在传统的「无风险」套利中，相同或几乎相同的两种物品会在不同的地方，同时以不同的价格买卖。例如某个公司（完全相同）的股票同时在纽约和伦敦挂牌，而纽约的成交价比伦敦的成交价还低，这时套利者可以在纽约买进，并在伦敦卖出，借此赚取差价。因为交易可以瞬间完成（拜电子交易所赐，套利者不用一秒就可在纽约买进并在伦敦卖出）。一般认为这种操作没有风险。因为「无风险套利」稳赚不赔，这种机会往往很罕见。 巴菲特24岁替格拉罕工作时，就曾做过并非完全无风险、但风险相当低的套利交易。他这么描述：总部在布鲁克林区的巧克力公司Rockwood & Co.获利有限。公司在1941年采用后进先出（LIFO）库存评价法，当时可可豆每磅卖5美分。 1954年，可可豆因为短暂缺货，价格飙涨至每磅超过60 美分。洛克伍德因此希望在价格拉回之前，迅速卖掉值钱的库存。但是，如果直接出售库存，必须支付近50％的税款。 1954 年的税法救了这间公司。这个税法有一条费解的规定：如果公司因为缩减业务规模，将库存分配给股东，则卖出按后进先出法计算的库存获利可以免税。Rockwood决定结束旗下销售可可脂的业务，并指出1,300 万磅的可可豆库存属于这项业务。因此提出利用多余的可可豆向股东回购股票的计划：股东每交回一股，可获得80 磅的可可豆。 巴菲特花了几个星期忙着买进Rockwood的股票，卖出换回来的可可豆，定期到施罗德信托（Schroeder Trust）把股票换成仓库保管单。获利很可观，而唯一的花费是地铁车资。 在Rockwood套利交易中，只要各项相关价格没有很大的波动，套利者就可以轻松获利。 以34 美元买进股票，换成价值36 美元的可可豆，变现后可获利2 美元。只要可可豆的价格不跌， 就可以稳稳赚到这2 美元的获利。每一笔交易的资本报酬率为5.8％。如果投入100 美元，一年套利10 次，可以获利58 美元（不计复利）。可惜这种低风险的套利机会并不常见。为了找到足够的套利机会，套利者往往必须承受较高的风险。 套利型投资是非常诱人的获利来源，而且它还有分散获利来源的额外好处，在大盘下跌时保护整体绩效。大盘处于高点时，巴菲特可以藉由这种操作宣泄精力——对精力充沛的投资人来说，在「无事可为」时不做任何事，一点也不容易。查理蒙格与巴菲特讨论完套利交易计划后，通常会说：「好吧，至少这样你就不会无事可做了。」 对巴菲特来说，这种操作代表一年平均20％的报酬率。股市上涨时， 套利型投资会占用较大比例的资金。而在市场上有大量低估型股票的投资机会时，套利型投资占用的资金比例会缩减。 人人都可受惠于套利型投资产生的分散投资作用，但不是人人都能自在地从事这种操作。对这些人来说，还有一些投资方式既可以产生高报酬，也不会与大盘走势密切相关。如果你认为套利型投资不适合你，或许可以考虑拥有私人企业。
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来自： 北极熊788 > 《金融，经济、互联网金融》
