|
文：申万宏源宏观 李慧勇、王健 一季度GDP增长6.9%,名义GDP增速高达11.8%。投资、社零和工业生产均超预期，带动GDP超预期增长。三次产业来看，第二产业增速较四季度回升0.3个点，是GDP回升的主要动力；第一产业小幅回升，第三产业显著回落。 工业生产远超预期。3月工业增加值超预期增长7.6%，较1-2月回升1.3个百分点，三大类行业全面回升。投资和出口改善及企业补库存带动制造业增加值较1-2月改善1.1个点；采矿业跌幅收窄，电热水气大幅改善。主要行业中，黑色和有色冶炼、食品制造、运输设备、计算机等显著改善；仅汽车制造、橡胶制品、化学制品恶化。 投资超预期回升。1-3月固定资产投资增长9.2%，较1-2月改善0.3个百分点，主要受制造业和地产拉动。受出口改善、实际利率低位以及补库存带动，制造业投资大幅改善1.5个百分点，是投资超预期的最主要拉动力；地产投资小幅改善，基建投资虽有回落但仍处高位。 地产销售回落但投资超预期。1-3月地产销售增长19.5%，较1-2月回落5.6个百分点，主要受地产调控加码及高基数影响。但地产投资超预期回升，再次印证了地产销售对投资影响的滞后性。而新开工面积继续回升，反映出开发商情绪仍然积极；土地购置面积略有回落但仍处高位。 汽车大幅回升带动社零大超预期。3月社零增长10.9%，较1-2月大幅回升1.4个百分点。其中，汽车销售增长8.6%，较1-2月大幅改善9.6个点，约拉动社零回升1个百分点。主要商品中，汽车、家电、建材、饮料、烟酒等改善，石油制品、日用和化妆品以及金银珠宝回落。 经济复苏时间有望长于预期。在春季报告《不一样的复苏》中，我们明确提出由于供给侧改革带来的企业效益改善、因城施策导致的地产产业链好于预期，开始于去年初的这一轮经济小周期复苏的强度有望持续超预期，从领先指标看，2、3季度经济增长应该都没有太大的问题。1季度经济指标印证了我们的观点。在这种情况下，货币政策总体上将维持偏紧的基调，利率缺乏趋势性下行的机会，总体上将维持高位震荡格局。
|
|
|
