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$贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ $口子窖(SH603589)$
这几天白马股股价纷纷创下新高，贵州茅台、云南白药、格力电器、美的集团、老板电器等个股成了穿越熊市的耀眼明星。买股票照着“喝酒吃药买家电”的思路走，股价创新高的惊喜一不下心就有了。 让股民欣慰的股票，都写满了消费股的味道。 
【划第一个大重点】
截至2017年6月8日大A共有3254家上市公司。打从上市以后股价涨了10倍的股票共有123家，前10大牛股中，排在第10位的华夏幸福，其股价自2003年底上市以来，也涨了48倍。 10只超级牛股的名单如下所示。重中之重是图中红色着重圈出的5家公司。 
食品饮料行业里的伊利、泸州老窖和茅台； 医药行业里的云南白药； 以及家电行业中国的格力电器。 如果没有万科A的话，3254家上市公司中涨幅排在前五位的，都是跟“喝酒吃药买家电”有关系的消费股。
心里飘过1000个巴菲特和1000瓶可口可乐。 
【划第二个大重点】
上面吃药喝酒行情中的这些股票有如下特点： 一是龙头股； 二是稀缺，独一无二特别的； 三是成长性强，可用净资产收益率这个指标来衡量它们的经营业绩。
这10家公司2011年—2016年的净资产收益率如下所示。 从趋势上看，不论是药、酒等消费品行业，还是房地产业，企业的净资产收益率都表现出下降的趋势。但是这10家公司扣非后的加权平均净资产收益率仍在20%以上。 
什么是王？处境艰难，人难我亦难，但即便整个行业一片哀嚎，我也要在这个行业里做到龙头，做到极致。
【划第三个大重点】
穿越熊市，无酒不欢，无白酒不欢。 接下来就看下酒类企业中有哪些业绩不错的白酒类上市公司。 但是我们伟大的祖国地大物博，物产丰富…… 
我国酒类上市公司一览表见下图。 为什么贵州茅台没有排列在白酒类上市公司的第一位？ 因为这是根据最新的加权净资产收益率由高到低排名得出的。 
所有啤酒＋葡萄酒＋黄酒企业的数量相加，比不如白酒企业多，而且白酒和啤酒是我国最拿得出手的酒类品种，但是白酒和啤酒两个细分行业，谁的盈利能力最强呢？
划第一个小重点。
衡量盈利能力的指标有如下6个，其中白酒行业有4个指标要好于啤酒行业，无论是净资产收益率、总资产报酬率，还是现金盈余和资本收益率，白酒企业都比啤酒企业好。 下图中的数据来自企业绩效评价标准值（2015），选用的是整个细分行业的平均数据。 
下图是2007年以来，每年年末白酒累计产量的变化趋势图，可分为黄金成长期——增速下滑期——曲折回暖期三个阶段进行分析。 
①黄金成长期 （2008—2011）
这三年的时间里，白酒产量快速增长，2011年末，白酒累计产量突破千亿升，增至1026亿升。
②增速下滑期（2012—2014）
2012年中央出了八项规定，白酒行业也迎来了增速下滑期，2014年末白酒累计产量增速曾一度降至2.75%，其中2012——2013年间产量增速下滑最快。
③曲折回暖期（2014年至？）
2015年间白酒产量增速有所回升，但2016年增速再次放缓至3.20%，只有2011年高峰（30.70%）的十分之一。 从存量上看，2016年末白酒累计产量为1358.40升。自2011年迈进千亿大关之后，这5年来产量并无突破性增长。
下面划第二个小重点。
总结下白酒行业发展现状和趋势。
白酒产量增速持续在底部徘徊，通过前面的分析这点没有疑问。所以说，酒企之间的竞争，拼的不再是数量谁卖的多，而是要拼质量和品牌。 近几年也是白酒行业的深度调整期。白酒消费不断升级，高端白酒市场需求旺盛，白酒产品结构不断优化，这是酒企利润增长的新支点。 高端白酒的价格也会持续上升。
2007年以来，4大品牌白酒飞天茅台、五粮液、泸州老窖以及水井坊的出厂价都涨了很多，茅台的出厂价翻了一倍还要多。 品牌就是生产力。 
现在划第三个小重点。
毛利率能够客观反映产品的盈利能力，是判断企业核心竞争力的主要指标。原因在于品牌溢价。 
企业具有高毛利率好处很多。
一来，同是卖100瓶酒，茅台赚的钱就比口子窖多很多； 二来，行业不景气时大家可能会降价搞促销，毛利率高的酒企照样能赚钱，只是比原来赚的少了而已；但是毛利率低的企业日子就很纠结。降价的话，本来就赚的少降价可能就亏损了，但是不降价的话产品就卖不出去。
下图是2016年白酒上市公司毛利率和Roe排名。
由于净资产收益率是衡量企业经营业绩最综合的一个指标，毛利率和净资产收益率之间是不是一种正相关的关系呢？我想通过这两个指标的关系表明，毛利率高的企业，业绩也不会差。
茅台是股王。销售毛利率和净资产收益率都是No.1。 
所以，有本事就去做行业里的“茅台”，从前面的分析我们知道茅台一直在涨价，但是消费者愿意付更多的人。品牌溢价的能力不是谁都能有。
此处大概存在疑问，为什么酒鬼酒和古井贡酒的毛利率排名靠前，但是净资产收益率却落在了后面。 一个原因是选取的数据不够多；另一个原因是，毛利率和净资产收益率（或者说毛利润和净利润）之间，还有其它成本费用的距离。 所以，又到了杜邦分析装逼的时候了。
从上往下看，
净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数
＝（销售毛利润－期间费用－所得税）/销售收入×总资产周转率×权益乘数
＝（销售毛利率×销售收入－期间费用－所得税）/销售收入×总资产周转率×
权益乘数
所以说，毛利率是影响净资产收益率的因素，但不是全部。然而，“钱是挣来的，不是省下的”，哪怕你成本费用控制的再好，如果毛利不多的话，净利也不会高。净利=毛利－期间费用－税费，毛利是底子。挣得多才不怕花的多。
【回顾总结】
本文一共划了3个大重点三个小重点。
That’S all。
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