全球经济的发展造成巨大打击，我国进出口额均大幅下降，国内需求低迷；2014年则是由于年初欧债危机引起，欧盟长中国出口市场比重在18-21%之间，从2013年下半年开始欧盟对于我国出口的额的贡献急剧收缩，国内需求再次走低。 为了更为精确地比较我国PP表观消费增速与GDP之间的影响，我们剔除了受到国际经济危机影响的2008、2009、2014、2015四年的数据，为PP表观消费增速、GDP增速、第二产业生产总值增速的三点绘制三条趋势线，可以看到三条趋势线的公式分别为： PP表观消费增速：y = -0.9092x + 12.977 我国GDP增速：y = -0.5982x + 12.371 我国第二产业GDP增速：y = -0.8339x + 14.047 PP表观消费增速与我国第二产业GDP增速斜率极为接近，这也说明了我国第二产业GDP增速与PP表观需求增速有着紧密的关系。在这种情况下，我们在预测明年PP表观消费时，需要参考2017年第二产业GDP增速的预测值。 从第二产业与我国总体GDP的对比来看，第二产业对于我国GDP总量的增加贡献越来越少。2014年以前我国第二产业GDP增速明显大于我国总体GDP增速，但2015年我国第二产业增速6%，第三产业增速8.3%，总体GDP增速6.9%，2016年我国第二产业增速约6.2%，我国GDP增速6.7%。第二产业增速远不及第三产业，且增速已经低于我国总体GDP增速，而且其中包含建筑业，如果去除掉建筑业的高增长水平，能留给制造业的增速更加微乎其微。制造业优势缩小，未来我国经济增长主要支柱在第三产业，因此我们认为2017年第二产业GDP增速仍将低于我国经济整体GDP增速，来自亚开行、花旗银行等多位经济学家给出中国明年GDP的预测多在6.3%-6.6%的区间内，经过调整我们认为我国2017年第二产业GDP增速在6.0%-6.2%的区间，如果在此基础上对于PP表观需求的增速进行预测，我们认为不会超过第二产业增速，即6.0%的水平，因为2016年11月我国包括基础建设在内的固定资产投资总额累计达53.85万亿，同比增速高达8.3%，在这样高的固定资产同比增速的刺激下，PP2016年表观消费增长（爱基,净值,资讯）仅为5.8%，较我国第二产业生产总值增速6.2%低了0.4个百分点，而我国政府赤字与债务水平在新兴市场国家中也算是非常高的，同时考虑到人民币贬值的压力，2017年我国采取更加宽松的货币政策的可能性较小，基建投资增速可能会逐渐放缓，具体到商品市场，明年PP表观需求增速很可能不会高于今年的5.8%-6.0%的区间，我们以上限6.0%的增速来计算，2017年我国PP表观需求将达到2252万吨。 产能、产量与对外依存度 2016年国内PP总产能达1961万吨，新增投产185万吨左右，扩能幅度在10%，主要以煤与丙烯脱氢生产工艺为主。煤制产能陆续增加，已经占领国内产能的三分之一份额。纵观2006年至今的PP产能，2006-2015年间我国增速均在4%-27%的范围内，2016年初计划新增产能在300万吨左右，但年末由于环境保护以及产能过剩等因素的影响，多数煤制PP项目被推迟至明年投产，实际投产产能约占计划的60%。 2017年预计投产的PP产能在328万吨/年，如果2017年所有装置如期投产，PP产能将增长17%至2289万吨/年。全球范围内扩产能也是一个大趋势，2016年全球PP产能达到7680万吨/年，全球需求在6719万吨/年，环比仍在持续上涨。产能的急剧上涨继续向着全面过剩的层面发展。而近几年消费虽仍处增长，但受制于经济局势的动荡，为PP需求平添许多不确定因素。另外，全球结构性变化也是需要关注的重点，此前世界主要PP贸易地区为亚洲、北美及西欧，而目前来看亚太以及中东占比正在逐渐增加，而北美贸易在缩减，欧洲方面因脱欧以及持续的经济问题贸易占比也在走低，目前亚太是PP主要的消费地区，占比在50%以上，中东则作为主要的输出国，占比达到70%以上。 从产能利用率上来看，也存在一定的规律。我国PP产能利用率一直维持在一个较高的水平，从2011年至今，除2014年之外，我国PP产能利用率均在90%以上，实际上我国2016年至今的PP装置开工率也从来没有低过90%，可以说我国PP市场至今实际上并没有出现类似于PTA高达30%闲置产能的过剩状况。 既然没有出现明显的产能过剩的格局，那么这个需求缺口还有多大呢？表观需求的计算有一套明确的公式： 表观消费量= 产量+ 进口量– 出口量， 由于我国PP出口量非常少，2016年前11个月出口量累计仅20.4万吨，不及我国表观消费的1%，因此表观消费量很大程度上取决于产量和进口量。那么很明显，如果忽略微乎其微的出口量，持续减少的进口量就是我国PP的缺口，2016年这一缺口约为258万吨。我们对于从2010年至今的PP对外依存度取一条趋势线，按照趋势线的走势，我们认为明年我国PP对外依存度约为9%，即自给率达到91%。 关于2017年PP整体趋势的预测 有了对于2017年表观需求和对外依存度等数据的预测，我们可以对于2017年PP市场产销情况进行一个合理的预测。 需求方面，2017年我们认为PP表观消费量的同比增幅约6%，根据2016年表观消费2125万吨/年计算得到2017年表观消费约为2252万吨。我国对外依存度预测为9%，即自给率达到91%，引用2017年表观消费量计算得到2017年我国PP消费中来自于国产PP的量约为2049万吨。 供给方面，2017年按照计划我国PP产能将达到2289万吨，前文中我们统计出了PP产能利用情况，除2014年受到欧债危机影响产需双降之外，我国PP产能利用率一直维持在90%以上，且从2011年的91.8%增加到2016年的95.2%，利用率呈现缓慢增长的趋势。如果依然使用2016年产能利用率95%计算，我国2017年PP产量在2175万吨左右。 2017年表观需求2049万吨，产量却为2175万吨，预期产量将比需求高出125万吨，占到全年总需求的6%。这个过剩相对于全年总需求来说并不多，但结合我们前文的分析，2016年实际上PP行业产能并不过剩或者说过剩并不明显，那么2017年很有可能是PP行业产能过剩的第一年。而按照PP行业规划，2018年新增产能在195万吨/年，2019-2020年新增产能在290万吨/年。到2020年我国PP产能将达到2774万吨/年，2017年之后PP产能过剩的问题更加显著，预计到2020年我国PP行业产能过剩将达到300万吨/年。因此对于整体2017年，我们认为是PP行业产能过剩效应开始显现的第一年，对外依存度继续降低，供给逐渐大于需求，这种情况将在2017年下半年逐渐加重，整体PP行业在2017年将呈现一个下降趋势。 但同时市场也存在很大的变数，一个是环保问题，由于新装置大多数是煤、丙烷为原料制丙烯，煤制烯烃高能耗、高污染，在环保整治日益严格的今天煤制烯烃的上马越来越难，明年煤制烯烃项目能否按计划投产还是未知数，如果想今年一样悉数推迟，市场供需结构有可能会有变化。另一方面来自需求端，我国未来经济形势是L型还是 乁 型的争议一直不断，即便年底很多宏观经济研究员对于我国未来经济形势的判断还是有乐观派和悲观派之分，两者辩论不分伯仲。如果明年经济向好，投资继续拉动需求，那么大宗商品市场承接今年一整年的牛市继续上扬，也是大概率事件。只是目前从产能过剩的角度，我们认为明年尤其是下半年PP市场下行的趋势是难以避免的。
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