宣城市陵阳路二期道路建设工程PPP项目物有所值评价报告
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宣城市陵阳路二期（宣杭铁路-青弋江大道）道路建设工程PPP项目物有所值评价报告
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目录一、项目基础信息........................................................................................................4（一）项目概况....................................................................................................4（二）项目产出说明............................................................................................4（三）项目运作方式............................................................................................4（四）项目付费机制............................................................................................5（1）可用性服务费......................................................................................5
（2）运维绩效服务费..................................................................................5（五）项目风险分配框架....................................................................................5二、报告编制目的和依据............................................................................................6（一）编制目的....................................................................................................6（二）编制依据....................................................................................................6三、物有所值评价框架................................................................................................8（一）定性评价方法与指标体系........................................................................8
1、基本评价指标..........................................................................................92、补充评价指标..........................................................................................9（二）定量评价方法与测算体系......................................................................101、PSC测算................................................................................................102、VFM量化结论......................................................................................12四、本项目物有所值定性评价..................................................................................13
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（一）指标分析..................................................................................................131、全生命周期整合程度............................................................................132、风险识别与分配....................................................................................133、绩效导向与鼓励创新............................................................................134、潜在竞争程度........................................................................................145、政府机构能力........................................................................................146、可融资性................................................................................................14
7、项目规模大小........................................................................................158、预期使用寿命长短................................................................................159、主要固定资产种类................................................................................1510、全生命周期成本测算准确性..............................................................1511、运营收入增长潜力..............................................................................16（二）专家评分..................................................................................................161、评分方法................................................................................................16
2、评分过程与结论....................................................................................16（三）定性评价结果..........................................................................................17五、本项目物有所值定量评价..................................................................................18（一）PSC测算..................................................................................................181、计算依据................................................................................................182、基本假设................................................................................................193、参照项目的建设和运营维护净成本....................................................19
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4、竞争中立调整........................................................................................215、风险调整................................................................................................216、PSC值....................................................................................................23（二）PPP模式下政府支出计算......................................................................231、政府股权支出........................................................................................232、政府运营补贴支出................................................................................243、政府自留风险........................................................................................24
4、配套支出................................................................................................255、PPP值计算结果....................................................................................25（三）定量评价结果..........................................................................................25六、本项目物有所值评价结论..................................................................................26
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一、项目基础信息（一）项目概况宣城市陵阳路属于104省道城市段，承担着过境公路的作用，同时陵阳路还作为城市重要的交通性干道，承担城市交通需求。目前陵阳路一期已基本建设完成；二期（宣杭铁路-青弋江大道）位于宣州经济开发区（东区）。为了提高城市路网服务水平、促进宣州经济开发区（东区）的发展、加快城镇化进程，宣城市住房和城乡建设委员会提出了建设陵阳路（二期）的决定。宣城市陵阳路二期(宣杭铁路-青弋江大道)北起宣杭铁路南侧，南至青弋江
大道交口，规划全长3040米，道路红线宽55米,属于交通性城市主干道。本项目静态总投资约为20262万元（不含建设期利息），其中，工程造价费为17762万元，纳入本项目合作范围的征地拆迁费用为2500万元。本项目计划合作期10.5年，其中包含建设工期约2.5年（30个月）。（二）项目产出说明陵阳路作为104省道城市段，二期的建设将有助于完善城市道路骨架，拉开城市框架，拓展城市发展空间，改善城市的东大门形象，实施东向战略，推动宣州经济开发区（东区）及双桥物流园的发展是十分必要的。同时，本项目位于城
市近期建设区域，其建设可以带动沿线地块的开发和建设，符合城市总体规划提出的积极向南，稳妥向东发展的原则，对促进宣城市国民经济进一步发展，提高人民的生活水平，为人民创造一个良好的社会环境有着重要的意义。因此，本项目具有良好的社会效益和经济效益，在完善城市交通路网、创新设计理念、优化城市空间布局等方面具有重要意义。（三）项目运作方式本项目采取PPP中的BOT（建设-运营-移交）运作方式，即政府授权项目公
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司投资、建设、运维本项目，在授权期限结束时将项目整体资产移交给政府。本项目由宣城市人民政府（市国投公司）与社会投资者共同出资设立PPP项目公司，宣城市人民政府授予项目公司经营权；社会投资者在授权期限内由项目公司负责宣城市陵阳路建设工程的投融资、建设及运维，政府通过支付服务费的方式使项目公司获取合理的投资回报。本项目授权经营期暂定为10.5年（包含建设期2.5年），在授权期限结束后将项目整体资产移交给宣城市人民政府或其指定的相关部门。（四）项目付费机制本项目采用“可用性服务费”+“运维绩效服务费”的政府付费机制，以匹
配建设期和运维期不同的合作目标。（1）可用性服务费可用性服务费是指政府依据项目公司所提供的项目设施或服务是否符合合同约定的标准和要求来付费，只要项目公司所提供设施或服务符合合同约定的性能标准即可获得付费。（2）运维绩效服务费项目公司为维持本项目可用性之目的提供符合协议规定的绩效标准的运维服务而获得的服务收入，主要包括本项目路段范围内的运营维护管养成本、税费
及必要的合理回报。就本项目而言，年度运维绩效服务费是指中标社会资本方在投标文件中关于运维绩效服务费的报价金额，并按照年度考核结果进行支付。本项目运维绩效服务费由宣城市住建委按照市政设施维护标准设置限额，社会投资者在此范围内予以竞价。（五）项目风险分配框架项目PPP风险分配根据项目实际情况，以及各方的风险承受能力，在谈判商讨的过程中确定。本项目主要风险的分担安排如下表1所示：表1风险分配框架表
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风险类型风险描述风险分配用地风险征地拆迁风险征地拆迁风险由政府承担，政府应在约定的期限内提供可供施工的作业面。审批风险项目基本建设程序相关审批风险项目审批风险由政府承担，但项目公司必须满足自行取得审批的条件。投融资风险项目融资风险项目融资风险由社会资本承担。利率风险政府根据基准利率变化调整可用性付费。市场价格风险建设期市场价格风险建设期市场价格风险由双方分担。运维期市场价格风险运维期市场价格风险由社会资本承担。总投资风险投资超支风险施工图范围内投资风险由项目公司承担，政府承担合同约定的工程变更部分的风险。
建设进度风险工期与进度变更风险由政府方原因导致的工期与进度变更风险由政府方承担；由社会资本方原因导致的由社会资本承担；不可抗力原因导致的由双方分担。可用性风险工程质量风险社会资本方承担施工任务，此类风险由社会资本方承担。不可抗力风险发生自然灾害、战争等不可抗力事件，致使项目不能或暂时不能正常运转不可抗力期间，双方各自承担风险。项目公司应为项目设施购买相关保险，用以灾害后项目设施的修复。二、报告编制目的和依据（一）编制目的
本报告从定性和定量两个视角对宣城市陵阳路二期道路建设工程采用PPP模式进行物有所值分析，通过构建定性分析的指标框架和定量分析的PSC体系对比政府传统采购与PPP运作两种模式，审慎考量此项目采用PPP模式的适用性、可行性以及效益性，为政府相关领导的决策提供参考。（二）编制依据?《财政部关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（财金
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〔2014〕76号）；?《财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南的通知》（财金[2014]113号）；?《PPP物有所值评价指引（试行）》（财金[2015]167号）；?《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》（财金[2015]21号）；?《政府采购竞争性磋商采购方式管理暂行办法》（财库[2014]214号）；?《政府和社会资本合作项目政府采购管理办法》（财库[2014]215号）；?《国家发展改革委关于开展政府和社会资本合作的指导意见》（发改投资
[2014]2724号）；?《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》（国办发[2014]27号）；?《安徽省人民政府关于加强城市基础设施建设的实施意见》（皖政[2013]46号）；?《宣城市公共重点工程项目建设管理办法》（2014年12月1日）；?《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》；?《宣城市园林绿化养护管理技术等级标准》（园林〔2013〕44号）；?《宣城市园林绿化养护管理办法》（园林〔2013〕46号）；
?《宣城市住建委园林绿地管养检查考核暂行办法》（建城〔2013〕533号）；?宣城市陵阳路二期(宣杭铁路-青弋江大道)道路建设工程项目建议书；?其他与项目相关的资料。
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三、物有所值评价框架物有所值（ValueforMoney,VFM），是指一个组织运用其可利用资源所能获得的长期最大利益，是国际上普遍采用的一种评价传统由政府提供的公共产品和服务是否可运用政府和社会资本合作（PPP）模式的评估体系，旨在实现公共资源配置利用效率最优化。根据《财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南的通知》（财金[2014]113号）以及《PPP物有所值评价指引（试行）》（财金[2015]167号）的要求，财政部门（政府和社会资本合作中心）会同行业主管部门，从定性和定量两方面开展物有所值评价工作，其中定量评价工作由各地根据实际情况开展。通过
物有所值评价和财政承受能力论证的项目，可进行项目准备。定性评价重点关注项目采用政府和社会资本合作模式与采用政府传统采购模式相比能否增加供给、优化风险分配、提高运营效率、促进创新和公平竞争等，本报告以理论研究为基础确定项目的定性评价指标体系，通过专家评分机制进行物有所值的定性分析。（一）定性评价方法与指标体系PPP模式下的政府采购的本质在于将政府部门承担的公共产品服务提供职能交给更有效率的社会资本来操作，公共产品的社会效益导向和社会资本的经济
效益导向之间的天然冲突成为政府采购需要解决的焦点，因此在进行PPP定性物有所值评价的过程中政府需要关注更多的项目内外层面难以量化的要求，以实现项目运作的公众满意，这是政府PPP项目采用物有所值定性评价的主要原因。定性评价通常采用问卷调查和专家咨询的方式进行，评价内容侧重于项目PPP模式的可行性、有益性、可实现性，其可以恰当的考察项目无法具体量化的社会效益，本报告从财政部的操作指南确定的基本框架出发，按照《PPP物有所值评价指引（试行）》的要求，针对本项目的区域状况、行业特征、合作模式和
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实际情况，建立基本评价指标与补充评价指标相结合共11项指标的综合评价体系。1、基本评价指标（1）全生命周期整合程度指标。全生命周期整合程度指标主要考核在项目全生命周期内，项目设计、投融资、建造、运营和维护等环节能否实现长期、充分整合。（2）风险识别与分配指标。风险识别与分配指标主要考核在项目全生命周期内，各风险因素是否得到充分识别并在政府和社会资本之间进行合理分配。
（3）绩效导向与鼓励创新指标。绩效导向与鼓励创新指标主要考核是否建立以基础设施及公共服务供给数量、质量和效率为导向的绩效标准和监管机制，是否落实节能环保、支持本国产业等政府采购政策，能否鼓励社会资本创新。（4）潜在竞争程度指标。潜在竞争程度指标主要考核项目内容对社会资本参与竞争的吸引力。（5）政府机构能力指标。政府机构能力指标主要考核政府转变职能、优化服务、依法履约、行政监管和项目执行管理等能力。（6）可融资性指标。可融资性指标主要考核项目的市场融资能力。
2、补充评价指标补充评价指标主要是六项基本评价指标未涵盖的其他影响因素，包括项目规模大小、预期使用寿命长短、主要固定资产种类、全生命周期成本测算准确性、运营收入增长潜力等。鉴于本项目的社会效益和时效要求，本报告采用问卷型的专家评分机制，以上述指标作为关键评分要求展开定性分析。定性评价指标见下表2所示：表2定性评价指标表类型指标权重
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基本评价指标全生命周期整合程度；风险识别与分配指标；绩效导向与鼓励创新；潜在竞争程度；政府机构能力；可融资性80%补充评价指标项目规模大小；预期使用寿命长短；主要固定资产种类；全生命周期成本测算准确性；运营收入增长潜力20%（二）定量评价方法与测算体系根据财政部PPP操作指南（财金〔2014〕113号）以及《PPP物有所值评价指引（试行）》（财金[2015]167号），VFM效果的评价方法可以表示为PPP方式下的全生命周期财政支出（LifeCycleCost，简称“LCC”）净现值（用LCC
PPP表示）与传统采购方式下的财政支出净现值（用LCC传统表示）相比的降低值，即：VFM=LCC传统—LCCPPP当VFM大于0时，说明PPP模式比传统采购模式更有效率，即应该采用PPP模式；而当VFM小于0时，说明PPP模式与传统项目经营模式相比，不能提高效率，可以不采用PPP模式。根据《PPP物有所值评价指引（试行）》的要求，本报告采纳PSC（即公共部门比较基准）作为衡量本项目VFM的量化工具，以《宣城市陵阳路二期(宣杭铁路-青弋江大道)道路建设工程项目建议书》为PSC测算依据，《宣城市陵阳路
二期道路建设工程PPP项目实施方案》（以下简称“《实施方案》”）为PPP模式下的财政支出测算依据，通过量化计算为项目是否通过物有所值提供决策参考，具体过程如下。1、PSC测算PSC是公共部门通过模拟政府运营项目产生的现金流入、流出情况，使用适当的折现率计算出来的净现值（NPV），其由四部分组成，分别是参照项目的建设和运营维护净成本（初始PSC值）、竞争中立调整、自留风险和转移风险。（1）参照项目的建设和运营维护净成本
参照项目的建设和运营维护净成本也称为初始PSC值。参照项目的确定主要有两种：一是假设政府采用现实可行的、最有效的传统投资方式实施的、与
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PPP项目产出相同的虚拟项目；二是最近五年内，相同或相似地区采用政府传统投资方式实施的、与PPP项目产出相同或非常相似的项目。建设净成本主要包括参照项目建造、升级、改造、大修等方面投入的现金以及固定资产、土地使用权等实物和无形资产的价值，并扣除参照项目全生命周期内产生的转让、租赁或处置资产所获的收益。运营维护净成本主要包括参照项目全生命周期内运营维护所需的原材料、设备、人工等成本，以及管理费用、销售费用和运营期财务费用等，并扣除假设参照项目与PPP项目付费机制相同情况下能够获得的使用者付费收入等。（2）竞争中立调整
竞争中立调整是指单纯由政府运营服务而产生的利或弊，针对这些利弊对成本进行增加或减少的调整，通过竞争中立调整可以排除由于政府部门通过公共关系可以得到的相对私营机构的竞争优势。竞争中立调整对于不同的项目其包含的内容有差异，应根据项目的具体情况进行分析，其根本目的是保证PSC与PPP报价的可比性和一致性。通常，竞争中立调整主要有两部分，一部分是由于“公有制”造成的国家税收义务上的区别，一部分是“公有制”带来的国家监管成本的差异。具体主要包括少支出的土地费用、行政审批费用、有关税费等。（3）风险调整
风险调整是度量公共部门承担所有风险预期所产生的成本，通过风险识别和风险量化的方法，会对PSC的结果进行相应调整。同时参考过去相似项目的资料和数据，对政府传统采购模式建设的项目可能遇到的风险进行识别和复制，从而量化风险。PSC只包含重要风险之中可量化的部分，不可量化的部分通过定性评价来评估。在对全部的风险进行识别并赋值之后，根据风险的承担主体不同可以将风险分为转移风险和自留风险。转移风险是在PPP模式下准备转移给社会资本的风险，对于政府是否把风险转移给社会资本决策，评价标准应该以社会资本是否是最有能力、最有效率控
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制和管理风险的一方。当风险转移给社会资本时，社会资本必然会采取最有效、最合理的方式来控制风险带来的成本，从而实现高效管理，实现PPP项目的物有所值最大化。自留风险是指不合适转移给社会资本的风险，需要由政府自行承担。2、VFM量化结论运用PSC方法进行PPP物有所值评价时，需要确定PPP模式下的全生命周期财政支出净现值与上述PSC值进行对比。LCC
PPP是PPP方式下的全生命周期财政支出净现值，根据定量评价所处的PPP阶段不同，LCCPPP的计算依据有所不同。在项目识别和准备阶段，政府或其委托的第三方咨询机构可以通过虚拟报价计算LCCPPP值；在项目采购阶段，政府或其委托的第三方咨询机构可以根据社会资本提交的最终响应文件中的实际报价计算LCCPPP值。以此为基础，通过LCCPSC-LCCPPP的计算得出VFM的量化结果，进而得到项目VFM的基本结论。
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四、本项目物有所值定性评价（一）指标分析以项目《实施方案》的合作模式和关键要点为基础，本报告从专业角度出发进行物有所值指标的初步分析说明。1、全生命周期整合程度本项目采用PPP模式，即公开选择社会资本，由社会资本统筹负责项目的投资融资、建设、运营维护等。相较于政府传统的道路建设模式，PPP通过协议的安排，将外部成本内部化，能够降低各流程环节的交易内耗，提升效率，节约
成本，实现项目全生命周期各环节长期、充分整合。2、风险识别与分配本项目属于市政道路建设项目，此类项目技术工艺成熟稳定，法律规范与行业标准完善，政府建设与管理经验丰富，市场竞争充分。因此，此类项目的风险具有较高的可识别性，对采用PPP模式不构成障碍。根据财政部《PPP项目合同指南》（试行）说明，PPP项目应当按照风险分配优化、风险收益对等和风险可控等原则，综合考虑政府风险管理能力、项目回报机制和市场风险管理能力等要素，在政府和社会资本间合理分配项目风险。本项目初步实施方案中对项目风险进行了合理分配，相较于政府传统采购模式，
PPP模式能够更好的分担风险，有利于实现项目物有所值。3、绩效导向与鼓励创新本项目的主要产出是为公众提供符合标准要求的市政道路服务。本项目的付费机制是政府购买可用性服务和运维绩效服务，在支付费用前政府需对项目可用性进行严格的验收审查，以及建立了严格的运维绩效考核标准。社会资本只有通过验收审查和达到运维标准才会获得相应的付费。这种付费机制的设立能够激励
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社会资本方提供符合标准要求的可用性服务和运维服务。社会资本方有充分的动力在项目的全生命周期中，通过技术创新、工艺创新、材料创新、金融创新、管理创新等手段，促进节能环保，节约项目成本，提高服务质量和效率。4、潜在竞争程度本项目公开选择社会资本，政府方在项目回报机制中给予了社会资本方合理可观的投资回报率。并且政府的可用性服务费和绩效服务费支出纳入财政预算，由政府承诺保证，大大提升了社会资本参与的积极性。同时，社会资本方还可以通过施工建设、运营维护获得施工利润、运营维护利润等。因此，本项目的综合回报率对社会资本具有较大吸引力。
5、政府机构能力在国务院转发的《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》（国办发[2015]42号）明确指出，“在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式，是转变政府职能、激发市场活力、打造经济新增长点的重要改革举措。”本项目为市政道路建设工程，属于公共基础设施建设，政府通过PPP模式引进社会资本，借助社会资本的资金、技术、管理等优势，提高公共产品和公共服务供给能力与效率。政府减少了市场行为，专注于提供行政服务，实施行政监管，正真促进了政府转变职能、优化服务、依法履约。本项目实施主体为宣城市住建委，其具备足够的专业人才，招投标经验丰富，
拥有与社会资本合作的基本管理能力。本市的水阳江大道闭合段北段工程PPP项目和宛陵路东段PPP项目顺利进入到实施阶段，阳德路PPP项目进入采购阶段，为本项目政府管理提供了直接样板和经验。且根据本项目《实施方案》的设计，在项目公司中，政府出资人占股10%，政府参与本项目的运营管理，通过此“股东内部监管”方式，能够为政府监管体系的完善建立基础。因此，对本项目而言，政府机构具有足够的项目执行管理能力。6、可融资性作为市政道路项目，本项目无使用者付费机制，属于完全的政府付费机制。
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在《实施方案》的设计中，本项目政府付费支出责任将被纳入到宣城市一般财政预算中，并由人大出具相关的承诺函。宣城市经济发展持续稳定，财政收入充足，本项目的政府支付具有较强的可靠性。可靠、稳定的收益是金融机构给予信贷融资的重要依据。因此，本项目可以凭借社会资本自身信用以及项目收益权来获得金融机构的资金支持。同时，引进实力较强的社会资本可以通过股东借款的方式提供前期费用、铺底流动资金等融资需求。综上，本项目具有很强的可融资性。7、项目规模大小本项目投资估算约20262万元，规模适中，基本能够满足PPP合作的体量
要求，既不至于由于规模过度导致竞争系数下降，又不至于因为规模不足产生成本浪费（由于PPP前期运作成本较高，若项目本身体量不足而强行采纳PPP，则可能出现资源不经济问题）。8、预期使用寿命长短作为拟采用BOT模式的市政道路开发项目，本项目的建筑与设备具备足够的预期资产寿命，能够有效降低双方合作过程中的重复投资概率，保证了社会资本参与的积极性和主动性，有助于提升双方长期合作的可行性。9、主要固定资产种类
本项目固定资产主要分为道路、桥梁及其附属的地下和周边设施，包括综合管线、照明设施、绿化设施。本项目固定资产种类较少，便于维护标准的设立和执行，也便于在竣工验收、运营维护及最终移交时对本项目固定资产进行评估，从而保证项目顺利推进。10、全生命周期成本测算准确性基于本项目的实际特点，从项目初步实施方案的内容看来，项目成本的边界较为清晰，政府支出责任范围有明确的界定，但是考虑到未来成本调整的一些弹性，进行成本预测过程中会有一些精确度的不足。
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11、运营收入增长潜力项目公司的运营收入来源于政府支付的可用性服务费和运维绩效服务费，无其他收入。本项目采用总价合同，除合同约定的情况需要调整合同总价外，固定合同总价不变。因此，本项目缺乏运营收入增长潜力。（二）专家评分1、评分方法为了保证专家评分的可靠性和精确性，本次物有所值的定性评价采用了两阶段评分机制：
第一阶段——以100分为标准，邀请3位专家参考行业经验和PPP运作要求进行11项关键指标的权重确定，形成关键指标的平均权重；根据《PPP物有所值评价指引（试行）》的要求，六项基本评价指标权重为80%，其中任一指标权重一般不超过20%；补充评价指标权重为20%，其中任一指标权重一般不超过10%。第二阶段——根据《PPP物有所值评价指引（试行）》的要求，选择财政、资产评估、工程、法律、财务等5位专家针对项目实际概况和实施方案就所列指标进行逐一评分，每项指标评分分为五个等级，即有利、较有利、一般、较不利、不利，对应分值分别为100~81、80~61、60~41、40~21、20~0分。进行加权统
计，满足物有所值的基准分数为60分。2、评分过程与结论通过第一阶段的专家评分，基本确定11项指标的平均权重，以上述不同权重的关键指标为基础，通过项目实施方案和基本情况以及关键指标的现场解释确定评分要求，并邀请相关专家进行主观评分。通过两个阶段的不同内容的评分，利用加权平均法，得出本项目的定性物有所值体系总分，如果超出基准分数60分，说明在既定专家的判断状况下，本项目符合定性物有所值评价的要求。
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（三）定性评价结果本项目采用PPP模式进行实施，可以撬动财政资金杠杆，促进宣城市城镇化建设水平，提高市民出行便利性；通过PPP模式引入专业的社会资本负责项目全生命周期的运作，能够全面提高质量与效率，合理化解传统政府市政公用工程项目质保期过后质量难以保障的困境。优化运营管理结构，推动城市市政工程项目的管理能力与效率提升；优化政府监管方式，注重经济效益社会效益的统一。
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五、本项目物有所值定量评价（一）PSC测算1、计算依据（1）项目范围宣城市陵阳路二期(宣杭铁路-青弋江大道)北起宣杭铁路南侧，南至青弋江大道交口，规划全长3040米，道路红线宽55米，属于交通性城市主干道。本项目静态总投资约为20262万元（不含建设期利息），其中，工程造价费为17762万元，纳入本项目合作范围的征地拆迁费用为2500万元。项目总投资由政府与社
会资本共同设立的PPP项目公司承担。计划建设工期为30个月。由中标社会资本方负责项目的投资、建设、运营维护及移交等工作。（2）政府传统运作模式该项目的传统运作模式是由宣城市财政局拨款给宣城市住建委，由其负责项目的建设，竣工验收后交宣城市相关职能部门运营、管理，费用由财政预算拨款。（3）数据选择在本项目以前，当地市政道路项目的建设一般采取按照工程进度支付工程款，或采取BT的方式，工程质保期一般为2年，超过质保期后道路养护费用支
出由市政工程局负责养护，支付相应的维保费用。为了能相对客观、合理的预估政府自主投资时该项目的财务数据（包括养护费用），此处以访谈的形式就相关数据的选取进行了调研，调研对象包括宣城市财政局、宣城市住建委及相关行业专家。（4）竞争中立调整和风险分担依据该项目需要政府方与社会资本组建项目公司进行项目的融资、建设、运营，项目公司设立后涉及相关收入的认定，并承担相关税收费用。本报告通过对项目
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公司所涉及的税目进行模拟测算，计算出竞争中立调整和风险分担值。（5）折现率的确定一般国外PSC体系中折现率选取的是行业平均收益水平，通过统计该行业采用PPP模式的社会资本平均收益水平确定，而国内在财务分析中，通常选择基准财务收益率作为折现率直接使用。根据宣城市政府方的要求，本项目给定社会资本方回报率为6.37%，因此本项目的折现率选择为6.37%。2、基本假设?本项目建设期2.5年，经营期限为8年，故在计算PSC值时以10.5年为
周期；?本项目静态总投资约为20262万元（不含建设期利息），其中，工程造价费为17762万元，纳入本项目合作范围的征地拆迁费用为2500万元；?本项目道路的路面养护及绿化养护标准假设为15元/平米/年，并按照年度进行支付；?本项目质保期后（2年）的维修标准按照工程造价的0.5%产生维修费用；?其他数据以住建委提供为准。3、参照项目的建设和运营维护净成本
（1）建设成本本项目计算建合成本时，假设传统政府采购模式下的投资等于PPP模式下的投资，为20262万元。根据项目建设周期，假设投资分三年投入，拆迁费2500需一次性投入，其余部分均匀投入。计算建设成本如下：表3建设成本计算表（单位：万元）年度123建设成本960571053552折现率6.37%
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净现值18630（2）运营成本本项目的运营成本主要来自人工成本、动力费、修理费、管理费用等。根据《实施方案》，在PPP模式下政府在运维期累计需要支付运维服务费1000万元——1200万元，且按照设定的比例逐年递增支付。从其他省市政府投资运营及相关项目运行情况看，采用PPP模式的市政道路等在运营维护成本控制方面具有明显的优势。因此，传统模式下运营成本为PPP模式下运营成本基础上浮5%左右。本项目传统建设模式下总运营成本取1260万元（12001.05）。具体计算如下表所示：
表4传统模式下项目运维成本（单位：万元）年度支付比例PPP模式下的运维成本传统模式下的运维成本第1年000第2年000第3年000第4年6.67%8084第5年6.67%8084第6年10.00%120126第7年10.00%120126第8年13.33%160168第9年13.33%160168第10年20.00%240252
第11年20.00%240252合计100%12001260折现率6.37%净现值795（3）项目运营收入按照传统的政府投资、建设、运营、管理模式，该项目由宣城市住建委建设，由宣城市交通局运营管理，运营经费实行按实际花费由财政全供，无额外收益和收入。
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（4）初始PSC值通过上述分析的建设投资支出、运营成本以及财政拨款项目构建现金流模型，初始PSC净现值约为19425万元。4、竞争中立调整本项目的竞争中立调整主要集中在税收上，由于建造运营单位都属于政府职能部门，不需缴纳相关税费，就市政基础设施运营行业需缴纳增值税及附加、企业所得税而言，本项目每年缴纳增值税及附加和企业所得税约计30—200万元。将运营期内风险调整值进行折现，则本项目竞争中立的调整值为541万元。
5、风险调整按照项目《实施方案》中风险分担要求，同时考虑PPP相关政策文件中关于风险的一般分配原则，本报告针对以下关键风险要素进行分配机制方面的说明。（1）土地获取风险土地获取风险指由于项目建设、运营所需的场地、相关通道等无法获取而导致的风险。通常政府方对土地的可获取性具有较大的控制力，因此本项目的土地获取风险由政府方承担。
（2）审批延误风险项目公司实施PPP项目需要履行相关行政审批程序，只有获得相应的批准或备案才能保证PPP项目的合法合规实施。由于PPP项目的审批程序过于复杂，花费的时间过长和成本过高，且批准之后，对项目的规模和建设进行必要商业调整非常困难，从而给项目正常运作带来威胁。在本项目中，政府方对相关审批程序最有控制力且最有效率，因此本项目审批延误风险主要由政府方承担。（3）融资风险本项目融资风险由社会资本承担，采购阶段社会资本必须提供能证明其融资能力的相关文件，项目实施过程中，政府方仅提供参考性融资建议和基本配合。
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（4）利率风险本项目融资财务费用风险由项目公司承担，考虑到合作期限较长，利率可能存在一定的波动性，利率变动势必会影响项目公司的收益，而这种风险非项目公司能够控制，因此建议利率变化风险由政府承担，根据利率变化调整合同总价。（5）市场价格风险本项目政府与社会资本共同承担建设期市场价格风险，市场价格按照地方信息价格波动情况，主要材料价格变动风险由社会资本承担基期信息价±5%变动范围内的风险，超出部分的风险按照宣城市建设工程造价管理站文件《宣城市建设工程材料市场价格信息管理办法》（建管[2013]610号）执行。本项目运维期间物
价浮动的风险由项目公司承担，运维绩效服务费的支付不因物价因素进行调整。（6）总投资风险本项目工程建设投资风险由项目公司承担，陵阳路二期（宣杭铁路-青弋江大道）道路建设工程施工图设计已经完成，施工图范围内投资风险由项目公司承担，政府承担合同约定的工程变更部分的风险。（7）建设进度变更风险工期与进度变更是指项目开工的提前或延迟、项目竣工的提前或延迟、总工期不变分项工程的提前或延迟。由政府方提出或因政府方原因导致的工期与进度
变更，带来的成本增加或损失由政府方负责；因不可抗力导致的工期与进度变更，造成的成本增加或损失由双方共同承担；其他原因导致的工期与进度变更，风险由社会资本承担。（8）不可抗力风险本项目不可抗力风险由双方承担。由于不可抗力属于双方均无过错的事件，因此对于不可抗力导致的终止，一般的原则是由双方共同分摊风险。为了尽可能合理量化各风险，本报告根据上述风险对项目实施机构和PPP运作、风险管理方面的专家进行调研，采集风险损失以及经营期内各年份风险发
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生概率的定量数据，经筛选和加权平均来确定最终数据，其中就本项目而言，地质风险、可用性（工程质量）风险、不可抗力风险和项目移交风险均难以计量，暂不纳入计算范畴。但在不同模式运作全生命周期成本相同情况下，上述风险可以作为物有所值评价的考量因素。根据风险损失和风险概率构建现金流模型，本项目风险调整值为2568万元。表5风险调整值表（单位：万元）风险类别风险概率计量基数风险损失比例结果土地获取风险<5%总投资额<5%66审批延误风险<10%总投资额<5%132法律政策风险<8%总投资额<5%304
投资超支风险<30%总投资额按期望值算970融资风险<5%贷款额/财务费用<30%382利率风险<45%财务费用<30%279市场价格风险<25%工程造价<20%61工程完工风险<5%总投资额<30%374合计——————25686、PSC值在政府传统采购模式下，PSC值为22534万元，其各组成部分如下表6所示。表6PSC值构成表（单位：万元）LCC
PSC序号项目现值1初始PSC194252竞争中立调整5413风险调整值政府自留风险841可转移风险17274LCCPSC22534（二）PPP模式下政府支出计算1、政府股权支出根据《实施方案》，本项目政府与社会资本存在股权合作，政府直接参股PPP
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项目公司，出资比例为10%。本项目项目公司资本金设定为4000万元，因此政府股权支出400万元，净现值为388万元。2、政府运营补贴支出本项目尚处于项目准备阶段，无法获得项目公司的实际收益资料，此处以《实施方案》中的政府支出数据为基准，计算经营期内政府支出现值。本项目PPP模式运作中政府承担的运营补贴支出包括可用性服务费和运维绩效服务费。根据政府补贴计划数据构建现金流模型，得到PPP模式下政府整体支出现值为17593万元。具体计算如下：表7政府运营补贴支出净现值表（万元）
年度政府运营补贴支出合计可用性服务费运维绩效服务费第1年000第2年000第3年000第4年3240.892637.61106.72第5年3240.892637.61106.72第6年3280.852637.61160第7年3280.852637.61160第8年3320.812637.61213.28第9年3320.812637.61213.28第10年3400.852637.61320第11年3400.852637.61320合计26486.8321100.871600
折现率6.37%净现值175933、政府自留风险在PPP模式下，本着“风险共担、收益共享”原则，政府将根据风险类型和控制力自留并转移部分风险到项目公司。本项目政府方需承担的主要风险主要有政策风险、支付风险等，政府和项目公司共担风险为投资额变动风险、物价风险及期末转让风险等，剩余风险将转移到项目公司。经测算，本项目PPP模式下政
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府自留风险为841万元。4、配套支出根据《实施方案》，本项目不另外计算配套支出。5、PPP值计算结果综合上述计算可以得到本项目PPP值，具体如下表：表8本项目PPP值计算表（万元）序号内容净现值一股权投资支出388
二运营补贴支出17593三风险承担支出841四配套投入支出0五PPP值（一+二+三+四）18822（三）定量评价结果按照物有所值定量评价方式，政府传统采购模式和PPP模式下政府支出对比值如下表9所示。表9物有所值定量评价结果对比表（单位：万元）
项目传统模式下PSC支出PPP模式下支出初始PSC19425——竞争中立调整541——风险调整值政府自留风险841841可转移风险1727——PPP模式下政府支出——17981NPV总计2253418822VFM3712根据PSC定量分析框架，本项目物有所值定量评价结果为3712万元，即
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VFM>0，从定量分析的视角本项目采用PPP模式运作可行。因此，本项目满足项目物有所值定量评价的要求。六、本项目物有所值评价结论本项目通过定性指标体系构建和专家评分过程完成物有所值的定性评价，在此基础上利用PSC法模拟公共部门进行类似市政基础设施项目投资的整体支出义务，与政府在本项目中的实际预算支出进行对比，完成定量的物有所值评价。因此无论从定性角度还是从定量角度出发，本项目采用PPP模式运作均能通过物有所值评价。
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附件一：物有所值定性评价相关表格物有所值定性评价第一阶段评分表指标评分第一阶段评分123平均权重全生命周期整合程度风险识别与分配绩效导向与鼓励创新潜在竞争程度政府机构能力可融资性基本指标合计80项目规模大小
预期使用寿命长短主要固定资产种类全生命周期成本测算准确性运营收入增长潜力补充指标合计20总计100物有所值定性评价第二阶段评分表指标评分第二阶段评分12345分数分值全生命周期整合程度风险识别与分配绩效导向与鼓励创新
潜在竞争程度政府机构能力可融资性项目规模大小预期使用寿命长短主要固定资产种类全生命周期成本测算准确性运营收入增长潜力合计
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通过第一阶段的专家评分，基本确定11项指标的平均权重，以上述不同权重的关键指标为基础，通过项目实施方案和基本情况以及关键指标的现场解释确定评分要求，并邀请相关专家进行主观评分。关键指标的专家评分统计表序号关键指标第一阶段专家打分平均权重第二阶段专家打分平均分值加权统计1全生命周期整合程度2风险识别与分配3绩效导向与鼓励创新4潜在竞争程度
5政府机构能力6可融资性7项目规模大小8预期使用寿命长短9主要固定资产种类10全生命周期成本测算准确性11运营收入增长潜力总分（基准为600）
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附件二：专家打分结果1、第一阶段评分表专家打分结果
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302、第二阶段评分表专家打分结果
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附件三：专家组成员专家组组长：周芒
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专家组成员：叶慈玉
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专家组成员：吴婧
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专家组成员：王艳
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专家组成员：戴青山
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