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继上期之后，这期我们继续对公募基金一季报进行梳理，以充分把握机构投资者的投资方向和投资理念，为中小投资者投资提供一些参考和帮助。作为中国资本市场的主要参与者，公募基金行业披露的季度报告具有极高的参考意义，一是披露了过去一个季度公募基金投资方向和轨迹，二是公募基金行业对未来市场的展望以及投资机会的挖掘，机构投资者的专业性以及前瞻性对一般中小投资者形成明显的相对优势，包括信息不对称等在内的先天优势促使其能更好更准确的去研判市场运行和发现投资机会，季报正是给予了中小投资者在市场认知和机会挖掘上提供了参考。 从已披露的一季报情况来看，公募基金行业资产配置属性依然清晰，各大类资产均有涉及，权益类、固定收益类以及海外资产配置一应俱全，而这也是为中小投资者提供了更多资产配置的方向和机会。从基金类型来看，混合型基金依然占据近半壁江山，其次是债券型和股票型，QDII基金和另类投资基金占比较小，这一定程度上反映了当前国内投资者海外投资渠道仍较窄。混合型基金快速增长源于股票型基金仓位的限制而导致大部分股票型基金转型为混合型基金，同时前年A股市场的异常波动令机构投资者对中国资本市场认知更深，并将金融市场风险防范放在更加重要的位置，这推动了仓位灵活的混合型基金快速发展。 图1、2017Q1公募基金各类型基金占比（%）
资产管理行业将规模视为生存根基，将业绩视为发展命脉，公募基金行业尤为如此。从公布的规模数据来看，截至2017年3月31日，管理资产规模上1000亿元的基金公司家数达21家，2000亿元以上有13家，3000亿元以上有9家，而天弘基金凭借余额宝庞大规模的贡献则坐上了公募基金资产管理规模首位，管理资产规模达12014.79亿元，也是公募行业唯一一家规模达万亿的基金管理公司，工银瑞信基金则以7043.95亿元位居次席。 图2、2017Q1公募基金行业管理资产规模前10基金公司
公募基金行业权益资产仓位在今年一季度小幅上升，加仓幅度偏小，反映机构投资者情绪依然谨慎，对A股市场运行仍持观望态度为主。从已公布季报的基金股票持仓汇总情况看，2017年第一季度偏股基金股票持仓占净值的比例由2016 年第四季度的60.73%上升至61.49%，环比上升0.76个百分点，而去年四季度环比下降0.78个百分点。这说明基金经理在2017第一季度的持仓比例上升，但提升幅度不足1%，为历史第二低水平。股票型基金的仓位由2016年第四季度的85.46%下降至2017年第一季度的84.86%，减仓幅度为0.60个百分点，前一季度增仓幅度为0.20个百分点；混合型基金的仓位由2016年第四季度的51.80%上升至2017年第一季度的53.24%，增仓幅度为1.44个百分点，前一季度减仓幅度为1.23个百分点。权益类资产整体仓位上并未出现明显变化，这源于A股市场存量博弈格局、美联储加息以及金融去杠杆等大背景下投资者情绪普遍谨慎所致。 从季报数据来看，主动偏股型公募基金一季度季度大幅减仓TMT（但对电子大幅加仓），大幅加仓消费、小幅加仓中游制造业。公募基金对消费服务的整体配置达到24%，历史最高为2011年4季度的30%。公募基金现阶段继续重配医药、食品饮料、化工、家电等行业；相比去年四季度，17年一季度大幅加仓电子、食品饮料、家电，而以白酒为代表的的食品饮料行业以及家电行业表现抢眼，成就了A股市场一季度“消费升级”行情。 公募基金行业“抱团大蓝筹、钟爱真成长”特征明显。从前20大重仓股来看，基本上都是大盘蓝筹股和白马成长股，行业覆盖保险、白酒、家电、银行、证券等，而且呈现出明显的抱团配置迹象，其中格力电器最受公募基金欢迎，共有438只基金配置该标的。公募基金配置的前十大重仓股为中国平安、贵州茅台、格力电器、招商银行、兴业银行、五粮液、伊利股份、美的集团和交通银行，其中除了贵州茅台和兴业银行遭到减持之外，其他8大重仓股则获得公募基金较为明显加仓。消费升级概念股成为公募基金加仓的重点方向，格力电器、伊利股份均被增持1亿股以上，而美的集团、泸州老窖则均获得增持2000万股以上。公募基金行业配置的前20大重仓股不仅是大市值个股，还是低估值个股，同时业绩增长稳健，具有较高的安全边际，这也是公募基金抱团配置的重要原因。中国平安依然是公募基金第一重仓股，而农业银行则获得了6亿股增持，格力电器成为最受基金产品欢迎的上市公司。消费行业中（汽车、家电、食品饮料、纺织服转、商贸、休闲服务），白酒、家电仓位持续回升，家电仓位处于历史高位，白酒仓位也处于2013年以来的高位，这也是年初以来家电、白酒等消费升级行业一直强势的重要原因，机构抱团进入推升了股价。 图3、2017Q1基金前20大重仓股（按持股总市值）
从公募基金今年一季度报告情况来看，金融股成为公募基金增持的重点行业，而银行股则成为公募行业增持的核心标的。由于A股市场运行面临较大不确定性，而且国内外复杂的经济金融环境不利于A股市场走强，且在宏观经济整体疲弱的背景下，上市公司增长前景不明，而银行股本身估值偏低、业绩稳定，同时能带来较为稳定的分红预期，这对机构投资者产生较强吸引力，出于规避不确定性风险以及基金产品业绩稳定性的需要，公募基金行业在一季度对银行业进行普遍性增持。其中，农业银行获得增持60507.84亿股，成为最受公募基金追逐的银行股，而除了建设银行之外，其他银行股均获得1亿股以上的增持。且从增持力度前20大个股来看，基本上都是大盘蓝筹股，市值最大的是工商银行，市值最小的是梅花生物，增持偏好上呈现出明显的蓝筹特征，这也一定程度上反映了机构投资者在当前宏观经济运行形势下对高估值成长股的冷淡，这也与今年一季度市场呈现出明显风格分化相匹配。 图4、2017Q1基金增持力度前20大个股（按增持股数）
整体上看，公募基金一季报向我们呈现出了公募基金近期的投资方向，而这个方向与当前A股市场运行呈现出较为明显的相关性，市场监管趋严以及金融去杠杆深入推进背景下，成长股不仅面临分化，而且部分伪成长股露出真容，机构投资者在资产配置上变得谨慎，这也催化了机构投资者通过集中配置蓝筹股获得稳定收益的愿望变得强烈，最终体现在了资金配置方向上，低估值蓝筹以及受经济周期影响较弱的防御型行业（食品饮料、家电）等受到资本的青睐。对于后续投资取向上，建议跟随机构投资者的投资思路和方向去布局，尤其是在A股市场难以出现趋势性行情的当下，寻求通过配置安全边际较高的投资标的获得稳定收益的概率要高于追逐市场热点跟随概念股投机带来的收益。
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