近段时间对云南白药、恒瑞医药和东阿阿胶的研究印象(2017-05-03 10:18:04)
云南白药：
白药很大一部分业务是医药批发业务，主要是通过招标批发产品卖给政府医疗机构。政府指定的医药商业流通机构。但毛利率很低。随着人口老龄化，医药行业蛋糕的增大，业务会比较稳定，
药品事业部在2016年收入49亿已经出现天花板下滑，
健康事业部主要是云南白药牙膏、养元青洗发乳等产品，销售收入还在继续上升，但增速已经放缓。未来随着消费升级，还会有空间。但好像2016年收入才只有37亿。关键是云南白药牙膏在消费者心里不是不可取代，不具有持久竞争优势。
总体来说，白药未来可能会中规中矩吧，但不是那种持久竞争优势的挣钱机器。
恒瑞医药：
业务主要是仿制药和创新药还涉足生物药，
创新药这些年国内企业都只有10多个产品出来，这一块中国企业相对于进口产品完全没竞争力，主要是医药产品价格控制，企业花那么多钱去研发创新不值得。所以才有了现在创新药竞争力严重不足。
恒瑞的抗肿瘤药和手术麻醉等仿制药面临的竞争越来越大，创新药还形成不了强大的梯队，出口的仿制药短期可能放量，但在国外我想形成不了长久竞争优势。
所以，恒瑞虽然创新研发实力国内最强，但是还未形成强大的持久竞争优势，未来几年增速肯定放缓，未来继续看。
东阿阿胶：
主要业务就是阿娇及系列产品的研发生产销售，主要产品有东阿阿胶、复方阿胶浆还有东阿桃花姬。
东阿阿胶的品牌和产品质量肯定是中国一流，在补血补气、滋阴润燥、美容养颜上绝对一流，不是冬虫夏草、红枣或者当归能取代。这是它的产品优势。
但是受制于上游原料供需矛盾，成本持续上涨，价格持续上涨，在东阿阿胶年报中库存持续上升，说明供过于求，在这种情况下，价格因为成本继续上涨，那就像房地产市场一样，供过于求，需求萎缩，但土地成本上涨让房价继续上涨一样，形成滞涨，萧条。阿娇行业也会一样，滞涨，卖不出去。产业如果解决不了上游原料供应问题，价格不回归正常，那未来很难有好发展。阿娇只有价格回归理性，加上补血圣药的品牌，才能真正形成持久竞争优势，才能真正长期持续稳定的挣钱。
所以，这三个企业都存在不同的问题，没有给消费者创造出颠覆性的不可取代的净价值，只有创造高价值优势的企业才能持续取得高回报，复利收益，价值不断上升，安全边际无边无际。我要买的就是这种大生意。
敬天向善2017/5/3笔于茂名
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