交易主体、上市公司和市场一体论（2）将交易主体、上市公司和市场三要素纳入资产管理，可以得到下式： 资产的持久收入 Y = f（H, C, T ） 也就是说，所管理资产的可持续收入，取决于交易主体这个人力资本，H即 human capital，上市公司C，就是plc的业绩以及增长，和市场趋势，T 代表market trends。 价值投资派，认为所管理资产的收入，仅仅取决于所投资plc的 “ 内在价值 ”，从而不承认交易主体和市场趋势对资产收入的影响，从长期看尤其是这样。严格来说，他们认为即使这些因素起作用，也是外生变量，不在他们的交易体系之内。 如图所示，在索罗斯给出的图表中，我们可以看出他所表述的基本趋势，是指上市公司股票每股收益的变化趋势。而股票市场众多参与者对每股收益变化的趋势产生的偏差会彼此抵消，那么，剩下的就是“主流偏向”在起决定性的影响作为。 如果股票价格的变化加强了基本趋势，我们称这个趋势为自我加强的，当它们作用于相反的方向时，则称之为自我矫正的。同样的术语也适用于主流偏向，可能自我加强，也可能自我矫正。理解这些术语的意义是很重要的，当趋势得到加强时，它就会加速，当偏向得到加强时，预期和未来股票价格的实际变化之间的差异就会扩大；反之，当它自我矫正时，差异就缩小。至于股票价格的变化，我们将它们简单地描述为上升的和下降的，当主流偏向推动价格上涨时，我们称其为积极的；当它作用于相反的方向时，则称为消极的。上升的价格变化为积极的偏向所加强，而下降的价格变化为消极的偏向所加强，在一个繁荣/萧条的序列中，我们可以指望找到至少一个上升的价格变化为积极偏向所加强的阶段和一个下跌的价格变化为消极偏向所加强的阶段。同时一定还存在着某一点，在这一点上基本趋势和主流偏向联合起来，扭转了股票价格的变化方向。 |
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