[转载]钨行业分析

资料来源：广发证券

    钨主要运用于硬质合金、钢铁及合金、化工等领域，其中硬质合金用量占比达到50%左右。国内硬质合金刀具产量仅占总刀具产量的25%左右，而发达国家硬质合金刀具消费量占刀具消费量的65%，国内硬质合金未来发展空间广阔。目前我国硬质合金的产量约为2.2 万吨。专家预计到“十二五”末，我国硬质合金产量将达到3 万吨。此外，“十二五”规划明确鼓励的含钨新材料或成为钨需求新的推动力。长期来看，钨的需求将保持快速增长，形成价格上涨的有力支撑。

    一、稀有金属用途广泛，战略资源不可替代
    ㈠、硬度大、熔点高、强度好
    钨化学元素符号W，是一种银白色、有光泽，具有体心立方结构的金属，外形似钢。钨熔点3410℃，是自然界熔点最高的金属之一。它硬度大、密度高、高温强度好。化学性质稳定，常温下表面会形成一层钝态薄膜，不易被酸、碱和王水浸蚀。目前，全球共发现20多种钨矿，但具有工业意义的仅两种——黑钨矿和白钨矿。
    ㈡、用途广泛，不可替代
    钨工业的主要产品有钨精矿、仲钨酸铵(APT)、氧化钨、钨粉、碳化钨粉以及钨材等。钨制品被广泛运用于机械制造、钢铁工业、航天航空和信息产业等领域，是国民经济不可替代的基础资料和战略资源。钨是最重要的合金元素，加入钨的硬质合金具有高硬度和耐磨性，用于制造切削工具、刀具、钻具和耐磨零部件，被誉为“工业的牙齿”。
    钨应用领域及所需相关产品
    应用领域         所需相关产品
    机械制造         高性能、高精度硬质合金等
    钢铁工业         硬质合金轧辊、磨具、刀具及特殊钢等
    汽车             高精度切削刀具、孔加工刀具用硬质合金；耐震钨丝、钨触头等
    国防             钨基合金、硬质合金等
    航空航天         高档次、高精度硬质合金等
    信息产业         高性能钨材、钨触头材料等
    矿山采掘、冶炼   矿用硬质合金、钨制品等
    石油、化工       矿用硬质合金、含钨催化剂等
    电力能源         钨基复合材料、钨触头和高性能钨合金等
    合金制造中钨主要被用来改善合金材料的性质，提高硬度、耐高温和耐磨性，因此钨又被称为“工业的食盐”。目前在其大部分应用领域内尚未发现直接替代品。曾有美国研究称，在高速钢领域内可用金属钼替代钨提高耐蚀性、增加高温强度及改善可焊性。但在工业生产中多使用钨钼合金，即两者都加入合金中，用钼直接替代钨的方法尚不可行。由于两者性质不同，加入钼的高速钢产品与加入钨的产品在硬度、高温强度方面仍然存在差异，而现代工业发展对材料性能的要求越来越高，低性能的替代品并不能满足市场需求。因此，在钨的应用领域内，可认为并没有有效的直接替代品。
    ㈢、产业链长，两端企业利润丰厚
    1.产业链条长，下游应用行业范围广
    钨工业属于矿产采选加工行业，产业链条长，纵向关联高。钨的下游行业范围则非常广，行业间相对独立，某一个或少量行业不景气对钨行业整体影响有限。
    2.价值链呈“两头高、中间低”态势
    钨行业的价值链分布呈现出“两头高、中间低”的态势。产业链上游的采选企业占据资源优势，可充分享受资源价格攀升带来的丰厚利润。而为了有效控制资源开采和利用，在政府意志的推动下资源正迅速向大型优势企业集中。中间环节的冶炼公司长期处于无序发展的状态，数量众多，产能过剩，工艺过程成熟、相似，缺乏竞争优势，导致议价能力低下，利润空间非常小。冶炼企业对工艺参数的把握能力是稳定产品质量的关键，也是形成竞争优势的关键。下游的深加工企业为市场提供中间产品和应用产品，是利润最丰厚的环节，具有稳定高利润。但目前而言我国深加工企业在技术水平、市场竞争力、产品附加值等方面与世界先进企业相比仍有巨大的提升空间。
    ㈣、行业监管日趋严格
    我国是钨资源大国，但长期以来存在资源过度开采、贱卖和浪费等现象。从上世纪90年代起，我国开始认识到钨资源的战略地位，政府陆续出台多项政策确保保护性开采，对钨行业的监管也越来越严格。
    我国钨行业监管者主要为政府和行业协会。国土资源部是主管全国矿产资源勘察、开采监督管理工作的政府机构，具体由各省、自治区和直辖市人民政府地质矿产主管部门主管本行政区内矿产资源勘察、开采的监督管理工作。中国有色金属加工工业协会下辖的中国钨行业协会成立于1985年12月，下设地质矿山分会、冶炼分会、硬质合金分会、钨材分会、钨铁合金分会、经贸研究分会等6个分会，主要负责行业调查，制定行业发展和策略，向政府部门提出决策建议，提供行业经济技术情报和有关信息，组织经济技术交流等。
    目前政府已出台多项保护性开采钨资源的法律法规和规范文件，包括《关于将钨锡锑离子型稀土列为国家实行保护性开采特定矿种的通知》、《关于加强钨锡锑行业管理意见的通知》、《关于深化探矿权采矿权有偿取得制度改革有关问题的通知》以及其他探矿权、费用、安全生产和环境保护方面的规定等。

    二、储量稀少开采受限，未来供给增长缓慢
    ㈠、钨储量：全球看中国，中国看华南
    1.全球钨储量稀少，中国占据资源优势
    钨是非常稀缺的有色金属资源。根据美国地质调查局数据，截至2011年，全球钨总探明储量仅为310万吨，基础储量为618.5万吨。大多数钨资源分布在比较年轻的山脉带，以阿尔卑斯—喜马拉雅山脉和环太平洋地质带为代表。这两大区域集中了全球大部分大型优质钨矿资源。
    全球储量最丰富十座钨矿山单位：WO3/万吨
    矿山名称           所在国家/地区    资源储量
    Verkhne-Kayrakty   俄罗斯           87.2
    Mactung            加拿大           61.7
    柿竹园             中国             50.2
    Tyrnyauz           俄罗斯           24.4
    Logtung            加拿大           16.8
    阳储岭             中国             16
    行洛坑             中国             14.4
    大明山             中国             11.6
    Vostok-2           俄罗斯           10.2
    塔儿沟             中国             10
    从国家角度看，根据美国地质调查局2011年数据，钨资源主要集中在中国、加拿大、俄罗斯、美国和玻利维亚，五国合计占全球总储量的84.93%，储量基础的84.52%。而中国目前钨矿已探明储量190万吨，占全球总探明储量的65%以上，基础储量更是接近全球资源储量的70%，具备绝对资源优势。
    中国占据钨资源储量优势
    国家           探明储量          基础储量
                万吨     占比     万吨   占比
    中国      190.00   65.52%   420.00   67.74%
    俄罗斯     25.00    8.62%    25.00    4.03%
    美国       14.00    4.83%    20.00    3.23%
    加拿大     12.00    4.14%    49.00    7.90%
    玻利维亚    5.30    1.83%    10.00    1.61%
    五国合计  246.30   84.93%   524.00   84.52%
    其他       43.70   15.07%    96.00   15.48%
    全球合计  290.00  100.00%   620.00  100.00%
    2.中国钨资源集中于华南地区
    中国目前拥有的已探明钨资源广泛分布在22个省、市、自治区，但储量主要集中于华南地区。其中湖南和江西最为突出，探明储量分别占全国39%和27%，其次为河南和福建，四省合计储量占到全国总储量的90%。
    中国储量前二十位的钨矿                              WO3/万吨
    矿产地名称      累计探明储量  保有储量  WO3平均品位  利用情况
    湖南郴县柿竹园         70.13   68.99     0.344       已用
    河南栾川县三道庄       50.25   49.41     0.117       已用
    福建清流县行洛坑       30.43   29.63     0.233       已用
    湖南郴县新田岭         30.31   30.31     0.37        未用
    江西修水县香炉山       21.66   21.66     0.74        已用
    甘肃肃北县塔儿沟       20.87   20.87     0.736       开采
    湖南宜章县瑶岗仙       20.44   20.44     0.29        未用
    湖南衡南县川口杨林坳   19.19   15.10     0.46        已用
    广西武鸣县大明山       16.02   15.32     0.236       已用
    江西全南县大吉山       15.34    5.62     1.904       已用
    河南栾川县南泥湖       13.54   13.54     0.103       未用
    黑龙江逊克县翠宏山     12.16   12.16     0.32        未用
    江西于都县盘古山       10.22    2.17     1.105       已用
    广东连平县锯板坑       10.03    9.90     0.63        已用
    湖南桂阳县黄山坪        9.10    9.10     0.254       已用
    江西大余县漂塘          8.49    8.57     0.203       已用
    广西钟山县珊瑚          8.33    6.67     1.09        已用
    江西丰城县徐山          8.20    8.15     0.84        已用
    江西大余县西华山        8.13    1.92     0.93        已用
    江西于都县黄沙          7.87    4.91     0.578       已用
    湖南汝城县砖头坳        6.65    6.65     0.67        未用
    中国赣州市钨资源非常丰富，素有“世界钨都”之称，钨矿保有储量居全国第二位，约占全国的39％、世界的26％；其中高品质黑钨矿保有储量约占全国同类矿的70％、世界的60％；钨矿产量约占全国的20—30％左右，是我国乃至全球钨的主产区。
    在新的钨矿勘探方面，2012年6月赣北传出好消息。九江市武宁县的特大型钨矿——大湖塘钨矿探明储量达到106万吨，远远超过原来江西钨矿资源的保有储量，有望成为目前世界上探明储量最大的钨矿，潜在经济价值超过3000亿元。该钨矿矿藏量目前还有待相关部门备案，故精确的矿藏量还未公布。根据勘探方916地质队反馈的信息看，大湖塘矿区及外围找矿前景美好，完全有可能再发现大型钨矿。
    大湖塘钨矿的发现无疑使中国钨资源的战略地位更加明显。如果按照106万吨探明储量计算，目前中国钨资源探明储量将达到全球总探明储量的74.7%，资源垄断优势更加巨大。
    3. 华南钨资源集中于大型优势企业
    随着对资源战略意义的重视，矿产资源的价格不断攀升。获取资源优势成为矿产企业生存和发展的关键，资源价格的攀升同时也催生了过度开采现象愈演愈烈。近几年，在政府意志的推动下，钨资源正迅速向大型优势企业集中，尤以五矿集团为代表。
    目前，五矿集团控制着江西钨业集团、湖南有色集团等多家钨资源开发商，同时还参股多家有色金属上市公司。通过关联关系，五矿集团拥有国内众多大型钨矿的探矿权，截止2010年底拥有钨资源总量216.50万吨，可采储量61.80万吨，是中国钨行业的资源龙头。
    五矿参与的大型钨矿公司
    公司                      五矿持股比例    储量(WO3，万吨)
    江西钨业集团                     51%      53.87
    香炉山钨业有限责任公司           51%      14.2
    湖南有色(柿竹园、黄沙坪)    27.07%      54.62
    湖南有色集团(瑶岗仙钨矿)       51%      23.22
    厦门钨业                      20.58%      80.5
    江西稀有稀土金属钨业集团                  19.85
    章源钨业                                   9.6
    辰州矿业                                   4.48
    ㈡、长期大量出口降低储采比
    中国虽然占有钨资源垄断优势，但长期以来也是钨第一大生产国，供应全球超过80%钨消费量。上世纪80年代，世界上曾经有30多个国家生产钨，但随后中国钨行业进入私采乱挖的高峰期，众多小钨矿的过度开采导致钨矿产能迅速膨胀，大量中国钨盲目进入国际市场，导致钨价持续低迷，许多小的钨生产国削减产量甚至停产，改从中国采购。而同时由于贱卖，中国钨开采商利润也非常微薄，资源浪费非常严重。
    经过多年过度开采，中国目前的储采比明显低于全球平均水平，与其他资源优势国家也相差甚远。按照美国地质调查局的统计与预测数据(为了统一数据统计口径)，中国2010年钨产量为5.9万吨，保有储量190万吨，资源保障年限仅32.2年。而同期全球钨产量为6.13万吨，保有储量290万吨，平均资源保障年限41.3年。事实上，目前国际上只有中国和俄罗斯钨精矿开采较多，其他一些国家均很少开采，作为钨资源保有量第三的美国已连续二十年未开采，日本也开始对钨资源实行战略储备。
    ㈢、废钨回收成重要供给源
    全球钨资源的稀少有目共睹，按照2010年的开采速度，全球钨资源将在42年后耗尽。废钨回收与再利用技术目前已提供了部分钨供给，而未来废钨回收必将成为钨供给的重要力量。
    1.废弃钨资源回收利用技术
    废弃物资源主要存在于两类产品中：一是钨生产过程中的固体废渣，二是终端消费品废弃物。
    钨渣产生于钨冶炼过程，含有W、Fe、Mn等多种元素。但是由于冶炼过程改变了矿物的物理结构或化学形态，钨渣很难用选矿方法进行回收，从而导致钨渣的综合利用率不高，大量自然堆臵。一般情况下，采用标准钨精矿(WO3≥65%)为原料，每产出1tWO3初级制品就伴随着0.8t钨渣，若采用低度钨精矿则产出钨渣量相应上升。我国目前每年产出钨渣约7万吨，折合钨资源WO3约2800吨。
    硬质合金是钨资源重要的应用途径,废弃硬质合金中含有大量可回收钨资源。硬质合金回收有多种方法，包括硝石熔炼法、锌熔法、电化学溶解法、机械粉碎法、氧化法等。2011年来瑞典和日本等国还开发出一种高温处理法。回收后的钨资源可再次用于制造再生料硬质合金，通过对加工工艺和方法进行细微调整，再生料可广泛运用与石油探钻、切削工具等领域。

    三、硬质合金增长可期
    ㈠、国内钨消费逐渐增长，出口钨制品结构调整
    全球钨资源主要运用于硬质合金、钢铁及合金、化工等领域，用于制造高速钻头、高速切削刀具、模具、电光源、触点材料、催化剂、燃气轮机、火箭、导弹、核反应堆的部件以及装甲、穿甲弹头等产品。随着经济的不断发展，中国工业对钨的需求量一直在不断增加。
    ㈡、需求主力硬质合金未来增势可期
    1、硬质合金已是钨资源最大消费端
    全球硬质合金用钨是钨资源最大的消费去向，占到50%以上。另外，含钨特钢及合金用钨占钨消费近30%。中国钨资源需求结构与全球情况相似，但硬质合所占比例略少，钨化工所占比重略多。
    2、硬质合金整体产量连年提升
    钨下游应用领域最主要的是硬质合金。目前我国硬质合金的产量已突破2.2万吨，并在逐年提升。行业专家预计到“十二五”末，我国硬质合金产量将达到3万吨，销售收入达到300亿元，出口创汇相比“十一五”翻一番，力争超过10亿美元，深加产品产量占硬质合金总量的40%以上，实现中国由硬质合金大国向硬质合金强国的转型过渡。而钨是制造高性能硬质合金不可或缺的金属原料，平均每吨硬质合金含钨金属70%以上。因此，生产硬质合金而消耗的钨资源量也在逐年增长，预计未来硬质合金将仍是我国主要的钨消费领域。
    3、下游刀具产业失衡结构有待调整
    硬质合金分为三大主要应用领域，第一是工业加工用刀具，第二是矿山油田开采钻井，第三是工业普遍用耐磨零件。其中工业加工用刀具是硬质合金制品中经济附加值最高的部分。根据我国机床工具工业协会统计，2010年我国金属切削刀具市场容量超过330亿元，约占全球市场的20%，已成为全球最大的刀具消费市场。
    目前，我国的刀具生产主要以两种产品为主，即高速钢以及硬质合金刀具，硬质合金刀具产量仅占总产量的25%左右。而从需求角度看，国内五金制造业消费的刀具中，硬质合金刀具比重已达35%以上，潜在需求预计在50%以上，供需结构严重失衡。同时，发达国家目前硬质合金刀具的消费量已占65%以上，而我国消费量占比也在逐年上升，供需差距不断加大。这种状况一方面造成国内急需的硬质合金刀具供应不足、国产率低、依赖进口，另一方面高速钢刀具生产过剩，低价出口，形成钨资源的一种变相的贱卖。因此，加快国产硬质合金刀具的开发与商品化已成为该行业的迫切需要。
    自2005年至2010年，中国硬质合金刀具产量已有明显增长。但回顾2010年，中国刀具市场总量约330亿元，其中进口刀具110亿元，国内生产220亿元。进口以高端刀具为主，而国产高端刀具只有20亿元，还不到总产量的10%。高端刀具市场国产率仅15%左右(总量约130亿元)。根据《工具行业“十二五”发展规划》，“十二五”期间我国刀具市场增长率预计将维持在10%-15%之间，国产硬质合金高端刀具在制造业高端市场的占有率要提高至30%-40%，并设想再用2-3个五年计划时间，使国产化率逐步提高到发达国家的平均水平(60%-70%)。由此推算，硬质合金高端刀具国产化率的年均增长率将达20%左右，未来增长空间很大。
    3、出口退税凸显国家支持
    我国已明令禁止钨精矿出口，同时，钨品(尤其是初级产品)出口配额逐年缩减，出口从。相比之下，硬质合金并无出口限制，且近年来硬质合金刀具出口退税率逐步提高，形成了出口成本优势。同时，与其他刀具相比，出口退税率明显倾斜，凸显出国家在出口方面给予硬质合金产业政策支持，这将成为硬质合金刀具发展的有力支持。
    4、技术进步提升国产质量
    随着国家对钨行业产业结构的调整，出口产品越来越向高端发展。在此过程中，工艺技术和关键设备常常限制产品的生产能力和附加值大小。为突破技术瓶颈，国家和大型企业成立了多个技术中心支持硬质合金产业发展。未来有望取得新的高端制造技术突破，这些技术的运用可显著提高国内企业硬质合金产品的品质和产量，从而带动钨消费增长。
    例如2010 年以前，我国超细晶硬质合金高档工具生产技术较落后，90%以上依赖进口。2010 年11 月9 日，国家科技支撑计划“纳米碳化钨钴复合粉”项目取得重大突破，标志我国粉末冶金新材料极其重大装备制造能力跃上了一个新台阶，大大提高了我国硬质合金行业核心竞争力。“纳米碳化钨钴复合粉”主要用于制造高韧性、高耐磨性硬质合金切削工具、显微切割刀等，年需求量在2000 吨以上。
    ㈢、“十二五”新材料为钨需求新增长点
    工信部2 月22 日发布了《新材料产业“十二五”发展规划》，重点扩大新材料产业规模、提高创新能力、调整产业结构。按照该规划预计，到2015 年整个新材料产业总产值将达到2 万亿元，年均增长率超过25%。
    根据新材料规划，“十二五”期间将重点发展六大产业，包括特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料及前沿新材料。特种金属功能材料产业中明确提出应当“充分发挥我国稀有金属资源优势，提高产业竞争力”。重点发展高精度钨窄带、钨钼大型板材和制件、特粗晶粒等高性能硬质合金材料。高端金属结构材料产业要求“以满足装备制造和重大工程需求为目标，发展高性能和专用特种优质钢材”。积极发展工模具钢、高温合金及耐腐蚀合金材料。
    “十二五”规划还从产品需求量提升、产能扩增以及产业基地建设方面都明确支持含钨新材料的发展。考虑到钨独特而不可替代的性质，含钨金属材料前景看好，“十二五”期间种类和产量都将有较大提升，必将有效带动钨需求增长。

    四、行业评级
    宏观经济方面，美、欧、中公布的经济数据未能缓解投资者对全球经济前景的担忧。在出口区域上，欧洲市场缩减最为严重，9月美国制造业增长也创下三年来最低季度增长率，短期需求亦不容乐观。跟随国内外宏观经济形势，钨需求近期改善的可能性不大，钨价将维持10万/吨的水平难以反弹。
    钨是中国具备绝对优势的稀有金属，随着国家逐步加强对国内优势资源品种的整合和管理，钨的供给增速将逐步放缓，而硬质合金等领域的需求从长期来看增速较快，未来钨的供给将较多的处于偏紧状态，看好钨行业的前景。

    五、重点公司推荐
    ㈠、厦门钨业——中国钨行业的航空母舰
    厦门钨业主要从事钨精矿、钨钼中间制品、粉末产品、丝材板材、硬质合金、切削刀具、各种稀土氧化物、稀土金属、稀土发光材料、磁性材料和贮氢、锂电池材料等能源新材料的生产、销售与研发。目前公司拥有包括钨矿山、钨冶炼、硬质合金、钨钼丝材、稀土矿山开发、稀土冶炼加工、国际贸易和房地产开发等共14个分公司、控股子公司，打造了从钨钼矿山→冶炼→深加工→钨钼二次资源回收的完整的产业链，形成了含稀土矿山开发、冶炼加工、稀土新材料、科研应用等较为完整的稀土产业体系。公司制定并实施“以钨为主业，以钼系列产品和能源新材料为两翼”的战略规划，在巩固钨钼产业市场地位的同时，积极发展包括稀土在内的能源新材料产业，同时公司还涉足电池材料行业，已成为国内该行业重点企业。
    (厦门钨业完整的产业链图)

    ㈡、全产业链的钨业巨头
    厦门钨业是全球唯一一家拥有全产业链的钨业公司，公司拥有钨资源权益储量高达60万吨；初级产品：APT+氧化钨产能22000吨(加上云南海隅钨业租赁5000吨APT生产线)；中间产品：钨粉产能7500吨、碳化钨粉产能5000吨；深加工产品：混合料产能4000吨、硬质合金产能2000吨、硬质合金整体刀具产能100万支、PCB微型刀具500万支和切削用数控刀片400产能万支；钨钼丝：粗钨丝产能2000吨、细钨丝产能200亿米、粗钼丝产能1000吨和细钼丝产能30亿米。
    厦门钨业钨板块各子公司和分公司持股比例和产能
    产业链环节     子公司或分公司名称   持股比例   主营业务
    钨矿采选       宁化行洛坑钨矿         98.95%   钨矿开采(黑白混合钨矿)
                   洛阳豫鹭矿业              60%   钼尾矿中的钨采选(白钨矿)
    初级产品加工   海沧分公司               100%   APT和氧化钨，产能12000吨
                   厦门嘉鹭金属工业          90%   APT和氧化钨，产能5000吨(来料加工型，免关税)
                   麻栗坡海隅钨业           100%   APT和氧化钨，产能5000吨(技改)
    中间产品和深   厦门金鹭特种合金          60%   钨粉产能7500吨、碳化钨粉产能5000吨、
    加工                                           硬质合金产能2000吨
                   九江金鹭硬质合金          70%   硬质合金达产后产能2000 吨
    钨钼丝电光源   厦门虹鹭钨钼工业          65%   粗钨丝产能2000 吨、细钨丝产能200 亿米、
    材料                                           粗钼丝产能1000 吨和细钼丝产能30 亿米
                   赣州虹飞钨钼材料       70.93%
                   上海虹广钨钼科技          68%
                   成都虹波实业           66.21%
    ⑴.原材料保障力强
    公司旗下的钨资源主要来自宁化行洛坑钨矿和豫鹭矿业。宁化行洛坑钨矿有限公司是由厦门钨业股份有限公司和厦门三虹钨钼股份有限公司共同出资组建的采选联合企业，厦门钨业控股98.85%。宁化行洛坑钨矿是黑白混合钨矿，矿床规模大，可采钨资源储量29.5万吨金属量，在全国已探明的钨矿中排名第三，目前年产各类品级钨精矿4000吨。豫鹭矿业是厦门钨业和洛阳栾川钼业集团合资成立的子公司，厦门钨业持股60%，主要回收洛钼集团选钼尾矿中的白钨矿。豫鹭矿业回收的钨钼伴生矿拥有已探明钨资源储量51万吨。两家公司近三年增速较高，发展势头良好。
    厦门钨业主要钨资源储量                  单位：万吨金属量
    矿区名称        钨资源储量  厦钨持股比例  厦钨资源占有量  钨原矿品位  可采年限
    宁化行洛坑钨矿        29.5        98.85%            29.2      0.228%  至2085 年
    洛阳豫鹭矿            51.0           60%            30.6      0.145%  至2060 年
    合计                  79.5                          59.8
    厦门钨业目前的钨精矿自给率约为30%，剩余钨资源从国际市场以及云南、甘肃、江西、河南等地采购。公司从多个渠道共同保障了钨资源的供给。包括：
    ①. 公司与现有供应商建立了长期合作关系，利用公司在整个产业链中的重要地位与供应商达成优厚的原材料供给协议。合作供应商将优先供给公司，并以不高于市场价格结算。
    ②. 公司计划提升两个钨矿山的产能，加快对现有钨矿的开采步伐，未来将利用自身所拥有的矿山资源，提高钨精矿自给率至40-50%。自给率的提高可降低公司面对的原材料涨价风险。
    ③. 海沧分公司自主研究的废钨回收技术“一种废钨回收钨酸钠中除铬的方法”已申请自主知识产权，操作简单，处理量大，投入成本低，钨损失小于0.1%。该技术的运用使公司的废物处理能力增强，回收废钨可满足高品质的钨产品要求。
    ④. 兄弟公司厦门三虹参股大湖塘钨矿30%，但厦门三虹主业并不在钨品加工领域，是以风投的身份参与探矿的。而采矿权的持有人江西巨通目前年产钨精矿600吨，全部供给厦门钨业。未来大湖塘钨矿是否会注入厦门钨业还是未知数，但可以肯定的是至少未来厦钨又多了一个可靠的原材料供给渠道，资源保障力提升。
    ⑵.深加工能力强，硬质合金及刀具业务渐入佳境
    2011年以来公司贯彻“通过硬质合金把公司做强”的发展方针，未来公司钨业务的增长最大看点在硬质合金及刀具。公司目前拥有硬质合金产能2000吨，PCB工具产能1000万只，整体刀具产能100万只，是中国最大的硬质合金生产企业之一，2011年硬质合金出口量占全国的31%。
    着眼于江西九江地区丰富的钨矿资源以及地方政府对于深加工产品的日益重视，公司与五矿集团投资20亿设立九江金鹭硬质合金有限公司，建设钨粉6000吨和硬质合金4000吨项目，一期钨粉3000吨和硬质合金2000吨已经动工，预计2013年下半年能够建成，达产后可实现年均利润总额1.73亿元。同时，公司钨业务结构调整，注重深加工发展，子公司厦门金鹭特种合金有限公司PCB微型刀具及孔加工精密硬质合金刀具生产线扩建项目顺利推进，争取在“十二五”期间，成为国内最重要的精密刀具制造商。
    ⑶.市场占有率高
    公司钨品产销量大，多数产品产销量位居国内同行首位，在行业中具有很高的地位。同时，公司拥有仲、偏钨酸铵，三氧化钨等出口配额，配额量占福建省产品远销日本、韩国、以色列、欧美等国家和地区。
    公司旗下子公司中，厦门金鹭是目前国内最大的钨粉、碳化钨粉生产商和出口商，出口量占全国同类产品的40%左右，是世界上五大钨粉材料生产商之一；厦门“四虹”生产的钨钼丝材产销量占全国60%以上，在钨丝行业拥有一定的定价权，是飞利浦公司在国内唯一的钨丝供应商。
    ㈢、福建稀土整合平台，未来的稀土一体化产业巨头
    投资亮点：⑴启动长汀金龙稀土年产6000 吨稀土特种金属及合金生产线建设，争取今年完成土建，2013 年投产。⑵推动广州珠江光电400 吨PDP 荧光粉、CCFL蓝绿粉荧光粉生产线技改项目，争取2012年下半年投产。⑶启动新增1000 吨高性能发光材料项目建设。⑷福建省正式发文确立以厦钨为核心的稀土整合计划，将实现对福建地区稀土开采的完全整合。
    2012年8月1日福建省经贸委和省国土资源厅联合发布《福建省加强稀土资源保护科学开发稀土资源行动方案(2012—2015年)》，正式确立了厦门钨业在福建省稀土整合中的核心地位，方案称2012年底前完成以厦钨为核心的福建稀有稀土集团公司的组建，将厦钨培育成为具有完整稀土产业链、具有国际竞争力的稀土龙头企业。
    按照方案规划，相关政府部门和厦钨应通力配合：用两年时间遏制稀土非法盗采行为；厦钨每年投资不少于1000万用于全省稀土资源的勘查，以申办新的采矿权；以厦钨为主体年底前完成已建稀土矿山整合；厦钨牵头促进龙岩稀土工业园和三明市稀土工业园2015年产值分别超过300亿和力争100亿。目前福建五家有配额的五家稀土矿：上杭县加庄稀土矿、连城县黄坊稀土矿、连城县文坊稀土矿、长汀县杨梅坑稀土矿和三明市中山稀土矿，其中前两家已经属于厦钨所有，按照政策规定，年底前其他三家也将整合进入厦钨，届时厦钨将真正统一福建省稀土资源。福建省已探明稀土储量超过5万吨，按照2011年福建省2000吨的开采指标计算，可开采年限超过25年。
    公司从2006年开始涉足稀土产业，已投资8亿元，建成了包括稀土贮氢合金、稀土发光材料、稀土磁性材料、稀土研发中心共四条稀土生产研发线。稀土新材料方面，厦门钨业同样具有较完整的产业链，包括从稀土采选、冶炼分离、下游应用产品等。
    公司现已具备4000吨稀土分离能力、2000吨稀土金属产能、15种稀土元素全分离和生产2000吨高纯稀土氧化物的高标准生产线，装备水平居国内领先。目前，长汀金龙稀土及广州珠江光电已启动了5个稀土产品项目，预计未来1-2年投产。
    (厦门钨业进入稀土产业步骤表)

    ㈣、钨+稀土——未来成长空间无限
    由于2012年全球经济低迷影响，钨和稀土的价格都处于单边下跌状态，公司的主营产品的销售量也出现下滑，2012年公司业绩并不会特别理想。但是作为钨行业龙头企业，公司具备强大的技术研发实力和全产业链优势，硬质合金生产能力和技术也不断进步，未来随着经济形势好转，钨价回升，硬质合金需求复苏，公司钨主业将会迅速反弹。公司作为福建地区稀土整合平台，获得政府明确的政策支持，资源优势不断得到强化，结合公司的技术实力，稀土深加工产品(稀土发光材料、稀土永磁材料和稀土储氢材料)前景光明。
    厦门钨业一家公司独占两项中国绝对优势的资源品种，并具备了先进的技术实力，未来成长空间巨大，是不可多得的优质公司。

    六、风险分析
    全球经济不振，下游需求疲软；国外钨矿陆续恢复生产弥补中国钨供给紧缩；国家政策变动或行业整合影响企业经营与地位。