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铁路大发展，高铁大跨越 铁路建设掀起高潮 2001-2016 年，我国铁路营业里程从 7.01 万公里增长至 12.4 万公里，增长 77%，复合增长率 3.6%。 而在 2007-16 年的十年时间里，铁路营业里程复合增长率达到 4.8%。2014-16 年增速分别为 8.4%、8.2%及 2.5%。
随着 2008 年首条高铁建成通车，2009 年“四万亿”计划，铁路建设掀起高潮(除 2011 年因受动车“723 事件”影响，增速较低)。 2007-2016 年十年间铁路固定资产投资年投资额复合增长率 12.3%，从 2007 年 2520 亿到 2016 年 8015 亿元，2014-16 年均保持 8000 亿以上的投资。 高铁:实现跨越式发展 自 2008 年第一条高铁开通以来，高铁建设维持了高速增长，营业里程从 2008 年的 671 公里到 2016 年的 2.2 万公 里，增长了 31.76 倍，9 年间复合增长率 47.36%。2014-16 年增速分别为 49.22%、20.55%及 10.9%。 高铁营业里程占铁路总里程比重也由 2008 年的 0.84%提升至 2016 年的 17.74%。2010-15 年，新建铁路里程中高 铁占比接近一半(平均 46.2%)。 客运快速增长与货运下行的背离矛盾 1、铁路运输系统内，客运快速增长，货运受经济制约 客运:快速增长 2007-2016 年的十年间，铁路客运量从 13.57 亿人次增长至 28.14 亿人次，客运周转量从 7216 亿公里上升至 12579亿公里，分别增长了 1 倍及 74%，复合增长率分别为 7.6%及 5.7%。 2014-16 年客运量增速分别为 11.9%、7.5%及 11.0%，客运周转量增速为 9.5%、3.1%、5.2%。 高铁:运量占比超过 3 成。 客运量从 2008 年的不足 700 万提升至 2015 年的 9.61 亿人次，客运周转量从 15.6 亿人公里提升至 3863 亿人公里，复合增长率分别为 84%及 99%，客运量占比 37.9%，客运周转量占比 32.3%。 2013-15 年高铁客运量增速分别为 36.4%、32.9%及 36.6%，客运周转量增速为 48.1%、31.9%、36.8%。 货运:受经济制约，几无增长 2007-2016 年十年间，铁路货运量由 31.42 亿吨增长至 33.32 亿吨，增长 6.0%，复合增长率 0.6%，而货运周转量 由 23797 亿吨公里下滑至 23792 亿吨公里，下跌 0.02%， 2014-16 年货运量同比增速分别为下降 3.9%、11.9%及 0.8%，货运周转量分别为下降 5.6%，下降 13.7%和增长0.2%。
铁路货运从 2016 年 8 月起同比增速转正，结束了 2014 年 1 月至 2016 年 7 月连续 31 个月下滑。
综合交通运输体系中，铁路客运占比提升，货运占比大幅下降 1)客运占比提升，货运占比大幅下降 2007-16 年，客运:铁路旅客周转量占比由 33.5%提升至 40.2%，运输量占比由 6.1%提升至 14.7%; 2016 年，旅客运输量中，铁路占比 14.7%，公路 81.4%，民航与水运分别 2.5%及 1.4%;旅客周转量中，铁路占比40.2%，公路 32.9%，民航 26.7%。
货运:铁路货运周转量从 24.4%下滑至 13.2%，运输量从 14.2%下滑至 7.7%。 2016 年，货运运输量中，铁路占比仅仅 7.7%，已经不足 10%，公路则占比高达 77.6%;货物周转量中，水运占比52.8%居首，铁路 13.2%，公路 33.9%。
铁路货运在整个交通运输体系中的占比呈现了显著的下行趋势，一方面是近几年随着国内外经济增速下滑导致大宗 运输需求不旺，另一方面也是由于在过去“铁老大”体制不够灵活，铁路运输企业较难发挥自己的能动性来主动揽 货，拓展货源货种，在与公路的竞争中错过了“电商”黄金发展期。
发展与盈利背离的矛盾 收入较快增长，净利率却趋近于 0 铁路十年，无论从投资规模还是通车里程，都是不折不扣的大发展，高铁经济也成为了促进地方发展的经济现象， 收入也有较快的增速，但与此相背离的，是整个铁路系统的“低盈利”，净利水平始终地位徘徊。 2006 年-2015 年，铁路总公司(及前身铁道部)资产规模增长 3.16 倍，收入从 2006 年的 4234 亿元提升至 2015年的 9163 亿元，增长 1.16 倍，复合增长率为 8.03%，但总成本复合增长率达 9.38%，归属净利润则下滑 79%，复 合增长率-14.41%。 净利率从 0.76%下滑至 0.07%，接近于 0。
快速扩张带来的成本与财务压力不容小视 铁路大发展阶段，资产规模大幅增长，但成本以及快速扩张所带来的财务压力却被忽视，况且新投入资产需要经历较长时间的培育期，才能实现盈利。 最直接的，是快速发展带来的利息和折旧增长。 2006-15 年， 支付利息从 66 亿增至 779 亿，增长 10.8 倍，复合增长率 28%，负债增长 5.4 倍，十年复合增长率 20.4%， 折旧从 261.6 亿元上升至 1221.5 亿元，增长 3.67 倍，复合增长率 16.66%。 本文完整版报告下载：乐晴智库网站 www.767stock.com 乐晴智库，全球行业和公司深度研究 微信公众号：乐晴智库（ID：lqzk168） 个人微信号：ID：lqzk777 新浪微博：乐晴智库 |
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