PB估值的适用性

市场上喜欢用PB或者PE对公司进行估值，但两种方式都有局限性，这里主要谈谈PB估值的适用性。

适合用PB估值的情形：

资产依赖性公司。这类公司利润的增加依靠资本的再投入，如果不增加投资，利润则几乎不变，比如银行业、水电公司、房地产等。

银行业的杠杆几乎不变，总资产收益率变化较小，所以ROE和边际ROE都相对稳定，要想增加利润，就需要增加资本金。水电公司也如此，一个建成的水电站，平均发电量比较稳定，度电利润也比较稳定，要想增加利润，就需要再投资建设新电站。房地产公司的运营规模和利润水平成正比，如果想提高利润，只能增加资本提高运营规模。

对于资产依赖性公司，长期ROE比较稳定，利润和资本投入直接挂钩，用PB估值比较合适。

不适用PB估值的情形：

轻资产公司。这类公司收入和利润的增加和资本的关系不紧密，甚至在不增加资本的情况下，利润也能够大幅增长，比如快消品公司、医药公司、互联网公司。

快消品公司如糖果公司、可口可乐、贵州茅台等，这类公司固定资产较少，边际投资收益率非常高，产品往往依靠品牌力可以随着通货膨胀提高价格，所以经常可以在不增加资本的情况下，利润也能增长。

医药公司也是轻资产，生产线的投资额一般不高，生产弹性大，而研发支出以费用形式从资产负债表上消失了，而以在研产品管线的形式存在，利润的增加和资本的关联性低。

对于许多轻资产公司，由于利润和资本的关联性低，利润增长不完全依赖资本的增加，ROE不稳定会动态变化，所以不能简单用PB进行估值。