一文读懂调味品行业

一、调味品构成

调味品行业主要由酱油、醋、味精、料酒和其他构成。目前，总产量约2,500万吨，各产量占比约为42%、18%、10%、10%和20%。

按照中国14亿人口计算，人均年消耗调味品3.57斤。按照每年720顿饭（360*2）计算，每人每顿消耗调味品2.5ML。目前调味品占到食品工业的产值比例只有2.75%，消费习惯类似发达国家该比值在9%以上。因此，国人每年人均消费调味品偏低，达到正常水平或还有3倍左右的空间。

二、行业空间

过去10年调味品每年增速为15-20%，高增长阶段已经结束。未来年均复合增长率保持10%左右的概率较大，则至2030年，国内调味品需求达到饱和状态。即行业总产能达到约7,500万吨，每人每顿消耗调味品约8ML。

目前，行业总产值约为3,000亿元，则至2030年调味品行业总产值有望突破10,000亿元。

消费渠道方面，餐饮、食品工业和家庭消费比例约为4:3:3。未来随着外出就餐人数和频率增加，餐饮消费有望超过50%。餐饮业的复苏对调味品的销售带到作用十分明显。

三、行业主要公司

序号	公司	主要产品	产地	是否上市
1	海天味业	酱油、调味酱、耗油	广东	A股
2	中炬高新	食用油、耗油、酱油、醋	广东	A股
3	李锦记	耗油、酱油、番茄沙司等	香港	未上市
4	加加食品	酱油	湖南	A股
5	恒顺醋业	酱醋	江苏	A股
6	涪陵榨菜	榨菜	重庆	A股
7	千禾味业	酱油、醋、焦糖色	四川	A股
8	爱普股份	香精、香料	上海	A股
9	百味斋	酱油	四川	新三板
10	佳隆股份	鸡粉、鸡精	广东	A股
11	美基食品	香料等	河南	新三板
12	安记食品	复合调味粉、香精料	福建	A股
13	梅花生物	氨基酸类产品	西藏	A股
14	莲花健康	味精	河南	A股
15	鹤山东古	酱油	广东	未上市
16	珠江桥	酱油	广东	未上市
17	保宁醋	醋	四川	未上市
18	太太乐	鸡精、鸡粉	上海	未上市
19	王致和	腐乳类产品	北京	未上市
20	老干妈	辣酱	贵州	未上市
21	烟台欣和	酱油、橄榄油等	山东	未上市
22	水塔老陈醋	醋	山西	未上市
23	味好美	果酱、胡椒粉等	上海	未上市

 

调味品行业上市公司13家，其中2家新三板。上市企业2016年营业收入384亿元，占调味品行业12.8%；净利润53亿元，毛利率33%，净利率14%，ROE为17.5%。

四、成本构成

酿造酱油、食醋等调味品生产的主要原材料（原辅料）是大豆（豆粕）、小麦、大米和食盐等。另外，玻璃瓶、瓦楞纸包装、物流运输近年来随着涨价，亦增加了企业的成本。

五、产业链

调味品行业的上游行业是农业及农产品加工业，下游行业是商品流通行业、餐饮业、食品加工业等。焦糖色等食品添加剂行业的上游行业也是农业及农产品加工业，下游行业是包括调味品行业在内的食品加工业。

上游行业方面，农产品采购单价的变动主要受国内供求关系变化、国家对农产品的政策以及国际价格影响。近年来，大宗农产品价格的持续走高给调味品生产企业带来了较大经营压力，行业内的优势企业通过技术创新、产品升级提高售价等多种方式来消化原材料价格上涨的压力，竞争实力不足的企业经营情况逐步恶化。

下游行业方面，居民人均可支配收入的不断提高、大型连锁商业企业的出现、食品加工业行业集中度的提升、餐饮业竞争的加剧都促进了调味品行业的发展和竞争。下游食品加工业行业集中度的提升也促进了相应食品添加剂行业集中度的提升。

六、发展趋势

目前，我国酱油行业的竞争格局分为三个层次：

一是全国性品牌，如海天味业、李锦记等，市场区域涉及全国多个省份，品牌营销意识强，营销策略成熟；

二是地方性强势品牌和外企品牌，如，四川的千禾、广东的致美斋、北京的和田宽等等，外资品牌则以统万、亨氏等为代表；   

三是小规模工厂或家庭作坊，一般采取自产自销，产品价格低廉，主攻农村、乡镇市场。随着我国市场经济的逐步成熟与完善，市场竞争势必进一步激烈，而这种竞争最终都会归于品牌的竞争，产品的质量、公司的信誉，都将靠品牌来体现，国内酱油行业最终将形成“由几大强势品牌主导市场、另外几家作为补充”的格局。

我们研究认为，调味品行业未来的发展趋势为：

（一）就制造技术、品牌、营销三个层面，我们排序为营销第一、品牌第二、技术第三。作为快消品，精细化营销非常重要，尤其是对餐饮渠道的控制和销售渠道的成本管控方面。而这又对销售模式、销售机制、人才队伍建设提出了高要求。

    （二）第一梯队的海天、李锦记，会维持强者恒强的格局，但是龙头的市场份额占比依然较小，未来有望依托全国性品牌、精细化的营销队伍、充足的产能优势，继续提高市占份额。

（三）随着消费升级，10元以上的高端酱油和醋迎来机遇，高端调味品市场空间约300亿元左右，这是一个新的起点和行业机遇，品牌强的更容易向上切入。

（四）本轮的消费升级是加速淘汰和挤占其他区域性和小规模厂商的最重要驱动因素。可以预言，3-5年内，缺少技术研发和创新、资本投入不足和营销能力差的公司将逐渐萎缩。

（五）并购将成为行业加速升级的另一个因素，一方面对同行业的横向并购，可以快速提升产能优势；另一方面，对产品上下游的并购和控制，亦有机会。

（六）同时亦看好在三四五线城市深耕的品种，这类大众市场的消费潜力不可小觑，行业空间更大，强品牌更容易渠道下沉。

        （七）2017-2020年是投资该行业的黄金时机，主要驱动因素为消费升级、品牌扩张、产能释放、外延并购。最看好有一定品牌知名度、产能布局合理且释放较快、精细化营销较强、激励机制较好、融资能力强的公司，这方面海天味业、中炬高新、千禾味业或成为酱醋细分行业的前三甲。

    （八）食品安全是调味品的生命线，要严格把控质量关，对所有产品都该如此，否则再强的品牌也是非常容易倒下的。消费者在食品安全面前，粘性其实没有那么大。

（后记：我们认为，在产品创新方面，可以借鉴白酒的营销策略，尤其是针对家庭装的，造型不要动不动就是500ml容量的，可以300ml吗？另外，产品外观设计方面，可以勇敢创新，小清新一点，卡哇伊一点，也许：特别就是好。现在很多公司在调味品品类方面也是推陈出新，方向是没错，不过要好好评估一下自己的品牌和渠道，盲目多元化很有可能摧毁品牌价值。）

END