股权架构的蝴蝶效应：格力被美的反超，董明珠下一步怎么做？

美的集团与格力电器，两者营业收入早已超过了一千亿元，格力市值1963.53亿元、美的市值2229.37亿元（截止2017年5月18日收盘），美的集团已经超越格力。

这两家同样位于广东省的优秀家电企业，都见证了中国家电业的高速发展，并在行业浪潮中成为了令人瞩目的巨轮，是走向平庸，还是再创辉煌？

股权架构的蝴蝶效应：格力被美的反超

格力电器的多元化、国际化、成长性，都落后于美的集团，被反超。

1，格力电器，产业难以突破，防御为主。其一直坚守在其擅长的空调领域，多次努力也没有像苹果公司一样，实现突破，建立家电生态。东莞市金鸿盛电器有限公司董事长高跃平对格力电器的评价就是：“格力做什么都做不好，就是空调做得好”。

2，美的集团，国际化、多元化顺利推进。美的集团在整个家电业中各细分产品都很出色，包括空调、小家电、冰洗等业务；另外，美的集团国外销售额为640.12亿元，占比43.49％，格力电器国外销售额为162.50亿元，占比15％，两者相差477.62亿元。

3，格力电器受制于控制权分散，重大决策受阻。2012年，小股东们共同将董明珠推举上了董事长的位置，格力电器进入董明珠时代，但是在四年后，2016年10月，格力电器中小股东们否决了对收购银隆的议案，格力电器收购银隆的计划告以流产。而同期，美的集团进行了三起海外并购，将机器人“四大家族”之一德国库卡、日本东芝家电和意大利空调企业Clivet纳入囊中，总金额超过了300亿元。

4，美的集团股权架构改造，成功“去家族化”，业绩五年时间追上格力电器。2根据年报显示，以格力电器营业收入从2012年993亿元增长到1083亿元，增长9.06％；美的集团收入从1026亿元增长到1590亿元，增长54.97％。在公司净利润上，格力电器归母净利润增长108.96％，而美的集团达到了350.57％，格力电器已被美的集团追上。

股权架构并非是判断估值的唯一因素，但其大大影响了公司的估值（内在价值），今天，我们就拿美的、格力两家上市公司来进行分析：

一个公司的股权架构，体现了创始人的胸怀，决定了事业布局与未来，从内部决定了公司的价值。

我们采用4C股权架构模型，分别从创始人、合伙人、核心员工、投资人四个维度考察其股权设计，也许董明珠看后，能够获得部分答案吧：

创始人持股与控制权：何享健、方洪波

VS朱江洪、董明珠

美的创始人 何享健

两家企业创始背景不同，但都进入了第二代。

格力电器，是一家国有控股专业化空调企业，从2006年4月的股权分置改革开始，大股东格力集团在格力电器中的持股比例由最高点的58.66%持续下降，目前，珠海国资通过珠海格力集团有限公司持有格力电器18.36%股份。

2011年度股东大会,公司创始人朱江洪正式卸任格力电器董事长,公司副董事长兼总裁董明珠高票当选为格力电器董事长，2017年一季报中，董明珠持股比例也为0.74%，位列格力电器第九大股东。

美的集团，创始人何享健，通过美的控股有限公司和直接持股，合计持有美的集团35.95%股权；2017年5月12日通过大宗交易减持美的集团3232.84万股，占总股本0.5%，仍然持股超过35%。

2012年08月，方洪波接替何享健担任美的集团董事长，接过何享健的权杖后，便推进美的的战略转型，对外界的形象是：更愿意像“何老板”那样，做个低调、务实的企业家。2017年一季报中，方洪波在美的集团持股为2.12%，位列第四大股东。

美的集团接班人 方洪波

上述格力电器与美的集团的信息表明，董明珠与方洪波几乎同时登上各自的顶峰，不同的是，方洪波与第一代创始人有良好的传承关系，掌握了公司的实际控制权；而董明珠，并未与珠海国资建立类似的传承关系，其自身持股比例也极低。

合伙人：内部人才激励PK经销商

在合伙人建设上，格力电器与美的集团有着不同的策略，美的集团重点是内部合伙人制度的建设，而格力集团更加重视渠道合伙人的激励。

2006年，格力电器，实施了激励股权的方案，公司高层管理人员（共6人）的激励股份数量为570.6万股，占激励股权总数的53.35%，打造了合伙人团队。

2007年，格力电器将经销商吸收为股东，在股权上实现利益一致。格力集团将其持有的格力电器10%股权转让给河北京海担保投资有限公司，成为格力电器第二大股东。该公司是由格力电器重庆、河南、河北等10家销售公司合资注册成立的公司，其销售额占到格力电器内销总额的65%以上。

格力电器 董明珠

美的集团，对核心高管合伙人团队股权激励，促进新陈代谢也是很积极。

2007年，经美的集团大老板何享健批准，美的向董事长方洪波为首的7位核心管理层发放股权激励，，核心高管持股比例约为11%，其中方洪波持股最高为2.1%。

2015年和2016年，美的连续推出两期“合伙人”激励计划，激励对象包括方洪波和5位副总裁，再加上9位事业部和经营单位总经理，总共15人。

格力电器作为国有控股上市企业，一定程度上对合伙人建设受到一定影响，而作为民营企业的美的集团，则享有很大的自主权，灵活执行，为美的集团带了了新生合伙人力量。

员工激励：美的集团更加积极

美的集团，连续四年对数千名核心业务骨干授予股权激励，

2014年1月，第一期计划拟授予 691名员工美的集团已发行股本总额的2.41%股份。

2015年3月，第二期计划拟授予733名员工美的集团已发行股本总额的2%股份。

2016年5月，第三期计划授予929 名员工美的集团已发行股本总额的1.98%股份。

2017年3月，第四期计划拟授予1476名员工集团已发行股本总额的?1.53%股份?。

格力电器，除了在股权分置改革同时实施的股权激励，后来在员工持股方面鲜有建树。2016年8月18日，国资委发布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见，在同一天，格力电器的员工持股方案也正式出台：

参加对象的总人数不超过4698人，其中，董事和高级管理人员为董明珠、黄辉、庄培、望靖东、刘俊、陈伟才等共6人。但随着募资配套方案被否，收购珠海银隆停止，员工持股计划也随之停止。

投资人：互联网+VS与雷军打赌

美的集团，拥抱互联网，引入小米作为战略投资人，用互联网+升级传统制造业。2014年12月，小米科技与美的集团达成战略合作，小米科技斥资 12.66 亿元入股美的集团，获得 1.29% 的股份。

格力电器，看不懂互联网，在第十四届中国经济年度人物评选颁奖现场，小米董事长雷军与格力集团董事长董明珠打赌，称五年之后小米的营业额将超过格力集团，而输的一方将给对方十亿元。

此后，董明珠也做了格力手机，宣称：“格力手机可以连接智能家居。”但是目前为止，并未有突破。格力在手机进展不顺，于是董明珠加速下注新能源汽车，但却遭到小股东的反对。

美的集团 前十大股东，数据来源：年报

格力电器十大股东，数据来源：年报

从格力电器2016年年报来看，格力的多元化似乎并未收到成效，还停留在“朱洪江”时代，如开头提到的那样“格力做什么都做不好，就是空调做得好”。

两家同类家电上市公司，股权架构不同设计，决定了在互联网时代竞争的地位和未来，格力电器自进入“董明珠”时代，五年前开启多元化之路，手机、智能家居和新能源汽车，但相比美的集团，落后大多，其家电空调行业的龙头地位，也严重受到挑战。

作为网红企业家的董明珠该怎么办呢？