大行情下应该何时入场？三个指标教你紧抓市场顶部和底部

　　对于大多数投资者来说，市场在什么位置算是高位、什么地方算是低点、什么时候适合进场、什么时候应该出场，一直是极为重要但又难以了解的问题。尤其是前一段时间美股高涨，一些指标体现的市场情绪却并无对泡沫的担忧，以及近段时间多方唱空美股，三大指数却连创新高，让这几个问题的答案越发扑朔迷离。本文试图找出一两个指标，用数据探究未来市场的走向。

　　首先是最直观反映市场态度的情绪指数。以最为人熟知的VIX指数为例，该指数反映的是标普500指数的隐含波动率，即市场在标普500指数期权交易上体现出的看涨/看跌态度，因此也被称为美国股市乃至整个金融市场的“恐慌指数”。指数越高，投资者对市场的未来越发悲观。

　　可以看出，虽然近期标普500指数连连创下历史新高，逼近2450点，但是VIX指数却停留在10左右，不仅是2008年金融危机以来的最低水平，也几乎是历史最低水平。然而“恐慌指数”低不代表市场风险低，可以看出，在2008年次贷危机之前市场同样风平浪静，直到危机爆发后恐慌情绪才暴露出来。

　　不过这并不能说明VIX指标已经失效。正如金十之前的文章提到的，人们大多厌恶风险和亏损，因此在市场崩溃时反应更加激烈。当股指上升时，普遍盈利的投资者对市场反应会更迟钝，因而VIX的表现会滞后；而在市场下跌时投资者反应迅速，VIX会更及时地反向变动。因此当VIX指数异常升高时，就是投资者大行情中抄底市场的最好时机。

　　而在如何发现市场顶部的问题上，在众多指标中，有一项指标对如今的形势有很大的指导意义，那就是席勒市盈率。席勒市盈率如今正处在较高位置，表明美股很可能已经到顶，有发生重大危机的可能。

　　这一指标是耶鲁大学教授、诺贝尔经济学奖得主席勒(Robert Shiller)在2000年提出的。他在常用的市盈率基础上稍作修改，用把经过通胀调整的过去10年的平均盈利作为计算P/E中的E，把经过通货膨胀调整之后的股价作为计算P/E中的P，得出了排除周期性因素和通胀影响的“周期调整市盈率”，也称“席勒市盈率”。

　　他提出这一指标的时候正值互联网红利的尾声，在用新市盈率指标对股市进行衡量后，他发现股市存在巨大泡沫。在他出版《非理性繁荣》一书一个月后，美国著名的互联网泡沫破灭开始，本世纪美股第一次股灾降临。

　　此外，值得注意的一点是，这一指标几乎完全和情绪指标相反。市场风险上升时席勒市盈率不一定很高，但是反过来，每当席勒市盈率升到27以上时，接下来无一例外会发生股市崩盘。可以看出，前几次该指标升至这个水平，分别是在1929、2000和2008年，接下来发生了什么事想必大家都已熟知了。现在这一指标为29.89，对于稳健的投资者来说，这应当就是退场的信号。

　　此外，有一向指标对于中长线投资者在顶部和底部都较为有用。由费城联储统计的美国领先指标，是以新屋开工、初次申请失业救济金人数、供应商交货、长短期利差计算得知，同时对劳动市场、房地产、工业与金融市场加以衡量。

　　具体来看，首先从绝对变化上，通常该指标年增率>1%时，美股投资环境相对良好，但年增率<1%时，投资美股风险将大幅增高。其次，从图中可以看出，在较长周期上，该指标领先美股走势约2~3个月，且无论对于顶部或者是底部都有较好的预见作用。但它最大的缺点是费城联储对这个模型的更新并不稳定，投资者无法及时获取相关信息。